導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融學(xué)的認知，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、高職金融教學(xué)中人才培養(yǎng)模式存在的問題

（一）專業(yè)特征不明顯

在國家經(jīng)濟的發(fā)展與支持下，金融行業(yè)取得了很大的發(fā)展行業(yè)，成為當(dāng)前經(jīng)濟領(lǐng)域中較為重要的部分。相應(yīng)的高職院校也開展了金融教學(xué)課程，加大金融人才培養(yǎng)的力度，為金融企業(yè)進行人才輸出。但是，金融領(lǐng)域的迅速崛起，導(dǎo)致高職院校的金融教學(xué)也層出不窮，教學(xué)的質(zhì)量也得不到確切保證，教學(xué)質(zhì)量的提高也存在很大的局限性。首先，金融領(lǐng)域存在較大的安全風(fēng)險，對于教學(xué)的要求較高，人才的培養(yǎng)也需要更為專業(yè)。但是，高職院校金融教學(xué)的活動開展是在社會需求的推動下發(fā)展起來的，教學(xué)的配套設(shè)施還不完善，教學(xué)理論也缺乏深入的研究，導(dǎo)致教學(xué)的進行存在較大的問題。其次，高職院校金融教學(xué)的進行需要與金融就業(yè)需求相適應(yīng)，教學(xué)內(nèi)容的設(shè)定根據(jù)實際需求進行調(diào)整。但是，在當(dāng)前的高職院校金融教學(xué)中，漸漸與社會需求脫節(jié)，人才培養(yǎng)的針對性不強。金融領(lǐng)域發(fā)展改革較為迅速，高職院校金融教學(xué)的進行跟不上時展的潮流，教學(xué)的進行逐漸落后。

（二）實踐能力培養(yǎng)薄弱

高職院校教學(xué)活動的開展注重實踐與理論相結(jié)合，同時也是教學(xué)的基本要求。在高職院校教學(xué)中，實踐教學(xué)的開展一般需要涵蓋各個方面，讓學(xué)生對理論知識進行具體的應(yīng)用，提高學(xué)生的綜合能力。但是，在當(dāng)前的高職院校金融教學(xué)中，實踐課程的設(shè)置較為單一，一般僅僅局限于認識實習(xí)、專業(yè)實習(xí)，學(xué)生動手操作能力的提高存在很大的局限性。而且，實踐教學(xué)活動的開展僅僅作為教學(xué)任務(wù)，對教學(xué)活動的內(nèi)容重視程度不高，導(dǎo)致實踐內(nèi)容無法滿足實際的教學(xué)要求。在教學(xué)中，實踐教學(xué)的考核評價模式比較單一，缺乏嚴格的規(guī)范與要求，導(dǎo)致學(xué)生實踐學(xué)習(xí)的積極性不高，也難以取得實質(zhì)性的實踐效果。在當(dāng)前的教學(xué)中，一些高職院校也對相應(yīng)的金融實踐教學(xué)活動進行了引入。但是，實踐教學(xué)課程的落實模式單一，制度的建立也不完善，在一定程度上造成了資源的浪費，給金融教學(xué)活動的開展帶來了新的問題。

二、高職金融教學(xué)中人才培養(yǎng)的策略

（一）完善金融人才培養(yǎng)內(nèi)容

高職院校金融教學(xué)內(nèi)容是教學(xué)工作落實的基礎(chǔ)與指導(dǎo)，對于教學(xué)質(zhì)量的提高與學(xué)生全方面的發(fā)展具有很大的意義。在課程教學(xué)活動開展的過程中，需要對教學(xué)內(nèi)容進行詳細具體的規(guī)范，一方面保證教學(xué)內(nèi)容的設(shè)定滿足教學(xué)的實質(zhì)要求，另一方面根據(jù)完善的教學(xué)內(nèi)容構(gòu)建合理的教學(xué)體系。高職院校教學(xué)的進行強調(diào)理論與實踐相結(jié)合，金融教學(xué)活動的開展需要對兩者進行協(xié)調(diào)。首先，教師需要對教材內(nèi)容進行整合，了解教材內(nèi)容的基本要求。教師根據(jù)教材內(nèi)容明確教學(xué)目標，對教材內(nèi)容進行相應(yīng)的調(diào)整。其次，教學(xué)活動的開展需要構(gòu)建合理的專業(yè)課程體系，從理論與實踐兩個方面對教學(xué)內(nèi)容進行優(yōu)化完善，實現(xiàn)教學(xué)資源的合理分配，為金融教學(xué)的進行提供更好的指導(dǎo)技術(shù)。理論教學(xué)課程體系的構(gòu)建需要從理論到實踐，從實踐應(yīng)用的角度出發(fā)，對理論教學(xué)的內(nèi)容進行完善定位。根據(jù)金融行業(yè)的工作要求，金融理論知識的實踐應(yīng)用需要多個學(xué)科的技術(shù)支持。金融理論體系包括金融經(jīng)濟學(xué)、數(shù)學(xué)、計算機技術(shù)、英語語言等，多個學(xué)科的理論知識結(jié)合，形成完善的教學(xué)體系。理論教學(xué)體系的完善還需要與地區(qū)實際的發(fā)展需求相適應(yīng)，高職院?？梢愿鶕?jù)遼寧省金融就業(yè)需求設(shè)置特色教學(xué)，為學(xué)生的學(xué)習(xí)提供多種選擇。實踐教學(xué)課程體系的設(shè)置主要包括三個方面：基本技能訓(xùn)練、專業(yè)技能訓(xùn)練、綜合能力訓(xùn)練。在實踐教學(xué)活動中，學(xué)校可以為學(xué)生提供模擬訓(xùn)練平臺。對金融領(lǐng)域進行深入的考察，從認識實習(xí)、專業(yè)實習(xí)到頂崗實習(xí)對學(xué)生進行嚴格的規(guī)范與要求，讓學(xué)生對實習(xí)任務(wù)進行確切的落實，起到專業(yè)實習(xí)的作用。學(xué)生通過實踐學(xué)習(xí)，可以掌握一定的技能，進而實現(xiàn)全方面的發(fā)展。

（二）采取校企合作的教學(xué)模式

高職院校金融教學(xué)的專業(yè)性要求較高，根據(jù)高職院校教學(xué)的要求，學(xué)生的實踐應(yīng)用能力也需要得到提高與發(fā)展。高職院校是針對企業(yè)需求進行人才培養(yǎng)的，其人才輸出不僅具有較強的針對性，還需要有畢業(yè)就崗的綜合能力。因此，在高職院校金融教學(xué)中可以采取校企合作的教?W模式，深入了解崗位就業(yè)的實際需求。在日常教學(xué)過程中，院?？梢匝堄忻慕鹑趯?dǎo)師或企業(yè)家進行演講，指導(dǎo)教師如何有效的進行教學(xué)，同時也為學(xué)生提供一個更好的學(xué)習(xí)途徑，積累豐富的學(xué)習(xí)經(jīng)驗，提高學(xué)習(xí)的效率與質(zhì)量。其次，教師可以深入到企業(yè)就業(yè)學(xué)習(xí)，深切感受崗位就業(yè)對理論知識與實踐教學(xué)的實質(zhì)要求，并且對自身的教學(xué)內(nèi)容與方式進行調(diào)整，最大程度的滿足教學(xué)的要求。教師對自身教學(xué)方法的優(yōu)化，不僅可以提高學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，還可以控制教學(xué)進程，取得更為優(yōu)質(zhì)的教學(xué)效果。教師在日常教學(xué)中還需要鼓勵學(xué)生積極參加相關(guān)的比賽，從教學(xué)的角度提高學(xué)生的實踐應(yīng)用能力，同時還可以實現(xiàn)創(chuàng)新性的提高，取得更好的教學(xué)優(yōu)勢。

篇2

[關(guān)鍵詞] 高職 鐵道工程技術(shù)專業(yè) 人才培養(yǎng)模式 高端技能型人才

前 言

陜西鐵路工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院是一所鐵路工程類高職院校，鐵道工程技術(shù)專業(yè)是學(xué)院傳統(tǒng)的骨干專業(yè)，也是學(xué)院可持續(xù)發(fā)展的核心支撐專業(yè)。探索新的教育理念、培養(yǎng)模式與教學(xué)體系，使之貫穿高職教育的全過程，是進一步深化改革的必然選擇。

“學(xué)工融合、知行并進”人才培養(yǎng)模式綜述

鐵路工程建設(shè)和運營維護企業(yè)對高端技能型人才的需求是學(xué)院進行人才培養(yǎng)模式改革的基礎(chǔ)和動力。自2008年起，鐵道工程技術(shù)專業(yè)根據(jù)鐵路企業(yè)對高職畢業(yè)生在專業(yè)技能、職業(yè)能力和素質(zhì)提出的新要求，啟動新一輪人才培養(yǎng)模式的改革，經(jīng)過不斷實踐和完善，形成了符合專業(yè)實際、切合行業(yè)發(fā)展需求、具有鐵路特色的“學(xué)工融合、知行并進”人才培養(yǎng)模式?！皩W(xué)工融合”為教學(xué)內(nèi)容與工作任務(wù)相融合、課程標準與鐵路行業(yè)標準相融合、課程考核與技能鑒定相融合、校園文化與企業(yè)文化相融合；“知行并進”是指在培養(yǎng)過程中注重知識與技能的融通，強調(diào)學(xué)生職業(yè)行動能力的培養(yǎng)。最終達到將學(xué)生培養(yǎng)成為“懂設(shè)計、精施工、善維護、會管理”的高端技能型專門人才目標。

人才培養(yǎng)模式改革思路

一是以“企業(yè)的需要”為出發(fā)點，定位人才培養(yǎng)目標。面向鐵路施工企業(yè)施工員、測量員、試驗員和鐵路運營企業(yè)線路工、橋隧工等職業(yè)崗位，按崗位能力和職責(zé)要求，定位人才培養(yǎng)目標；二是以工作過程分析為切入點，采用“專業(yè)+項目+服務(wù)”的模式，以培養(yǎng)鐵路施工與維護崗位核心能力為主線構(gòu)建系統(tǒng)化課程體系；三是適應(yīng)生產(chǎn)一線，試行“緊隨鐵路，柔性學(xué)期”靈活組織教學(xué)，采用“九周學(xué)段制”，學(xué)習(xí)與工作交替、學(xué)校與企業(yè)人才共育，責(zé)任共擔(dān)、成果共享。

“學(xué)工融合、知行并進”人才培養(yǎng)模式主要內(nèi)涵

一、重構(gòu)基于工作過程系統(tǒng)化的課程體系

1.以生涯為目標——確定改革方向。使學(xué)生能獲得與企業(yè)發(fā)展需要相一致的能力，并拓展更加寬廣的發(fā)展空間，為學(xué)生的職業(yè)生涯發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2.以鐵路行業(yè)標準為依據(jù)——確定技能鑒定項目和課程標準。課程內(nèi)容涵蓋職業(yè)標準和企業(yè)崗位要求，使學(xué)生獲得學(xué)歷證書的同時，能順利取得相應(yīng)的職業(yè)資格證書。

3.以工作過程為主線——創(chuàng)新教學(xué)載體，實施項目化教學(xué)。為學(xué)生提供體驗完整工作過程的學(xué)習(xí)機會，逐步實現(xiàn)從學(xué)習(xí)者到工作者的角色轉(zhuǎn)換。

4.以工作任務(wù)為引領(lǐng)——系統(tǒng)設(shè)計、組織和實施課程。增強學(xué)生適應(yīng)企業(yè)的實際工作環(huán)境和完成工作任務(wù)的能力。

5.以能力為基礎(chǔ)——確定課程內(nèi)容。突出專業(yè)領(lǐng)域的新知識、新技術(shù)、新工藝和新方法，注重實踐智慧的養(yǎng)成，培養(yǎng)學(xué)生在復(fù)雜的工作關(guān)系中做出判斷并采取行動的綜合能力。

二、改革現(xiàn)行的教學(xué)組織管理模式

實行每學(xué)年四小學(xué)期制，即每半年分兩個小學(xué)期（亦稱學(xué)段），每個學(xué)段為9個教學(xué)周，原來的寒暑假時間不變。上半年以“五一節(jié)”為時間節(jié)點分成2個學(xué)段，下半年以教學(xué)周9周為時間節(jié)點，分成2個學(xué)段。三年按12個學(xué)段安排教學(xué)，每學(xué)段按9周安排，不包括放假及機動。1～4學(xué)段采用并行排課（獨立實踐課程除外），5～10學(xué)段（頂崗實外）根據(jù)專業(yè)特點串并結(jié)合，一門專業(yè)學(xué)習(xí)領(lǐng)域課程一般在一個學(xué)段安排完成。

三、充分重視理論實踐一體化教學(xué)模式，注重校企文化融合，全面提高學(xué)生的綜合能力素質(zhì)

秉承“德修身、技立業(yè)”的校訓(xùn)，以校園文化傳承鐵路鐵路文化，培養(yǎng)學(xué)生適應(yīng)鐵路“半軍事化”管理的職業(yè)特質(zhì)，使畢業(yè)生具有較強的環(huán)境適應(yīng)能力和吃苦耐勞的精神品質(zhì)。

教學(xué)過程貫徹理論實踐一體化設(shè)計，將企業(yè)文化、學(xué)生社會實踐、第二課堂、心理健康教育等納入人才培養(yǎng)方案體系，指導(dǎo)學(xué)生在專業(yè)學(xué)習(xí)和技能訓(xùn)練的過程中學(xué)會做事、學(xué)習(xí)，提高學(xué)生核心能力素質(zhì)，使其具備可持續(xù)發(fā)展的學(xué)習(xí)和適應(yīng)能力。

四、建立“三維度”教師考評體系，打造具有行業(yè)影響力的雙師結(jié)構(gòu)教學(xué)團隊

建立教師執(zhí)教能力、社會服務(wù)能力、整合社會資源能力的三維度考評體系，促進教師扎根課堂、深入一線、放眼行業(yè)，打造掌握高職教育規(guī)律、引領(lǐng)技術(shù)前沿、有效整合社會資源的雙師結(jié)構(gòu)教學(xué)團隊。

五、建設(shè)投資主體多元化、運行形式多樣化、校企聯(lián)合一元化的校內(nèi)外實訓(xùn)基地

建設(shè)高速鐵路檢測省級實訓(xùn)基地，校企共建高速鐵路實訓(xùn)工區(qū)、鐵路軌道養(yǎng)護實訓(xùn)室、工程軟件訓(xùn)練中心等生產(chǎn)性實訓(xùn)基地，為學(xué)生提供真實的工作任務(wù)和工作場景，促進教學(xué)過程與生產(chǎn)過程的對接。

實踐效果

1.人才培養(yǎng)模式改革成效顯著，就業(yè)呈現(xiàn)高質(zhì)量

2009年，我們從鐵道工程技術(shù)專業(yè)09級的學(xué)生中遴選40名學(xué)生組建了“試點班”。隨后，在2010級組建2個試點班、2011級6個班級全面推廣人才培養(yǎng)模式改革成果。

試點班的師資由學(xué)校專業(yè)教師、企業(yè)高級技術(shù)人員組成。課程教學(xué)內(nèi)容采用自編的工學(xué)結(jié)合學(xué)材，按照課程所涉及的工作任務(wù)，將鐵路行業(yè)39個技術(shù)標準融入14門課程標準中。

教學(xué)實施采取模塊化的形式進行理實一體化的項目教學(xué)，結(jié)合工程進度靈活施以“緊隨鐵路，柔性學(xué)期”的現(xiàn)場教學(xué)，安排學(xué)生分別于第5學(xué)段在中鐵一局西寶客運專線項目部，第6學(xué)段在中鐵七局巴達鐵路項目部，第7學(xué)段在中鐵十九局合蚌客專十一工區(qū)進行3個月的鐵路線路、橋梁、隧道等專業(yè)課現(xiàn)場教學(xué)、技術(shù)服務(wù)；第11學(xué)段設(shè)置頂崗實習(xí)，將40名學(xué)生分至中鐵八局20個工程建設(shè)項目部。實踐表明，“專業(yè)+項目+服務(wù)”的學(xué)習(xí)方式激發(fā)了學(xué)生自主學(xué)習(xí)的積極性，職業(yè)能力得到良好鍛煉，縮短了畢業(yè)到工作崗位后的適應(yīng)期。

2.創(chuàng)新“兩聯(lián)合、三共享、三對接”校企合作、工學(xué)結(jié)合長效機制

根據(jù)鐵路行業(yè)特點，以企業(yè)和學(xué)校的共贏為出發(fā)點，充分實現(xiàn)“兩聯(lián)合”，即聯(lián)合開展工程技術(shù)研發(fā)、聯(lián)合進行專業(yè)人才的全過程培養(yǎng)；“三共享”，即人力資源共享、物力資源共享、品牌資源共享；“三對接”，即系部與分公司對接，教研室與項目部對接，專業(yè)專任教師與技術(shù)人員對接。試點班的人才培養(yǎng)模式改革實踐活動，全程與鐵路企業(yè)進行了多層次緊密型合作辦學(xué)，校企深度合作呈現(xiàn)出合作育人、合作就業(yè)、合作發(fā)展的良性格局。

3.專業(yè)成果

鐵道工程技術(shù)專業(yè)“學(xué)工融合、知行并進”人才培養(yǎng)模式歷經(jīng)五年的探索與實踐，在專業(yè)建設(shè)、課程建設(shè)、教學(xué)資源建設(shè)、實習(xí)實訓(xùn)條件等方面取得了顯著的成績：

2008年，鐵道工程技術(shù)專業(yè)被確立為陜西省示范性高等職業(yè)院校重點建設(shè)專業(yè)。2009年，《隧道工程》教材榮獲陜西省普通高校優(yōu)秀教材二等獎；《鐵路隧道施工與控制》多媒體課件榮獲第九屆全國多媒體課件大賽優(yōu)秀獎。2010年，鐵道工程技術(shù)專業(yè)被確立為國家級骨干院校重點建設(shè)專業(yè)；鐵道工程技術(shù)核心課程教學(xué)團隊被評為省級教學(xué)團隊；高速鐵路檢測基地被列為省級實訓(xùn)基地。2011年，主持鐵道部鐵道工務(wù)工程專業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會“鐵道工程技術(shù)專業(yè)”和“鐵路橋梁與隧道工程技術(shù)專業(yè)”高等職業(yè)教育專業(yè)教學(xué)標準的制定；《鐵路橋梁施工與控制》被評為省級精品課程；《鐵路橋梁施工與控制》多媒體課件榮獲第十一屆全國多媒體課件大賽三等獎。

截至目前，鐵道工程技術(shù)專業(yè)在全國建立了長期穩(wěn)定的生產(chǎn)性實習(xí)實訓(xùn)基地43家，學(xué)生就業(yè)率連續(xù)5年保持在99%以上，專業(yè)對口率在93%以上。

4.綜合素質(zhì)

通過在鐵工專業(yè)9個班的改革實踐，涌現(xiàn)出大批具有良好的職業(yè)素養(yǎng)、身心素質(zhì)及業(yè)務(wù)素質(zhì)過硬的優(yōu)秀學(xué)生：職業(yè)技能鑒定通過率超過98%、實踐教學(xué)成績普遍提高30%以上；學(xué)院三好學(xué)生96人、優(yōu)秀學(xué)生干部94人、優(yōu)秀學(xué)生180人；優(yōu)秀團員156人、優(yōu)秀團干19人；國家獎學(xué)金3人、勵志獎學(xué)金57人，特等和一、二、三等獎學(xué)金累計達360人。

結(jié) 語

“學(xué)工融合、知行并進”人才培養(yǎng)模式先后在全國鐵道工務(wù)工程專業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會第一次工作會議（2011 包頭）、人民交通出版社主辦的鐵道工程類專業(yè)與教材建設(shè)研討會（2011 北京）、鐵道出版社舉辦的鐵道工程技術(shù)專業(yè)教材建設(shè)研討會（2010 石家莊）等會議上進行了交流，得到了與會專家和兄弟院校的好評；受到了省內(nèi)外同類高職院校的高度評價和認可，西安鐵路職業(yè)技術(shù)學(xué)院交通運輸系、楊凌職業(yè)技術(shù)學(xué)院交通與測繪工程學(xué)院、浙江交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院路橋?qū)W院等多所高職院校來我院交流、學(xué)習(xí)。

2012年，經(jīng)專業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會鑒定和鐵路企業(yè)反饋后，一致認為該模式具有較高的創(chuàng)新性和實用性，人才培養(yǎng)質(zhì)量高，社會效益好，并為其他高職高專院校的人才培養(yǎng)模式改革提供了典范，對其他類型和層次的人才培養(yǎng)模式也具有借鑒意義。

參考文獻:

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篇3

標準金融學(xué)有了比較長久的發(fā)展與研究，所以其理論基礎(chǔ)深厚、應(yīng)用廣泛，在金融投資領(lǐng)域占主導(dǎo)地位。其決策行為主體的“完全理性”假設(shè)，包括：決策主體的行為一般的依照預(yù)期的效果進行的；決策主體在對未來的預(yù)知進行預(yù)測的時候沒有認知的偏差。在假設(shè)之下得到的金融標準框架以及相關(guān)的理論可以對很大一部分的經(jīng)驗結(jié)果進行驗證，但是隨著社會的發(fā)展，有一部分的經(jīng)驗結(jié)果無法在這個框架內(nèi)進行解釋，這樣也就無法滿足人們的需要，針對這一情況，眾多的學(xué)者對發(fā)展新的金融學(xué)理論產(chǎn)生很大的興趣，并開始探索金融市場更深層次的規(guī)律。行為金融學(xué)就是在這樣的情況下逐漸發(fā)展起來的，其對于標致金融學(xué)不能很好的進行解釋的問題進行了解答，并且越來越得到人們的認可。行為金融學(xué)的假設(shè)更加的貼近現(xiàn)實，最先提出了預(yù)期理論的概念，更符合人們對金融市場進行研究的前提假設(shè)。而且行為金融學(xué)將心理學(xué)特別是行為科學(xué)理論融入到金融學(xué)中，對個體進行的行為從心理、動機等因素來進行分析與解釋，對于不同的市場主體在不同市場環(huán)境下的理念與決策行為進行研究，盡量的建立一個正確反映市場運行狀況與主體行為的模型。

二、行為金融學(xué)與標準金融學(xué)的對比

1.對研究內(nèi)容進行比較。

1.1相同性。

行為金融學(xué)與標準金融學(xué)都是對不確定的資本市場環(huán)境下進行資源跨時間最佳分配進行的研究，而且其首要任務(wù)就是資本市場的定價，研究的理論目標與主要的內(nèi)容都是為了資本市場的均衡以及金融產(chǎn)品的價格體系能夠更加的合理。

1.2差異性。

標準金融學(xué)是以“理性”為主要的前提進行的假設(shè)，在此基礎(chǔ)上進行的研究，因為其受到研究模型與傳統(tǒng)理論框架的約束，使得很多的經(jīng)驗結(jié)果無法得到合理的解釋，另外，標準金融學(xué)對于市場理論與理性假定的預(yù)期效果為研究的重點，不能夠準確的描述現(xiàn)實，而是建立一個讓人們可以很好理解的現(xiàn)實標準，所以隨著金融市場的發(fā)展也就遭到人們的質(zhì)疑。行為金融學(xué)則是用價值函數(shù)代替期望效用函數(shù)，投資者一般不從資產(chǎn)的組合角度進行投資的決策，而是按照各個投資組合的損益水平進行分別的對待，一般的人們對于虧損帶來的不比相同的數(shù)目盈利帶來的要更加的強烈，即人們對于損失更加的敏感，行為金融學(xué)對于人們心理進行的研究很大程度上解決了很多標準金融學(xué)不能解決的問題。

2.對研究范式進行比較。

2.1研究角度與重點發(fā)生變化。

標準金融學(xué)是以傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論為基礎(chǔ)進行的研究，其分析方法相對古老，理論與模型框架都以理性為基礎(chǔ)，受到很大的限制，重點也是建立一個規(guī)范的市場標準。而行為金融學(xué)是以人為研究中心，重點是從人的心理出發(fā)，突破了之前的標準金融學(xué)只運用理論性模型的方式，重點是對金融市場的真實性進行描述，對于投資者的投資行為與決策的規(guī)律進行研究，與標準金融學(xué)相比視野更加的開闊，研究范圍更加的廣泛，得出的結(jié)論也更加的準確，從研究的思路來說，標準金融學(xué)是首先創(chuàng)造了理想然后走向現(xiàn)實，是研究在理想的情況下發(fā)生什么，而行為金融學(xué)是一種逆向思維模式，從實際發(fā)生了什么研究其深層次的原因，是一種現(xiàn)實與發(fā)現(xiàn)的邏輯。

2.2研究決策與判斷過程。

標準金融學(xué)的決策與判斷是建立在完全理性的基礎(chǔ)上的，而行為金融學(xué)進行的決策與判斷是以人們的心理為研究對象的，人們依照經(jīng)驗來進行金融決策可以簡化判斷過程，但是很大程度上會受到心理因素的影響，而人們的心理又會受到周圍環(huán)境的影響，特別是當(dāng)金融市場發(fā)生變化時，這樣很容易產(chǎn)生誤差，所以這種外界環(huán)境的變化會引起人們心理變化是因為人們特殊的認知方式使自己產(chǎn)生認知的偏差，比如：后悔、討厭、過度自信等情緒的影響會導(dǎo)致人們的判斷發(fā)生錯誤，我們要盡量的減少這些因素對人們決策與判斷造成的影響，保證人們有一個正確的認知。所以行為金融學(xué)的基本觀點就是投資者的理性是有限的，會發(fā)生錯誤；在大多數(shù)的情況下，市場中理性與有限理性的投資者都是有作用的，并不是理性的投資者才最終決定價格。從心理學(xué)與社會學(xué)研究對金融行為決策與判斷的形成有著不同的特性：一是在金融投資中造成的損失比獲得的利益更受人關(guān)注；二是人們對于一個金融行為與另一金融行為之問的差異的關(guān)注高于其后果本身的關(guān)注；三是在人們的收入不夠穩(wěn)定的情況下，人們的敏感性會呈遞減的形式；四是在不穩(wěn)定的條件下，存在有高概率損失風(fēng)險追尋、低概率隨時風(fēng)險規(guī)避、收益風(fēng)險規(guī)避與收益風(fēng)險追尋四種風(fēng)險態(tài)度；五是人們的金融行為不能夠單純的用利己來進行解釋，因為其存在很大的公平意識與社會動機；六是人們的金融行為沒有絕對的穩(wěn)定與偏好的定義，周圍的環(huán)境等會影響到人們的偏好。

3.對研究體系進行比較。

標準金融學(xué)是在有效的市場假設(shè)為基礎(chǔ)進行的研究，以資產(chǎn)的組合理論與資本的定價理論為研究的重點，在假設(shè)理性的條件下價格變化所引發(fā)的金融市場的一系列問題，其以完全理性人為假設(shè)條件，將人看做是完全理性的，投資者實行金融行為是追求利益的最大化，而且假定了人們可以無成本的獲得信息，個人偏好以及決策也可以遵循預(yù)期的效果。在假定理性人的基礎(chǔ)上構(gòu)建的市場機制過于完美化，人們的意愿與投資能力都是完美的，所以取代了非理性投資者的主導(dǎo)市場，使得市場最終有一個好的標準，將非理性投資者淘汰，金融市場逐漸的呈現(xiàn)出了無套利的均衡狀態(tài)。而當(dāng)人們沒有達到這樣的預(yù)期效果時就會對均衡的模型有所質(zhì)疑。行為金融學(xué)是對個體進行的分析與研究，個體相互影響或者個體決策行為對市場的作用為基礎(chǔ)，然后擴展到整個金融市場，與標準金融體系的框架進行比較可以發(fā)現(xiàn)，行為金融學(xué)是以人為本的非理性或者理性有限的研究模式，更加的科學(xué)合理，雖然是替代了標準金融學(xué)的研究，但是行為金融學(xué)也承認標準金融學(xué)的理論范式在一定的情況下是正確合理的。行為金融學(xué)更突出以人的心理變化進行建模研究，突出了人們整個認知過程中會出現(xiàn)的偏差，個體的決策也可以說是對期望及風(fēng)險結(jié)果的一種選擇，所以我們遵循的是人類特有的心理規(guī)律與心理過程，而不是假設(shè)的預(yù)期效果。也有學(xué)者認為這種模式的產(chǎn)生是由于人們有缺點，一是理性決策對自我控制的要求很高，而人們總會受情緒的影響無法做出理性的決策；二是人類的認知是有限的，或多或少會遇到自己無法理解或者不完全理解的問題，即認知困難，這也就限制了人們的思想，人們無法對不理解的問題進行理性的決策。所有的問題決定了金融體系的復(fù)雜性，行為金融學(xué)會對整個群體進行研究，加入決策者心理變化的多樣性研究，盡量的得出相應(yīng)的金融市場的規(guī)律與價格變化，使得金融市場規(guī)律與模型研究更加的科學(xué)化、合理化，同時要將標準金融學(xué)與行為金融學(xué)進行有效的結(jié)合，在采用標準金融學(xué)合理的理論基礎(chǔ)上進行不同視角不同方面的研究，使得行為金融學(xué)不斷的完善與發(fā)展。

三、結(jié)語

篇4

金融學(xué)在金融理論和金融市場的快速發(fā)展之下，成為經(jīng)濟學(xué)眾多學(xué)科中最出名的學(xué)科。在2008年之前，金融學(xué)者以及金融行業(yè)從業(yè)者們都非常滿意金融理論在金融行業(yè)的指導(dǎo)作用。但是在全球性金融危機爆發(fā)之后，金融理論面臨了新的問題和挑戰(zhàn)。這場沖擊了全世界經(jīng)濟和全球金融體系的巨變，使金融研究者不得不對金融理論進行深入的思考，同時重新對金融理論的發(fā)展和演變進行仔細的探索研究。

二、早期金融學(xué)理論的發(fā)展和演變

根據(jù)不同的標準來看，早期金融理論在演變和研究中心的變化上有不同的理解個概括。在金融實現(xiàn)市場化之前金融學(xué)研究的演變中心為：從關(guān)注商品價格波動過渡到對資金價格的研究。在對商品價格進行關(guān)注的時候，金融學(xué)將貨幣的職能以及貨幣的數(shù)量作為研究的重點，在對比商品數(shù)量和貨幣數(shù)量的過程中總結(jié)出物價變動的規(guī)律。早期金融學(xué)以對資金價格的關(guān)注中，開始進行對貨幣需求和貨幣供給的分析，最終總結(jié)出中央銀行的政策分析框架，即通過對貨幣的調(diào)控進行宏觀調(diào)控。

早期金融學(xué)的真正形成是從研究貨幣、信用、銀行三者之間的關(guān)系以及這三者的關(guān)系對物價、利率和經(jīng)濟運行產(chǎn)生的重大影響開始。早期貨幣主要的存在形式為金屬鑄幣，但是貨幣和信用之間是相對獨立的狀態(tài)。之后隨著銀行券使用的廣泛和普遍，造成貨幣與信用之間的關(guān)系緊張化。直到20世紀30年代，隨著不兌換銀行券流通制度的確立，使貨幣流通和信用活動成為一樣的過程，因此而出現(xiàn)了金融學(xué)這一新范疇。早期金融學(xué)的研究核心是以銀行體系作為基礎(chǔ)的信用貨幣創(chuàng)造機制，而存款貨幣的雙層次性是早期金融學(xué)的主要體現(xiàn)。在早期金融學(xué)理論的研究過程中，商品價格決定及其波動是人們首先關(guān)注的影響因素。在對信用貨幣創(chuàng)造機制進行考慮后，貨幣供給和貨幣需求的比較對通貨膨脹率的高低起到一定程度上的決定性作用。

三、現(xiàn)代金融學(xué)理論的發(fā)展和演變

隨著資本主義市場對金融結(jié)構(gòu)市場的不斷推動，現(xiàn)代金融學(xué)的軸線發(fā)生了變化，即從資金價格慢慢向金融資產(chǎn)價格過渡，從基礎(chǔ)資產(chǎn)的定價理論逐漸向衍生品的定價理論發(fā)展。在二十世紀五十年代以后，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中金融結(jié)構(gòu)變化巨大。人們關(guān)注的首要問題依然是利率，但利率卻慢慢淡出經(jīng)濟學(xué)界主流的視野。因此，人們的關(guān)注點轉(zhuǎn)向了根據(jù)復(fù)雜性的價格理論，也就是資本市場資本價格的變化及其決定。從二十世紀五十年代以來，金融在經(jīng)濟上的作用大幅度增加。

現(xiàn)代金融學(xué)開始于《證券組合選擇》這篇文章。該文章從根本上改變了傳統(tǒng)金融學(xué)一直沿用的方式，即使用描述的語言將金融思想表達出來。另外，研究重點也變成了資本市場上數(shù)不清的證券資產(chǎn)組合選擇，在均值和方差衡量收益和風(fēng)險的理論基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了方差理論，也就是投資者在選擇證券資產(chǎn)的時候，一方面考慮資產(chǎn)的收益均值，另一方面還考慮資產(chǎn)的受益方差。但是，當(dāng)投資者可選擇的證券數(shù)量增長時，計算證券組合的方式將會以幾何級數(shù)增加。在馬珂維茨資產(chǎn)理論的鋪墊下，《資本資產(chǎn)定價模型：風(fēng)險狀態(tài)下的市場均衡理論》這篇文章對資本市場均衡條件下的資產(chǎn)收益進行研究，通過對一些列假設(shè)的分析研究，退出了投資者在均衡狀態(tài)下，僅選擇無風(fēng)險證券和市場證券的組合來，這就是所謂的資產(chǎn)定價模型，簡稱為單因素模型。

現(xiàn)代金融學(xué)理論對二十世紀五十年代之后的金融實踐影響深厚，可以說起到根本性和革命性的作用。在對金融資產(chǎn)中金融衍生品精確定價技術(shù)的發(fā)展以及金融衍生產(chǎn)品的交易規(guī)模起到巨大的推動性作用，實現(xiàn)了金融衍生新品交易規(guī)模的爆炸性增長。另外，在對公司金融理論和金融契約理論的發(fā)展進行研究的同時，促進了金融市場上各種公司籌資和融資活動的頻繁進行?；鸸?、保險公司、養(yǎng)老金等大型機構(gòu)投資者在資產(chǎn)組合理論的發(fā)展和投資組合業(yè)績的科學(xué)評估下積極參與資本市場投資活動，使得資本市場規(guī)模出現(xiàn)了空前膨脹的現(xiàn)象。另外，在金融機構(gòu)領(lǐng)域出現(xiàn)了大量的并購事件，使得能夠提供全套服務(wù)的金融機構(gòu)模式得到前所未有的擴張，造成了銀行和非銀行金融機構(gòu)出現(xiàn)了界限模糊的現(xiàn)象。金融經(jīng)濟活動逐漸蔓延至全世界，并且金融全球化還進一步推動了世界經(jīng)濟全球化進程。

現(xiàn)代金融理論不僅從根本上改變了金融實踐，還幫助其創(chuàng)始者獲得了世界級的榮譽。更重要的是，現(xiàn)代金融理論不同于早期金融理論的一勞永逸，現(xiàn)代金融理論的貢獻不能夠無限影響金融市場的投資融資活動。一些耳熟能詳?shù)默F(xiàn)代金融理論比如MM定理、CAPM模型等等，在金融市場的影響不容小覷，這些理論決定了現(xiàn)代金融研究者們在金融機構(gòu)和金融市場上所獲聲譽的高低和好壞。

四、新金融經(jīng)濟學(xué)理論的探索

雖然現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)理論面臨著來自外界的巨大挑戰(zhàn)比如新制度金融學(xué)和行為金融學(xué)的挑戰(zhàn)等等，但是這些挑戰(zhàn)對于新金融理論來說，只能算是一種探索，并不能對新金融經(jīng)濟學(xué)理論進行構(gòu)建。默頓和博迪曾經(jīng)指出，新制度金融學(xué)和行為金融學(xué)至多能夠作為在現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)上的修訂，這兩位學(xué)者的解釋側(cè)重于金融資產(chǎn)價格對現(xiàn)代金融理論模型預(yù)測出現(xiàn)偏差的原因。所以，現(xiàn)代金融理論依舊是資本市場定價和公司金融決策的基礎(chǔ)模型。

新制度金融學(xué)的核心思想可以理解為，外生形式為金融活動特定功能，而內(nèi)生形式為金融制度結(jié)構(gòu)和組織形式。因此，在特定的經(jīng)濟背景下如何選擇適宜的金融制度至關(guān)重要。但是，新制度金融學(xué)只是在現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)上進行了修訂，并不是要取代現(xiàn)代金融學(xué)的地位和作用。行為經(jīng)濟學(xué)的基礎(chǔ)理論是新金融經(jīng)濟學(xué)在新領(lǐng)域上的研究，其內(nèi)容為有限套利理論和投資者的非理性行為。對行為金融學(xué)的探索還涉及到兩大金融研究的核心領(lǐng)域，即資產(chǎn)定價和公司金融。行為金融學(xué)的研究者們在CAPM的基礎(chǔ)之上指出，金融市場上同時存在CAPM模型中的信息交易者和認知偏差并具有不同風(fēng)險偏好的噪聲交易者。當(dāng)CAPM模型中的信息交易者在交易市場上占據(jù)主導(dǎo)地位時，則為有效市場，當(dāng)認知偏差并具有不同風(fēng)險偏好的噪聲交易者在市場上起主導(dǎo)作用時，則為無效市場。除此之外，相關(guān)學(xué)者對投資者的非理性以及公司管理層理性情況下的公司融資行為進行研究。學(xué)者謝夫林經(jīng)過分析得出，決策失誤的產(chǎn)生通常情況下來自于公司管理這在認知上的不理性和情感上的影響，但是公司股票偏離本身的基本價值則是由于公司外部投資者和分析者的認知偏差造成。雖然，金融學(xué)在近十幾年來得到了迅猛的發(fā)展，也有相關(guān)學(xué)者獲得世界級的榮譽，但是行為金融學(xué)的理論框架仍需要進一步的發(fā)展。

篇5

一、會計學(xué)和金融學(xué)進行比較分析的前提

正如我們平常所說的，思考即比較。借助比對的方式，研究分析事物特征，掌握異同之處。根據(jù)以往的研究，了解其環(huán)境背景與起源，同時借助移植的方式可以更快地推動學(xué)科進步、創(chuàng)新。把會計學(xué)同其他一些社會科學(xué)進行比較分析，能夠弄清楚這門學(xué)科和另外一些學(xué)科存在的差異。通過不同學(xué)科之間研究對象、研究形式、基礎(chǔ)理論、方法體系等方面的比對，發(fā)現(xiàn)它們的共同點與差異，把其他學(xué)科的優(yōu)勢移植到會計學(xué)之中，推動會計學(xué)的發(fā)展。這就是通常所說的“跳出會計看會計”、“跳出會計研究會計”。所以說，把會計學(xué)同金融學(xué)進行分析和比較，正是要將兩者進行比對研究，尤其是研究對象、研究手段、基礎(chǔ)理論等環(huán)節(jié)的對比分析，尋求會計學(xué)同金融學(xué)間的共性與不同之處，把金融學(xué)的優(yōu)勢植入到會計學(xué)當(dāng)中，目的是為了推動會計學(xué)更快的發(fā)展。

二、會計學(xué)同金融學(xué)比較分析的必要性

之前，馬克思在《德意志意識形態(tài)》中曾提出：“比較解剖學(xué)、比較植物學(xué)、比較語言學(xué)等，恰恰是因為對比分析了被比較對象間的不同之處，從而取得了意想不到的效果?！敝T多社會科學(xué)的實踐表明了對比分析對于學(xué)科發(fā)展起著關(guān)鍵作用。舉個例子，規(guī)范會計學(xué)派和實證會計學(xué)派的出現(xiàn)，起源于經(jīng)濟學(xué)的規(guī)范研究和實證研究，同時這些研究手段來源于哲學(xué)中的方法論。把存在差異性的學(xué)科進行對比分析，弄清楚二者的特點、聯(lián)系及不同。然后，將兩者有機結(jié)合起來，互相補充，尋求結(jié)合點，追溯起源，挖掘出問題的本質(zhì)所在，進而為有關(guān)學(xué)科的發(fā)展和創(chuàng)新提供借鑒。在市場經(jīng)濟的環(huán)境中，會計學(xué)的理論基礎(chǔ)應(yīng)該為西方經(jīng)濟學(xué)、政治經(jīng)濟學(xué)，但與此同時，不少新會計問題的出現(xiàn)都是因此產(chǎn)生的，像產(chǎn)權(quán)會計學(xué)問題、委托會計原則、衍生會計工具、外幣折算會計問題、通脹率問題等。會計學(xué)同金融學(xué)兩個學(xué)科間的聯(lián)系越來越密切。所以說，把會計學(xué)同金融學(xué)進行對比分析，尋求二者的不同，把金融學(xué)的優(yōu)勢和長處植入到會計學(xué)當(dāng)中，對于會計的創(chuàng)新與變革有著重大意義。

三、會計學(xué)和金融學(xué)進行對比分析的目的

(一)健全會計學(xué)的理論機制隨著社會經(jīng)濟的迅速進步，會計學(xué)這門社會科學(xué)也在不斷地創(chuàng)新、變革。同樣作為和社會經(jīng)濟息息相關(guān)的社會科學(xué)，金融學(xué)對會計學(xué)的發(fā)展也有一定的推動作用，因此，把這兩者進行全面深入的對比和分析，尋求經(jīng)濟學(xué)的演變歷程、理論機制，對于健全會計理論體制有著十分關(guān)鍵的作用。

(二)拓寬會計學(xué)理論研究的視角要想取得更好的研究效果，會計學(xué)的發(fā)展就不能只束縛于其本身的內(nèi)容，這就好比“閉門造車”一樣，難以獲得理想的效果。這時，就應(yīng)當(dāng)跳出會計的視角，把它和金融學(xué)進行比較分析，同時把會計學(xué)的優(yōu)勢植入相關(guān)學(xué)科理論中，目的是為了進一步拓寬會計學(xué)理論研究的角度。

(三)推動會計學(xué)知識體系的改革和創(chuàng)新把會計學(xué)和金融學(xué)放在一起進行比較，包括兩者間理論基礎(chǔ)、研究手段、研究對象等內(nèi)容的對比，根本目的是為了取長補短，發(fā)揮各自優(yōu)勢，尋求具有創(chuàng)新性的發(fā)展道路及發(fā)展模式，從而推動整個會計學(xué)的進步。

四、會計學(xué)與金融學(xué)的特點對比分析

會計學(xué)和金融學(xué)均是社會學(xué)科，因此兩者間具有一定的可比性。現(xiàn)階段，會計學(xué)的演進朝著邊緣化的方向轉(zhuǎn)變，加上已取得的成績數(shù)不勝數(shù)。因此，兩者間更加深入的研究對比是推動會計發(fā)展的重要舉措。

(一)會計學(xué)的學(xué)科特征所謂會計學(xué)，即能夠準確體現(xiàn)會計客體本質(zhì)、規(guī)律系統(tǒng)化的知識體系。將學(xué)科本身作為其研究對象，分社會功能、根本特性、認知方式及演變規(guī)律等角度分析并研究問題。會計令人們在不斷認知的過程中關(guān)注著自身發(fā)展。除了社會學(xué)科的共同特征外，會計學(xué)還具有其本身的特點：首先，會計學(xué)具有體系化的特點。歷經(jīng)許久的發(fā)展過程，會計學(xué)已漸漸成為一個由多個分支構(gòu)成的成熟體系。它并不是分析這些分支的細致情況，而是將一切分支串聯(lián)成一個總體進行特點、功能、發(fā)展形勢等方面的研究。

其次，會計學(xué)具有理論化的特征。在相關(guān)理論及實踐應(yīng)用中，會計學(xué)的整體概念占據(jù)了主置。因其在長期的積累過程中，逐漸形成了一套獨具特色的、成熟的體系，可以將這個體系作為各分支發(fā)展的指導(dǎo)。再次，指導(dǎo)性也是會計學(xué)擁有的自身特點之一。會計學(xué)是一個分析會計工作規(guī)律與發(fā)展演進形勢的理論體系，其理論指導(dǎo)來自于會計實踐又不同于會計實踐。對于各分支的理論可以用于引導(dǎo)具體會計工作，同時，會計學(xué)作為一個整體又指引著各分支的發(fā)展道路。

(二)金融學(xué)的學(xué)科特征對于“金融學(xué)”這一定義，是比較復(fù)雜的，相關(guān)術(shù)語對于此學(xué)科的發(fā)展有著關(guān)鍵性的影響。例如，韋伯斯特字典當(dāng)中提出了“籌集、提供資本”的定義詞條。作為社會經(jīng)濟學(xué)的一個分支，金融將市場的運作、資金的定價作為核心。金融學(xué)的方法論是借助相似的替代物來達成金融契約及工具定價。國內(nèi)外的專家學(xué)者各抒己見，均作出了自己的考慮：首先，在國內(nèi)來講，金融學(xué)主要包括國際金融和貨幣銀行學(xué)兩方面內(nèi)容。究其原因，一是上世紀后期的一些政策使得對外貿(mào)易加強，進而令大量的國際收支及貿(mào)易中心確立；二是受當(dāng)前環(huán)境的影響，政府主導(dǎo)的金融業(yè)間接融資成為了金融實踐的核心。

五、結(jié)束語

篇6

與此同時，西方的行為經(jīng)濟學(xué)家把心理學(xué)納入以證券投資為代表的經(jīng)濟主體的行為分析中。通過對理論研究與觀察實踐進行對比，他們對主流金融學(xué)的投資者“理性”這一假設(shè)提出了挑戰(zhàn)。例如其代表性的“期望理論”：通過坐標軸內(nèi)建立的s線，將投資者在面對風(fēng)險與收益時的實際行動所表現(xiàn)出的凹函數(shù)與凸函數(shù)進行分析，把投資者的“感受”與“情緒”納入到投資者的行為分析中，構(gòu)成了行為金融學(xué)的重要基礎(chǔ)。

因此，虛擬經(jīng)濟中的“觀念”與行為金融學(xué)中的“感受與情緒”都是經(jīng)濟行為人“心理”要素的反映。虛擬資本的發(fā)散價格波動體系與行為金融學(xué)對金融產(chǎn)品的研究中引入“從眾心理”等命題所得出的定價結(jié)果有相通之處，所以，在虛擬經(jīng)濟的研究中，行為金融學(xué)的與之結(jié)合是有空間的，二者有共同作用的平臺。

一、虛擬經(jīng)濟研究的理論框架簡介

遵循虛擬經(jīng)濟的研究線索，其內(nèi)容有廣義與狹義之分。從狹義上講，主要是指以金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)作為突破重點，沿著馬克思在《資本論》中提到的“虛擬資本”的概念進行研究；廣義地看，利用虛擬資本，信息技術(shù)，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等進行交易活動（如信貸、股票、債券、商業(yè)票據(jù)、房地產(chǎn)市場、郵票、收藏品市場無形資產(chǎn)等）所引起的各種經(jīng)濟形態(tài)，以及經(jīng)濟中的名義變量與實際變量之間的差距（如貨幣）等內(nèi)容均可被納入虛擬經(jīng)濟的研究框架中?？梢赃@樣講，整個虛擬經(jīng)濟的研究框架是一個開放的體系，其發(fā)展沿著“資本化定價”的經(jīng)濟范式。凡具有這一特點的經(jīng)濟活動均可視為虛擬經(jīng)濟的具體表現(xiàn)。我們將經(jīng)濟發(fā)展中這些虛擬的部分統(tǒng)稱為“虛擬經(jīng)濟”而將虛擬經(jīng)濟的膨脹速度超過實體經(jīng)濟的增長速度的現(xiàn)象稱為“經(jīng)濟的虛擬化”。主要體現(xiàn)在貨幣的虛擬化與價值增殖的虛擬化。

虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟既對立又密切聯(lián)系的，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展具有不同的形態(tài)，而各種形態(tài)都有實體經(jīng)濟的發(fā)展階段與之相對應(yīng)。從二者的關(guān)系上看，虛擬經(jīng)濟脫生于實體經(jīng)濟，但隨著經(jīng)濟發(fā)展的深化，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟將產(chǎn)生深刻的影響，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：虛擬經(jīng)濟可以為實體經(jīng)濟動員儲蓄，提供融資支持；虛擬經(jīng)濟有助于分散經(jīng)營風(fēng)險，降低交易成本；更好地揭示和傳遞實體經(jīng)濟的信息，提高實體經(jīng)濟運行的效率；有利于促進資源的優(yōu)化效率，提高實體經(jīng)濟的效益；通過財富效應(yīng)刺激消費和投資需求，拉動實體經(jīng)濟的增長。同時，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展也會在一定程度上對實體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，例如減少進入實體經(jīng)濟的資金，降低金融資源的有效利用效率，出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫，增加實體經(jīng)濟的運行不穩(wěn)定性和投機風(fēng)險等。

二、行為金融學(xué)的研究評述

作為一門新興的經(jīng)濟學(xué)科，行為金融學(xué)的興起為傳統(tǒng)金融學(xué)在解釋現(xiàn)實的經(jīng)濟世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過程視為一個心理過程，包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。他的研究對象集中體現(xiàn)在對資本市場產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險的研究中，這與虛擬經(jīng)濟的研究領(lǐng)域有重合之處。眾所周知，主流金融學(xué)建立在馬柯維茲資產(chǎn)組合理論、米勒和莫迪利安尼套利定價理論、夏普一林特納一布萊克的資本資產(chǎn)定價模型(capm)以及布萊克一斯科爾斯一默頓期權(quán)定價理論(opt)的理論基石之上的。主流金融學(xué)之所以至今具有強大的生命力是因為它以最少的工具建立了一個似乎能夠解決所有金融問題的理論體系。在capm中，所有投資者均被假設(shè)為只關(guān)心投資回報和投資組合的協(xié)方差(風(fēng)險)，二者的均衡便導(dǎo)出結(jié)論。行為金融研究的目的就是要改變capm的假設(shè)，使其更接近現(xiàn)實。和主流金融學(xué)一樣，行為金融學(xué)也由許多有用的工具構(gòu)成。這些工具有些為主流金融學(xué)與行為金融學(xué)共有，有些則是行為金融學(xué)獨有，如人類行為的易感性(susceptibility)、認知缺陷(cognitiveerrors)、風(fēng)險偏好的變動(varyingattitudestowardrisk)、遺憾厭惡(aversiontoregret)、自控缺陷(imperfectself-control)以及同時將理性趨利特性和投資者情緒等價值感受作為自變量納入分析框架，等等。一些人認為：行為金融學(xué)不過是將心理學(xué)引入了金融學(xué)。但是，心理學(xué)從來沒有離開過金融學(xué)。盡管行為模型不一樣,但所有的行為都沒有超越心理學(xué)。主流金融學(xué)又何嘗不對投資者的行為(指導(dǎo)行為的是心理)做出假設(shè)呢?只不過主流金融投資者的行為被理性(rational)所模型化,行為金融投資者的行為則被置于正常(normal)的模型之中。

行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過程視為一個心理過程，包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。認知過程往往會產(chǎn)生系統(tǒng)性的認知偏差；情緒過程可能會導(dǎo)致系統(tǒng)性或非系統(tǒng)性的情緒偏差；意志過程可能既可能受到認知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個體偏差加上金融市場上可能的群體偏差或羊群效應(yīng)，可能導(dǎo)致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會使資產(chǎn)價格偏離其內(nèi)在價值，導(dǎo)致資產(chǎn)定價的偏差。而資產(chǎn)定價偏差往往會反過來影響投資者對資產(chǎn)價值的判斷，進一步產(chǎn)生認知偏差與情緒偏差，這就形成一種反饋機制。如果這種反饋機制受到市場其他因素的激勵或強化，就會形成一種不斷放大的效應(yīng)，形成泡沫或者破裂。下圖描述了這一過程：（圖略）

在相應(yīng)的金融理論中，典型的投資者應(yīng)被稱為“行為投資者”——而非“理性投資者”：理性投資者的效用依賴于財富或消費的絕對水平；行為投資者的“效用”則反映在預(yù)期理論的價值函數(shù)中，是一條中間有一拐點的s形曲線（橫軸的正半軸表示盈利，負半軸表示損失）——在盈利范圍內(nèi)通常是凹的、在損失范圍內(nèi)通常是凸的，且曲線的斜度在損失范圍內(nèi)比在盈利范圍內(nèi)要陡。

均方差組合投資者將資產(chǎn)組合看成一個整體,他們在構(gòu)建資產(chǎn)組合時只考慮不同證券之間的協(xié)方差,并且他們都是對風(fēng)險的態(tài)度不變的風(fēng)險厭惡者。由于風(fēng)險投資者的個性差異，經(jīng)歷的不同等原因。行為金融組合者則具有金字塔型層狀結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合金字塔的每一層都對應(yīng)著投資者特定的投資目的和風(fēng)險特性(方差)。一些資金投資于最底層防止變得不名一文,一些資金則被投資于更高層次用來爭取變得更富有。

作為主流金融學(xué)中capm的對應(yīng)物。bapm將投資者分為信息交易者(informationtraders)和噪聲交易者(noisetraders)兩種類型。信息交易者即capm下的投資者，他們從不犯認知錯誤，而且不同個體之間表現(xiàn)有良好的統(tǒng)計均方差性；噪聲交易者則是那些處于capm框架之外的投資者,他們時常犯認知錯誤，不同個體之間具有顯著的異方差性。將信息交易者和噪聲交易者以及兩者在市場上的交互作用同時納入資產(chǎn)定價框架是bapm的一大創(chuàng)舉。在行為金融學(xué)的分析中，由于證券市場中噪音交易者，因此bapm的證券預(yù)期收益中存在行為β，即正切均方差效率資產(chǎn)組合的貝塔。這與市場組合是有區(qū)別的，因為存在著噪音交易者對證券價格的影響。行為β比傳統(tǒng)的β值估計更為困難。原因是正切均方差效率資產(chǎn)組合隨時都在變化，就好比虛擬經(jīng)濟研究中的“觀念”變化一樣，這一期還在起重要作用的行為因素到了下一期可能微乎其微，在精確進行定量分析方面具有相當(dāng)?shù)碾y度。bapm涵蓋了包括理性價值特性在內(nèi)的價值特性的諸多因素，例如，人們的觀念中對具有較好聲譽的公司有明顯的偏好，在進行投資選擇中，他們的這種觀念中的“偏愛”已經(jīng)明顯超越了理性預(yù)期回報的解釋能力。所以，經(jīng)過事實證明：受“觀念”支撐的價值感受理應(yīng)成為與理性趨利的假設(shè)一樣，應(yīng)該成為決定預(yù)期收益的參數(shù)。

三、虛擬經(jīng)濟的理念與行為金融學(xué)研究的互動效應(yīng)分析

虛擬經(jīng)濟的研究與行為金融學(xué)一樣，都對資產(chǎn)定價模型進行了重新地審視。二者都對傳統(tǒng)的模型中的“資產(chǎn)價格由供需雙方?jīng)Q定”、“信息的充分性”、“理性的經(jīng)濟人”等前提假設(shè)發(fā)起了挑戰(zhàn)。在虛擬經(jīng)濟的研究中，“觀念”定價被視為資本化定價的基礎(chǔ)；在行為金融學(xué)的研究中，假定了投資者對資產(chǎn)有不同的“期望”，存在信息交易者與噪音交易者，因此在確定資產(chǎn)的定價時存在差異?！坝^念”與“期望”是同一出發(fā)點的不同表述?！坝^念”的差異導(dǎo)致了投資者不同的“行為規(guī)范”，即投資者意向的“規(guī)則”，并以此來約束自己的投資行為。行為金融學(xué)研究中投資者的“避害心理”、“從眾心理”、“減少后悔”等心理因素都對投資決策產(chǎn)生影響，這些心理特征都被虛擬經(jīng)濟研究中的“觀念”二字所涵化。

在以證券市場為代表的虛擬資本市場中，舊有的“理性價格”是指風(fēng)險與收益對稱時的價格，主要由預(yù)期收益模型確定。但是，一直以來的各種預(yù)期收益模型均無法驗證其完全的有效性。在資本化定價中，不是僅對投資者所耗成本進行定價，關(guān)鍵是對所有者的投入的贏利能力定價，這種贏利能力的定價是資本化定價的關(guān)鍵。在虛擬資產(chǎn)的定價過程中，這種贏利能力體現(xiàn)在虛擬資產(chǎn)帶來的預(yù)期收益，這種預(yù)期收益集中了各種影響要素，直接內(nèi)化于人的“觀念”與“心理”之中，影響著經(jīng)濟主體對可選擇項目的主觀評價，從而進一步影響資產(chǎn)的價格與收益。但是，在目前對虛擬資本的各相關(guān)領(lǐng)域，定價模型還缺乏行為金融學(xué)所提出的“偏好”、“認知偏差”、等有限理性的解釋變量。所以在行為金融學(xué)中認為不存在純粹的“理性”價格。

以股票市場為例，傳統(tǒng)的金融理論認為股票的價格取決于公司的賬面價值，但隨著20世紀30年代的經(jīng)濟危機，有關(guān)學(xué)者對股市的暴跌進行了反思，提出了：“股票的價格會由各種非理性因素的影響而偏離價值?！苯o予經(jīng)驗的觀察，凱恩斯更是提出了投資的需求受“資本的邊際效率”的影響；“股票的價格是代表證券市場的平均預(yù)期”，而這種“預(yù)期”就由人們的“心理”因素的所決定。在他看來：股票價格=資本的邊際效率+風(fēng)險補償。隨后的各種資產(chǎn)定價模型都試圖對影響資產(chǎn)價格的各種因素作出準確預(yù)測，從而正確定價啊，以減少投資中的不確定性。但事實證明，這些將現(xiàn)時條件進行簡化的模型所得出的結(jié)果僅僅是理論上的結(jié)果，而以股票為代表的虛擬資產(chǎn)的價格變動往往是非線形的，實際的虛擬資產(chǎn)市場受多種因素的影。這些“不確定性”集中反映在人的“心理”上，促使投資者以“觀念”要素對投資品進行定價，這使虛擬資產(chǎn)逐漸脫離實體經(jīng)濟的運行方式，這種定價關(guān)系充分反映了市場經(jīng)濟的“價值關(guān)系”的本質(zhì)。

再看貨幣。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)中，貨幣只是為了簡化交易，而在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，貨幣是至關(guān)重要，貨幣作為一種信用關(guān)系，與資本構(gòu)成了競爭性市場經(jīng)濟的核心。這在實體經(jīng)濟的研究中是重點，在虛擬經(jīng)濟的研究中更是重中之重。在經(jīng)濟虛擬化的過程中，貨幣的虛擬化伴隨著黃金的非貨幣化與貨幣的非金屬化過程，貨幣的符號化最終實現(xiàn)。貨幣的出現(xiàn)主要解決了資源的跨期配置的問題，導(dǎo)致了商品的使用價值與價值的分離。由于貨幣的供應(yīng)與貨幣的需求經(jīng)常性地不相一致，通貨緊縮與通貨膨脹經(jīng)常性地發(fā)生。隨著經(jīng)濟虛擬化程度的加深，人們的心理因素就會對經(jīng)濟產(chǎn)生越來越大的影響。凱恩斯將人們對貨幣持有的需求分為“消費性需求”與“投資性需求”，從而使貨幣的需求直接受貨幣持有者“投資需求”的影響，而投資需求與資產(chǎn)價格密切相關(guān)，而從上文的分析中，我們可以看出：投資的需求直接受“心理”因素的影響，在對股票、期貨等虛擬資產(chǎn)投資的研究中，人們“觀念”中的預(yù)期利率至關(guān)重要，由于以貨幣供應(yīng)量為重點的貨幣政策密切關(guān)注貨幣需求，所以投資者的“心理”因素也會通過“集群”效應(yīng)影響對資產(chǎn)的“投資性需求”進而影響貨幣需求。從現(xiàn)實看，許多政府中的專家已經(jīng)意識到貨幣的供應(yīng)量與資產(chǎn)價格密切相關(guān)。近年來，許多國家的央行都將穩(wěn)定以股票市場為代表的金融市場作為重要的政策目標之一。以持幣者手中的貨幣流向為基礎(chǔ)，在貨幣政策的制定中，其關(guān)注的目標不僅有實際資本，而且必須關(guān)注虛擬資產(chǎn)，例如將股票價格等作為重要參數(shù)引入貨幣政策的目標函數(shù)，這首先要考慮股票等虛擬資產(chǎn)價格的評估，虛擬資產(chǎn)的價格受“觀念”定價的影響，因此，在制定貨幣政策中考慮虛擬資產(chǎn)對貨幣流的吸收效應(yīng)時，必須注意對投資主體“心理”因素的關(guān)注，正如格林斯潘的觀點：貨幣政策必須迎接大量的“觀念資產(chǎn)”的挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)發(fā)展為我們研究這一實際問題提供了思路。

四、總結(jié)

經(jīng)濟的發(fā)展，呈現(xiàn)斑駁的繁榮。在每一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時代，習(xí)慣性因襲的力量需要破壞與重建，新生的未加控制的力量需要質(zhì)疑與糾正。通過對虛擬經(jīng)濟與行為金融學(xué)研究的共生性進行的一系列分析中，我們可得出以下結(jié)論：對虛擬經(jīng)濟的研究而言，其理念的提出為資本市場的發(fā)展掃清了理論的障礙。隨著市場經(jīng)濟不斷向縱深發(fā)展，其“價值系統(tǒng)”的特性越來越明顯。以資產(chǎn)“觀念”定價為研究范式的虛擬資產(chǎn)對經(jīng)濟生活的影響作用以令人驚嘆的速度加大。在這一大背景下，一些經(jīng)濟理論的前提假設(shè)已經(jīng)不適應(yīng)新形式的需要，許多固有的經(jīng)濟問題需要重新進行定義與解釋。在具體的研究中，行為金融學(xué)研究資產(chǎn)定價過程中對人的“心理因素”的重視無疑與為我們提供了思路，其理論框架應(yīng)引起我們足夠的重視，這不僅是我們理論研究的突破口，也對我們相應(yīng)的微觀投資行為，中觀生產(chǎn)計劃，以及宏觀的政策制定具有重要的指導(dǎo)意義。

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篇7

[關(guān)鍵詞]行為金融學(xué)相關(guān)內(nèi)容基本問題處理策略

顧名思義，行為金融學(xué)主張將行為與金融等科學(xué)知識自然融合之后，概括出全新的理論內(nèi)容并發(fā)揮深入性的研究價值，在此期間，包括心理、經(jīng)濟等不同領(lǐng)域研究主體，都被深深地吸引，并嘗試深入性解讀金融市場內(nèi)部引發(fā)的一系列反常狀況。面對此類現(xiàn)象，我們需及時將行為金融學(xué)作為基礎(chǔ)，深入反省這部分學(xué)問發(fā)展動態(tài)，尤其是當(dāng)中存在的問題，希望為日后金融理論實時性革新和健全，提供必要的保障條件。

一、行為金融學(xué)的概念和衍生背景

行為金融學(xué)主張將心理和行為等科學(xué)融合性處理，之后憑借微觀視角明確不同主體行為隱藏的心理因素，進一步精確性把握整個金融市場的改革發(fā)展動態(tài)，特別是當(dāng)中出現(xiàn)的某種市場反常行為。確保衍生出實效性較高的市場研究機制過后，為各類市場主體不同階段經(jīng)營理念和決策等，提供必要性的指導(dǎo)依據(jù)。

至于這部分理論內(nèi)容主要是基于有效市場假設(shè)和資產(chǎn)定價模型等挑戰(zhàn)背景衍生過來的，而行為金融理論歷經(jīng)三類關(guān)鍵性階段，分別對應(yīng)的是早期、心理學(xué)行為、金融學(xué)行為等不同類型階段，其中前者主張進行人類決策中的心理動態(tài)分析、心理學(xué)行為階段則重在完善期望理論學(xué)說，后者力求突破性發(fā)展金融學(xué)。須知期望理論屬于行為金融學(xué)中的核心內(nèi)容，其核心存在目的就是針對以往預(yù)期效用理論加以補充，畢竟傳統(tǒng)預(yù)期效用理論主張各類參與主體憑借期望效用最大化實現(xiàn)原則在各類不確定條件下完成決策，避免頻發(fā)引發(fā)系統(tǒng)性錯誤或是出現(xiàn)偏離經(jīng)濟學(xué)的行為。歸結(jié)來講，人在面對不確定狀況之下開展決策活動，不會始終維持理想狀態(tài)，而期望理論的基礎(chǔ)便是所謂的認知偏差理論，事實上，自從期望理論正式被提出之后，愈來愈多的學(xué)術(shù)專家便開始深入性地展開有關(guān)研究，特別是在某些理論模型成功地樹立之后，使得行為金融學(xué)理論與整個現(xiàn)代化金融體系就此有機完善。一方面可以方便投資主體靈活性控制決策偏差，樹立起基于行為引導(dǎo)的投資模型，令以往傳統(tǒng)金融學(xué)理論難以闡明的金融市場異?，F(xiàn)象得以細致性解析，其中最富有代表性的模型則分別對應(yīng)的是BSV、DHS、HS等模型；還有一方面就是全方位融合傳統(tǒng)的和行為金融理論，順勢構(gòu)建起可靠的行為資產(chǎn)定價和行為組合模型。

二、行為金融學(xué)涉及的一系列基礎(chǔ)問題

截止至今，我國在行為金融學(xué)研究方面始終停滯在初步階段之上，依照研究層次與分析深度校驗認證，可以順勢細化為兩類階段。其中第一階段重在對比行為金融理論和現(xiàn)代金融理論在基礎(chǔ)上的沖突、明確典型心理特征與決策特征，解釋股市異常現(xiàn)象和預(yù)測金融理論前景；而第二階段便傾向于系統(tǒng)化介紹和靈活性應(yīng)用行為金融理論，保證掌握當(dāng)中最新的研究成果之后，借助行為金融理論更加有效地處理我國證券市場內(nèi)部出現(xiàn)的一系列實際問題。至于這部分金融學(xué)的基本問題，將具體如下所示：

（一）研究方面的問題

行為金融學(xué)主張將金融市場內(nèi)部的相關(guān)問題衍生原因和可能產(chǎn)生的結(jié)果，以及相關(guān)實際案例，進行融合性論證解析，力求借助當(dāng)中豐富的數(shù)據(jù)分析將一些常見的金融問題解決完畢，隨后充分凸顯金融學(xué)的現(xiàn)實價值地位。而和傳統(tǒng)金融學(xué)相互對比，行為金融學(xué)存在一定的特殊性，其主張借助實證分析途徑，進行金融市場變化規(guī)律逐步深入性掌控。而透過傳統(tǒng)金融學(xué)角度觀察，行為金融學(xué)研究策略方面還存在一些弊端問題，完全憑借個案解析將無法掌握一般性的市場現(xiàn)象，不過實踐驗證行為金融學(xué)實際意義明顯更為深刻一些。換句話說，傳統(tǒng)金融學(xué)重在規(guī)范市場中的所有實際行為狀況，行為金融學(xué)便傾向于基于傳統(tǒng)金融學(xué)研究經(jīng)驗予以適度健全。

（二）實踐方面的問題

想要愈加系統(tǒng)性地解讀行為金融學(xué)，就必須預(yù)先透過實踐層面著手，保證客觀和正確性把握其具體的實踐動態(tài)過后，令行為金融學(xué)當(dāng)中的一系列優(yōu)質(zhì)性研究成果貫穿到各類金融行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，并且針對家庭方面投資給予適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)性意見。而研究結(jié)論則屬于行為金融學(xué)的基礎(chǔ)性方式，但是實踐結(jié)果并不代表切實意義上的成功，經(jīng)常會遭受傳統(tǒng)金融學(xué)的質(zhì)疑，主要原因就是傳統(tǒng)金融學(xué)力求基于經(jīng)濟學(xué)角度出發(fā)，且認定行為金融學(xué)概念經(jīng)常出現(xiàn)混淆現(xiàn)象，容易因為過分關(guān)注心理學(xué)而喪失研究重心，嚴重情況下甚至?xí)苯佣糁菩袨榻鹑趯W(xué)的可持續(xù)競爭與發(fā)展。經(jīng)過相互對比校驗發(fā)現(xiàn)，行為金融學(xué)研究范圍顯得愈加寬泛，重在處理好當(dāng)中的各類細節(jié)性問題，由此可見，行為金融學(xué)實踐價值極其深刻，需要持續(xù)得到創(chuàng)新和突破，才能呈現(xiàn)更加美好的發(fā)展趨勢。

（三）應(yīng)用范式方面的問題

客觀角度觀察，金融學(xué)時刻呈現(xiàn)出較強的創(chuàng)新與突破特征，但是內(nèi)部邏輯結(jié)構(gòu)始終存在漏洞，不免令其應(yīng)用范式出現(xiàn)諸多問題。與此同時，投資者行為分析也遺留較多的不穩(wěn)定因素，單純憑借行為金融學(xué)始終難以予以全面性分析認證，特別是在企業(yè)現(xiàn)象中隱藏的各類心理因素認知上，缺乏必要的正確合理性，正是在這部分不穩(wěn)定因素交互式作用之后，令對應(yīng)的研究欠缺可靠的邏輯結(jié)構(gòu)與標準依據(jù)；還有就是金融學(xué)研究經(jīng)常涉獵投資者行為認證，一旦說其應(yīng)用范式嚴重混淆，就會直接約束今后金融學(xué)的更新與發(fā)展活力。

還有就是影響方面的問題。經(jīng)過行為金融學(xué)長時期研究和完善之后，開始衍生出許多全新的理論內(nèi)容，主要涉及反饋和決策等理論，但是它們彼此間過于分散，特別是在欠缺研究主線引領(lǐng)前提下，將無法促成這部分理論的完善性融合結(jié)果。而行為金融學(xué)對于投資主體行為分析、銀行信貸業(yè)務(wù)和企業(yè)投資等往往會造成不同程度的影響，證明行為金融學(xué)兼具全面與片面性，需保證予以正確面對和突破理論約束效應(yīng)之后，開拓全新的研究發(fā)展成就。

三、新時期下行為金融學(xué)的具體發(fā)展趨勢

行為金融學(xué)想要謀求更加理想化的創(chuàng)新與發(fā)展前景，就必須實時性挖掘和修正自身存在的相關(guān)問題，保證接連進行系統(tǒng)性創(chuàng)新調(diào)試。而依照當(dāng)前各類實際狀況分析，有關(guān)行為金融學(xué)今后的具體發(fā)展趨勢，將透過以下三類層面予以表現(xiàn)：

（一）理論研究的發(fā)展趨勢

在行為金融學(xué)長期完善與發(fā)展過程中，始終欠缺一些可靠性的理論體系與邏輯結(jié)構(gòu)作為支持，面對此類狀況，作為研究主體需予以深層次驗證分析，保證逐步健全行為金融學(xué)特定的應(yīng)用范式、規(guī)劃出相關(guān)理論結(jié)構(gòu)之后，衍生出一類清晰化的控制體系。行為金融學(xué)十分關(guān)注投資者決策心理的多元化特征，主張在突破以往金融理論支柱內(nèi)部最優(yōu)的決策模型前提下，輔助人們貼合實際進行及時有效性地決策。特別是在時代持續(xù)進步之后，行為金融學(xué)的現(xiàn)實意義得以有機凸顯，有必要主動強化理論的邏輯分析力度，將以往存在的漏洞填補完善，并依照時展特征進行適度地創(chuàng)新，最終引領(lǐng)我國金融行業(yè)更加高效率和高水平地發(fā)展。

（二）市場環(huán)境的發(fā)展趨勢

行為金融學(xué)和整個金融市場有著十分縝密的關(guān)聯(lián)，因此，想要精確性把握市場發(fā)展趨勢，就必須預(yù)先明確整個金融市場的動態(tài)和經(jīng)濟發(fā)展的全新特征。實際調(diào)查發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段我國在金融市場方面監(jiān)督力度已然持續(xù)加大，證明上級領(lǐng)導(dǎo)對于金融領(lǐng)域發(fā)展愈來愈重視，無形之中賦予金融學(xué)發(fā)展更為良好的支持環(huán)境。在此類契機之下，金融學(xué)研究必須緊緊把握時機并積極予以調(diào)試，保證將眼前所有的不穩(wěn)定因素一一消除之后，衍生出一類可靠的金融結(jié)構(gòu)體系。

（三）行為金融學(xué)指導(dǎo)作用的發(fā)展趨勢

在我國金融市場內(nèi)部，有關(guān)投資主體影響地位變得愈來愈深刻，可以保證賦予資金流動與金融市場發(fā)展更多的支持服務(wù)動力之后，創(chuàng)造出愈來愈豐富的市場價值。尤其是在我國社會經(jīng)濟不斷改革發(fā)展背景下，金融市場的領(lǐng)域明顯持續(xù)擴張，開始頻繁涉獵企業(yè)、銀行等各類領(lǐng)域，在此期間，涉及投資主體的地位更是前所未有的突出，一時間帶領(lǐng)金融學(xué)研究開拓出全新的方向。歸結(jié)來講，投資者行為的研究，主張將一系列有效的心理學(xué)與金融學(xué)進行全面融合，確保衍生出健全有效的金融學(xué)體系之后，對投資者發(fā)揮深刻的指導(dǎo)功效；還有就是爭取將金融學(xué)作為基礎(chǔ)性出發(fā)點，保證頻繁涉獵不同行業(yè)領(lǐng)域過后，推動整個金融市場的發(fā)展進度，為日后相關(guān)金融學(xué)知識研究，提供必要的保障條件。

四、結(jié)語

篇8

傳統(tǒng)金融學(xué)理論是建立在理性人假設(shè)的基礎(chǔ)上的，其核心內(nèi)容是“有效市場假說?！崩硇匀思僭O(shè)通常包括兩方面的內(nèi)容：一是以效用最大化作為目標；二是能夠?qū)σ磺行畔⒛軌蜻M行正確的加工和處理。但是，大量的實證研究表明，金融市場中存在著許多與有效市場假說相悖的異象，這表明基于理性投資者假設(shè)的有效市場假說存在著內(nèi)在缺陷。贊同這種觀點的金融學(xué)家認為，投資者并非是完全理性的，金融學(xué)研究應(yīng)采用不同于理模型的其他人類行為模型，將心理學(xué)、社會學(xué)、人類學(xué)等其他社會科學(xué)的行為研究方法引進到金融學(xué)的研究中來。在這種背景下，近年來以研究金融市場參與者非理的行為金融學(xué)得以日益興盛起來。作為一門新興的經(jīng)濟學(xué)科，行為金融學(xué)的興起，為傳統(tǒng)金融學(xué)在解釋現(xiàn)實的經(jīng)濟世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學(xué)產(chǎn)生的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于投資者理性的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實際情況；對于投資者而言，其指導(dǎo)意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現(xiàn)投資目標。行為金融學(xué)主要討論心理行為因素引起的投資者在市場行為中的偏差與反常，它試圖通過投資心理因素來解釋金融領(lǐng)域中觀察到的反常情況，著重解釋投資者在判斷決策時為何會產(chǎn)生系統(tǒng)性錯誤。傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設(shè)，但事實上，即使在信息傳播高度發(fā)達的現(xiàn)代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策，這樣就形成了所謂的“羊群行為”。行為金融學(xué)在研究資產(chǎn)定價過程中對人的心理因素的重視，無疑與為我們開拓了一片新視野。行為金融學(xué)理論著重分析金融市場中由于心理因素引起的投資者的失誤偏差和市場的反常。它基于心理學(xué)的原則，把金融投資過程視為一個心理過程，包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。認知過程往往會產(chǎn)生系統(tǒng)性的認知偏差；情緒過程可能會導(dǎo)致系統(tǒng)性或非系統(tǒng)性的情緒偏差；意志過程可能既可能受到認知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個體偏差加上金融市場上可能的群體偏差或羊群效應(yīng)，可能導(dǎo)致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會使資產(chǎn)價格偏離其內(nèi)在價值，導(dǎo)致資產(chǎn)定價的偏差。而資產(chǎn)定價偏差往往會反過來影響投資者對資產(chǎn)價值的判斷，進一步產(chǎn)生認知偏差與情緒偏差，這就形成一種反饋機制。如果這種反饋機制受到市場其他因素的激勵或強化，就會形成一種不斷放大的效應(yīng)。行為金融學(xué)理論認為，人的心理因素有可能造成主觀錯誤，如過度自信等，這些主觀錯誤會造成投資者在市場中的過度反應(yīng)與反應(yīng)不足。反應(yīng)過度和反應(yīng)不足是投資者對市場信息的兩種失當(dāng)反應(yīng)。投資者所犯的這些心理錯誤會導(dǎo)致其對未來收益的期望值的改變。行為金融學(xué)的目的就是要發(fā)現(xiàn)投資者對新信息的過度反應(yīng)或者不足反應(yīng)的情況，從而找出適當(dāng)?shù)耐顿Y策略。因此，它不僅是對傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是傳統(tǒng)投資決策范式的修正。

二、金融市場中的心理分析

在傳統(tǒng)的金融市場上，最受推崇、應(yīng)用最廣泛的金融分析方法是基本分析方法和技術(shù)分析方法?；久娣治鍪且曰镜暮暧^經(jīng)濟數(shù)據(jù)和微觀財務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析的基礎(chǔ)，是一種比較客觀的分析法，其核心是市場參與者對資料數(shù)據(jù)進行理性的分析評估并一貫堅持利用它們。技術(shù)分析是指以市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間等市場行為作為分析的基礎(chǔ)，是一種通過人們的主觀經(jīng)驗來判斷市場未來走向的分析法。相對而言，心理分析法則是沿用了“從市場心理到價格”的分析思路，它認為投資行為在很大程度上經(jīng)常受到心理因素的支配。由此出發(fā)，心理分析法以市場者的心理狀態(tài)及心理變化對投資決策的影響作為分析基礎(chǔ)，通過推測市場主導(dǎo)勢力控制者的心理價格定位，分析主導(dǎo)資金的流向來判斷未來市場的走向。一言以蔽之，心理分析法基于市場心理分析價格，強調(diào)市場心理是影響價格的最主要因素。較之已經(jīng)完全體系化、理論化、系統(tǒng)化的基本分析法和技術(shù)分析法，心理分析法相對比較薄弱，但行為金融學(xué)研究表明，心理分析法在對某些市場重大轉(zhuǎn)折點的心理把握和彌補其他分析方法的不足方面具有獨到之處。按照行為金融學(xué)的觀點，在參與市場的行為中，投資者總會依據(jù)他們的主觀判斷和客觀因素做出買賣決定，亦即投資者同時在用感性和理性兩種方式對待市場。如果把基本分析視為對客觀因素的分析，技術(shù)分析視為對主觀因素的分析，那么，心理分析法的優(yōu)勢在于，它以同時具有感性和理性兩種情態(tài)的投資者的心理預(yù)期為基礎(chǔ)，既包含主觀因素也包含客觀因素，介于客觀和主觀之間、感性和理性之間；它填補了基本面分析法和技術(shù)面分析法的空白，以一個更中立、更平和的態(tài)度預(yù)測市場方向，使偏理性和偏感性的預(yù)期分析更好地融合在一起，有利于對市場走向做出一個更準確的判斷。可以這樣說，行為金融學(xué)的崛起使得金融學(xué)家不能再忽視心理學(xué)家的研究成果。但心理分析法也有其不足之處：首先，心理分析要準確把握市場投資者群體的心態(tài)，這隱含了一個假定，就是所收集的市場調(diào)查信息和投資者意見代表了整個市場的態(tài)度，并且對分析預(yù)測市場的轉(zhuǎn)折點能起到幫助作用，但要全面收集市場調(diào)查信息和投資者意見來測量市場的態(tài)度是有難度的。其次，心理分析法的缺陷是難以對投資者進入或者退出投資場所的時機進行精確把握。

三、改善心理范式與投資判斷

行為金融學(xué)的崛起，提供給人們另一個思考方向，引發(fā)了人們對于投資過程中深層次心態(tài)的重視。行為金融學(xué)提供了一些可以預(yù)見的投資心理誤區(qū)，并提出了相應(yīng)的對策，從而能夠幫助投資者改善心理范式，提升投資效率。

（一）重視情商的培育

投資心理范式可以分為理性層次與非理性層次。理性層次主要涉及投資者在投資方面的知識及智慧的高低、對經(jīng)濟狀況及股票等投資工具分析預(yù)測的能力，可以稱之為投資智商；非理性層次主要涉及投資者自我情緒的理解與控制、判斷和控制他人情緒的能力，協(xié)調(diào)人際關(guān)系的能力及自我激勵與自我意識能力，可以稱為投資情商。行為金融學(xué)更多地是從情商的角度看投資——人們在投資時受到的心理因素的控制，遠大于理性的思考，如果不能夠預(yù)先知道這種情境，事先約束自己，并時時警惕自己，則難免陷入投資誤區(qū)。在行為金融學(xué)看來，情商比智商重要，絕大多數(shù)的投資者由于無法分辨負面情緒并加以控制，使其成了投資成功最大的障礙。

（二）避免被錯誤信息誤導(dǎo)

正確的推斷決策取決于拋棄各種錯誤的金融信息處理習(xí)慣，為了避免推斷決策中啟發(fā)式偏差的影響，投資者首先要盡量做到全面理解數(shù)據(jù)，避免以偏概全；同時要時刻注意自己的投資行為是否被個人偏好或投資大眾的力量所左右，這兩方面的力量可能會同時發(fā)生作用，并且都會受到種種外來信息因素的影響。對于投資要有現(xiàn)實的態(tài)度，在投資時要預(yù)計到最壞的事情發(fā)生；應(yīng)學(xué)會比較正面的和負面的消息，努力找出市場上最樂觀和最悲觀的判斷，注意是否存在過度反應(yīng)或反應(yīng)不足的傾向；要養(yǎng)成對所有的問題同時看到兩個方面的良好習(xí)慣，通過自己的正反兩方面思考去得出結(jié)論，同時應(yīng)當(dāng)盡可能地不斷根據(jù)事態(tài)的變化對其進行修正。投資者怎樣看待損失和收益，對其投資決策有很大的影響。面對同樣一組選擇，可以做出不同的決定。在做決定的時候，最好要從各種角度來衡量問題。不僅要全面權(quán)衡各種利弊，也要能夠用不同的表述方式思考眼前的問題。

（三）與投資氛圍保持一定距離

金融市場的環(huán)境，以及頻繁接觸、關(guān)系緊密的人群的思想觀念、行為習(xí)慣和投資經(jīng)驗等，都會影響一個人投資心理范式的形成，進而影響其對市場的看法和投資決策。為了避免產(chǎn)生投資決策中的從眾心理，一個比較好的方法是學(xué)會獨立思考，不要深陷于各種投資群體的集體氛圍。因此，建議投資者應(yīng)該設(shè)法與投資的情境保持距離。遠離投資情境可以分為兩大類，首先是要遠離所投資產(chǎn)品，想辦法讓自己不知道手中所投資產(chǎn)品的價格，避免受到所投資產(chǎn)品價格一時波動的影響而做出錯誤的決策；其次是要遠離市場，也就是離開投資大眾，避免受到市場氣氛的影響，盲目從眾而做出錯誤的決策。

（四）用投資規(guī)則與計劃約束投資行為

克服人性的弱點并非易事，因此，投資者往往需要有一些規(guī)則或計劃限制自己，以免被情緒影響投資決策。投資者的情緒之所以那么容易波動，最主要的原因就是因為金融市場上充滿不確定性。因此若想避免情緒的波動，首要的方法，就是要降低投資的風(fēng)險。從這個意義上說，價值型投資提供了一種主要心理機制，投資者可籍此與市場情緒之間保持距離。而投資高風(fēng)險的投資工具，最重要的就是要做好風(fēng)險管理，風(fēng)險降低了，投資人自然就會心態(tài)平和一些，避免屈服于一時沖動的心理傾向，欠理智地做出一些錯誤的投資決策。從實證的角度看，國外指數(shù)基金發(fā)展的歷史經(jīng)驗表明，在一個中長期的牛市行情中，主動配置型基金由于頻繁操作、過分關(guān)注市場的短期波動等原因，往往難以戰(zhàn)勝市場；而指數(shù)基金采用被動式管理的策略，既可以有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，又能降低交易成本，因而能在經(jīng)濟的總體上升中把握長期收益。性格不同的人，其心理范式往往也有明顯的區(qū)別。作為投資者，應(yīng)當(dāng)保持理性，不斷提高把握自己情感的能力，從而做出最符合自己心理特點的投資決策。因而，不同的投資者需要制定不同的情緒控制計劃，嚴格遵守，長期按照計劃去做。

四、尋找行為偏差中的投資機遇

篇9

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻綜述

一般認為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學(xué)認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內(nèi)還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動

風(fēng)險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險有多少耐心。

參考文獻

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

篇10

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1 文獻綜述

一般認為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，slovic教授和bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年daniel kahneman教授和amos tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險 關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進行論證。美國學(xué)者彼得l•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。brigham ehrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2 行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。 

行為金融學(xué)認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注?！∵\用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。

4 股票投資策略

4.1 具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內(nèi)還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2 逆潮流而動

風(fēng)險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風(fēng)險有多少耐心。

參考文獻

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［m］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).