導(dǎo)語：如何才能寫好一篇關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：基坑施工；安全管理；建議

全國的建筑施工事故中，高處墜落、施工坍塌、物體打擊、機(jī)具傷害和觸電事故起數(shù)占事故總數(shù)的90%以上，其中以施工坍塌是最容易發(fā)生群死群傷的重大安全生產(chǎn)事故。近年來，由于高層及超高層建筑物的增多而不斷增加地下室的設(shè)計(jì)，土方大開挖的工作量增多。于是，由于土方開挖時(shí)不按要求放坡或支護(hù)沒有施工方案、支護(hù)不到位而造成土方坍塌的事故也逐漸增多。所以建設(shè)各方都應(yīng)加強(qiáng)對防施工坍塌的專項(xiàng)管理工作。在此簡要談點(diǎn)個(gè)人對預(yù)防基坑坍塌事故的體會和看法：

一、施工現(xiàn)場基坑存在的安全問題

在基坑施工過程中，施工現(xiàn)場基坑的安全管理工作占有很重要的地位，因此如何加強(qiáng)基坑施工現(xiàn)場的安全管理，減少基坑坍塌事故的發(fā)生，是保證施工安全的重要環(huán)節(jié)，但從施工現(xiàn)場的檢查情況看，距規(guī)范的要求相差甚遠(yuǎn)，不規(guī)范的地方還很多，不安全的因素隨處可見。究其原因主要是：客觀上施工現(xiàn)場的基坑施工是一項(xiàng)技術(shù)性很強(qiáng)，實(shí)施難度較大的項(xiàng)目，它存在環(huán)境差，地質(zhì)資料復(fù)雜，危險(xiǎn)性大等因素。同時(shí)有的項(xiàng)目施工管理人員素質(zhì)差，安全意識淡薄，專業(yè)技術(shù)人員缺乏；施工組織設(shè)計(jì)（方案）編寫沒有指導(dǎo)性和針對性，方案不全面，不能有效的指導(dǎo)施工；施工現(xiàn)場作業(yè)人員違章作業(yè)，對基坑進(jìn)行超挖或亂挖；現(xiàn)場對基坑的沉降和位移及周圍的環(huán)境情況沒有及時(shí)的去做觀測或者對觀測工作馬虎應(yīng)付，胡亂填寫觀測數(shù)據(jù)，從而給基坑施工的安全帶來了很大的隱患。

二、切實(shí)加大預(yù)防基坑坍塌等事故的措施力度

建設(shè)各方要認(rèn)真貫徹落實(shí)建設(shè)部《建筑工程預(yù)防坍塌事故若干規(guī)定》、《危險(xiǎn)性較大的分部分項(xiàng)工程安全管理辦法》、大力開展預(yù)防坍塌事故的專項(xiàng)整治活動，認(rèn)真研究制定并落實(shí)各項(xiàng)方案措施。要督促施工單位對基坑工程等危險(xiǎn)性較大工程編制專項(xiàng)施工方案，經(jīng)企業(yè)技術(shù)負(fù)責(zé)人審批并經(jīng)總監(jiān)理工程師審查同意簽字后，方可進(jìn)行施工，對達(dá)到論證規(guī)模的基坑應(yīng)組織專家進(jìn)行審查論證。而且施工以前，施工單位需對進(jìn)場的人員做好安全教育和技術(shù)交底。施工期間應(yīng)定期、定人做好對基坑及周圍環(huán)境變形的觀測，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)處理。施工單位要公示并嚴(yán)密監(jiān)控施工現(xiàn)場存在的重大施工危險(xiǎn)源，現(xiàn)場專職安全員要切實(shí)履行安全監(jiān)管職責(zé)，落實(shí)安全生產(chǎn)責(zé)任制，認(rèn)真對危險(xiǎn)性較大工程的施工進(jìn)行現(xiàn)場監(jiān)管。

三、進(jìn)一步落實(shí)監(jiān)理單位的安全監(jiān)理責(zé)任

監(jiān)理單位要認(rèn)真貫徹《建設(shè)工程安全生產(chǎn)管理?xiàng)l例》的要求，切實(shí)履行安全監(jiān)理職責(zé)，編制專項(xiàng)安全監(jiān)理方案，認(rèn)真審查基坑工程等危險(xiǎn)性較大工程的安全專項(xiàng)施工方案并監(jiān)督實(shí)施。在基坑施工期間，應(yīng)現(xiàn)場派駐專業(yè)監(jiān)理工程師，堅(jiān)持對存在重大施工危險(xiǎn)源的地方實(shí)行旁站監(jiān)理，發(fā)現(xiàn)施工不符合安全專項(xiàng)方案要求和事故隱患的，應(yīng)當(dāng)立即通過下發(fā)監(jiān)理的施工安全隱患整改通知書、暫停施工令等方式要求施工單位整改、停工。如遇施工單位拒不整改，野蠻施工的情況，監(jiān)理單位要及時(shí)向建設(shè)行政主管部門報(bào)告。

四、嚴(yán)格實(shí)施安全生產(chǎn)行政許可制度和工程項(xiàng)目管理人員的安全生產(chǎn)考核合格證

嚴(yán)格實(shí)施安全生產(chǎn)行政許可制度。對于申辦安全生產(chǎn)許可證的企業(yè)，要嚴(yán)格依照審查程序和條件，對不符合法定條件的，堅(jiān)決不予頒發(fā)安全生產(chǎn)許可證。審核發(fā)放施工許可證時(shí)，要嚴(yán)格依法對已經(jīng)確定的施工企業(yè)是否具有安全生產(chǎn)許可證進(jìn)行審查，對于沒有取得安全生產(chǎn)許可證的，堅(jiān)決不予頒發(fā)施工許可證。對發(fā)生安全事故的企業(yè)，要按照有關(guān)規(guī)定立即暫扣或吊銷其安全生產(chǎn)許可證，并將處罰結(jié)果及時(shí)報(bào)上級建設(shè)行政主管部門和同級安全生產(chǎn)監(jiān)督管理部門備案。對在建工程的項(xiàng)目經(jīng)理和專職安全員，一定要審查其是否持有安全生產(chǎn)考核合格證，做到持證上崗。

五、深基坑工程第三方監(jiān)測管理

為加強(qiáng)深基坑工程的監(jiān)測管理，確保建筑基坑安全和保護(hù)基坑周邊環(huán)境，我區(qū)按《佛山市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局深基坑工程第三方監(jiān)測管理暫行辦法》（佛建質(zhì)〔2010〕7號）的文件要求，對轄區(qū)內(nèi)的深基坑工程要求進(jìn)行第三方監(jiān)測。經(jīng)過大量深基坑項(xiàng)目工程的實(shí)踐證明，該措施確實(shí)能夠有效的防止深基坑工程生產(chǎn)安全事故的發(fā)生。

六、制定和完善應(yīng)急救援預(yù)案，定期進(jìn)行演練

立足于實(shí)際，有針對性的認(rèn)真貫徹落實(shí)建設(shè)部頒發(fā)的《建設(shè)工程重大質(zhì)量安全事故應(yīng)急預(yù)案》，并在當(dāng)?shù)厝嗣裾慕y(tǒng)一要求下，制定和完善本地區(qū)建設(shè)工程質(zhì)量安全事故應(yīng)急救援預(yù)案，組建應(yīng)急救援機(jī)構(gòu)，落實(shí)救援設(shè)備、器材，強(qiáng)化應(yīng)急培訓(xùn)教育。對預(yù)案進(jìn)行演練，以檢驗(yàn)預(yù)案成效，鍛煉應(yīng)急隊(duì)伍，提高建設(shè)各方的應(yīng)急管理意識和應(yīng)急處置能力，確保科學(xué)、有效地應(yīng)對事故，最大限度減少事故損失。

七、有針對性的做好當(dāng)前有關(guān)建筑安全生產(chǎn)工作

各地建設(shè)行政主管部門要根據(jù)本地區(qū)實(shí)際，逐步推行程序化安全監(jiān)督制度，明確每個(gè)在建工程項(xiàng)目的安全生產(chǎn)監(jiān)管責(zé)任人。要嚴(yán)格控制施工單位的施工質(zhì)量，指導(dǎo)企業(yè)合理安排施工進(jìn)度，避免因施工高峰期盲目趕搶工期而忽視安全管理。同時(shí)需加強(qiáng)對施工單位一線人員安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)情況、特種作業(yè)人員持證上崗情況的監(jiān)督檢查。要認(rèn)真執(zhí)行《建筑工程安全防護(hù)、文明施工措施費(fèi)用及使用管理規(guī)定》，在招投標(biāo)環(huán)節(jié)加強(qiáng)對項(xiàng)目安全防護(hù)、文明施工措施費(fèi)用單列的監(jiān)管，確保企業(yè)安全生產(chǎn)投入，改善企業(yè)安全生產(chǎn)條件。

篇2

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；激勵(lì)效應(yīng)

一、引言

2005年12月31日，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），為我國上市公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了規(guī)范和指導(dǎo)，越來越多的上市公司開始試行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

股權(quán)激勵(lì)在西方已有幾十年的歷史，已逐漸成長為一種比較成熟的激勵(lì)制度。《財(cái)富》500強(qiáng)90%以上的公司都對其高級經(jīng)理人員采取了股票期權(quán)激勵(lì)制度。到1998年，經(jīng)理人員的股票期權(quán)報(bào)酬占其總報(bào)酬的比重為35%。毫無疑問，股權(quán)激勵(lì)制度對于美國20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新和股市繁榮起到了十分重要的作用。

《辦法》出臺后，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)可以說已經(jīng)步入正軌，但我國學(xué)者的相關(guān)研究還比較少，尤其是在《辦法》出臺以后，針對已經(jīng)披露了股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司激勵(lì)效應(yīng)的研究還不多見。因此，對股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的實(shí)證研究很有意義。本文選擇扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率和每股收益作為公司的業(yè)績指標(biāo)，采用剔除行業(yè)因素后指標(biāo)的算術(shù)平均值來考察上市公司披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后的業(yè)績變化，通過縱向考察上市公司在披露股權(quán)激勵(lì)方案前后的業(yè)績變化，橫向?qū)Ρ扰杜c未披露股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司的業(yè)績變化，進(jìn)而來考察股權(quán)激勵(lì)的效果。

二、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取

本文選取《辦法》實(shí)施后2006年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司為觀察樣本。為了確保數(shù)據(jù)的有效性，剔除以下幾類公司：激勵(lì)標(biāo)的股票為H股的公司；數(shù)據(jù)不全的公司。根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，共有43家上市公司符合條件。

參照前人的研究，在選取對照樣本時(shí)，以行業(yè)相同、公司規(guī)模相近作為確定的依據(jù)。具體條件如下：（1）公司兩位數(shù)行業(yè)代碼相同，且在觀察窗口沒有發(fā)生行業(yè)變更；（2）規(guī)模相近，將對照樣本規(guī)?？刂圃谟^察組樣本總資產(chǎn)規(guī)模70%-130%區(qū)間內(nèi)。詳見附錄A。

2.研究假設(shè)

上市公司的業(yè)績受多方面因素的影響，本研究假設(shè)除了行業(yè)因素、公司規(guī)模對業(yè)績的影響外，不考慮其他因素對公司業(yè)績的影響。

同時(shí)，由于《辦法》頒布后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的公司仍為數(shù)較少，大部分公司只是披露了股權(quán)激勵(lì)方案并準(zhǔn)備實(shí)施，因此本文只能夠把股權(quán)激勵(lì)方案披露后的業(yè)績變化看成是股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)。

3.省略info.省略）上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)。由于截至研究開始時(shí)，上市公司07年年報(bào)還未披露，因此本文選擇2005和2006兩年的數(shù)據(jù)來研究上市公司披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后的業(yè)績變化。

三、數(shù)據(jù)分析

1.總體分析

由表1可知，觀察樣本公司剔除行業(yè)因素后的平均凈資產(chǎn)收益率有了一定程度的下降，而對照樣本公司的下降幅度更大，這說明股權(quán)激勵(lì)是存在一定成效的，這點(diǎn)從平均每股收益的增長率中得到了佐證。由此可以說明，上市公司披露股權(quán)激勵(lì)方案后的業(yè)績要好于其披露前的業(yè)績，其業(yè)績在總體上來說好于未披露股權(quán)激勵(lì)方案的公司。

2.不同行業(yè)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)分析

從表2可以看出，披露股權(quán)激勵(lì)方案的43家公司涉及到上市公司10大行業(yè)，其中制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的公司最多。披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，與對照樣本公司相比較，大部分公司剔除行業(yè)因素后的凈資產(chǎn)收益率及每股收益都有了相對的提升，這說明股權(quán)激勵(lì)是存在一定成效的。其中業(yè)績改善最顯著的是批發(fā)零售貿(mào)易；其次是房地產(chǎn)業(yè)；再次是制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)，雖然這兩個(gè)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率有一定程度的下降，但對照樣本公司的凈資產(chǎn)收益率下降更多，說明這兩個(gè)行業(yè)披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后業(yè)績也相對得到了提升；社會服務(wù)業(yè)、金融保險(xiǎn)、建筑業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)和綜合類分別僅有一家公司，不具代表性。

3.不同激勵(lì)模式股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)分析

由表3可知，采用股票期權(quán)及限制性股票的公司剔除行業(yè)因素后的凈資產(chǎn)收益率都出現(xiàn)了小幅的下降，但同時(shí)對照樣本公司的凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了更大幅度的下降，這說明股權(quán)激勵(lì)還是有一定的效果的。采用股票期權(quán)模式公司的剔除行業(yè)因素后的凈資產(chǎn)收益率的下降幅度略小于采用限制性股票模式的公司，并且其剔除行業(yè)因素后的每股收益的增長率大于采用限制性股票模式的公司，由此可以看出，股票期權(quán)的激勵(lì)效果略好于限制性股票。采用股票期權(quán)結(jié)合限制性股票模式及股票期權(quán)結(jié)合股票增值權(quán)模式分別僅有一家樣本公司，不具代表性。

四、研究結(jié)論

根據(jù)上述分析結(jié)果，可以得到如下關(guān)于我國上市公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的相關(guān)結(jié)論：

第一，上市公司披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后的業(yè)績好于其披露前的業(yè)績，其業(yè)績在總體上來說好于未披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司。說明股權(quán)激勵(lì)對提升我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績有一定的推動作用。

第二，不同行業(yè)具有不同的激勵(lì)效果。其中，批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)效果最好。

第三，目前，股票期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)比限制性股票顯著。采取股票期權(quán)公司業(yè)績的提升超過了限制性股票。說明股票期權(quán)可能比限制性股票更加適合我國的上市公司。

然而，由于本研究時(shí)間窗口短、樣本數(shù)量少，研究結(jié)論具有一定的局限性。因此，關(guān)于我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的研究還有待進(jìn)一步深入下去。

參考文獻(xiàn)：

[1]顧斌，周立燁.我國上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究.2007(2)，會計(jì)研究.

[2]童晶駿.關(guān)于我國上市公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的實(shí)證分析.2003(5)，理論探討.

[3]周建波，孫菊生.經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)研究――來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).2003(5)，經(jīng)濟(jì)研究.

[4]于東智，谷立日.上市公司管理層持股的激勵(lì)效用及影響因素.2001(9)，經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理.

篇3

[關(guān)鍵詞] 金融危機(jī)；股權(quán)激勵(lì)

2006年中國股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)的相繼出臺和2007年股市的繁榮促使眾多中國公司紛紛試水股權(quán)激勵(lì)，而2008年股市的跳水和金融危機(jī)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化又給了這些剛剛嘗試股權(quán)激勵(lì)的公司一個(gè)沉重的打擊。

一、目前上市公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案面臨的情況

1　全球金融危機(jī)的負(fù)面影響

2007，2008年正是全球金融危機(jī)時(shí)期，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣，很多企業(yè)都受到嚴(yán)重的波及，績效都受到負(fù)面影響。不少企業(yè)在人力資源方面不僅沒有采取有效激勵(lì)措施，反而精簡人員或者降薪，在這樣的情境下股權(quán)激勵(lì)對績效產(chǎn)生的促進(jìn)作用可能無法顯現(xiàn)。

2　在模式選擇上，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)形式較為單一。資本市場的持續(xù)下跌使諸多國內(nèi)上市公司的長期激勵(lì)計(jì)劃，特別是“期權(quán)計(jì)劃”陷入尷尬境地。

根據(jù)Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年4月9日，A股上市公司中使用股票期權(quán)作為長期激勵(lì)工具的公司共有104家(其中包括5家復(fù)合方式)，其中102家有效統(tǒng)計(jì)樣本中，有56家的股票期權(quán)已經(jīng)處于“潛水”狀態(tài)(即股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格)，公司期權(quán)目前已沒有內(nèi)在價(jià)值。一些公司不得不停止實(shí)施“潛水期權(quán)”，而資本市場的不確定性和期權(quán)對股市的高度依賴，使很多人開始對這一方式持懷疑態(tài)度，并傾向于后期尋找對市場依賴較小的長期激勵(lì)方式。

“潛水期權(quán)”大批涌現(xiàn)。據(jù)Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，56家上市公司出現(xiàn)“潛水期權(quán)”，這和2009年1月份相比，當(dāng)時(shí)近80％的上市公司期權(quán)處于“潛水”狀態(tài)。這里對潛水期權(quán)的統(tǒng)計(jì)，針對的是所有已經(jīng)公告期權(quán)計(jì)劃的A股上市公司，但公告并不意味著實(shí)施。已經(jīng)實(shí)施且采用股票期權(quán)的32家公司(其中包含4家復(fù)合方式)中，有14家公司的股票期權(quán)處于潛水狀態(tài)，也就是說采用股票期權(quán)的A股上市公司中，有42家公司的股票期權(quán)還沒有授予就已經(jīng)“潛水”。造成“潛水期權(quán)”原因：

第一、當(dāng)前A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案審批時(shí)間相對較長。

由于目前中國企業(yè)的治理和市場都不成熟，因此政府在審批時(shí)比較謹(jǐn)慎，期權(quán)激勵(lì)方案從方案初步形成到最終獲得股東大會通過需要經(jīng)歷較長時(shí)間，很多上市公司是在2008年上半年股價(jià)已接近歷史最高點(diǎn)時(shí)公告的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，因而導(dǎo)致企業(yè)激勵(lì)成本較高。2006年中國證監(jiān)會的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定，上市公司期權(quán)的行權(quán)價(jià)格按照董事會公告日前一個(gè)交易日收盤價(jià)和前30個(gè)交易日收盤平均價(jià)孰高的原則確定，在股市持續(xù)下跌的情況下，不少股價(jià)跌破期權(quán)行權(quán)價(jià)的上市公司在推出激勵(lì)方案時(shí)，股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷過了深幅調(diào)整。

第二、大部分期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是一次性授予的計(jì)劃，從績效設(shè)定和行權(quán)價(jià)設(shè)定上，部分公司不能很好的規(guī)避短期的劇烈波動和風(fēng)險(xiǎn)。

第三、當(dāng)前國內(nèi)上市公司高管薪酬與公司業(yè)績相悖，部分原因是公司高管薪酬的很大一部分來自于在市場上升時(shí)期設(shè)計(jì)的長期激勵(lì)計(jì)劃，這些計(jì)劃往往在設(shè)計(jì)上存在一定缺陷，并且沒有很好地處理管理層的利益和公司長遠(yuǎn)利益的關(guān)系。

第四、公司在進(jìn)行方案設(shè)計(jì)時(shí)沒有慎重考慮自身的特點(diǎn)和激勵(lì)目的。方案設(shè)計(jì)有時(shí)就直接復(fù)制別的公司的做法，因?yàn)檎呔o，做方案時(shí)的首要原則是先通過再說，以先做一期是一期為指導(dǎo)思想。

第五、公司在進(jìn)行方案設(shè)計(jì)時(shí)未能有效地與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營情況掛鉤。在確定每批期權(quán)的有效長度時(shí)也沒有充分考慮經(jīng)濟(jì)周期和可能的股價(jià)波動，有的企業(yè)還忽視了股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)影響，導(dǎo)致在一定程度上不能完全實(shí)現(xiàn)長期激勵(lì)的初衷。

3　盲目模仿大公司

一些成長性高、未來預(yù)期好，但規(guī)模小的中小型上市公司，參照一些行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的激勵(lì)方案，卻不根據(jù)自身實(shí)際情況，而是盲目模仿，只是稍微修改一下就硬搬過來，最后出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。激勵(lì)應(yīng)該從戰(zhàn)略出發(fā)，為戰(zhàn)略和愿景的實(shí)現(xiàn)服務(wù)，考慮企業(yè)規(guī)模、成長周期等情況，制定合適的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。普華永道就長期激勵(lì)進(jìn)行的調(diào)查顯示，約30％制定了長期激勵(lì)的受訪企業(yè)在授予長期激勵(lì)的時(shí)候沒有進(jìn)行任何估值，13％的企業(yè)確定授予個(gè)人的數(shù)量是考慮與其薪酬水平的關(guān)系。這樣無法正確體現(xiàn)長期激勵(lì)的價(jià)值，可能會造成長期激勵(lì)對財(cái)務(wù)報(bào)表的巨大沖擊，而且使得高管人員的總體薪酬嚴(yán)重背離公司的薪酬戰(zhàn)略。調(diào)查還顯示，約70％的受訪企業(yè)將長期激勵(lì)的等待期設(shè)定為1年以內(nèi)，并且指標(biāo)設(shè)定側(cè)重單一年度的靜態(tài)指標(biāo)，使高管更注重公司的短期業(yè)績，而非長期。

4　激勵(lì)力度有限

股權(quán)激勵(lì)的力度和公司的內(nèi)部運(yùn)作密切相關(guān)。我國上市公司治理機(jī)制尚不健全，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。雖然公司高管名義收人水平不高，但隱性控制權(quán)收益相對較高，往往存在著經(jīng)理人轉(zhuǎn)移股東財(cái)富，損害股東利益現(xiàn)象。在這種公司運(yùn)作不規(guī)范的情況下，即使授予公司高管部分股權(quán)，但是經(jīng)營者持股占上市公司總股本的比例太低，無法將高管利益與股東利益緊密聯(lián)系，薪酬結(jié)構(gòu)中股票期權(quán)所占比重較小，帶來的激勵(lì)作用不大，公司高管仍然有動力去損害公司的利益，如增加自己的在職消費(fèi)，獲取額外的個(gè)人好處，甚至將公司的財(cái)產(chǎn)和收益據(jù)為己有。

5　監(jiān)管層對股權(quán)激勵(lì)嚴(yán)格控制

由證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部，以《備忘錄》形式呈現(xiàn)的“三道金牌”后，對股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程產(chǎn)生重大影響，因與該規(guī)則相抵觸，數(shù)十家上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案或調(diào)整或干脆中止?！叭澜鹋啤睂蓹?quán)激勵(lì)的規(guī)范并不僅限于此。事實(shí)上，“三道金牌”2008年發(fā)出后，與其相沖突需進(jìn)行調(diào)整或不得不中止的情況頻頻發(fā)生。

長電科技(600584.SH)、天士力(600535.SH)等公司方案存在“對監(jiān)事進(jìn)行激勵(lì)”及“激勵(lì)預(yù)留股份過多”的問題， 特變電工(600089.SH)、美的電器(000527.SZ)的方案，則違背“股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該與增發(fā)等重大事項(xiàng)間隔至少30天”相關(guān)規(guī)定。

《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號》提出，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案過程中，上市公司不可隨意提出修改行權(quán)價(jià)格或激勵(lì)方式。中集集團(tuán)(000039.SZ)、寶鋼股份(600019.SH)等，在無法更改股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格的情況下，均宣布終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。無奈之下，另覓它途變相股權(quán)激勵(lì)開始滋生。長電科技，南京醫(yī)藥(600713.SH)實(shí)行的獎(jiǎng)勵(lì)基金計(jì)劃就是途徑之一。長電科技股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在受到備忘錄的規(guī)范中止后，原來并行的“現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)基金計(jì)劃”成為唯一的激勵(lì)方式。

上述券商高層表示，這相當(dāng)于公司發(fā)現(xiàn)金，讓高管以個(gè)人名義買股票，其激勵(lì)效果大打折扣。

有些上市公司正醞釀采取由大股東出面給高管股權(quán)回避監(jiān)管，雪萊特(002076.SZ)式的爭端卻可能成為以該方式激勵(lì)股東永遠(yuǎn)的痛。2002年，雪萊特大股東柴國生自愿將名下若干股份，無償贈送給時(shí)任公司副總經(jīng)理李正輝，雙方同時(shí)約定李正輝自2003年1月1日起至少要在公司服務(wù)滿5年，若中途退出則將收回這部分股權(quán)。但隨后雙方矛盾驟起，522萬股激勵(lì)股權(quán)歸屬問題遂起糾紛。此案是中國上市公司股權(quán)激勵(lì)第一案。由于李正輝離職時(shí)距離約定的時(shí)間2003年1月1日不滿5年。因此最高院判定他返還3.8％股份中的一小部分，即李正輝應(yīng)退還柴國生雪萊特公司股份348259股。

6　股權(quán)激勵(lì)個(gè)稅明確征收方式對股權(quán)激勵(lì)方案的影響

2005年、2006年財(cái)政部、國家稅務(wù)總局先后下發(fā)了《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的通知》以及《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》，兩通知針對的主要是股票期權(quán)的個(gè)稅問題。2009年1月，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局下發(fā)了《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》。2009年9月2日公布的最新通知?jiǎng)t明確了這兩種股權(quán)激勵(lì)方式的納稅事項(xiàng)。

通知明確了股票增值權(quán)和限制性股票兩種股權(quán)激勵(lì)形式的應(yīng)納稅所得額確定、計(jì)算等事項(xiàng)的操作方法。例如：

個(gè)人因任職、受雇從上市公司取得的股票增值權(quán)所得和限制性股票所得，由上市公司或其境內(nèi)機(jī)構(gòu)按照“工資、薪金所得”項(xiàng)目和股票期權(quán)所得個(gè)人所得稅計(jì)稅方法，依法扣繳其個(gè)人所得稅。股票增值權(quán)被授權(quán)人獲取的收益，是由上市公司根據(jù)授權(quán)日與行權(quán)日股票差價(jià)乘以被授權(quán)股數(shù)，直接向被授權(quán)人支付的現(xiàn)金。上市公司應(yīng)于向股票增值權(quán)被授權(quán)人兌現(xiàn)時(shí)依法扣繳其個(gè)稅。

限制性股票應(yīng)納稅所得額的確定，原則上應(yīng)在限制性股票所有權(quán)歸屬于被激勵(lì)對象時(shí)確認(rèn)其限制性股票所得的應(yīng)納稅所得額。即，上市公司實(shí)施限制性股票計(jì)劃時(shí)，應(yīng)以被激勵(lì)對象限制性股票在中國證券登記結(jié)算公司(境外為證券登記托管機(jī)構(gòu))進(jìn)行股票登記日期的股票市價(jià)和本批次解禁股票當(dāng)日市價(jià)的平均價(jià)格乘以本批次解禁股票份數(shù)，減去被激勵(lì)對象本批次解禁股份數(shù)所對應(yīng)的為獲取限制性股票實(shí)際支付資金數(shù)額，其差額為應(yīng)納稅所得額。

二　相關(guān)政策還存在有待進(jìn)一步明確問題的思考：

1　潛水期權(quán)的處理：受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，近期市場上存在不少尚未行使的潛水期權(quán)(即股價(jià)跌破行權(quán)價(jià))，對于這部分期權(quán)以及相關(guān)股權(quán)激勵(lì)方案的處理在有關(guān)政策中并未明確。上市公司是否僅可選擇公告撤銷原股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的決議，然后修改權(quán)益價(jià)格或激勵(lì)方式呢?這是否也同樣需要6個(gè)月的等待期呢?――如果需要同樣的等待期，這將增加公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間成本，人為形成至少6個(gè)月的股權(quán)激勵(lì)“真空期”。

2　限制性股票的收益封頂：《通知》規(guī)定“限制性股票收益(不含個(gè)人出資部分的收益)的增長幅度不得高于業(yè)績指標(biāo)的增長幅度(以業(yè)績目標(biāo)為基礎(chǔ))”。其中“業(yè)績指標(biāo)”以及“業(yè)績目標(biāo)”指股權(quán)激勵(lì)方案中設(shè)定的指標(biāo)和目標(biāo)，限制性股票實(shí)際收益增長幅度如超過此幅度，超過部分的限制性股票(已解鎖)是否本年度不得出售?這也是需要進(jìn)一步明確的問題。

3　對于已授予但末滿足行權(quán)條件或歸屬條件的股票期權(quán)或限制性股票的處理：對其進(jìn)行延期歸屬還是作廢?這在相關(guān)政策中未予說明，也可能是給企業(yè)留下一定的決策空間。

2008年可以說是中國上市公司的股權(quán)激勵(lì)規(guī)范年――證監(jiān)會連續(xù)制定了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》1～3號。在不到一年的時(shí)間，圍繞股權(quán)激勵(lì)這一看似井不復(fù)雜的事項(xiàng)有這樣密集的規(guī)則出臺，一方面說明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，另一方面也要求所有的上市公司進(jìn)行更多的思考――如何在合規(guī)的前提下，進(jìn)行有效的股權(quán)激勵(lì)。

三、結(jié)論

長期激勵(lì)的使用不當(dāng)并非導(dǎo)致金融危機(jī)的主要原因。有效設(shè)計(jì)的長期激勵(lì)可以改變企業(yè)經(jīng)營層的短視行為，并且使經(jīng)營者的利益與股東利益更緊密地聯(lián)系在一起，共渡時(shí)艱。同時(shí)，作為中短期激勵(lì)的替代，長期激勵(lì)可以減少公司中短期的現(xiàn)金薪酬支出。而且，在低迷的市場環(huán)境下長期激勵(lì)的估值較低，對公司和員工而言都能以更低廉的成本發(fā)放和取得長期激勵(lì)。從公司角度可以幫助其改善現(xiàn)金流，節(jié)約成本。另外即使是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，保留和吸引重點(diǎn)人才對企業(yè)而言仍舊至關(guān)重要。

1　2009年以來，一些上市公司新推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)數(shù)量有所縮減，行權(quán)價(jià)格有所提高，行權(quán)條件更加嚴(yán)苛，政策和經(jīng)濟(jì)形勢逼迫下的這一轉(zhuǎn)變，有望推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度的良性發(fā)展。例如，青島海爾公告，擬重啟股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，首期擬授予的股票期權(quán)，由原計(jì)劃的8000萬股縮減到1771萬股，行權(quán)價(jià)由原來的7，63元提高至10.88元。除將計(jì)劃有效期由原來的七年縮至五年外，還對行權(quán)需滿足的業(yè)績條件提出更高要求。新華都(002264，SZ)公告稱，678名激勵(lì)對象將獲得660萬份股票期權(quán)，每份期權(quán)的行權(quán)價(jià)為25，35元，激勵(lì)對象可在股票期權(quán)自授予日起30個(gè)月后，在該計(jì)劃規(guī)定的可行權(quán)日按獲授的股票期權(quán)總量的30％、30％、40％分三期行權(quán)。

2　應(yīng)選擇真正有衡量作用的業(yè)績條件，減少市值條件的使用，同時(shí)，應(yīng)積極引入相對績效衡量。此前采用限制性股票進(jìn)行長期激勵(lì)的上市公司中，盡管有部分公司跌破了授予時(shí)點(diǎn)公司股價(jià)，目前為止沒有方案跌破員工出資部分所對應(yīng)的股票購買價(jià)。

篇4

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；會計(jì)處理；費(fèi)用觀

一、股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理的理論基礎(chǔ)

綜合目前的研究現(xiàn)狀，關(guān)于股票期權(quán)的會計(jì)處理可分為兩種主流觀點(diǎn)：費(fèi)用觀與非費(fèi)用觀。

費(fèi)用觀的主要觀點(diǎn)：股票期權(quán)應(yīng)作為企業(yè)的運(yùn)營成本計(jì)入利潤表，視其為企業(yè)的一項(xiàng)費(fèi)用。股票期權(quán)與員工的福利、工資、獎(jiǎng)金與性質(zhì)是完全相同的，是員工薪酬的一個(gè)重要組成部分。是對員工正在或?qū)⒁獮槠髽I(yè)做出的勞務(wù)進(jìn)行補(bǔ)償而發(fā)生的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)利益的讓渡，據(jù)配比則估值，雇員對企業(yè)支付相應(yīng)的勞務(wù)期內(nèi)將此補(bǔ)償成本的總額攤銷計(jì)入利潤表以確認(rèn)資源消耗和取得的情況。國際會計(jì)準(zhǔn)則股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理費(fèi)用化也以此為理論依據(jù)。在國內(nèi)王瑞華、孫錚和方慧等學(xué)者持費(fèi)用觀的觀點(diǎn)。盡管他們的理由大致與FASB （2002）相同，且在研究的角度各有不同，但是其本質(zhì)上都是持“費(fèi)用觀”的觀點(diǎn)。

而非費(fèi)用觀，由主要以利潤分配觀與非會計(jì)對象觀為主：

利潤分配觀觀點(diǎn)站在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，指出股票期權(quán)實(shí)際是公司經(jīng)營者對企業(yè)剩余價(jià)值的分享，確認(rèn)為利潤分配更為妥當(dāng)。持“利潤分配觀”的謝德仁教授認(rèn)為，股票期權(quán)是資本所有者與被授權(quán)人即企業(yè)的運(yùn)營者以及員工等應(yīng)該共同分享企業(yè)剩余價(jià)值這一觀點(diǎn)的體現(xiàn)，在行權(quán)之前經(jīng)營者成為企業(yè)的非股東所有者。以上為股票期權(quán)會計(jì)確認(rèn)的“利潤分配觀”主要觀點(diǎn)，再經(jīng)由此衍生出企業(yè)的經(jīng)營者是“非股東所有者”的概念。

非費(fèi)用觀的另一個(gè)主要觀點(diǎn)是徐珊（2001）提出的“非會計(jì)對象觀”。其觀點(diǎn)主要可概括為：企業(yè)的經(jīng)營者與資本的所有者間的利益分享關(guān)系可以體現(xiàn)為股票期權(quán)，它的性質(zhì)并非是被授權(quán)人的勞動薪酬或補(bǔ)償，事實(shí)上是被授權(quán)人和股東間的股權(quán)交易，而不應(yīng)視為企業(yè)雇員的薪資，因?yàn)槠渑c現(xiàn)存的所有會計(jì)要素的定義不相符，故在會計(jì)報(bào)表中確認(rèn)是不適當(dāng)?shù)?，但披露股票期?quán)的相關(guān)信息應(yīng)該有其正式的渠道，并為此制定相應(yīng)規(guī)章制度。

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的會計(jì)處理國際上相對更加偏向費(fèi)用觀，國際主流會計(jì)處理規(guī)范包括美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會的《財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告第123號――以股份為基礎(chǔ)的支付（修訂）》即SFAS.123R。2006年2月15日，財(cái)政部中規(guī)定國內(nèi)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的具體會計(jì)處理方法。準(zhǔn)則的更改確立了我國企業(yè)會計(jì)股份支付業(yè)務(wù)的會計(jì)處理應(yīng)遵循以公允價(jià)值為基礎(chǔ)，股份支付交易費(fèi)用化的確認(rèn)計(jì)量原則。

二、伊利股份的股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理方式

伊利股份的股權(quán)激勵(lì)方案按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第11號――股份支付》之中所規(guī)定的會計(jì)處理，將權(quán)益的公允價(jià)值確認(rèn)作費(fèi)用計(jì)入利潤表中使其利潤表中凈利潤和管理費(fèi)用出現(xiàn)大幅度變動。其利潤率在2007年、2008年甚至呈負(fù)值，同時(shí)企業(yè)管理費(fèi)用激增，增幅在2008年甚至達(dá)到上一年的一倍之多。這一系列變動加上新發(fā)行的用于股權(quán)激勵(lì)的股本在2007年與2008年分?jǐn)?，直接?dǎo)致伊利股份每股的收益減少，市盈率上升。這是伊利股份權(quán)益結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化帶來的必然結(jié)果。直接損害了V大中小股東的利益，導(dǎo)致市場呈觀望態(tài)度，表明市場對于股權(quán)激勵(lì)的懷疑態(tài)度。公司股本規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的稀釋程度和權(quán)益增加幅度將決定市凈率是上升還是下降。且根據(jù)絕對估值方法，由于行權(quán)并沒有使經(jīng)營活動現(xiàn)金流發(fā)生變化所以伊利股份在行權(quán)后公司整體價(jià)值沒有變化。值得注意的是，由于股權(quán)激勵(lì)沒有影響現(xiàn)金流和公司整體價(jià)值，根據(jù)其在2006至2008年的財(cái)報(bào)，如果剔除股權(quán)激勵(lì)對當(dāng)年利潤的影響，公司于2007年的凈利潤相較于2006年并沒有重大波動。這一現(xiàn)象說明，根據(jù)新規(guī)會計(jì)處理的費(fèi)用化對伊利公司的營業(yè)業(yè)績有顯著的負(fù)面效應(yīng)。

在伊利股份的股票期權(quán)的激勵(lì)案例中，預(yù)虧公告中確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用達(dá)5.54億元，從而致使公司于2007年虧損嚴(yán)重。股權(quán)激勵(lì)會計(jì)處理的費(fèi)用化導(dǎo)致重新審視股權(quán)激勵(lì)的成本問題，必定會影響上市公司對激勵(lì)方式的甄選。會計(jì)準(zhǔn)則的更改是伊利股份始料未及的，其中對股票期權(quán)更改為費(fèi)用化的會計(jì)處理方式，對伊利造成了重大影響，也直接釋放出信息： 股票期權(quán)在會計(jì)上已經(jīng)沒有優(yōu)勢。也因此眾多公司開始更改股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，諸如延長攤銷期、減少股權(quán)激勵(lì)份額等等，而準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)也開始持觀望態(tài)度。

三、結(jié)論

本文以伊利股份為例結(jié)合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第11號――股份支付》，研究了股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化會計(jì)處理的理論以及其試用情況。激勵(lì)費(fèi)用關(guān)于公司業(yè)績的影響越大反應(yīng)的程度也越大。相較于其他因費(fèi)用化導(dǎo)致虧損的上市公司，市場的負(fù)向反應(yīng)更加強(qiáng)烈。股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用造成公司的虧損大小與市場的負(fù)向反應(yīng)呈明顯的正相關(guān)關(guān)系。諸如取消股權(quán)激勵(lì)，換以其他方式。而沒有取消股權(quán)激勵(lì)的公司也在或多或少的限制股權(quán)激勵(lì)方案，如將行權(quán)價(jià)格提高，或直接削減股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量?；驇追N方法兼而用之，期以降低股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用以及其對企業(yè)業(yè)績帶來的負(fù)面影響。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

摘要

ABSTRACT

一．前言

（一）股權(quán)激勵(lì)概述及其在西方發(fā)達(dá)國家的應(yīng)用 …………………………………….1

（二）我國股權(quán)激勵(lì)特別是期權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展概況 ………………………………….1-2

二．有關(guān)期權(quán)激勵(lì)的理論分析

（一） 期權(quán)激勵(lì)的基本概念及設(shè)計(jì)要素 ………………………………………………2-4

（二）股權(quán)激勵(lì)制度的作用及優(yōu)勢 ……………………………………………………….4-5

（三）期權(quán)激勵(lì)制度在我國實(shí)施的必要性分析……………………………………………4-6

（四）關(guān)于期權(quán)激勵(lì)制度作用的幾點(diǎn)討論 …………………………………………………6-7（五）股票期權(quán)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)分析 …………………………………………………………7-10（六）股票期權(quán)激勵(lì)效果的博弈分析……………………………………………………10-16（七） 小 結(jié)………………………………………………………………………………….16

三．期權(quán)制在西方發(fā)達(dá)國家實(shí)施的成熟經(jīng)驗(yàn)

（一） 各種國際股權(quán)激勵(lì)模式……………………………………………………………16-17

(二)策略性股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)…………………………………………………………….18-22

四．我國實(shí)施期權(quán)制的問題與對策

（一） 存在問題 ……………………………………………………………………………22

（二） 對策…………………………………………………………………………………..22-23

（三） 具體企業(yè)實(shí)施期權(quán)制的分析………………………………………………………23-27

五．期權(quán)激勵(lì)制度在我國的實(shí)踐

（一） 目前國內(nèi)企業(yè)采用的主要股權(quán)激勵(lì)方式…………………………………………27-30

（二） 地區(qū)模式…………………………………………………………………………….30-31

（三） 地區(qū)模式的特點(diǎn)…………………………………………………………………….31-32

六．筆者關(guān)于我國實(shí)施期權(quán)制的建議……………………………………………………..32-35

參考文獻(xiàn)

摘要

股票期權(quán)是規(guī)定經(jīng)營者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)，享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。股票期權(quán)具有較強(qiáng)的長期激勵(lì)與約束作用。

那么究竟如何認(rèn)識股票期權(quán)激勵(lì)？（其內(nèi)在機(jī)制和適用條件是什么?應(yīng)該按照什么原則來設(shè)計(jì)股票期權(quán)激勵(lì)?）其在西方發(fā)達(dá)國家有何成功的經(jīng)驗(yàn)？在我國的應(yīng)用將遇到何種實(shí)際問題？該如何應(yīng)對？在不同地區(qū)、不同行業(yè)如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，防止走入股權(quán)激勵(lì)的誤區(qū)?作者本人關(guān)于期權(quán)激勵(lì)在我國現(xiàn)階段的實(shí)施有何見解？本文將就這些問題進(jìn)行討論。

關(guān)鍵字

股票期權(quán) 激勵(lì)制度 經(jīng)營者約束 薪酬計(jì)劃

ABSTRCT

It is provision manage soprano at and enterprise owner promissory term within to share phase weight，the price purchase to a certainty quantity these enterprise stock right of the tenure withal certain one predefine .The length phase drive and peg action down on of the stock phase weight possess compare strong .

Those on earth how to acquainte with stock phase weight inspirit? Both (his immanence mechanism and apply on condition that what?Ought according to what principle came DESign stock phase weight drive ?)His at west upgrowth state have got what successful experience on? Be on the application should encounter what strain practice problem of me national? Be one's turn how to answer? At differ region ， differ vocation how to hold true handle thigh weight inspirit，the put have got what view in force of the prevent walk admission weight stimulate error region to?Author self about phase weight inspirit at me national cash phase? Text put up with these issue proceed discuss.

一．前言

（一）股權(quán)激勵(lì)概述及其在西方發(fā)達(dá)國家的應(yīng)用

1952年，美國一家叫菲澤爾（Pfizer）的公司，為了避免公司主管們的現(xiàn)金薪酬被高額的所得稅率所征收，在雇員中推出了首個(gè)股票期權(quán)計(jì)劃。經(jīng)過幾十年的探索 ，目前己發(fā)展為西方國家普遍采用的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制。據(jù)統(tǒng)計(jì) ，截止1997年 ，美國 45%的上市公司采用了股票期權(quán)計(jì)劃 ，在1999年《財(cái)富》雜志評出的全球排名前500家大工業(yè)企業(yè)中 ，89%的企業(yè)實(shí)行了股票期權(quán)制度。近20年來 ，美國企業(yè)管理層股票期權(quán)的廣泛開展 ，改變了美國總經(jīng)理的收入方式。如美國通用電器公司總裁杰克·韋爾奇1998年總收入2 .7億美元 ，其中股權(quán)收益占96%以上 ，大大超過工資和獎(jiǎng)金總計(jì)不到 4%的份額。根據(jù)商業(yè)周刊 (2000 )的統(tǒng)計(jì):1999年度美國收入最高的前20位首席執(zhí)行官 (CEO)獲得的收入中 ，來自于股票升值的部分平均占總收入的90%以上。經(jīng)營者股票期權(quán)使經(jīng)理人員能夠享受公司股票增值帶來的利益增長。

股票期權(quán)是規(guī)定經(jīng)營者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)，享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。股票期權(quán)具有較強(qiáng)的長期激勵(lì)與約束作用。通過對美國150家大公司總裁薪酬構(gòu)成的分析表明，在總裁的總薪酬中，48％為股票期權(quán)，其他股票薪酬形式占11％，業(yè)績獎(jiǎng)金占23％，基本工資占18％?？梢?，股票期權(quán)作為一種長期的激勵(lì)與約束機(jī)制在美國是較普遍、較重要的形式。

股權(quán)激勵(lì)是員工長期激勵(lì)的主要方式，在美國，諸如限制性股票所有權(quán)計(jì)劃、股票期權(quán)制度或認(rèn)股權(quán)計(jì)劃、虛擬股票形式或股票增值極、延期支付計(jì)劃、特定目標(biāo)激勵(lì)計(jì)劃、管理層收購等眾多長期激勵(lì)方式已經(jīng)被成功地使用，并且已經(jīng)從根本上改變了員工的薪酬結(jié)構(gòu)。而特別是在高科技企業(yè)中，更是大量使用。其中，使用范圍最廣和激勵(lì)效用最強(qiáng)的是股票期權(quán)制度。比如，在美國納斯達(dá)克上市的企業(yè)中，90％以上的公司都實(shí)行了股票期權(quán)計(jì)劃。

從發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐上看，對公司的優(yōu)秀人才進(jìn)行股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)已實(shí)行了多年。1999年美國的Ko－m＆Frry調(diào)研報(bào)告顯示，資產(chǎn)在10億美元以上的公司中有78％的公司都向管理層發(fā)放股票期權(quán)；在《財(cái)富》1000家大公司中，已有90％的公司推行了經(jīng)理股票期權(quán)，而在高科技公司中，經(jīng)理股票期權(quán)的應(yīng)用則更為普遍。

（二）我國股權(quán)激勵(lì)特別是期權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展概況

20多年的中國企業(yè)改革，盡管企業(yè)經(jīng)營者激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)也不少，如承包、租賃、獎(jiǎng)金等，但這些制度都是著眼于短期激勵(lì)。短期激勵(lì)雖然能在一定程度上調(diào)動經(jīng)營者增加當(dāng)年利潤的積極性，但由于經(jīng)營者為追求眼前利益而犧牲企業(yè)長期發(fā)展的短期行為，使許多企業(yè)或者出現(xiàn)嚴(yán)重的潛虧，或者缺乏長期發(fā)展的后勁。在我國經(jīng)營者的收入構(gòu)成中，長期報(bào)酬的比例很低，所以，設(shè)計(jì)我國企業(yè)經(jīng)營者的薪酬計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)把長期激勵(lì)與約束作為重點(diǎn)。正因?yàn)槿绱?，股票期?quán)制度近兩年在我國成為討論的熱點(diǎn)。

篇6

一、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國的發(fā)展歷程

我國上市公司的股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)踐是沿著產(chǎn)權(quán)變革之路摸索前進(jìn)的，大致可分為五個(gè)階段：

第一個(gè)階段：內(nèi)部職工股階段。1984年我國開始股份制改造，為了籌集資本金和增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，在當(dāng)時(shí)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中設(shè)計(jì)了內(nèi)部職工股，這是我國最早的股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)踐，其初衷是為了使職工利益與公司利益相結(jié)合，最大限度地激勵(lì)職工努力工作。但從數(shù)量上看，我國內(nèi)部職工持股比例較低，國家相關(guān)法律規(guī)定員工所持股份占企業(yè)總股本的比例最多不超過10%，公司上市后由于職工拋售所持股份，實(shí)際比例要遠(yuǎn)低于10%。較小的持股比例使員工對自己所持較小份額股票產(chǎn)生的收益預(yù)期不高，以致員工持股制度無法對公司的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，職工持股流于形式。更為嚴(yán)重的是，內(nèi)部職工股在發(fā)行過程中由于管理不嚴(yán)，成為某些人攫取不法利益的途徑，導(dǎo)致關(guān)系股、人情股泛濫。鑒于此，國家于1993年和1998年分步驟停止了內(nèi)部職工股發(fā)行。

第二個(gè)階段：職工持股會持股階段。內(nèi)部職工持股制度到1997年逐漸演變?yōu)槁毠こ止蓵止尚问?。職工持股會是指公司組織設(shè)立的專門從事職工股管理、代表持股職工行使股東權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的組織。盡管職工持股有利于提高企業(yè)的凝聚力和激發(fā)員工的創(chuàng)業(yè)精神，但持股職工身兼職工與股東雙重身份，不僅享有固定收益，而且參與企業(yè)的剩余分配，容易使職工個(gè)人利益與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生對立。因此，2000年民政部發(fā)文暫停審批新的職工持股會。

第三個(gè)階段：產(chǎn)權(quán)清晰的自然人控股階段。2000年以前，在我國資本市場的上市公司中，以自然人持股方式發(fā)起設(shè)立的股份公司，僅有浙大海納一例。2001年1月18日，天同股份上市后，康美藥業(yè)、用友軟件、太太藥業(yè)和廣東榕泰相繼上市，這些公司的控股大股東都是自然人。自然人控股股東的增多，使得資本市場上“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象更為復(fù)雜，如何處理自然人超級大股東與社會公眾投資者的利益均衡，已成為市場的課題。

第四個(gè)階段：2000年至2005年上市公司股票期權(quán)激勵(lì)探索新階段。自1999年9月，十五屆四中全會提出可以進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)制度試點(diǎn)，至2005年8月五部委公布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》，指出完成股權(quán)分置改革的上市公司可以實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)；2005年11月，國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見的通知》，指出上市公司要探索并規(guī)范激勵(lì)機(jī)制，通過股票期權(quán)權(quán)激勵(lì)等多種方式，充分調(diào)動上市公司高級管理人員及員工的積極性。部分上市公司（約100家）在股票期權(quán)激勵(lì)原理的指導(dǎo)下，結(jié)合自身特點(diǎn)，實(shí)施了業(yè)績股票、股票增值權(quán)等多種方式的股票期權(quán)激勵(lì)。但由于監(jiān)管層缺乏統(tǒng)一規(guī)范的指導(dǎo)意見，企業(yè)的股票期權(quán)激勵(lì)模式難以統(tǒng)一，個(gè)性化的操作取得的實(shí)際效果也大相徑庭。

第五個(gè)階段：2006年后的規(guī)范化發(fā)展階段。歷經(jīng)多年發(fā)展，我國資本市場有效性逐步提高，上市公司治理逐漸完善，股權(quán)分置改革基本完成，為大力發(fā)展股票期權(quán)激勵(lì)奠定了制度基礎(chǔ)；同時(shí)，《公司法》和《證券法》的修訂掃清了長期以來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙。自2005年12月中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第一次明確上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的操作辦法，至2006年10月國資委和財(cái)政部頒布《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，為上市公司（包括國有控股境內(nèi)外上市公司）進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)奠定了規(guī)范基礎(chǔ)。

二、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國應(yīng)用現(xiàn)狀

（一）基本狀況。2006年出臺的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)實(shí)行辦法》等，對于股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)際操作意義重大。2006年年初證監(jiān)會實(shí)施《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，明確“已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的企業(yè)可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)”，當(dāng)年12月份國資委出臺的《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)實(shí)行辦法》，明確了實(shí)施細(xì)則，使得國有上市公司股票期權(quán)激勵(lì)政策障礙一掃而光。此外，隨后相繼出臺的相關(guān)稅收、會計(jì)等規(guī)定也讓股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施更具可操作性。

就在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》實(shí)施不久，深振業(yè)就拿出了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，由控股股東提供激勵(lì)股票來源。中小板公司中捷股份則首家依據(jù)《管理辦法》設(shè)計(jì)規(guī)范的股票期權(quán)激勵(lì)方案，采用股票期權(quán)方式，激勵(lì)股票來源于定向發(fā)行。其后，萬科推出限制性股票激勵(lì)方案，激勵(lì)股票來源于二級市場回購。尤其值得一提的是，2006年12月19日，寶鋼股份成為第一家嚴(yán)格按照國資委《試行辦法》設(shè)計(jì)激勵(lì)方案的央企上市公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，股改啟動至今，已經(jīng)完成或已經(jīng)啟動股改的近1，200家上市公司中，大約有150家左右的上市公司在股改承諾中提到了在股改后要積極推進(jìn)股票期權(quán)激勵(lì)探索工作，約占總基數(shù)的10%以上。其中，民營控股上市公司有此承諾的不到10%，90%為國有控股上市公司。

（二）具體狀況。截至2007年7月16日，滬深兩市共有52家上市公司推出了規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)方案。WIND咨詢的數(shù)據(jù)顯示：其中有23家公司已經(jīng)開始實(shí)施，5家公司獲得了股東大會通過，24家公司的股權(quán)激勵(lì)方案尚處于董事會預(yù)案階段。

1、公司類型：52家上市公司國企和民營企業(yè)各占一半，按照實(shí)際控制人詳細(xì)分類：中央國有企業(yè)有7家，地方國有企業(yè)有14家，集體企業(yè)有3家，職工持股會（工會）控股的有2家（大眾公用、中興通訊），自然人實(shí)際控制的有26家。

2、行業(yè)分布：盡管52家上市公司只是滬深兩市1，400多家上市公司中的極少部分，但卻覆蓋了大部分的主要行業(yè)（房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、制造業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)等）。其中，最多的是機(jī)電制造業(yè)，有10家上市公司；其次是制造業(yè)、石油化工行業(yè)以及信息技術(shù)板塊，各有6家上市公司。

3、推行進(jìn)度：2006年前3個(gè)月僅有4家公司推出方案，4～6月份每月也分別只有4家方案亮相，即便是密集推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的2006年12月份，也只有8家公司推出股權(quán)激勵(lì)方案。

4、激勵(lì)模式：大多數(shù)上市公司都選取了發(fā)行股票期權(quán)的方式來進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)，采用這種方式的上市公司有38家，另有4家公司（萬科、永新股份、大眾公用、寶鋼股份）采用提取激勵(lì)基金回購股票的方式，5家公司（風(fēng)帆股份、華僑城、上海家化、中興通訊、用友軟件）采用向高管定向增發(fā)股票的方式，7家公司（農(nóng)產(chǎn)品、金發(fā)科技、格力電器、中信證券、深振業(yè)、新安股份、新大陸）直接由大股東轉(zhuǎn)讓限制性激勵(lì)股票，1家公司（廣州國光）采用了股票增值權(quán)的方式，這其中有3家上市公司采用了2種激勵(lì)方式相結(jié)合的辦法，分別是廣州國光（股票期權(quán)+增值權(quán)）、金發(fā)科技（轉(zhuǎn)讓股票+股票期權(quán)）以及永新股份（股票期權(quán)+提取激勵(lì)基金回購）。

5、標(biāo)的物的獲取方式：由大股東拿出股票的有7家（金發(fā)科技、農(nóng)產(chǎn)品、中信證券、新大陸、格力電器、深振業(yè)A、新安股份），其余則是由上市公司發(fā)行股票或期權(quán)，或者上市公司提取激勵(lì)基金來購買股票等。

6、激勵(lì)業(yè)績指標(biāo)：激勵(lì)的業(yè)績目標(biāo)主要以凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率為主要指標(biāo)，部分公司還增加了營業(yè)收入增長、凈資產(chǎn)收益率增長、凈利潤絕對額等指標(biāo)作為業(yè)績目標(biāo)，但激勵(lì)的業(yè)績目標(biāo)正逐步提高。從這些指標(biāo)的具體數(shù)值來看，前期凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)大多在10%左右，年均凈利潤的增長率多在10%～25%之間。

前期由于股權(quán)激勵(lì)在國內(nèi)剛剛開始，絕大多數(shù)公司在確定業(yè)績增長目標(biāo)時(shí)，業(yè)績目標(biāo)比較容易過關(guān)，使高管可以比較容易地獲得股權(quán)激勵(lì)。最近披露的方案明顯調(diào)高激勵(lì)的目標(biāo)，能使方案真正起到激勵(lì)作用，并提升管理層的積極性，進(jìn)一步提高公司盈利水平。

7、激勵(lì)效果：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，管理層的利益與公司股價(jià)有了直接的關(guān)系，從已經(jīng)公布的期權(quán)行權(quán)價(jià)格或者限制性股票的授予價(jià)格與二級市場的價(jià)格比較來看，管理層的潛在收益已經(jīng)非常豐厚。

在4家采用提取激勵(lì)基金回購股票的公司中，以萬科為例，目前累計(jì)已經(jīng)用激勵(lì)基金購入股票4，038萬股，按照2007年7月16日的收盤價(jià)20.56元計(jì)算，上述股份的賬面價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了8.3億元。采用定向增發(fā)或者大股東直接轉(zhuǎn)讓限制性股票方式的12家公司中，從已公布的轉(zhuǎn)讓或者發(fā)行價(jià)格來看，轉(zhuǎn)讓價(jià)格平均只有二級市場價(jià)格的19.25%，（以2007年7月16日收盤價(jià)計(jì)算）。除此以外，占股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃大部分的38家公司的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其公布的行權(quán)價(jià)格也遠(yuǎn)低于上市公司2007年7月16日的收盤價(jià)。

無論使用哪種激勵(lì)方式方案，上述公司股價(jià)目前均高于或遠(yuǎn)高于各自股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)，并且距離公告時(shí)間越久，溢價(jià)的幅度越高，股權(quán)激勵(lì)提升投資價(jià)值的效應(yīng)明顯。

三、未來展望

股權(quán)分置改革制度的完善、各種法律相關(guān)政策的出臺為股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國上市公司的推廣提供了股票來源和制度保障，使得我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠真正實(shí)施開展，將有利于提高公司治理效率。

雖然當(dāng)前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還面臨著諸如資本市場不夠規(guī)范，市場價(jià)值難以反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績，激勵(lì)作用可能誤導(dǎo)經(jīng)營層片面追求股票市值；企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，內(nèi)部人控制沒有完全解決，在激勵(lì)對象、激勵(lì)方式和目標(biāo)考核等方面，難以充分體現(xiàn)出資人利益，激勵(lì)與約束不對稱；多數(shù)國有企業(yè)負(fù)責(zé)人還不是市場化的職業(yè)經(jīng)理人，激勵(lì)的正面作用難以充分發(fā)揮等許多難點(diǎn)。但我國實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的政策和市場環(huán)境已經(jīng)完備，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效實(shí)施已經(jīng)初顯端倪。

篇7

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì); 股票期權(quán); 激勵(lì)效果

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）36-0062-04

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素及模型建立

西方發(fā)達(dá)國家對股權(quán)激勵(lì)的研究與實(shí)施較早，相對比較成熟，股權(quán)激勵(lì)的模式多種多樣。但在我國，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處在起步階段，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的模式不多，主要包括股票期權(quán)、股票增值權(quán)和限制性股票三種形式。然而股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素總體可以分為兩大類――經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件。經(jīng)濟(jì)時(shí)期因素主要分為經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、政治環(huán)境三種因素。自身?xiàng)l件因素主要分為公司發(fā)展前景、股權(quán)激勵(lì)方案、內(nèi)部管理三種因素?，F(xiàn)階段對于上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的研究呈現(xiàn)為兩個(gè)對立的觀點(diǎn)：一是股權(quán)激勵(lì)對上市公司解決問題，促進(jìn)公司發(fā)展存在影響（積極或消極影響）;二是股權(quán)激勵(lì)對上市公司改善問題促進(jìn)長遠(yuǎn)發(fā)展沒有影響（無影響或弱影響）。但隨著我國學(xué)者對股權(quán)激勵(lì)機(jī)制理論研究的進(jìn)一步深入和我國證券市場實(shí)踐成果的不斷證明，我們更傾向于前者觀點(diǎn)，即股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對于解決上市公司問題，促進(jìn)上市公司進(jìn)一步發(fā)展存在影響。本文也將以上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對公司發(fā)展有影響為研究的觀點(diǎn)基礎(chǔ)，闡述影響股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施效果的因素。筆者認(rèn)為，可將股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素――經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件定義為“橫”與“縱”兩個(gè)大的方面，如同坐標(biāo)軸，共同制約著股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施效果。下面將分別選取兩大類影響因素下的具體因素進(jìn)行分析，并以兩大類影響因素為基礎(chǔ)建立模型，如圖1所示。圖1中，橫軸為經(jīng)濟(jì)時(shí)期，從左至右代表經(jīng)濟(jì)時(shí)期由劣到優(yōu);縱軸為公司自身?xiàng)l件，由下至上代表公司自身?xiàng)l件由劣到優(yōu)。二者在軸內(nèi)的交點(diǎn)便為對股權(quán)激勵(lì)的影響效果，弧線兩邊無限接近于軸，弧線以上為影響效果的積極區(qū)，弧線以下則為消極區(qū)。積極區(qū)點(diǎn)到弧線的垂直距離越長則表示積極的影響效果越強(qiáng)，消極區(qū)點(diǎn)離軸心越近則表示越消極?；【€上無限接近軸的點(diǎn)則是某一種影響因素極強(qiáng)時(shí)可能導(dǎo)致的個(gè)別的積極影響，如：一個(gè)公司處在一個(gè)特別好的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，可能使它的內(nèi)部條件呈現(xiàn)很差的情況下依然能在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果后獲得積極的影響;或者說個(gè)別公司其自身?xiàng)l件極好可能導(dǎo)致其在一個(gè)較差的經(jīng)濟(jì)時(shí)期依然能在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)獲得積極的影響。

筆者假設(shè)，其股權(quán)激勵(lì)效果的模型為一個(gè)簡單的若干事件優(yōu)劣性的集合，令“橫軸”即經(jīng)濟(jì)時(shí)期為X，則X=X1+X2+X3…+Xn（令X1代表法律環(huán)境，X2代表經(jīng)濟(jì)環(huán)境，X3代表政治環(huán)境……）也就是經(jīng)濟(jì)時(shí)期的優(yōu)劣為經(jīng)濟(jì)時(shí)期這個(gè)大因素下各小因素優(yōu)劣性的綜合，因?yàn)楦饕蛩貫槭录遣豢捎脭?shù)值直接表示的。因此，X也就是經(jīng)濟(jì)時(shí)期的因素，坐標(biāo)軸中也就是表示成優(yōu)劣的強(qiáng)弱性，在坐標(biāo)軸中是垂直于Y軸的橫線上的點(diǎn)。同理，“縱軸”即自身?xiàng)l件Y=Y1+Y2+Y3…+Yn（令Y1代表發(fā)展前景，Y2代表股權(quán)激勵(lì)方案，Y3代表內(nèi)部管理……）是自身?xiàng)l件下各因素優(yōu)劣性的綜合，在坐標(biāo)軸中是垂直于X軸直線上的點(diǎn)。股權(quán)激勵(lì)效果則是垂直于X軸的直線與垂直于Y軸的直線的交點(diǎn)，即坐標(biāo)中可能顯示在積極區(qū)，也可能顯示在消極區(qū)，如圖2所示。

二、伊利和萬科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果的實(shí)證分析

為進(jìn)一步驗(yàn)證“橫”與“縱”兩大因素對股權(quán)激勵(lì)效果的影響，選取我國上市公司伊利與萬科為實(shí)例，試圖分析驗(yàn)證“橫”與“縱”兩大因素對上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果的影響。

（一）伊利與萬科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基本情況

伊利作為全國乳制品行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，自2006年開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，其具體的激勵(lì)方案為：將5 000萬份股票期權(quán)授予激勵(lì)對象，所授股票期權(quán)自授權(quán)日起8年內(nèi)以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購買一股伊利股票的權(quán)利。授予的股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)為5 000萬股，占股票期權(quán)激勵(lì)股票總額51 646.98萬股的9.681%。獲授的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為13.33元，在滿足條件的情況下，獲授的每股股票期權(quán)可以13.33元的價(jià)格購買一股伊利股份股票，初定激勵(lì)對象為29名公司高層骨干。

萬科作為我國房產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)之一，共實(shí)施過三次股權(quán)激勵(lì)：第一次，1993年到2001年，全員持股，三年后交錢拿股票可以上市交易;第二次，2006年到2008年，在滿足收益率高于12%的前提下，且凈利潤率15%為最低要求，從凈利潤的增長部分中提取激勵(lì)基金，委托信托公司買入萬科A股，如果滿足相關(guān)條件，經(jīng)過一年儲備期，一年等待期后，第三年可交到激勵(lì)對象手上，激勵(lì)對象每年最多可以賣出25%;第三次，2010年，股權(quán)激勵(lì)對象11 000萬份，占授予時(shí)公司股權(quán)總額的1.0004%，激勵(lì)人數(shù)838人，授予的股票期權(quán)的有效期為5年，股票期權(quán)于授權(quán)日開始，等待期為一年，第一、第二和第三行權(quán)期分別有40%、30%、30%的期權(quán)，在滿足激勵(lì)業(yè)績條件的前提下可行使權(quán)利，行權(quán)價(jià)格為8.89元。

（二）“橫”的因素對伊利與萬科分別實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果分析

1.“橫”的因素對伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

2006年之前，由于我國對于上市公司股權(quán)激勵(lì)沒有相應(yīng)的政策以及有利的法律提供保障，這一“橫”的經(jīng)濟(jì)時(shí)期的影響，使得伊利在我國的試運(yùn)行時(shí)期沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。而2006年之后，我國出臺了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)奠定了良好的外部環(huán)境，但是我國其他相應(yīng)的法律政策仍處在不斷的完善中。因此，法律環(huán)境仍有許多不確定因素，這也是為什么伊利在2006年國家提供了相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)的法律保護(hù)后，伊利的股權(quán)激勵(lì)仍然收到的是劣的效果，直至2009年直接宣告失敗。伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的2006―2009年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1。

據(jù)圖3分析，伊利自2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的營業(yè)收入持續(xù)增長，但不難看出其管理費(fèi)用的暴漲直接導(dǎo)致了伊利凈利潤的下滑。其中主要原因在于：伊利作為上市公司必須自2007年開始實(shí)施《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第11號――股份支付》，該準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)應(yīng)將實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)入到資產(chǎn)相關(guān)成本或當(dāng)期費(fèi)用，同時(shí)計(jì)入資本公積金中的其他資本公積，而這一會計(jì)處理，導(dǎo)致伊利即使在營業(yè)收入業(yè)績上漲的情況下，股權(quán)激勵(lì)仍然出現(xiàn)了劣的效果。這種效果充分表明，“橫”的因素――法律政策的變化足以對上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果產(chǎn)生重要影響。

2.“橫”的因素對萬科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

萬科是我國最早實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司之一，早在1993年，萬科第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)就因?yàn)樽C監(jiān)會對股票不認(rèn)可而告停，這一結(jié)果完全是因?yàn)槭艿搅水?dāng)時(shí)相關(guān)法律政策的限制，而不得不以失敗告終。2006年，萬科在第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，由于我國剛剛頒布了關(guān)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律，使得萬科在較好的內(nèi)部條件下獲得股權(quán)激勵(lì)的成功。但2008年，由于金融危機(jī)的影響，股票市場出現(xiàn)了很大的動蕩，呈現(xiàn)下滑的趨勢，這使得股權(quán)激勵(lì)存在很大的不確定性，最終股權(quán)激勵(lì)實(shí)施為劣的效果，公司業(yè)績受損，這一效果很大一部分是因?yàn)槭艿搅恕皺M”的因素――經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。2010年，萬科實(shí)施了第三次股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，在內(nèi)外部環(huán)境都較好的情況下股權(quán)激勵(lì)收到了優(yōu)的效果，并且延續(xù)到現(xiàn)在。

（三）“縱”的因素對伊利與萬科分別實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果分析

1.“縱”的因素對伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

雖然從前面“橫”的因素分析得知伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)失敗是受到了法律環(huán)境――會計(jì)政策的變更的影響，但其“縱”的因素也就是自身?xiàng)l件的影響，也成為其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制失敗的內(nèi)在原因：一是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制方案設(shè)計(jì)時(shí)，行權(quán)價(jià)格不合理。伊利的行權(quán)價(jià)格選擇了股改前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)格，除權(quán)除息后是13.31元，而最早公布股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)點(diǎn)是股改實(shí)施后的第31個(gè)交易日，由此確定的最低行權(quán)價(jià)為19.92元，直接導(dǎo)致了最終3.305億元的差額記入了當(dāng)期損益。這個(gè)差額與前面所述的股權(quán)激勵(lì)賬務(wù)處理變化一并使得管理費(fèi)用暴漲，導(dǎo)致伊利股權(quán)激勵(lì)的失敗。二是伊利股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案出現(xiàn)漏洞，導(dǎo)致后期激勵(lì)效果不足。伊利股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定受益對象首次行使的股權(quán)不得超過25%，而剩余股權(quán)可以在第二年，分次或一次全部行權(quán)，這種漏洞導(dǎo)致了伊利高管將原本八年的激勵(lì)方案，在兩年的時(shí)間就獲得到了，使得后期激勵(lì)效果不足，從而造成了激勵(lì)效果的劣。三是伊利自身管理也存在問題。受“三鹿”事件影響，中國奶制品行業(yè)受到很大的沖擊，伊利也因該事件受到牽連，同時(shí)也暴露出其內(nèi)部管理存在問題。這些問題直接導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)的不確定性因素加劇，加劇股權(quán)激勵(lì)失敗。

2.“縱”的因素對萬科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)影響

這里，以萬科第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)為例，從萬科2006―2008年利潤總額這一單項(xiàng)數(shù)據(jù)來看其股權(quán)激勵(lì)的效果。萬科2006年利潤總額為3 434 494 660.18元，2007年利潤總額為7 641 605 685.33元，2008年利潤總額為6 322 285 626.03元，股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)條件設(shè)計(jì)過高，單從利潤總額這項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，萬科2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以來，2007年取得了較好的業(yè)績，其業(yè)績也達(dá)到了行權(quán)要求，卻因萬科行權(quán)價(jià)格過高，股價(jià)沒有達(dá)到行權(quán)要求，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)在2008年沒有得到行使，也就是說管理者在付出了辛苦努力后沒有得到相應(yīng)的回報(bào)，這種業(yè)績與股價(jià)過高的雙重門檻直接使得萬科2008年的股權(quán)激勵(lì)失效，使得2008年業(yè)績出現(xiàn)較2007年嚴(yán)重下滑的態(tài)勢。到了2010年，鑒于前兩次的失敗，萬科第三次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，針對股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件上作出了合理設(shè)計(jì)，加上較好的外部環(huán)境和自身完善的管理制度，使得這次股權(quán)激勵(lì)獲得了較好的效果并且延續(xù)到現(xiàn)在。

三、結(jié)論和建議

（一）伊利與萬科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證結(jié)果總結(jié)

1.伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)受“橫”和“縱”的主要因素匯總

X1（多變的法律環(huán)境）=劣，X2（穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境）=優(yōu)+，X3（良好的政治環(huán)境）=優(yōu)+

X（經(jīng)濟(jì)時(shí)期）=X1+X2+X3=優(yōu)-

Y1（不斷下滑的凈利潤）=劣，Y2（不合理的股權(quán)激勵(lì)方案）=劣，Y3（不當(dāng)?shù)墓芾恚?劣

Y（自身?xiàng)l件）=Y1+Y2+Y3=劣

綜合實(shí)證結(jié)果：伊利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為較劣。經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件下的因素對股權(quán)激勵(lì)的影響如圖4所示。

2.萬科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)受“橫”和“縱”的主要因素匯總

由于萬科第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是由于經(jīng)濟(jì)時(shí)期的因素直接導(dǎo)致失敗，即為劣。第三次至今實(shí)施且為優(yōu)。因此，只在此列出第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證結(jié)果：

X1（良好的法律環(huán)境）=優(yōu)，X2（動蕩的市場）=劣，X3（良好的政治環(huán)境）=優(yōu)

X（經(jīng)濟(jì)時(shí)期）=X1+X2+X3=優(yōu)-

Y1（上漲的業(yè)績）=優(yōu)，Y2（過高的行權(quán)價(jià)格）=劣+，Y3（良好的管理）=優(yōu)

Y（自身?xiàng)l件）=Y1+Y2+Y3=劣

綜合實(shí)證結(jié)果：萬科第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為較劣。經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件下的因素對股權(quán)激勵(lì)的影響如圖5所示。

（二）對上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的建議

通過建立假設(shè)模型，通過“橫”與“縱”，即經(jīng)濟(jì)時(shí)期和自身?xiàng)l件兩大因素對股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果進(jìn)行了分析，又以我國上市公司伊利與萬科為例將所得結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證。在此僅以上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中存在的部分問題從內(nèi)、外兩方面提出一些改進(jìn)建議：

1.健全上市公司管理體制，穩(wěn)定良好的發(fā)展態(tài)勢

目前我國上市公司對管理者業(yè)績的評判標(biāo)準(zhǔn)主要局限于對財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核上，而這很容易造成高管為了牟取私利，利用職務(wù)和技術(shù)之便操控財(cái)務(wù)指標(biāo)。筆者建議公司應(yīng)針對股權(quán)激勵(lì)建立相應(yīng)的管理體制和建立科學(xué)的業(yè)績評價(jià)體制之外，還應(yīng)設(shè)定其他非財(cái)務(wù)業(yè)績考核指標(biāo)，例如考核被激勵(lì)對象的執(zhí)業(yè)能力、思想品德、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新能力等，為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施創(chuàng)立強(qiáng)有力軟環(huán)境。這種良性的激勵(lì)環(huán)境能夠促使公司朝著穩(wěn)定的方向發(fā)展，使員工對公司良好的業(yè)績前景充滿信心，從而為公司注入強(qiáng)大的生命力。

2.科學(xué)、合理地設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案，確保股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果明顯

設(shè)計(jì)一個(gè)符合自身實(shí)際情況的股權(quán)激勵(lì)方案，是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制獲得良好效果的關(guān)鍵因素。一是確定合理的股權(quán)激勵(lì)時(shí)限。股權(quán)激勵(lì)的時(shí)限，設(shè)計(jì)得應(yīng)該稍長，這樣防止管理者因?yàn)檠矍暗睦?，而放棄了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。但也不應(yīng)設(shè)計(jì)得過長，否則會使得管理者放棄接受股權(quán)激勵(lì)，從而影響股權(quán)激勵(lì)的最終效果。二是確立股權(quán)激勵(lì)的對象應(yīng)該適中。股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該在公司的管理者中實(shí)施，而對象不應(yīng)該是公司的每一個(gè)員工，確立的對象太多會分散股權(quán)激勵(lì)的效果。但也不能只針對某幾個(gè)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，這樣會降低公司中間階層的工作效率。三是采取幾個(gè)股權(quán)激勵(lì)方式并行的實(shí)施方案，股權(quán)激勵(lì)的方式很多，如業(yè)績股票、限制性股票、股票期權(quán)、股票增值等，但每種方式都有其優(yōu)缺點(diǎn)，所以公司應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自己的股權(quán)激勵(lì)方式進(jìn)行組合實(shí)施。

3.健全股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

現(xiàn)階段，我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施仍處于初級階段，其主要原因在于現(xiàn)行法律還不夠完善，不利于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。我國雖然于2006年頒布了一些股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律，效果也非常明顯，但要真正使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制得到更廣泛的運(yùn)用和發(fā)展，現(xiàn)行法律仍顯得極為不夠。筆者認(rèn)為，政府應(yīng)從以下三個(gè)方面著手，一是應(yīng)針對實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主體、有效期、行權(quán)價(jià)等予以規(guī)范。二是加強(qiáng)資本市場的相關(guān)制度建設(shè)和監(jiān)督機(jī)制建設(shè)，規(guī)范資本市場的運(yùn)行，以促進(jìn)資本市場效率，提高股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施效果。三是政府應(yīng)加強(qiáng)對證券市場的管理，著重培養(yǎng)一批高級職業(yè)經(jīng)理，為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施提供堅(jiān)實(shí)的人才支撐?？傊?，應(yīng)通過減少股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的不確定性外部因素影響，為上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 白潔.上市公司高管特征與股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)績效的交互影響研究[J].財(cái)會通訊，2013（10）：53-55.

篇8

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；激勵(lì)效應(yīng)

一、前言

2006年1月《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式出臺，辦法允許已完成股權(quán)分置改革的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，將管理層股權(quán)激勵(lì)的操作具體化。作為一種長期激勵(lì)制度安排，股權(quán)激勵(lì)的作用最終要落實(shí)到公司業(yè)績增長上。因此，我們就有必要對股權(quán)激勵(lì)對公司業(yè)績的作用進(jìn)行研究。

二、我國股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展歷程

（1）股權(quán)激勵(lì)的引入。1999年隨著網(wǎng)絡(luò)科技股赴美上市，由于按照國際慣例股票期權(quán)計(jì)劃需要寫進(jìn)招股說明書，股權(quán)激勵(lì)被正式引入我國證券市場。Bauman（2006）證明股權(quán)激勵(lì)能夠克服年薪、獎(jiǎng)金固有的短期導(dǎo)向的缺陷，在加入WTO之后，我國的企業(yè)也逐步成熟起來，公司治理結(jié)構(gòu)也在不斷完善。隨著社會各界的呼吁，政府逐步在法律上做了相關(guān)的導(dǎo)入和完善。

（2）政策的發(fā)展與演變。2006年1月1日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式出臺，解決了股權(quán)激勵(lì)的股票來源問題，明確了認(rèn)購資金來源，細(xì)化了激勵(lì)計(jì)劃具體內(nèi)容，并對持股比例有了適度界定。2008年12月11日，國務(wù)院國資委和財(cái)政部聯(lián)合頒布了《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》，對嚴(yán)格股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件、完善業(yè)績考核體系、合理控制收益水平和強(qiáng)化計(jì)劃管理提出了更高要求，反映了國資監(jiān)管部門對國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

（3）實(shí)施現(xiàn)狀分析。2006年以來至2012年9月近7年的時(shí)間，有379家上市公司，共推出433個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。我國股權(quán)激勵(lì)實(shí)施集中的行業(yè)主要是信息科技行業(yè)和制造業(yè)，這類行業(yè)注重人才發(fā)揮作用，人才發(fā)揮的附加值也非常高，需要通過股權(quán)激勵(lì)來發(fā)揮作用。另外，我國股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的民營上市公司是股權(quán)激勵(lì)的主導(dǎo)力量，股票期權(quán)是主要的股權(quán)激勵(lì)模式。

三、北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)案例分析――北京探路者股份有限公司

（1）探路者公司概況。1999年1月11日，北京探路者旅游用品有限公司在北京注冊成立。2009年10月30日，探路者在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。主營戶外服裝、鞋品、裝備等。2008～2012年連續(xù)五年蟬聯(lián)中國戶外用品市場同類產(chǎn)品銷量第一。

（2）股權(quán)激勵(lì)方案主要內(nèi)容。2012年5月24日，為進(jìn)一步完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，充分調(diào)動公司董事、高層管理人員及核心員工的積極性，根據(jù)《公司法》《證券法》《管理辦法》以及其他法律、法規(guī)、規(guī)范性文件和《公司章程》，探路者公司制訂了第二期股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。第一，激勵(lì)對象：授予的激勵(lì)對象共計(jì) 37 人，包括：公司董事、高級管理人員；公司中層管理人員、分（子）公司主要管理人員；公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。第二，股權(quán)激勵(lì)的種類：股票期權(quán)和限制性股票。第三，股票來源：向激勵(lì)對象定向增發(fā)新股。第四，擬授予數(shù)量：本激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對象授予權(quán)益總計(jì)455萬份，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額 34840萬股的1.31%具體如下：股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：公司擬向激勵(lì)對象授予130萬份股票期權(quán)，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額34840萬股的0.37%。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃：公司擬向激勵(lì)對象授予 325萬股公司限制性股票，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額 34840萬股的 0.93%。第五，行權(quán)價(jià)格：股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為 13.285 元，限制性股票的首次授予價(jià)格為6.354元。第六，行權(quán)條件：2012年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2012年凈利潤相比2011年增長不低于40%。2013年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2013年凈利潤相比2011年增長不低于90%。2014年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2014年凈利潤相比2011年增長不低于150%。

（3）對股權(quán)激勵(lì)方案的評價(jià)。第一，2011年探路者公司凈利潤為1.06億元，按照行權(quán)條件推斷，2012年～2014年公司的凈利潤將分別不低于1.48億，2.01億和2.65億，對ROE的考核也由13%上升到了20%。相比較第一期股權(quán)激勵(lì)政策，未來三年的考核標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，顯示了公司對長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。第二，激勵(lì)對象范圍收窄。和第一期股權(quán)激勵(lì)相比，本次探路者的激勵(lì)對象范圍明顯縮窄，2010年探路者股權(quán)激勵(lì)覆蓋范圍達(dá)百人，本次降低到37人。另外，本次總共授予權(quán)益350萬份，其中對核心技術(shù)人員共計(jì)33人采用的是股票期權(quán)方式，占本次總共授予權(quán)益的28%，而剩余72%的權(quán)益采用的是限制性股票方式，明確授予高管4人，本次公司重點(diǎn)給予股權(quán)激勵(lì)的對象是新任的管理者。

四、北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（1）股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)過于單一。通過對探路者公司和現(xiàn)有在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司的分析，可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)還是以收益性財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)條件。例如，凈利潤、每股收益等，幾乎沒有公司加入市場占有率、企業(yè)生產(chǎn)周期以及顧客滿意度等非財(cái)務(wù)性指標(biāo)，而這些非財(cái)務(wù)性指標(biāo)更具有前瞻性和預(yù)期性，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)績考評指標(biāo)導(dǎo)致的短期行為，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)利益的最大化。

（2）上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有待完善。目前，我國上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要由股東大會、董事會、管理者和監(jiān)事會四部分組成。但是，在實(shí)際運(yùn)作中，其并未真正發(fā)揮各自應(yīng)有的作用，一方面上市公司存在著所有者缺位問題，真正在履行職責(zé)的大都是一些高層管理者，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重；另一方面，外部董事沒有真正發(fā)揮作用，導(dǎo)致享受激勵(lì)的管人員成為“薪酬與考核委員會”成員從而參與制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這勢必將導(dǎo)致經(jīng)營者為獲取自身利益追求業(yè)績上漲的短期行為，從而和公司最初目的相背離。

五、完善北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)政策的相關(guān)建議

篇9

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)

一、股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)的背景

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)互相分離是現(xiàn)代企業(yè)的重要特征之一，股東委托經(jīng)營管理層進(jìn)行資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的運(yùn)營管理。股東與經(jīng)營管理層的追求目標(biāo)存在不完全一致性，股東作為企業(yè)的所有人，希望企業(yè)股權(quán)長期價(jià)值的最大化，經(jīng)營管理層則追求自身利益最大化。為追求各自利益的最大化，股東與經(jīng)營管理層開始利益博弈，導(dǎo)致企業(yè)委托成本問題出現(xiàn)。隨著現(xiàn)代公司制度的不斷發(fā)展，企業(yè)所有權(quán)不斷趨于分散化并且與經(jīng)營管理權(quán)分離趨勢的加快，企業(yè)委托成本的沖突日益嚴(yán)重。

股權(quán)激勵(lì)是解決股東層與經(jīng)營管理層之間的利益沖突的有效方法之一。股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人和核心員工通過持有一定形式和一定數(shù)量的企業(yè)股權(quán)的形式，來分享企業(yè)紅利（剩余索取權(quán)）以及通過企業(yè)所有權(quán)價(jià)值套利（股票交易），從而獲得企業(yè)中長期企業(yè)價(jià)值的一種激勵(lì)行為。股權(quán)激勵(lì)的核心是通過經(jīng)營管理層持有上市公司的股權(quán)，建立與股東的利益一致性基礎(chǔ)，將追求個(gè)人利益最大化轉(zhuǎn)化為實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。

20世紀(jì)50年代，在美國出現(xiàn)第一個(gè)管理層股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐。截止目前，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)發(fā)展了60多年。在全球500強(qiáng)企業(yè)中，已超過85%的企業(yè)對經(jīng)營管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。西方發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明，股權(quán)激勵(lì)對于提升公司運(yùn)營效率、實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面起到了較好的作用，也被認(rèn)為是目前實(shí)施效果最好的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制之一。

二、中國A股上市公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐

2001年-2005年的大熊市使得中國A股證券市場的資本市場功能喪失，就整個(gè)A股市場來講，當(dāng)時(shí)在激勵(lì)機(jī)制方面較為普遍的存在如下問題：

1.公司治理機(jī)制方面存在股東利益的不一致性。同樣作為公司股東，不能流通的大股東和能夠流通的小股東，在當(dāng)時(shí)我國上市公司獨(dú)特的股權(quán)設(shè)置下，利益不能得到統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。在契約理論下，公司制度的主要矛盾是擁有所有權(quán)的委托方和擁有經(jīng)營權(quán)的方之間的矛盾，但是在我國當(dāng)時(shí)的情況下，卻表現(xiàn)為委托方自身的矛盾。大股東獨(dú)掌上市公司的經(jīng)營管理，關(guān)注實(shí)現(xiàn)利益最大化。對于如何激勵(lì)經(jīng)理管理層更好地為上市公司服務(wù)已成為次要矛盾，實(shí)質(zhì)上是大股東控制經(jīng)營管理層為其自身的利益服務(wù)。

2.經(jīng)營管理層的薪酬結(jié)構(gòu)單一，缺乏長期性激勵(lì)機(jī)制。在當(dāng)時(shí)的情況下，我國A股上市公司高管薪酬結(jié)構(gòu)比較單一，占絕對主導(dǎo)地位的是工資、年終獎(jiǎng)金和分紅等固定薪酬，激勵(lì)周期較短。企業(yè)的經(jīng)營狀況和高管們的收益之間呈現(xiàn)出弱相關(guān)性。為了自身利益的最大化，高管人員可能會急功近利，片面追求當(dāng)期利益的最大化，其結(jié)果卻可能威脅了企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，損害了股東的未來收益。

股權(quán)分置改革消除了非流通股與流通股的流通制度差異，建立起股權(quán)平等的制度基礎(chǔ)，推動市場的透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制健全、功能完善、運(yùn)行安全。其實(shí)質(zhì)是推動資本市場的機(jī)制轉(zhuǎn)換、形成理性的定價(jià)機(jī)制。對于上市公司而言，形成并鞏固所有股東的共同利益基礎(chǔ)，使上市公司法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。

隨著股權(quán)分置改革的接近尾聲，為了鞏固股權(quán)分置改革的成果，證監(jiān)會適時(shí)地出臺了《試行辦法》，鼓勵(lì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，截止2014年8月，已經(jīng)有460家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。從實(shí)踐情況來看，A股上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐取得了以下成效：①進(jìn)一步完善了公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步建立、健全公司的激勵(lì)、約束機(jī)制，提高公司的可持續(xù)發(fā)展能力；②建立了價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的績效文化，建立股東與職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)之間的利益共享與約束機(jī)制；③激勵(lì)了持續(xù)價(jià)值的創(chuàng)造，保證了企業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展；④幫助管理層平衡短期目標(biāo)與長期目標(biāo)；⑤吸引與保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干；⑥鼓勵(lì)并獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和變革精神，增公司的競爭力。

從證券市場表現(xiàn)來看，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的A股上市公司受到投資者的青睞，在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施之初，提出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司股票受市場追捧。在二級市場上，股權(quán)激勵(lì)概念成為推動個(gè)股上漲的主要?jiǎng)恿χ弧Ｔ诠蓹?quán)分置改革后，上市公司的股東利益得到內(nèi)在統(tǒng)一，股權(quán)激勵(lì)將有效弱化委托――機(jī)制問題，給經(jīng)營人員帶上“金手銬”，把他們的利益緊緊地同股東利益、公司利益“捆”在一起，減少短期化行為，更多地關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。作為資本市場的利好消息，無疑會得到市場的認(rèn)可和追捧。

以在國內(nèi)A股上市公司中將股權(quán)激勵(lì)機(jī)制常態(tài)化的青島海爾股份有限公司而言，2009年、2010年、2012年、2014年分別推出首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。從已經(jīng)行權(quán)的首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果來看，實(shí)現(xiàn)了股東、公司、員工的共贏。公司歸屬于母公司股東的凈利潤從2009年的11.49億元上升到2013年的41.68億元，年度業(yè)績復(fù)合增長率達(dá)到38%；公司凈資產(chǎn)收益率由2009年的14.89%增長到2013年的28.81%；公司市值由2009年1月1日的120億元增長到2013年的12月31日的530億元。

三、中國A股上市公司股權(quán)激勵(lì)的基本制度框架和要點(diǎn)

就股權(quán)激勵(lì)事宜，2005年中國證監(jiān)會對頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》對股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對象范圍、股票來源、激勵(lì)方式、實(shí)施程序等進(jìn)行明確，后續(xù)在實(shí)踐中又陸續(xù)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號》等三個(gè)文件對部分問題進(jìn)行了進(jìn)一步的明確，為股權(quán)激勵(lì)在A股上市公司的大規(guī)模實(shí)踐提供了操作指引。

1.《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》對股權(quán)激勵(lì)方案的規(guī)定：

（1）激勵(lì)對象額范圍：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。在后續(xù)的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號》中，因?yàn)樯鲜泄颈O(jiān)事會應(yīng)當(dāng)對激勵(lì)對象名單予以核實(shí)，并將核實(shí)情況在股東大會上予以說明。為確保上市公司監(jiān)事獨(dú)立性，充分發(fā)揮其監(jiān)督作用，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對象。

（2）激勵(lì)標(biāo)的股票的來源：擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過以下方式解決標(biāo)的股票來源：（一）向激勵(lì)對象發(fā)行股份；（二）回購本公司股份； （三）法律、行政法規(guī)允許的其他方式。

（3）激勵(lì)標(biāo)的股票總數(shù)限制：上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%。非經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1%。

（4）激勵(lì)的方式：限制性股票和股票期權(quán)。其中（1）限制性股票是指激勵(lì)對象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票。A、上市公司授予激勵(lì)對象限制性股票，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定激勵(lì)對象獲授股票的業(yè)績條件、禁售期限。B、上市公司以股票市價(jià)為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價(jià)格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵(lì)對象授予股票：（一）定期報(bào)告公布前30日；（二）重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；（三）其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。（2）股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。激勵(lì)對象可以其獲授的股票期權(quán)在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買上市公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。

（5）實(shí)施程序和信息披露。①上市公司董事會下設(shè)的薪酬與考核委員會負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，績效考核體系和考核辦法。②股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案提交董事會審議，獲董事會審議通過。③獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)就股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展，是否存在明顯損害上市公司及全體股東利益發(fā)表獨(dú)立意見。④上市公司應(yīng)當(dāng)在董事會審議通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案后的2個(gè)交易日內(nèi)，公告董事會決議、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要、獨(dú)立董事意見。⑤上市公司應(yīng)當(dāng)聘請律師對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出具法律意見書。⑥上市公司董事會下設(shè)的薪酬與考核委員會認(rèn)為必要時(shí)，可以要求上市公司聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可行性、是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展、是否損害上市公司利益以及對股東利益的影響發(fā)表專業(yè)意見。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告。⑦董事會審議通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，上市公司應(yīng)將有關(guān)材料報(bào)中國證監(jiān)會備案，同時(shí)抄報(bào)證券交易所及公司所在地證監(jiān)局。中國證監(jiān)會自收到完整的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案申請材料之日起20個(gè)工作日內(nèi)未提出異議的，上市公司可以發(fā)出召開股東大會的通知，審議并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。在上述期限內(nèi)，中國證監(jiān)會提出異議的，上市公司不得發(fā)出召開股東大會的通知審議及實(shí)施該計(jì)劃。⑧上市公司在發(fā)出召開股東大會通知時(shí)，應(yīng)當(dāng)同時(shí)公告法律意見書；聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的，還應(yīng)當(dāng)同時(shí)公告獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告。獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)就股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃向所有的股東征集委托投票權(quán)。⑨股東大會應(yīng)當(dāng)對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行表決，股東大會就上述事項(xiàng)作出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。⑩上市公司應(yīng)當(dāng)按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則，在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開設(shè)證券賬戶，用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施。尚未行權(quán)的股票期權(quán)，以及不得轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的股票，應(yīng)當(dāng)予以鎖定。激勵(lì)對象的股票期權(quán)的行權(quán)申請以及限制性股票的鎖定和解鎖，經(jīng)董事會或董事會授權(quán)的機(jī)構(gòu)確認(rèn)后，上市公司應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出行權(quán)申請，經(jīng)證券交易所確認(rèn)后，由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理登記結(jié)算事宜。已行權(quán)的股票期權(quán)應(yīng)當(dāng)及時(shí)注銷。

四、關(guān)于完善A股上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的建議思考

就上市公司而言，在考慮制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)應(yīng)考慮如下因素：

（1）應(yīng)制定適當(dāng)?shù)钠跈?quán)行權(quán)價(jià)或股票認(rèn)購價(jià)或者綜合考慮激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)，避免激勵(lì)對象在一開始就享有了巨額收益，弱化努力經(jīng)營的積極性。

（2）考核指標(biāo)的完整性和科學(xué)性。在多數(shù)公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)主要是凈利潤增長率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，仍側(cè)重于傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)但這也是在目前情況下上市公司努力所能做到的。如何考核指標(biāo)不能全面、客觀和科學(xué)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和管理層的努力程度，在一定程度上削弱了股權(quán)激勵(lì)的效力。

就監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，為更好的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)，有如下建議：

①適當(dāng)放寬股權(quán)激勵(lì)方案的審批程序：目前股權(quán)激勵(lì)審批仍需報(bào)中國證監(jiān)會備案無異議后方可召開股東大會。而在國外公司實(shí)踐中，股東大會可以授權(quán)董事會在一定比例的股本范圍內(nèi)進(jìn)行期權(quán)授予及股份回購安排。為提高效率，可否由目前的備案制調(diào)整為由公司股東大會授權(quán)董事會在一定股權(quán)比例范圍內(nèi)進(jìn)行操作，由公司董事會、股東大會審議通過后即可實(shí)施、無需監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核。

②放寬激勵(lì)對象的范圍。公司的發(fā)展需要多元化的資源和人才支持，在目前制度中，僅能對董事（不含獨(dú)立董事）、高級管理人員及公司員工進(jìn)行激勵(lì)。而監(jiān)事、獨(dú)立董事不能納入公司激勵(lì)對象范圍，同時(shí)對公司有重大貢獻(xiàn)但不在公司任職的人員納入激勵(lì)范圍。

③外籍員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的問題。隨著中國上市公司的國際化運(yùn)營深入推進(jìn)，提升中國上市公司全球競爭力需要整合全球優(yōu)秀、一流人才。由于目前外籍人士不能在中國開設(shè)A股賬戶，不能通過股票增值權(quán)的方式進(jìn)行激勵(lì)、分享公司發(fā)展成果。需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)從國家吸引全球優(yōu)秀人才、提升中國企業(yè)競爭力角度出發(fā)，協(xié)同有關(guān)部門解決這一政策。

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