導(dǎo)語：如何才能寫好一篇次貸危機的成因，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

資本主義制度確立后,經(jīng)濟危機就如影隨形而且是周期性的爆發(fā)。從危機發(fā)生的時間上可以把他們大致分為兩類:一類是發(fā)生在20世紀(jì)之前,這段時期內(nèi)爆發(fā)的經(jīng)濟危機在國與國之間不具有或很少具有聯(lián)動性,因此,這些危機不具有世界性危機或區(qū)域性危機的意義;另一類是發(fā)生在20世紀(jì)之后,從20世紀(jì)至今所爆發(fā)的幾乎每一次經(jīng)濟危機都波及了其他的國家和地區(qū),這些危機都具有世界性危機或區(qū)域性危機的意義。而從經(jīng)濟危機爆發(fā)后各國政府為應(yīng)對危機所采取的政策措施上看,也可以把他們大致分為兩類:一類是發(fā)生在1929年經(jīng)濟危機之前,這段時期資本主義各國信奉的是自由主義,政府對于經(jīng)濟的運行不進行干預(yù);另一類是發(fā)生在1929年經(jīng)濟危機之后,尤其是凱恩斯的《通論》問世之后,各國政府對經(jīng)濟運行采取宏觀干預(yù)措施,以保證經(jīng)濟的增長。

馬克思對于資本主義命運的論斷一直讓資本主義國家感到恐慌,資本主義學(xué)者也意識到正如馬克思所論證的那樣每次經(jīng)濟危機的爆發(fā)都加劇了資本主義的社會矛盾,但是,對于如何解決經(jīng)濟危機他們卻一直束手無策。凱恩斯《通論》的出版及第二次世界大戰(zhàn)的戰(zhàn)爭經(jīng)歷對其理論的驗證,使資本主義學(xué)者認(rèn)為他們找到了解決經(jīng)濟危機的良方,二戰(zhàn)之后,資本主義各國政府將凱恩斯主義正統(tǒng)化,采用其理論政策對經(jīng)濟進行干預(yù)以保持經(jīng)濟的發(fā)展。相比于20世紀(jì)30年代資本主義體系幾近崩潰的情況,可以說至今凱恩斯主義經(jīng)濟政策的運行還算良好。但是,當(dāng)我們看到資本主義經(jīng)濟高速增長表面下的實質(zhì)時,就會發(fā)現(xiàn)凱恩斯主義的經(jīng)濟政策只不過是采用軍事經(jīng)濟和債務(wù)經(jīng)濟這兩種新的形式來緩解資本主義經(jīng)濟危機。

在軍事經(jīng)濟方面,從二戰(zhàn)結(jié)束至今美國政府每年都要為現(xiàn)在和將來的戰(zhàn)爭及潛在的戰(zhàn)爭支付龐大的開支,若考慮乘數(shù)效應(yīng),這些軍費開支會對經(jīng)濟產(chǎn)生更大的影響。在負(fù)債經(jīng)濟方面,凱恩斯認(rèn)為由于擠兌效應(yīng),依靠借債來融資的政府支出對總需求的刺激會更有效,因此,二戰(zhàn)結(jié)束后美國經(jīng)濟的改善很大部分是建立在大量的持續(xù)增加的債務(wù)上的。為了刺激總需求,不僅提高政府的債務(wù),而且提高消費者的負(fù)債水平。資本家通過大量廣告宣傳和消費者信貸有效刺激了需求,美國消費者家庭負(fù)債占可支配收入的比例在1974年就達到了93%。政府和消費者信貸消費的增加有效刺激了總需求,為了滿足這種需求,企業(yè)也迅速增加其負(fù)債水平。這種迅速增長的債務(wù)狀況不僅出現(xiàn)在企業(yè)之間,也出現(xiàn)在資本主義國家與國家之間。借債機構(gòu)之間構(gòu)成的金字塔狀的債務(wù)關(guān)系,使得為支付日益增長的利息債務(wù)量必須持續(xù)快速增長,這種循環(huán)最終造成一個后果:當(dāng)一個主要債務(wù)人無法分期償還或無法償還債務(wù)時,債務(wù)拖欠的連鎖反應(yīng)就形成了。以軍事經(jīng)濟和債務(wù)經(jīng)濟為基礎(chǔ)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會更加容易引起經(jīng)濟的嚴(yán)重崩潰,甚至?xí)l(fā)世界局勢的不穩(wěn)定。

金融市場的發(fā)展為債務(wù)經(jīng)濟提供了重要的技術(shù)保證,金融工具的不斷創(chuàng)新為政府、企業(yè)和消費者創(chuàng)造出更多的“潛在收入”,使其能夠償還或分期償還債務(wù),也成為借貸者繼續(xù)進行借貸的依據(jù)。而且,金融市場的完善發(fā)展,使世界上各個國家及企業(yè)匯入到一個系統(tǒng)里,所謂能夠“避險”的金融工具只不過是將個體風(fēng)險“規(guī)避”(實質(zhì)上是轉(zhuǎn)化)為系統(tǒng)風(fēng)險,將本不具有同步性的各經(jīng)濟體協(xié)同起來使其運行具有一致性。這樣,世界上各個國家和地區(qū)的經(jīng)濟就以金融市場為紐帶連接起來,主要國家或地區(qū)的經(jīng)濟的波動就會引發(fā)世界經(jīng)濟的波動。金融工具的高杠桿性在各經(jīng)濟體同步運行的過程中則起到催化劑的作用,繁榮時加速繁榮,衰退時加速衰退。

次貸危機表面上是由于大量信用違約的次級貸款造成,有人歸咎于美聯(lián)儲的連續(xù)加息,有人歸咎于監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管疏忽,有人歸咎于放貸機構(gòu)的審核不嚴(yán),有人歸咎于金融衍生工具的高杠桿性,有人歸咎于美國公眾的消費文化,也有人歸罪于美元本位下的全球金融體系的失衡。但究其根本,實質(zhì)上仍然是美國的消費相對不足。資本主義的生產(chǎn)具有無限擴張的內(nèi)在沖動,其產(chǎn)能會借助勞動生產(chǎn)率的提高和科技的進步被增長的需求無限的激發(fā)出來。借助于增加負(fù)債的消費需求是永遠(yuǎn)無法滿足于供給的擴大的,而且當(dāng)消費者無法借債償還債務(wù)或分期償還債務(wù)時,債務(wù)拖欠所引發(fā)的連鎖反應(yīng)就造成如下后果:消費者的消費由于過度負(fù)債而凍結(jié),企業(yè)由于產(chǎn)品無法銷售和債務(wù)拖欠而出現(xiàn)巨額虧損或破產(chǎn),大量失業(yè)人口的出現(xiàn)及收入的降低進一步降低總需求,這一循環(huán)持續(xù)的表現(xiàn)就是經(jīng)濟危機。當(dāng)然,經(jīng)濟危機爆發(fā)的表象不是單一的,而是由多種因素交織形成的,比如金融衍生品的高杠桿性、監(jiān)管層的疏忽、宏觀經(jīng)濟政策的失誤等等。而且,正是由于這種種因素的綜合作用,使得本次由次貸引發(fā)的經(jīng)濟危機的規(guī)模和破壞性之大百年不遇。

二、結(jié)論

凱恩斯與馬克思都認(rèn)識到爆發(fā)經(jīng)濟危機的最主要原因是資產(chǎn)階級難以找到足夠的投資機會來消化經(jīng)濟增長所帶來的大量儲蓄,資本家對生產(chǎn)資料所有制的壟斷所導(dǎo)致的收入分配的極端不平衡造成了整個社會的不穩(wěn)定、無理性以及表現(xiàn)為資本主義特征的社會機能混亂。凱恩斯認(rèn)為可以通過宏觀調(diào)控進行調(diào)節(jié)、提高低收入人群的收入等方法刺激需求,解決資本主義生產(chǎn)相對過剩的難題,改善資本主義社會和經(jīng)濟狀況。然而,事實上凱恩斯的理論只是延緩了或者以另一種方式加劇了資本主義的基本矛盾。馬克思認(rèn)為在資本主義社會這是無藥可救的,資本主義社會的基本矛盾決定了生產(chǎn)相對過剩及其引發(fā)的經(jīng)濟危機的難題在資本主義社會是永遠(yuǎn)無法解決的。

篇2

關(guān)鍵詞：形成原因；影響

中圖分類號：F831.59 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01

上世紀(jì)90年代，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，信息技術(shù)經(jīng)歷了一次重大的改革?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)及其他新興產(chǎn)物越來越多的運用到現(xiàn)實生活中了。在此一個大的背景下，美國經(jīng)歷其經(jīng)濟迅速發(fā)展的黃金階段，進一步鞏固了它在世界經(jīng)濟體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位。但是在進入21世紀(jì)后，由于受到網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅以及恐怖事件襲擊的影響，美國經(jīng)濟陷入全面萎靡的漩渦之中，市場經(jīng)濟一片蕭條。隨即美國政府出臺一系列政策及經(jīng)濟措施救市，銀行大幅度降低存息率以及調(diào)整基準(zhǔn)利率等。國家的強力介入以及強有力的政策推動下，美國經(jīng)濟開始趨于穩(wěn)定，房地產(chǎn)行業(yè)一片繁榮。然而，從 2004 年開始，美國政府突然調(diào)整經(jīng)濟政策，短時間內(nèi)大額度提高了銀行存息利率。這一松一緊的政策對經(jīng)營房地產(chǎn)借貸業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)產(chǎn)生巨大的沖擊，再加上一些投資機構(gòu)的盲目介入進一步惡化了經(jīng)濟局勢。先是美國本土經(jīng)濟受到巨大的沖擊，緊接著北美、歐洲、亞洲的各國也受到牽連，一場新的經(jīng)濟危機已經(jīng)席卷全球。本文將在此大背景下對次貸危機形成的原因及影響作出討論。

一、美國次貸危機的形成原因

1.相關(guān)國家政府機構(gòu)沒有履行好其職責(zé)，對市場經(jīng)濟的控制力度不夠。20年代末是美國經(jīng)濟高速發(fā)展的黃金階段，金融行業(yè)一片繁榮。在這個大背景下，不斷有新的金融輔助工具開發(fā)出來并投入使用，在使用過程中，這些金融工具就像一個無線的巨大網(wǎng)絡(luò)把各種金融機構(gòu)有機的聯(lián)系在一起，各行業(yè)的劃定界限也越來越模糊，這勢必增加相關(guān)機構(gòu)對各類金融機構(gòu)的監(jiān)管難度。無法及時對各類金融機構(gòu)出現(xiàn)的問題做出正確的判斷及采取相應(yīng)的措施。由于缺乏了政府機構(gòu)的監(jiān)管以及政策指引，無形中擴大了整個金融行業(yè)的市場風(fēng)險。因而相關(guān)國家政府機構(gòu)沒有履行好其職責(zé)，對市場經(jīng)濟的控制力度不夠，對金融市場監(jiān)管不力成了這次次貸危機爆發(fā)的客觀原因。從以前的文獻中我們可以清楚的看到美國政府在對市場經(jīng)濟的掌控力度不夠，缺乏對市場經(jīng)濟的有效引導(dǎo)。究其根本原因是因為美國對市場經(jīng)濟的管理體制存在重大缺陷。自上世紀(jì)90年末，美國的市場經(jīng)濟就已經(jīng)進入了新的階段。經(jīng)濟高速發(fā)展、各金融行業(yè)之間密切關(guān)聯(lián)。但由于美國政府對金融行業(yè)是實行的各類型行業(yè)分開監(jiān)督管理的政策。而負(fù)責(zé)監(jiān)督管理的各個政府機構(gòu)基本都是各自執(zhí)行，行業(yè)監(jiān)管之間配合力度不夠，致使在對金融行業(yè)的監(jiān)督管理過程中出現(xiàn)許多漏洞。對不斷衍生出來的金融工具管理不夠重視，而且在監(jiān)管過程中，沒有及時豐富監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則，造成監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)過于單一。

2.消費觀念問題。在美國，政府是大力提倡民眾合理消費的，但由于美國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，國民生活水平的不斷提高，人民的消費觀念發(fā)生變化，越來越追求生活享受，過度消費現(xiàn)象日益嚴(yán)重。但由于民眾的收入水平已經(jīng)不能滿足其消費需求，只能通過抵押房屋建筑及其他物品來滿足日益增長的消費需求。隨著時間推移，需求越來越多，而原有的債務(wù)在沒有進行有效處理的基礎(chǔ)上不斷添增其他新的債務(wù)，再加上美國政府對這種現(xiàn)象沒有進行有效的節(jié)制，而是通過不斷對外向其他國家出售債券，獲取大量外貸以滿足其國民不斷增長的日益消費需求，隨著時間的推移，對外發(fā)行的外債越來越多，同時國家購買能力與支付水平已經(jīng)不能持平，造成國家信用不斷下降，加快了這場次貸危機的爆發(fā)。

3.不合理的貨幣體制。二次世界大戰(zhàn)后，形成了以美元為主導(dǎo)的新的國際貨幣體制。開始之初，由于有美國強大的經(jīng)濟實力，這套貨幣體制在幫助歐洲各國經(jīng)濟復(fù)蘇以及穩(wěn)定全球經(jīng)濟起到了重要的作用。但是隨著全球經(jīng)濟的逐步穩(wěn)定和多元化發(fā)展以及美國經(jīng)濟的衰退，這套體制本身暴露出諸多弊端，也越來越不符合未來經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。當(dāng)前的貨幣體制制約了全球經(jīng)濟多元化、多層次的發(fā)展趨勢，形成了由小部分發(fā)達國家影響著全球經(jīng)濟走向的局面，加劇了全球經(jīng)濟的兩極分化造成了全球經(jīng)濟嚴(yán)重不平衡的現(xiàn)象。而那“一小部分國家”多為資本主義國家，它們現(xiàn)有資本主義經(jīng)濟體制中存在很大的缺陷，而經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性就是其中一點。在這種背景下，就很容易產(chǎn)生因部分國家的經(jīng)濟出現(xiàn)問題產(chǎn)生經(jīng)濟危機從而引起區(qū)部地區(qū)的金融危機進而波及到全球，形成對全球經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊的全球性經(jīng)濟金融危機?？偟膩碚f，全球經(jīng)濟的不平衡是這次次貸危機發(fā)生的客觀原因之一，而造成這種全球經(jīng)濟嚴(yán)重失衡的主要原因之一就是當(dāng)前不合理的國際貨幣體制。

4.其他原因。這次因次貸危機而引起的全球性經(jīng)濟危機對各國經(jīng)濟都產(chǎn)生巨大了沖擊，尤以美國為代表的歐美各個資本主義國家受影響最大。而次貸危機的形成是多方面原因?qū)е碌?。政府沒有通過正確的經(jīng)濟政策和手段對市場經(jīng)濟進行合理的引導(dǎo)，加劇了本國市場經(jīng)濟發(fā)展不穩(wěn)定性，留下經(jīng)濟隱患。加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速應(yīng)用，虛體經(jīng)濟迅速發(fā)展膨脹，形成經(jīng)濟泡沫，大大加劇了市場經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。

二、影響

次貸危機是有多方面原因引起的，它對國家的影響也是多方面的，主要體現(xiàn)在對國家經(jīng)營的影響上。次貸危機對國家的市場經(jīng)濟是一個巨大的沖擊，它打亂了原有的市場經(jīng)濟秩序，造成金融行業(yè)的混亂，銀行倒閉，各投資借貸機構(gòu)提高投資標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)由于缺乏足夠的流動資金，紛紛破產(chǎn)，國家外貿(mào)和以及出口也是大受打擊。市場經(jīng)濟一片蕭條，國家經(jīng)濟陷入萎靡狀態(tài)。與此同時，因為經(jīng)濟問題所衍生出了的其他問題同樣可怕，比如就業(yè)問題，由于企業(yè)大量倒閉，出現(xiàn)了大量人員失業(yè)的現(xiàn)象，市場經(jīng)濟不景氣，短時間內(nèi)找不到工作，這些人員便沒有經(jīng)濟來源，迫于生活壓力，勢必會做出一些危害社會的行為，社會治安又成了一個新的問題。

三、總結(jié)

綜上所述，次貸危機形成的原因是多方面的，對市場經(jīng)濟的影響也是巨大的。國家應(yīng)加大對市場經(jīng)濟的掌控力度，相關(guān)政府機構(gòu)做好對金融行業(yè)的監(jiān)督管理工作，各政府機構(gòu)之間密切配合，做好金融行業(yè)的監(jiān)管工作。提高人民生活水平的同時，要正確引導(dǎo)民眾的消費觀念，鼓勵合理消費，杜絕過度消費。

篇3

【關(guān)鍵詞】次貸危機 成因 分析

一、次級按揭貸款的含義與次貸危機的爆發(fā)過程

美國次貸危機，是指美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機，主要是指美國貸款機構(gòu)向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關(guān)償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購房。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價格不斷上漲的假設(shè)之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，其中所隱含的巨大風(fēng)險是顯而易見的。然而由于近幾年美國樓價高漲，繁榮的房地產(chǎn)市場使得貸款機構(gòu)為了盲目地追求高利潤率而不斷增加次級住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級抵押貸款隱藏的風(fēng)險。

次級按揭貸款因借款人信用等級不高，相對于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴(yán)格的還款方式。由于美國過去的6、7年以來信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風(fēng)險就由潛在變成現(xiàn)實。在這過程中，美國有的金融機構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過度擴張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模，使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約事件規(guī)模的擴大，最終引發(fā)危機。

2008年7月以來，先是美國著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發(fā)流動性危機而倒閉。這是美國歷史上第二大規(guī)模的倒閉銀行，僅次于1984年破產(chǎn)的美國大陸伊諾伊國民銀行。緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機構(gòu)“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價一周內(nèi)曾跌去五成，一年之內(nèi)市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內(nèi)華達州的第一國民銀行和加州的第一傳統(tǒng)銀行宣布破產(chǎn)。而美國次貸危機向與房貸相關(guān)的金融機構(gòu)的滲透，導(dǎo)致美國房地產(chǎn)市場雪上加霜。為此許多專家和學(xué)者認(rèn)為，次貸危機已超出了次貸的領(lǐng)域，美國次貸危機是美國金融領(lǐng)域危機的“前奏”，次貸危機逐漸演化成全面的金融危機，并引發(fā)新一輪全球性金融動蕩。

二、次貸危機成因的分析

過度自由卻缺少監(jiān)管的資產(chǎn)證券化，是造成次貸危機的重要原因。資產(chǎn)證券化今后還要繼續(xù)發(fā)展的話，就要保證這些產(chǎn)品有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的規(guī)范，避免出現(xiàn)過度風(fēng)險。次貸危機是21世紀(jì)第一個復(fù)雜金融衍生市場的危機。

學(xué)者廣泛認(rèn)為：次貸危機是全球流動性充裕環(huán)境下，市場約束力下降、金融機構(gòu)風(fēng)險意識弱化的結(jié)果。美國次貸危機的源頭在于美國本身的信貸擴張和金融創(chuàng)新。2001至2004年，為了刺激美國經(jīng)濟，美國政府采取了低利率和稅收激勵政策，使得美國經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。這種擴張性的貨幣政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是資產(chǎn)證券化市場發(fā)展很快。次級抵押貸款成了信用條件達不到優(yōu)惠級別貸款要求的購房者的選擇，于是美國人的購房熱情與日俱增，與此同時放貸機構(gòu)間的競爭也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場巨大風(fēng)險的追逐中，由于忽略了風(fēng)險管理和風(fēng)險規(guī)避，發(fā)行了大量低評級的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產(chǎn)品出售給機構(gòu)投資者、對沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤和承擔(dān)巨大風(fēng)險的對沖基金投資商們，紛紛搶購次級抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯(lián)儲不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態(tài)下，購房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發(fā)生斷裂，進而演變成一場金融風(fēng)波。

美國次貸危機與美國金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關(guān)；它與美國投資市場、以及全球經(jīng)濟和投資環(huán)境過去一段時期持續(xù)積極、樂觀情緒有關(guān)；美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機發(fā)生后影響波及全球金融系統(tǒng)。美國次貸危機與部分美國銀行和金融機構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。由于次優(yōu)抵押貸款市場發(fā)展僅十余年，且此前該市場運作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關(guān)衍生產(chǎn)品市場發(fā)展較快，在分散風(fēng)險的同時，也造成了風(fēng)險擴散。監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴(yán)，未能遏制風(fēng)險集聚。從美聯(lián)儲的職能看。美聯(lián)儲有三大任務(wù)：抑制通脹、增加就業(yè)和維持金融穩(wěn)定。

美國房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國經(jīng)濟陷入衰退。這里要提到另一個資金的大循環(huán)，即以美國金融市場為中心的全球資金循環(huán)，這也是金融全球化的一個重要表現(xiàn)。美國個人消費支出是推動美國經(jīng)濟增長的主要動力，這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當(dāng)大量美元流向這些國家時，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲備，這些外匯儲備從安全和保值的角度考量，不得不又去購買美國國債。這樣，資金又進入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本，另一方面推高了美國股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格，進一步助長了美國人的消費，從而形成了一個全球資金的大循環(huán)。

在這個循環(huán)當(dāng)中，大多數(shù)靠出口初級商品或原材料的發(fā)展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯(lián)儲的貨幣政策和華爾街的新奇產(chǎn)品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機到世界的每個角落，推銷他們的衍生產(chǎn)品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進絞肉機做成香腸賣給了全世界”。

此次危機波及世界，是由于美國金融機構(gòu)把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機構(gòu)。更為嚴(yán)重的是，次貸危機會對美國實體經(jīng)濟造成影響并促使美國調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經(jīng)濟政策的調(diào)整必然會越過國境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。

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[3]王東.美國次貸危機的深層次原因與影響.當(dāng)代經(jīng)濟.

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次級抵押貸款是相對于標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款而言的。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三類:優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次優(yōu)抵押貸款和次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶,因其信用要求程度低,其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%,其特點是“高風(fēng)險,高受益”。巨大的利潤驅(qū)使金融機構(gòu)大量提高次貸的投放金額,因此美國存在大規(guī)模的次級抵押貸款則不言而喻了。

二、次貸危機成因探析及其風(fēng)險傳導(dǎo)機制

(一)次貸危機成因探析

冰凍三尺非一日之寒,次貸危機的爆發(fā)同樣也是眾多風(fēng)險長久積累的結(jié)果。事實上,次級按揭貸款債券本身就是流動性過剩和經(jīng)濟繁榮期金融機構(gòu)過度樂觀的結(jié)果。作為高風(fēng)險高收益的貸款,次級按揭貸款市場近年來迅速擴張。但是隨著美聯(lián)儲17次加息,導(dǎo)致房地產(chǎn)降溫,次級按揭貸款人心里預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約,從而沖擊到貸款市場的資金鏈并波及整個抵押貸款市場,導(dǎo)致危機最終爆發(fā)。與此同時,房地產(chǎn)價格也會因為房屋所有者止損的心理而繼續(xù)下降,雙重因素的疊加形成馬太效應(yīng),出現(xiàn)惡性循環(huán),使危機更加凸顯。

再者,從微觀角度分析,市場各參與者的行為也為次貸危機埋下伏筆。放貸部門見利忘險,丟棄了防范風(fēng)險的經(jīng)營理念,使次貸抵押貸款原有的放貸標(biāo)準(zhǔn)在高額利潤面前變成了一紙空文,違背放貸標(biāo)準(zhǔn),過度放貸;投資銀行在房屋抵押貸款證券化過程中,為了滿足客戶高收益的需求,降低了支持次級債券的資產(chǎn)質(zhì)量;資信評級機構(gòu)對部分次級債券的質(zhì)量評估過于樂觀,忽視了利率走高、房產(chǎn)市場降溫等外部環(huán)境變化趨勢;以及美國監(jiān)管部門監(jiān)管能力缺失,沒能及時發(fā)現(xiàn)次貸市場的風(fēng)險以及沒能及時采取措施防范、控制次貸市場風(fēng)險的爆發(fā)和蔓延,這些因素都導(dǎo)致次貸危機最終加劇并爆發(fā)。

(二)次貸危機風(fēng)險傳導(dǎo)機制:如圖所示

影響透析美國次貸危機對中國的影響與啟示影響次貸危機啟示次貸危機啟示次貸危機次貸危機透析美國次貸危機對中國的影響與啟示影響

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三、透析次貸危機對我國的影響

(一)對我國出口的影響不可小覷

我國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示,今年前七個月,中美雙邊貿(mào)易額為1891.1億元,比去年同期增長13.2%,增速回落4.3%,盡管美國仍為中國第二大貿(mào)易伙伴,但在中國進出口總額中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%,其中,我國對美出口1403.9億美元,增長9.9%,增速下滑8.1%,這更是自2002年以來我國對美出口增速首次回落至個位數(shù)。在報告中,海關(guān)總署將中國對美出口減速的主要原因歸結(jié)為次貸危機的負(fù)面影響蔓延和人民幣對美元持續(xù)升值。相關(guān)專家認(rèn)為,今年中國出口增速加速下滑已成定局,出口形勢十分嚴(yán)峻。

(二)影響中國GDP增速

美國經(jīng)濟對于中國經(jīng)濟的影響主要是通過貿(mào)易機制來傳導(dǎo)的,即美國GDP增速放緩,消費疲軟會導(dǎo)致其對于中國消費品的進口需求放緩,并進一步影響到中國GDP的增速。中國經(jīng)濟學(xué)家樊綱曾在“博鰲亞洲論壇2008年會”上指出,中國GDP會被次貸危機拖累至少一個百分點。

(三)對中國金融市場的影響不能低估

近日銀監(jiān)會常務(wù)副主席蔣定之在接受《財經(jīng)》雜志專訪時表示,美國次貸危機尚未見底,其對中國經(jīng)濟金融的影響不可低估。隨著2007年年報的陸續(xù)公布,許多金融機構(gòu)的財務(wù)損失遠(yuǎn)超市場預(yù)期,表明危機的影響還在擴大。

次貸危機對我國的金融市場造成了心理影響和示范效應(yīng)。首先我國內(nèi)地股市出現(xiàn)了高位調(diào)整。由于我國內(nèi)地股市與港股聯(lián)動性在逐漸加強,香港股市受到全球金融市場的影響,在一定程度上會傳導(dǎo)至內(nèi)地A股市場。其次,由于國際上商品期貨價格關(guān)聯(lián)度較高,美國次貸危機打擊了國外的商品期貨市場,也使我國商品期貨市場上的各個交易品種延續(xù)了盤跌的趨勢。再者,我國直接投資次級債的金融機構(gòu)或多或少也面臨一些損失。

(四)對人名幣匯率的影響

我國海關(guān)總署的報告指出,受弱勢美元戰(zhàn)略影響,人民幣對美元持續(xù)升值,截至7月31日,相對于匯改當(dāng)日,人民幣對美元累計升值幅度已超過18%,在削弱我國產(chǎn)品在美國市場價格優(yōu)勢的同時,也相應(yīng)提升了美國產(chǎn)品的出口價格競爭力。

(五)我國境外投資將面臨更大市場風(fēng)險

目前國際金融市場的動蕩和貨幣緊縮,毫無疑問的加大了我國企業(yè)“走出去”的融資風(fēng)險和投資經(jīng)營風(fēng)險。而且,隨著次貸危機的不斷深入,投資者的風(fēng)險厭惡和離場情緒會引起更高等級的抵押支持證券的定價重估,進而會危及到我國境內(nèi)金融機構(gòu)海外投資的安全性和收益性。

(六) 我國貨幣政策“左右為難”

美國次貸危機影響全球經(jīng)濟環(huán)境,也嚴(yán)峻挑戰(zhàn)著我國的貨幣政策。一方面,美歐等主要經(jīng)濟體開始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象,經(jīng)濟增長放緩、甚至可能出現(xiàn)衰退。另一方面,受次貸風(fēng)波的影響,全球的房地產(chǎn)、股票等價格劇烈震蕩,使得國際市場上糧食、黃金、石油的價格持續(xù)上漲,全球的通貨膨脹壓力增大。所以,我國不但要面對美國降息的巨大壓力,而且還要應(yīng)對國內(nèi)通貨膨脹的壓力,這些都使我國貨幣政策面臨兩難的抉擇。

(七)我國資本市場的穩(wěn)定性受影響

中國證監(jiān)會主席尚福林在今年出席中國資本市場論壇上表示,從長期看,次貸危機的蔓延,可能會影響中國資本市場的穩(wěn)定。

目前我國資本市場的結(jié)構(gòu)不合理,市場層次少、交易品種不夠豐富的問題仍然比較突出。證券期貨交易公司規(guī)模偏小、品種仍然比較單一的問題比較嚴(yán)重。隨著我國金融業(yè)和資本市場對外開放程度的不斷提高,全球經(jīng)濟和金融市場的大幅震蕩,將直接或間接影響我國資本市場的穩(wěn)定運行。

(八)我國房地產(chǎn)風(fēng)險更加突出

次貸危機使得我國房地產(chǎn)市場風(fēng)險將更加突出。與美國相比,由于我國房地產(chǎn)信貸沒有信用分級和風(fēng)險定價制度,信貸資產(chǎn)沒有實現(xiàn)證券化,假按揭和假收入資產(chǎn)證明并不少,房地產(chǎn)信貸風(fēng)險情況不明且風(fēng)險主要集中在銀行體系內(nèi),因此房價一旦下跌,聚集在銀行體系中的風(fēng)險會集中爆發(fā),鑒于銀行在金融體系中的核心地位,其對整個金融市場危害極其巨大。

四、次貸危機對我國的啟示

(1) 中國銀行房貸業(yè)務(wù)警鐘長鳴

篇5

Ps:我們的寒假作業(yè)有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談?wù)勛约簩@次金融風(fēng)暴的看法和觀點（論文形式，2000字左右）。以下是我的論文，請各位有經(jīng)驗的讀者給我提提意見，謝謝合作！

一、我所理解的“金融危機”成因

我認(rèn)為導(dǎo)致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。

1.次貸危機的產(chǎn)生

根據(jù)資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯(lián)網(wǎng)開始流行。在布什時代，互聯(lián)網(wǎng)的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經(jīng)濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產(chǎn)上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內(nèi)生產(chǎn)總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發(fā)了次貸危機。

2.全球金融危機的產(chǎn)生

次貸危機，是不足以產(chǎn)生金融危機的。2000年，在美國出現(xiàn)了一種法律監(jiān)管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產(chǎn)品。因為沒有很強的法律監(jiān)管，CDS這個金融產(chǎn)品被越來越廣泛地使用。在發(fā)生次貸危機的同時，還發(fā)生了一些事情。以前美國證監(jiān)會規(guī)定只有在股票上漲時才可以賣空，現(xiàn)在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內(nèi)容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業(yè)的降息，引發(fā)了金融危機。

3.我的觀點和想法

這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經(jīng)濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業(yè)與公司虧損、破產(chǎn)。經(jīng)濟是一條環(huán)環(huán)相扣的鏈子，從小商鋪到企業(yè)，從股票到銀行……一環(huán)連一環(huán)，一個環(huán)會影響相鄰的兩個環(huán)。如同多米諾骨牌一般，事情發(fā)生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態(tài)后面，試圖控制大局。

次貸危機的“?！痹谟谫J款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內(nèi)生產(chǎn)總值就全部賠進去了，美國的經(jīng)濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經(jīng)濟，不斷降息，會導(dǎo)致通貨膨脹；錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環(huán)。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業(yè)、公司所交的稅占大多數(shù)。很多企業(yè)、公司都因為政府的降息，導(dǎo)致收入減少，股票也因為美國證監(jiān)會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環(huán)，把企業(yè)、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發(fā)達國家，每個國家?guī)缀醵己兔绹懈鱾€方面的關(guān)聯(lián)，美國出了事，世界必定都會受影響；因此美國的金融風(fēng)暴就刮遍了全球。

二、各國政府如何面對金融危機

“救市”這個詞是在“金融危機”后出現(xiàn)的?！熬仁小钡囊馑季褪菍鹑谖C采取救助措施。

平息金融風(fēng)暴的方法我并不十分了解，但是我認(rèn)為現(xiàn)在各國政府使用的方法只能緩解暫時發(fā)生的狀況。要真正平息金融風(fēng)暴，我認(rèn)為需要長一些的時間。畢竟金融風(fēng)暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內(nèi)醞釀出最好的解決方法。

1.各國采取的措施

金融危機發(fā)生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：

德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經(jīng)濟漏洞。

這些出資救市的國家基本上是發(fā)達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴(yán)重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。

2.我的觀點和想法

如上述觀點一樣，我認(rèn)為金融風(fēng)暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業(yè)、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經(jīng)濟漏洞已經(jīng)出現(xiàn)了，就要有耐心，有信心?！?/p>

我認(rèn)為除美國外受金融危機影響較大的國家應(yīng)該循序漸進，不要浪費太多資金用于環(huán)緩解暫時的經(jīng)濟困難，應(yīng)該想辦法讓大企業(yè)、公司恢復(fù)運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業(yè)、公司作基礎(chǔ)的。

而關(guān)于美國的救市措施80年前，美國也曾經(jīng)有過一次經(jīng)濟大蕭條。當(dāng)時的政府就通過把投資銀行和商業(yè)銀行分開營業(yè)從而降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險，保證了儲蓄用戶的利益。再經(jīng)過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經(jīng)濟又飛上了世界的頂端。然而現(xiàn)在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認(rèn)為美國的企業(yè)家、政府應(yīng)該用長遠(yuǎn)的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認(rèn)為美國政府首先應(yīng)該解決的問題是保證人民的生活質(zhì)量，第二步才去考慮怎樣填補經(jīng)濟漏洞，最后再考慮如何使美國經(jīng)濟再度騰飛。

三、總結(jié)和疑問

1.總結(jié)

對于這次金融風(fēng)暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導(dǎo)致的全球性災(zāi)難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應(yīng)該循序漸進，制定長遠(yuǎn)的計劃，保證人民生活質(zhì)量，并且盡快讓企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)力，拉動經(jīng)濟的腳步。

2.疑問

1.起源于美國的金融風(fēng)暴影響了許多國家，包括中國也受到了一定的影響，但是并不如歐美國家嚴(yán)重，為什么我們身邊很多人都開始節(jié)儉，營業(yè)場所也開始降價呢？

篇6

關(guān)鍵詞:美國金融危機;金融系統(tǒng);實體經(jīng)濟;金融危機理論

一、基于金融系統(tǒng)的視角考察金融危機產(chǎn)生的原因

學(xué)術(shù)界關(guān)于美國金融危機爆發(fā)的原因,從金融系統(tǒng)的視角考察,理論與實務(wù)界已形成三點共識:

(1)過度的金融創(chuàng)新與金融自由化是導(dǎo)致次貸危機的主要原因

Yuliya Demyanyk和Hemert(2008)等從信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量下降方面進行了探討,認(rèn)為美國次貸危機的發(fā)生,很大程度上就是因降低的信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量造成的。而信貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸質(zhì)量的雙雙下降與住房價格的持續(xù)上漲不無關(guān)系。一方面,2001-2006年房價不斷上漲,金融機構(gòu)發(fā)放了大量次級貸款。其中,次級貸款2003年4000億美元,2004年突破1萬億美元,2005年增加到14000億美元;次級抵押貸款比例從1993年開始起步發(fā)展到2005年的20%。而監(jiān)管機構(gòu)幾乎難以及時發(fā)現(xiàn)這些貸款的真實狀況及其高風(fēng)險,因此,這段時期美國抵押貸款的質(zhì)量整體上不斷下降,低質(zhì)貸款的過度膨脹最終釀成了如今的危機。

另一方面,由于房產(chǎn)價格不斷上升,大量新的信貸機構(gòu)進入抵押貸款市場,追逐高收益,加劇了機構(gòu)之間的競爭,導(dǎo)致信貸標(biāo)準(zhǔn)下降和貸款者承擔(dān)的風(fēng)險提高,而抵押市場上存在的信息不對稱和欺詐行為進一步加劇了風(fēng)險的上升,過高的風(fēng)險也造成金融市場的動蕩(Dell'Ariccia etal,2008)。

然而,以上分析和研究是在理論的層次上展開的,對實際的解說和操作可能不具有明顯的有效性,從實證研究中才可增加其可信性。因此,Keys、Laeven等(2008)利用美國次債市場數(shù)據(jù)進行的實證分析發(fā)現(xiàn),次貸危機的發(fā)生機理主要源于證券化的過快、過度發(fā)展,隨著一些非流動性貸款轉(zhuǎn)化為流動性債券,金融機構(gòu)對借款者的評估和監(jiān)測動力明顯降低。因此,證券化程度與監(jiān)控力度顯著負(fù)相關(guān),過度證券化對于美國次貸危機的發(fā)生難逃罪責(zé)。

(2)過度放松的金融監(jiān)管和分散的金融監(jiān)管架構(gòu)加速了金融危機的爆發(fā)

美國的眾多財政金融要員如Paulson(2008)、Bernanke(2008)都支持這一觀點,紛紛提出改革美國金融監(jiān)管架構(gòu)的短期、中期及長期建議。2007年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主之一的埃里克?馬斯金教授認(rèn)為這一危機發(fā)生主要應(yīng)是美國政府的錯誤,是監(jiān)管的失誤。他表示,過去很多年間,美國的大量房屋抵押貸款發(fā)放都相當(dāng)寬松,但實際上其中很多根本不應(yīng)該批準(zhǔn)。馬斯金說,金融業(yè)有一個很大的特點就是存在所謂的“外部影響效應(yīng)”,這種外部影響會產(chǎn)生連鎖效應(yīng),從而影響到所有金融行業(yè)當(dāng)中的主體。因此,馬斯金認(rèn)為,金融行業(yè)需要監(jiān)管,其中一個非常重要的原因就是使金融行業(yè)的這種外部效應(yīng)不致失控,這在以前都有過非常慘痛的教訓(xùn)。比方次貸危機就證明了我們的監(jiān)管失效,如果監(jiān)管有利的話,一開始這個危機就不應(yīng)當(dāng)讓它產(chǎn)生。

因此,鄧翔(2008)指出美國金融危機爆發(fā)的深層原因是由于金融監(jiān)管未能跟上金融創(chuàng)新的步伐,從而導(dǎo)致監(jiān)管的缺失。隨著研究的不斷深入,高飛、胡瞿(2008)在其研究基礎(chǔ)上,從金融監(jiān)管的角度進一步剖析了金融危機產(chǎn)生的原因,指出金融分業(yè)監(jiān)管不適應(yīng)綜合經(jīng)營,缺乏協(xié)調(diào)和權(quán)威的監(jiān)管機構(gòu)同樣也是導(dǎo)致金融危機產(chǎn)生的原因。

(3)金融市場上道德風(fēng)險的上升、市場信心的下降加劇了金融危機的爆發(fā)

關(guān)于這場危機的原因,專家及學(xué)者給出了諸多分析,這些分析均有道理,而且有的已探及成因的深層部位。Mian和Sufi(2008)等人認(rèn)為美國抵押信貸市場違約率的上升導(dǎo)致美國房地產(chǎn)市場萎縮,引發(fā)了次貸危機,隨著市場上道德風(fēng)險的上升、市場信心的下降,危機蔓延到整個金融體系,乃至成為全球性的金融危機。

亞洲公眾知識分子(API)獎學(xué)金計劃高級研究員Michael Mah-Hui Lim(2008)認(rèn)為,道德風(fēng)險問題激勵了銀行的風(fēng)險承擔(dān),弱化了風(fēng)險約束機制。2001-2005年美國的銀行抵押貸款供給迅速上升,供給的擴張將原來無法獲得抵押貸款的邊緣消費者拉入抵押信貸市場。與此同時,快速上升的抵押信貸供給導(dǎo)致借款者風(fēng)險的迅速積累和房產(chǎn)價格溢價上升,進一步提高了消費者的風(fēng)險偏好,抵押貸款需求激增。道德風(fēng)險上升所引起的抵押貸款市場非理性繁榮,為后來違約率的激增埋下隱患,是引發(fā)金融市場危機的重要誘因。

隨著研究進一步深入,劉桂峰(2009)從道德層面入手深究了其原因。他對美國人過度超前的消費理念及消費行為引致的全球經(jīng)濟失衡及生態(tài)災(zāi)難、美國銀行業(yè)自身本性的迷失導(dǎo)致的虛擬資本在全球的泛濫作了分析,從而指出:不負(fù)責(zé)任的消費理念以及由此導(dǎo)致的奢侈無度的消費行為是構(gòu)成這場危機背后最深層次的道德原因。同時進一步指出,過度的消費理念和方式使社會各階層、包括銀行家階層過分逐利,銀行本性的迷失是構(gòu)成這場危機背后另一道德層面的原因。

以上三點均從金融系統(tǒng)的視角考察了此次金融危機產(chǎn)生的原因,但金融危機根源于實體經(jīng)濟,并作用于實體經(jīng)濟。因此,如果僅僅從金融系統(tǒng)的角度,單純地依靠救助金融機構(gòu)或注入流動性等舉措,難以從根本上解決金融系統(tǒng)層面下實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾與深層次風(fēng)險,甚至可能催生下一次金融危機。為此,有必要深入探討導(dǎo)致金融危機的實體經(jīng)濟的深層次原因。

二、基于實體經(jīng)濟視角考察金融危機產(chǎn)生的原因

由美國次貸危機引發(fā)的大范圍的金融危機使西方的銀行體系遭受重創(chuàng),實體經(jīng)濟也未能幸免,且影響仍在繼續(xù)。因此,有必要從實體經(jīng)濟的角度來剖析危機產(chǎn)生的原因。

楊公齊(2008)指出:從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導(dǎo)致金融危機的必要條件。

此次金融危機爆發(fā)后,有不少經(jīng)濟學(xué)家和權(quán)威人士從消費方式角度進行了反思。美國前國務(wù)卿基辛格博士,在接受我國央視記者采訪時就談到,此次金融危機的發(fā)生與美國人過度消費的生活方式有關(guān)。為了支撐此種消費方式,美聯(lián)儲不得不增發(fā)貨幣(美元)大量進口石油和日用消費品,以填補國內(nèi)供給缺口,由此使美國長期處于外貿(mào)逆差狀態(tài),成為世界上最大的債務(wù)國。哥倫比亞大學(xué)教授兼地球研究所主任杰弗里?薩克斯說:在我看來,本次金融危機最基本的一個問題,就是美國居民過去幾年消費過多。美國通過從中國、從全球的金融機構(gòu)借款來為居民的消費提供融資,并且美國居民對未來很樂觀,認(rèn)為可以非常容易地獲得借款,特別是房貸以及耐用消費品貸款,而現(xiàn)在由于金融危機,信貸供給減少,消費者失去信心,減少了消費,繼而影響了資金的回籠和資產(chǎn)價格,這又反過來進一步加劇了居民收入及消費支出的下滑。所以,我認(rèn)為美國會經(jīng)歷一個螺旋式的通貨緊縮周期。我國天則經(jīng)濟研究所學(xué)術(shù)委員會主席光研究員和張弛認(rèn)為:“長期以來,美國人依靠舉債來投資和消費。隨著儲蓄率下降和債務(wù)率的上升,這種寅吃卯糧、舉債度日的經(jīng)濟生活方式必然潛藏著很大的風(fēng)險,構(gòu)成這次危機的基因?！?/p>

同樣,基于實體經(jīng)濟的視角,陳繼勇、盛楊懌、周琪(2009)進一步剖析了危機產(chǎn)生的原因,他們認(rèn)為:美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟破滅激發(fā)的房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫是孕育金融危機的搖籃;21世紀(jì)初美聯(lián)儲先后采取的寬松貨幣政策和緊縮貨幣政策是金融危機的催化劑和導(dǎo)火索;全球經(jīng)濟失衡支撐的美國過度消費是金融危機爆發(fā)的根本原因;全球金融體系中各國貨幣地位的不平等加速了金融危機在全球的蔓延。

三、基于虛擬經(jīng)濟視角考察金融危機產(chǎn)生的原因

與實體經(jīng)濟相比,虛擬經(jīng)濟具有高度流動性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險和高投機性等明顯特征(曹瑩,2009)。當(dāng)前的美國金融危機是經(jīng)濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。一是它的高度流動性滿足了投機需求,投機需求具有交易成本低、資金占用時間短、可導(dǎo)致巨大的財富轉(zhuǎn)移效應(yīng)等特點虛擬經(jīng)濟都可實現(xiàn);二是高風(fēng)險高收益帶來的財富效應(yīng)以及與之伴隨的非理性的投機行為。高風(fēng)險伴隨著的必然是高收益,資產(chǎn)價格的不斷上漲必然帶來的是巨大財富效應(yīng)的示范作用,即使人們知道收益背后的巨大風(fēng)險,也會因為投機博弈的心理,產(chǎn)生非理性預(yù)期并導(dǎo)致嚴(yán)重的投機行為,即“羊群效應(yīng)”,加速泡沫的膨脹;三是高投機性特征帶來的高杠桿化為人們的投機行為推波助瀾。金融創(chuàng)新衍生工具的交易實施保證金制度,因而投機資本往往可以支配數(shù)倍于自身的資本進行投機操作,極大地推動了投機熱潮;四是不穩(wěn)定性使金融市場受到更多政治,周邊環(huán)境等許多非經(jīng)濟因素影響,加大了市場波動,在泡沫破裂時危害迅速擴散。

實際上,以上學(xué)者都只是從虛擬經(jīng)濟或?qū)嶓w經(jīng)濟單方面來研究金融危機產(chǎn)生的原因,只強調(diào)其中一方面而提出的原因必然是不全面,不完善的。雖然泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生于虛擬經(jīng)濟,但這并不是說與實體經(jīng)濟無關(guān)。相反,虛擬經(jīng)濟中的泡沫因素大多是實體經(jīng)濟引致的。因此,在此基礎(chǔ)上,楊兆廷、王元(2009),結(jié)合虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的雙重角度出發(fā),指出泡沫經(jīng)濟是實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟兩者相互作用的結(jié)果:一是政府為了發(fā)展實體經(jīng)濟所采用的寬松的貨幣政策,使銀行等機構(gòu)為市場提供了大量的信貸資金,過量的資金導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的快速上漲,使虛擬經(jīng)濟中出現(xiàn)了泡沫。實體經(jīng)濟的持續(xù)增長能有效化解虛擬經(jīng)濟中的泡沫。反之,脆弱的實體經(jīng)濟則加速泡沫膨脹;二是金融自由化政策下缺少監(jiān)管,泡沫膨脹時難以及時制止;三是實體經(jīng)濟中的緊縮政策,往往加速了泡沫的破裂。實體經(jīng)濟引致經(jīng)濟泡沫,虛擬經(jīng)濟過度膨脹的催化放大作用使經(jīng)濟泡沫發(fā)展為泡沫經(jīng)濟。由此,次貸危機變?yōu)榻鹑谖C。

四、運用金融危機理論考察金融危機產(chǎn)生的原因

對于金融危機的成因及防范問題,很多學(xué)者進行了細(xì)致的研究。李偉杰(2008)從金融危機的三代模型的演變過程分析了金融危機理論的沿革及發(fā)展。張金清(2008)從金融衍生品的信用創(chuàng)造機制研究美國金融危機的成因及傳導(dǎo)機制。張宇和劉洪玉(2008)從美國公共住房政策角度分析了次貸危機的形成。這些學(xué)者都是分別探討金融危機理論的發(fā)展和次貸危機的成因,但是并沒有將歷代危機理論與美國次貸危機相結(jié)合,對這一問題進行更深刻的分析。

因此,許爽,隋濤(2009)在此基礎(chǔ)上,將歷代危機理論與美國次貸危機相結(jié)合,運用金融危機理論分析了美國金融危機的生成機理。文中運用費雪的金融危機理論,指出貨幣供應(yīng)量擴張,利率不斷降低,孕育了金融危機;運用明斯基的金融不穩(wěn)定性理論,分析得出金融創(chuàng)新導(dǎo)致了信用的過度擴張,使得信用風(fēng)險不斷放大;根據(jù)凱恩斯的投資需求不足理論與金德爾伯格的泡沫理論,指出利率提高、投資需求的下降,導(dǎo)致了資產(chǎn)價格下降,經(jīng)濟步入下行區(qū)間,因此金融危機爆發(fā);運用金德爾伯格的泡沫理論,指出美國監(jiān)管機構(gòu)效率的低下。許爽與隋濤運用金融危機理論來分析美國危機的生成機理,有助于從危機的內(nèi)在成因角度上采取更為有效的措施進行預(yù)防。

綜上,我們可以發(fā)現(xiàn),美國此次金融危機的發(fā)生,不是某個單方面原因造成的,而是上述幾方面原因相互激勵和助推,綜合作用的結(jié)果。由于研究視角的差異,學(xué)術(shù)界關(guān)于美國次貸危機發(fā)生原因尚未形成一致的認(rèn)識。但事實上,不同的研究結(jié)論之間并非完全對立,而是內(nèi)在聯(lián)系或統(tǒng)一的。

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篇7

【關(guān)鍵詞】次貸危機；國際傳導(dǎo)機制；金融監(jiān)管

次貸危機自2007年8月全面爆發(fā)以來，迄今為止愈演愈烈。該危機發(fā)端于美國次級抵押貸款市場的信用違約，隨著美國次級抵押貸款違約率的不斷上升，全球性金融危機初現(xiàn)端倪，投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司、對沖基金、房地美與房利美等各種類型的金融機構(gòu)紛紛破產(chǎn)倒閉或者被政府接管。隨后，金融危機演變?yōu)榇笠?guī)模的經(jīng)濟危機，給世界各國造成了巨大的經(jīng)濟損失。

一、次貸危機國內(nèi)傳導(dǎo)機制

在美國寬松的監(jiān)管制度下，金融機構(gòu)進行大量的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)移風(fēng)險，其主要機理就是住房抵押貸款金融機構(gòu)將抵押貸款出售給證券化機構(gòu)，由證券化機構(gòu)將其打包為證券化資產(chǎn)并通過信用評級機構(gòu)評級后出售給投資者。其中最為突出的產(chǎn)品就是次級抵押支持證券MBS和擔(dān)保債務(wù)憑證CDO。MBS是指以抵押貸款組成資產(chǎn)池，以其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者本息的債券；CDO是在MBS的基礎(chǔ)上通過對各種高風(fēng)險固定收益資產(chǎn)的分散型組合達到充分分散風(fēng)險的目的。CDO由于歷史違約記錄較低和相對較高的長期固定收益受到了國際很多商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險公司等金融機構(gòu)的追捧。這是在次貸危機爆發(fā)后各國金融投資機構(gòu)遭受損失的重要原因。

除此之外，還有一種重要的金融衍生工具即信用違約互換CDS，它是用來交易風(fēng)險資產(chǎn)的，買方只要向賣方支付一定保費就可以在第三方發(fā)生違約時獲得賠償，這種風(fēng)險保障工具受到了歐洲在內(nèi)等很多國家金融機構(gòu)的青睞。當(dāng)美國房地產(chǎn)泡沫愈演愈烈時，美聯(lián)儲大幅提高利率，導(dǎo)致貸款人違約增加，貸款機構(gòu)壞賬規(guī)模不斷擴大，收回的抵押房屋增多，導(dǎo)致房價開始下跌，次級抵押債券價格大幅下降，由此影響到包括國內(nèi)外投資者在內(nèi)的一連串與次貸交易有關(guān)的金融機構(gòu)。次貸危機開始顯露并通過上述各環(huán)節(jié)傳播到各個領(lǐng)域。

二、向發(fā)達國家的傳導(dǎo)機制

歐洲、日本等發(fā)達國家的金融市場較為發(fā)達，與美國的金融市場聯(lián)系密切，在上述背景中也可以看出，歐洲是美國次貸產(chǎn)品流通的主要市場。在歐洲統(tǒng)計局發(fā)表的歐盟2007年投資統(tǒng)計報告中顯示：2007年，歐盟27國對歐盟以外地區(qū)的IDE（對外直接投資）比上年增長53%，從2750億歐元增加到4200億歐元。在區(qū)外對歐盟投資方面，英國吸收區(qū)外IDE名列第一（870億歐元，27%），其次是盧森堡（500億歐元，16%）、法國（230億歐元，7%）。這龐大的投資額中很大一部分是歐洲等地發(fā)達國家商業(yè)銀行對美國次貸金融產(chǎn)品的大量投資；此外，這些商業(yè)銀行與雷曼兄弟之間進行了大量的衍生產(chǎn)品交易，雷曼兄弟的倒閉使得這些商業(yè)銀行面臨巨大的交易對手風(fēng)險（counterparty risk）；歐洲商業(yè)銀行還通過購買美國保險公司（例如AIG）出售的信用違約保險（CDS）來規(guī)避巴塞爾資本協(xié)議對自有資本充足率的要求，而美國保險公司倒閉后，歐洲商業(yè)銀行普遍面臨資本金不足的窘境。

發(fā)達國家的商業(yè)銀行通過對美國金融衍生產(chǎn)品的投資，使根源于美國次級抵押貸款市場的風(fēng)險迅速散布和植根于各世界經(jīng)濟發(fā)達國家大型金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表中，歐洲、日本等經(jīng)濟體幾乎與美國同時陷入困境。一旦商業(yè)銀行集體陷入危機，實體經(jīng)濟將受到強烈沖擊。因此，在次貸危機中，金融溢出效應(yīng)是危機向發(fā)達的金融市場國家傳導(dǎo)的最重要的方式。

三、向發(fā)展中國家的傳導(dǎo)機制

貿(mào)易溢出效應(yīng)的主要機理是價格效應(yīng)和收入效應(yīng)。次貸危機發(fā)生后，美國銀根緊縮，利率上調(diào)，多家金融機構(gòu)的破產(chǎn)導(dǎo)致各產(chǎn)業(yè)資金鏈斷裂，企業(yè)貸不到款，生產(chǎn)受損甚至倒閉，導(dǎo)致員工收入下降或被迫辭退。證券投資者由于次級債券價格下跌亦損失嚴(yán)重。在這種情況下美國國內(nèi)需求大幅下降，中國作為美國主要進口國之一，對外貿(mào)易損失較大。由于一些發(fā)展中國家和新興市場國家的銀行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展主要依靠國外短期資本投資，在次貸危機發(fā)生后，國際流動性緊缺，增大了國際融資成本，使得這些發(fā)展中國家遭受流動性沖擊，進而影響國內(nèi)信貸市場。

參 考 文 獻

[1]唐牧云.淺析美國次貸危機的成因、影響及啟示[D].上海：華東師范大學(xué).2008

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關(guān)鍵詞：次貸危機 住房抵押貸款 證券化 監(jiān)管

一、美國次貸危機的成因

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機正式爆發(fā)。筆者認(rèn)為，住房抵押貸款證券化成為危機的傳導(dǎo)者，其原因在于：

1.住房抵押貸款發(fā)放機構(gòu)有過度證券化的動機

住房抵押貸款發(fā)放機構(gòu)一方面通過資產(chǎn)組合管理可以達到分散和降低自身信用風(fēng)險的目的，另一方面，這些機構(gòu)從抵押貸款資產(chǎn)的交易中獲取收益。在雙重利益的驅(qū)使下，在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機構(gòu)為一己之利，利用房貸證券化可將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上的機會，有意、無意地降低貸款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險增大。

2.資產(chǎn)透明度不夠

資產(chǎn)透明度缺乏，究其原因，主要有三：一是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品復(fù)雜多樣，證券化的鏈條長而復(fù)雜，市場信息的不透明貫穿始終。二是大量的產(chǎn)品在OTC市場而不是場內(nèi)市場進行交易。在私下的OTC交易，由于沒有公開價格，資產(chǎn)透明度相對較差。由于信息透明度不夠，資產(chǎn)定價困難，市場參與者不知道所持有的資產(chǎn)風(fēng)險究竟有多大。

3.金融市場過于依賴評級公司

高度專業(yè)化的金融市場使貸款者和投資者之間隔著復(fù)雜的環(huán)節(jié)，投資者購買產(chǎn)品時只能依賴專業(yè)評級機構(gòu)和中介機構(gòu)對于風(fēng)險的定價。而評級機構(gòu)本身卻存在著嚴(yán)重的利益沖突，在評級過程中通常存在著發(fā)行者“招攬評級”的現(xiàn)象，另外評級機構(gòu)本身的評級模型也存在問題，導(dǎo)致評級缺乏真實性和客觀性。

4.金融監(jiān)管缺失

在過去很長的時間，監(jiān)管當(dāng)局一直強調(diào)對機構(gòu)穩(wěn)定的監(jiān)管，而對產(chǎn)品創(chuàng)新多半采取了放任自流的態(tài)度。但證券化金融這一類產(chǎn)品的出現(xiàn)，不但增大了金融體系整體的系統(tǒng)性風(fēng)險，而且通過提高金融機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性增加了相關(guān)性風(fēng)險。監(jiān)管當(dāng)局相對放任自流的監(jiān)管態(tài)度，在一定程度上縱容了金融機構(gòu)的過度證券化化行為，由此埋下了巨大的風(fēng)險隱患。

二、次貸危機對我國住房抵押貸款證券化發(fā)展的啟示

1.對擬證券化的資產(chǎn)設(shè)定一定的條件

次貸危機肇始于次級貸款的積聚，爆發(fā)于次級貸款借款人的違約，可見次貸危機的根源在于進行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)缺乏應(yīng)有的質(zhì)量。因此，有必要對擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定一定的條件，以防止劣質(zhì)資產(chǎn)進入證券化的行列?？刂瀑J款機構(gòu)出售用于證券化的資產(chǎn)的比例，只有這樣才能防止過度證券化，從而將借款人的違約風(fēng)險保持在可控范圍內(nèi)。

2.增加資產(chǎn)透明度

由于證券化過程本身的復(fù)雜性和相關(guān)信息披露不夠充分，市場中很少有人真正理解其中的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，信息的嚴(yán)重不對稱必將引發(fā)投資者的信心危機。因此，資產(chǎn)證券化過程必須對所有投資者保持透明，完善信息披露制度，確保信息披露的充分性。在發(fā)放各種新型貸款以及對抵押貸款實施證券化的過程中，產(chǎn)品的信息非常復(fù)雜，投資者如果得不到充分的信息披露則很可能作出錯誤的決策，從而遭受巨大損失。房地產(chǎn)貸款機構(gòu)在發(fā)放貸款時必須向借款人充分說明貸款產(chǎn)品的風(fēng)險，抵押貸款證券的發(fā)行人必須充分披露所發(fā)行證券的具體信息，對于故意欺騙借款人和投資者的行為必須通過合同法、證券法甚至刑法予以嚴(yán)厲打擊。只要購買證券的投資人能真正理解伴隨產(chǎn)品的風(fēng)險，投資人就能發(fā)揮主觀能動性趨利避害，風(fēng)險就不容易積聚進而引發(fā)危機，那么證券化體系就能正常地發(fā)揮作用。

3.增加評級機構(gòu)透明度，防范利益沖突

我國信用評級機構(gòu)九十年代剛剛起步，無論規(guī)模還是經(jīng)驗都遠(yuǎn)不能和國外大型評級機構(gòu)相提并論。如今標(biāo)普、穆迪等國際知名評級機構(gòu)在避免利益沖突方面尚且為人詬病，我國剛剛發(fā)展起來的信用評級行業(yè)更是存在同樣的問題。因此對我國信用評級行業(yè)來說，增加評級透明度，防范利益沖突就更加顯得重要。為使評級標(biāo)準(zhǔn)與評級過程適度透明化，可以對于評級機構(gòu)開發(fā)的評估模型采取專利的手段予以保護，這樣一方面可以提高知識的共享性，另一方面也能夠保護開發(fā)者創(chuàng)新的積極性以不斷推動信用評級事業(yè)的發(fā)展。在防范利益沖突方面，為保證信用評級機構(gòu)的獨立性，免受來自咨詢服務(wù)對象的壓力與誘惑，應(yīng)當(dāng)限制信用評級機構(gòu)從其咨詢服務(wù)對象獲取收入的百分比，同時對評級機構(gòu)與相關(guān)公司的利益關(guān)系、評級的決策流程進行嚴(yán)格監(jiān)控。

4.實行差別授權(quán)授信，有效控制房貸總量和結(jié)構(gòu)

各商業(yè)銀行要綜合考慮自身房地產(chǎn)貸款的現(xiàn)狀、資金狀況、中長期貸款比例指標(biāo)、經(jīng)營管理水平、風(fēng)險承受能力和房地產(chǎn)市場發(fā)展前景等，相應(yīng)確定全行的房地產(chǎn)貸款總量和比例，適度控制房地產(chǎn)貸款的規(guī)模，在積極優(yōu)化存量貸款的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制和用好增量貸款；要根據(jù)各地區(qū)發(fā)展水平、房地產(chǎn)市場的發(fā)展現(xiàn)狀和潛力、房地產(chǎn)的價格水平和供求狀況、居民居住水平和購買能力、分支機構(gòu)現(xiàn)有的房地產(chǎn)貸款存量和結(jié)構(gòu)等情況，實行差別授權(quán)授信政策，分別給予重點傾斜、支持發(fā)展、限制發(fā)展等措施。加強信息披露，嚴(yán)格信貸審查。

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篇9

關(guān)鍵詞：金融危機；虛擬經(jīng)濟；金融創(chuàng)新

此次國際金融危機究竟是如何形成和爆發(fā)的，對全球經(jīng)濟將產(chǎn)生怎樣的影響，應(yīng)如何應(yīng)對這場危機。國內(nèi)外學(xué)者們從不同角度提出了不同的觀點。本文對其綜述如下。

一、國際金融危機的成因

(一)資本主義的基本矛盾和新自由主義盛行是國際金融危機的理論根源。美國馬薩諸塞大學(xué)教授大衛(wèi)·科茲指出，此次金融危機是資本主義制度產(chǎn)物，也是資本主義新自由主義盛行結(jié)果。我國專家認(rèn)為，此次國際金融危機的根源是資本主義的基本矛盾——生產(chǎn)的社會化和生產(chǎn)資料私人占有之間的矛盾，并表現(xiàn)為資本主義生產(chǎn)的供給過剩與勞動群眾有支付手段的需求不足矛盾的對抗性爆發(fā)。國紀(jì)平指出，新自由主義是一套以復(fù)興傳統(tǒng)自由主義思想、以盡量減少政府對經(jīng)濟社會的干預(yù)為主要經(jīng)濟政策目標(biāo)的思潮，強調(diào)“最少的政府干預(yù)，最大化的市場競爭，金融自由化和貿(mào)易自由化”。由于美國在國際金融體系中的主導(dǎo)作用，新自由主義思潮對這一體系形成了極大影響，并最終導(dǎo)致危機的爆發(fā)。一些學(xué)者認(rèn)為，此次由美國次貸危機演變而成的國際金融危機，是美國金融衍生品交易體系的過度投機及其管理失控所致，而這些正是新自由主義經(jīng)濟放任政策誤導(dǎo)的結(jié)果。此次金融危機意味著新自由主義政策的破產(chǎn)。

(二)美國赤字政策是國際金融危機產(chǎn)生的重要原因。吳曉求認(rèn)為，美國的消費理念與這場影響深遠(yuǎn)的金融危機脫不了關(guān)系，美國依靠美元的特殊地位向外過度舉債發(fā)展，向內(nèi)過度貸款消費，這種寅吃卯糧的消費模式和赤字政策最終給本國及全世界釀成苦果。楊圣明指出，美國實行的是赤字財政、高消費和出口管制的政策。美國資本及技術(shù)的優(yōu)勢和勞動密集型產(chǎn)業(yè)的劣勢決定其必須進口勞動密集型產(chǎn)品而出口高科技產(chǎn)品，但美國在大量進口勞動密集型產(chǎn)品的同時卻嚴(yán)格限制高科技產(chǎn)品出口，導(dǎo)致貿(mào)易逆差與日俱增。為解決財政和貿(mào)易雙赤字，美國在全球發(fā)行美元、國債、股票及金融衍生品，通過這種虛擬渠道使全世界的實體資源流入美國。這種美國生產(chǎn)貨幣、其他國家生產(chǎn)商品的局面是難以長期持續(xù)下去的，為金融危機埋下了隱患。

(三)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴(yán)重脫節(jié)積累了金融風(fēng)險。吳曉求指出，未能處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系是國際金融危機的成因之一。虛擬經(jīng)濟的適度發(fā)展可提高經(jīng)濟運行效率、社會資本配置效率和企業(yè)經(jīng)營效率，但當(dāng)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴(yán)重脫節(jié)時就會導(dǎo)致危機產(chǎn)生。林毅夫認(rèn)為，美國未能很好處理2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅問題，而是用降息刺激房地產(chǎn)，從而造成更大的房地產(chǎn)泡沫。隨著這一泡沫的破裂，次貸危機愈演愈烈，最終發(fā)展成影響全球的金融危機。

(四)美元的全球流動導(dǎo)致金融危機全球蔓延。吳敬璉指出，布雷頓森林體系崩潰后，美元逐漸成為國際主要貨幣，以硬通貨形式遍布全球各地，形成了世界金融體系中的一個個小窟窿。在拋離黃金體系的情況下，美國貨幣中相當(dāng)一部分沒有對應(yīng)的財富，泡沫也因此形成，泡沫破裂時經(jīng)濟危機便會產(chǎn)生。吳曉求指出，以美元為主導(dǎo)的單級貨幣體系會帶來全球金融體系結(jié)構(gòu)性的不穩(wěn)定，美國的GDP在全球份額中所占比例不足25％，但美元卻占全球外匯儲備的64％、外貿(mào)結(jié)算的48％和外匯交易的83％。憑借這一特殊地位，美國可將國內(nèi)危機轉(zhuǎn)嫁給世界。通過經(jīng)常賬戶的長年逆差，美元在沒有約束的情況下向外提供的速度越來越快，美元金融資產(chǎn)也進入加速膨脹的渠道，當(dāng)從經(jīng)常項目逆差流出美國的現(xiàn)金又通過金融賬戶流回美國時，美國本土的債券、股票、金融衍生品等金融資產(chǎn)就會以同樣的速度被創(chuàng)造出來，這一過程使美國的金融資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)膨脹。如果將美國比作一支股票，運用金融資產(chǎn)總值除以美國GDP算出的市盈率高達30倍左右，具有一定的泡沫性。在這樣的背景下，一旦資產(chǎn)價格上漲停止和泡沫破滅時，一場席卷全球的金融危機便難以避免。

(五)金融監(jiān)管和治理工具的缺失為國際金融危機的爆發(fā)埋下隱患。吳顏指出，利己行為必須在一個約定俗成、符合社會整體利益的框架內(nèi)活動。在華爾街，這個框架就是金融監(jiān)管的法規(guī)，當(dāng)“框架”有所扭曲時，在政府的支持和縱容下，華爾街的貪欲變得無限膨脹。師子奇對這種“貪婪”的膨脹進行了更為細(xì)致的分析：美國央行對抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的降低使相當(dāng)一部分信用不佳的購房者通過貸款購買房屋；對評級機構(gòu)監(jiān)管的放松也增強了產(chǎn)品評級的主觀性，評級機構(gòu)的信用增級促進了次貸衍生品的熱銷，而市場環(huán)境改變后大范圍調(diào)低評級又極大打擊了投資者信心，加劇了市場恐慌；對銀行和證券公司監(jiān)管的放寬也使其將很多虧損的投資科目不列入資產(chǎn)負(fù)債表，以達到迷惑投資者的目的，而監(jiān)管者并未制定更詳細(xì)的規(guī)則打擊這種有害行為。除美國金融監(jiān)管的缺位外，全球治理的嚴(yán)重滯后也是金融危機成因之一。經(jīng)濟全球化使全球經(jīng)濟風(fēng)險擴散效應(yīng)成倍擴大，客觀上要求加強全球治理，改革現(xiàn)行的以美元為主導(dǎo)的國際金融體系。

二、國際金融危機的影響

(一)對資本流動性的影響。金融危機使發(fā)達國家的金融機構(gòu)損失慘重，加之市場信心缺失，使金融機構(gòu)謹(jǐn)慎放貸，國際金融體系從原來的流動性過剩轉(zhuǎn)變成流動性偏緊，許多歐美金融機構(gòu)出現(xiàn)資金短缺。由于中國與美國利差的倒掛及我國經(jīng)濟的穩(wěn)健增長，在早期次貸危機階段，流入我國的資金不減反增，快速增長的FDI表明外資正加速流入中國。但當(dāng)全球金融危機爆發(fā)后，美元的走強及回流給中國帶來了資本逆轉(zhuǎn)的威脅。

(二)對國際貿(mào)易的影響。國際金融危機使發(fā)達國家貿(mào)易環(huán)境惡化：歐元大幅升值削弱了歐元區(qū)產(chǎn)品的競爭力。歐盟統(tǒng)計局2008年7月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2008年5月份外貿(mào)逆差約46億歐元，大大超過此前預(yù)測的10億歐元逆差。日本財務(wù)省的2008年8月份貿(mào)易統(tǒng)計速報稱，由于進口大幅增加、出口增幅微弱，日本2008年8月份出現(xiàn)了26年來首次月度貿(mào)易逆差，逆差額達3240億日元。金融危機引起的美國市場需求收縮和人民幣_升值預(yù)期同樣影響著中國對外貿(mào)易。據(jù)我國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2008年前8個月中國出口增長22.4％，同比回落5.4％。其中，對美國增長10.6％，回落6.1％，對歐盟出口增長26.3％，回落5.3％。

(三)對通貨膨脹率的影響。一些學(xué)者認(rèn)為，金融危機主要從兩個方向?qū)κ澜鐑r格水平產(chǎn)生影亮：一是經(jīng)濟放緩抑制市場需求，緩解國際商品價格上漲壓力。二是各國央行降低利率，將增加價格上漲的壓力。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2008年1～7月，全球各種初級產(chǎn)品和能源價格大幅上漲。其中，能源價格累計上漲48.3％，非能源價格上漲19.4％，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲19.5％。而8～9月，全球初級產(chǎn)品價格有所回落，與7月份相比，9月份能源價格下降23.5％，非能源價格下降11.5％，農(nóng)產(chǎn)品價格下降13.2％?？梢?，在早期次貸危機階段，第二種影響更大。當(dāng)全球金融危機爆發(fā)后，市場需求的萎縮使通脹壓力有所緩解。

(四)對制造業(yè)的影響。受金融危機的影響，美國制造業(yè)活動指數(shù)2008年10月大幅收縮，降到26年來最低點。歐元區(qū)制造業(yè)活動指數(shù)同期也跌至創(chuàng)紀(jì)錄的低點，歐元區(qū)三個主要經(jīng)濟體的產(chǎn)出量、訂單數(shù)及就業(yè)率均下降，歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至41.1，是指數(shù)建立11年來的最低水平。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，由于經(jīng)濟全球化的發(fā)展，世界各國的經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密，金融危機在給歐美發(fā)達國家制度業(yè)帶來沖擊的同時，也給其他發(fā)達國家和包括中國在內(nèi)的一些發(fā)展中國家的制造業(yè)增加了前所未有的壓力。

(五)對經(jīng)濟增長的影響。金融危機對實體經(jīng)濟的沖擊使全球經(jīng)濟增長速度明顯放緩，2008年發(fā)達國家經(jīng)濟增長基本停滯。據(jù)IMF測算，發(fā)達國家2008年經(jīng)濟增長1.5％，比上年回落1.1％，發(fā)展中國家2008年經(jīng)濟增長6.9％，比上年回落1.1％。在全球經(jīng)濟增長放緩背景下，中國亦難獨善其身。目前，中國經(jīng)濟總體開放度已超過80％，中國經(jīng)濟與美國及世界經(jīng)濟波動的同步性愈來愈高。2001年以后，中美兩國GDP增長率之間的皮爾遜相關(guān)系數(shù)高于0.9。據(jù)經(jīng)濟學(xué)家估算，如果美國GDP增速下降1％，中國GDP增速將下降1％至1.33％。2008年10月上旬，國際投行高盛、瑞銀、巴克萊的中國區(qū)經(jīng)濟學(xué)家紛紛發(fā)出報告，分別將2009年中國GDP增速調(diào)降為8.7％、8％、9％，明顯低于以前的預(yù)期。

三、應(yīng)對國際金融危機的對策

(一)把握虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的適度平衡。此次金融危機爆發(fā)的核心原因在于過度的金融創(chuàng)新使虛擬經(jīng)濟的膨脹程度超過了實體經(jīng)濟的承載能力。逄錦聚指出，應(yīng)對金融危機的影響，首先要妥善處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系，當(dāng)虛擬經(jīng)濟發(fā)展與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)時，虛擬經(jīng)濟發(fā)展會促進整個經(jīng)濟發(fā)展，當(dāng)虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟而過度膨脹時則會產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫。因此，應(yīng)根據(jù)實體經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r來積極發(fā)展虛擬經(jīng)濟，使二者相互適應(yīng)、相互促進，而不能相互脫節(jié)。鐘茂初認(rèn)為，當(dāng)金融規(guī)模超過實體經(jīng)濟所需規(guī)模后，會加劇整個經(jīng)濟體系的風(fēng)險。因此，各層面的債務(wù)應(yīng)限定在理性范圍內(nèi)。李楊認(rèn)為，金融改革與金融創(chuàng)新應(yīng)服務(wù)于實體經(jīng)濟。金融與實體經(jīng)濟“疏遠(yuǎn)化”傾向在國內(nèi)也有所表現(xiàn)。如，債券市場的服務(wù)對象主要是金融機構(gòu)自身，非銀行金融機構(gòu)的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)模糊，等等。因此，要切實加強金融業(yè)的風(fēng)險管理，建立完善的內(nèi)部控制制度，保證有充足的資本儲備來應(yīng)對危機。

(二)改革國際貨幣金融體系，弱化美元對全球經(jīng)濟的“捆綁”作用。發(fā)源于美國的次貸危機能演變?yōu)閲H金融危機的一個重要原因在于美元在國際貨幣體系中的霸主地位。由于美元的全球流動將風(fēng)險鏈條擴展至其他國家，使全球經(jīng)濟、金融都與美國“捆綁”在一起。林毅夫指出，金融危機暴露出現(xiàn)存國際金融體系的問題，應(yīng)改革布雷頓森林體系，改組國際貨幣基金組織等多邊機構(gòu)。吳曉求指出，必須加快人民幣國際化進程，構(gòu)建一個人民幣、美元、歐元三足鼎立、有約束力、相互制約的貨幣體系。

(三)構(gòu)建適應(yīng)金融創(chuàng)新和全球資本流動的新監(jiān)管體制。林毅夫認(rèn)為，此次危機的發(fā)生與上世紀(jì)80年代以來的金融自由化和金融創(chuàng)新風(fēng)潮有關(guān)，應(yīng)認(rèn)識金融創(chuàng)新的風(fēng)險，使金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新齊頭并進。逄錦聚認(rèn)為，由于金融具有特殊的運作規(guī)律，金融創(chuàng)新風(fēng)險具有一定的嚴(yán)重性。因此，必須處理好金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的關(guān)系，在推進金融創(chuàng)新的同時，預(yù)見金融風(fēng)險發(fā)生的可能性并建立監(jiān)管和防范機制。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，除各國應(yīng)加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管外，構(gòu)建全球資本流動的監(jiān)管機制也十分必要。湯敏指出，目前資本的全球流動規(guī)模和速度都在不斷增加，過去20多年中，全球GDP年均增長了3.5％，國際貿(mào)易年均增長了7％，而國際資本流動年均增長高達14％，但對資本流動的監(jiān)管卻各自為政，對金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管力度更差，因此建立一個高透明度的、有問責(zé)機制的、有效的國際監(jiān)控資本流動的全球協(xié)調(diào)機制對中國乃至世界各國都具有重要意義。

(四)實現(xiàn)市場機制作用和政府宏觀調(diào)控作用的平衡。唐雙寧認(rèn)為，此次金融危機要求有新理論的出現(xiàn)來指導(dǎo)金融實踐，新理論的內(nèi)核是闡述好“看不見的手”和“看得見的手”的辯證關(guān)系，不能把二者對立起來。從長遠(yuǎn)看，“看不見的手”為“第一性”，“看得見的手”發(fā)揮輔助作用，但在某種特殊場合，“看得見的手”要發(fā)揮更大的作用。逄錦聚指出，我們應(yīng)認(rèn)識并妥善處理市場經(jīng)濟自發(fā)發(fā)展與政府宏觀調(diào)控的關(guān)系，市場經(jīng)濟充分發(fā)展有利于優(yōu)化資源配置，但也存在著市場主體決策分散問題。因此，現(xiàn)代市場經(jīng)濟應(yīng)在充分發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用的同時，重視發(fā)揮政府宏觀調(diào)控的作用。

篇10

[關(guān)鍵詞] 次貸危機 住房金融 風(fēng)險 警示

一、次級貸款危機的背景和過程

2007年4月，作為次級貸款企業(yè)巨頭的NEW CUNTURY金融公司面臨空前的危機并申請了破產(chǎn)保護。這成為了這場影響全球金融市場、使美國經(jīng)濟陷入倒退危機的次貸風(fēng)波的開端。隨之而來大量次貸金融公司破產(chǎn)和以次貸為支撐的各種金融衍生品的風(fēng)險向持有者轉(zhuǎn)移使全球包裹CITI BANK在內(nèi)的很多大型商業(yè)銀行虧損，使全球金融陷入恐慌之中。

這次危機起源于2001年的9?11恐怖襲擊后，美國政府為了刺激經(jīng)濟，降低建筑業(yè)的稅率并制定了大量的利于建筑業(yè)發(fā)展的政策；與此同時，美聯(lián)儲在2001年到2004年間不斷降息使其達到了40年的最低點。這些在很大的程度上刺激了美國的房地產(chǎn)市場的繁榮，此時美國房價普遍上漲，美國人買房的熱情不斷高漲，次貸市場也日益繁榮起來。然而在2005年，美聯(lián)儲17次加息，美國房地產(chǎn)市場趨冷。在房價下跌、利息不斷上升的雙重打擊下，市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。越來越多的次級抵押貸款借款者不堪重負(fù)，無力還貸，整個資金鏈條斷裂了，最終爆發(fā)了令人震驚的次級抵押貸款危機。

二、次級貸款危機產(chǎn)生的原因分析

1.對信用等級要求放松過寬

在2001到2005年的時間中，為了刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲連續(xù)降息，這一措施導(dǎo)致利率一直在低水平徘徊，使得美國金融業(yè)的利潤增長逐步減速。各個金融機構(gòu)都急于尋求新的利潤增長點，房地產(chǎn)的火熱讓各個機構(gòu)都開始青睞方興未艾的次級貸款市場。大量的放貸機構(gòu)的建立使這個本來火熱的市場進入了白熱化的競爭時期，各個機構(gòu)為了吸引更多的客戶，不斷地放寬自己的貸款要求以求得對市場的占有，據(jù)美聯(lián)儲的調(diào)查，1985年到2005年的9年時間中，房地產(chǎn)貸款占美國商業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的比重從15.88上升到了32.43，整整上升了一倍，而住房抵押貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)則處在較低的要求中。在2006年中，銀行等金融機構(gòu)已經(jīng)明顯的意識到危機，降低了房地產(chǎn)貸款的比重，同時提高了對貸款尤其是次級貸款的信用要求。為了占取市場，金融機構(gòu)不斷放寬自己的貸款信用要求，直接導(dǎo)致了這一惡果。

2.資產(chǎn)評級公司的操守存在問題,以及政府監(jiān)管不到位

美國次級貸款的運作中，資產(chǎn)評級推動著所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。比如,次級貸款機構(gòu)資產(chǎn)證券化的次級債產(chǎn)品,初期穆迪或標(biāo)普只給予BBB以下評級。此時,對于只能涉足AAA級的退休基金、保險基金、政府基金等美國大型投資機構(gòu)而言,次級債根本就不在其投資范圍內(nèi)。但是,經(jīng)過投資銀行的提煉與包裝,穆迪、標(biāo)普動搖了,其處于多方面考慮,最終給予了高級品CDO評級為AAA。這樣,經(jīng)過包裝后的高風(fēng)險的次級債納入了大型投資基金，以及外國投資機構(gòu)的視野。而風(fēng)險更大的中級品CDO與普通品CDO由對沖基金來管理。由于高風(fēng)險對應(yīng)高回報,在房地產(chǎn)景氣時候,對沖基金獲得快速的發(fā)展。商業(yè)銀行也漸漸接受對沖基金的CDO質(zhì)押貸款,參與到這高風(fēng)險的游戲之中。此后,CDO的衍生物,比如CDO合成、CDO平方等,獲得了快速發(fā)展。其中,風(fēng)險非常高的普通品合成CDO,也獲得穆迪、標(biāo)普AAA評級。毫無疑問,這些大基金的投資品種的范圍選擇,是以資產(chǎn)評級公司的評級為投資依據(jù)的。而資產(chǎn)評級公司的操守存在問題，以及政府監(jiān)管不到位,必將影響國家房地產(chǎn)金融安全。

三、次貸危機對我國住房金融的警示

1.按揭貸款不一定全是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

目前,“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話仍是國內(nèi)房地產(chǎn)市場的一種主流觀點。當(dāng)美國次級房貸危機將這一神話打破時, 這種資產(chǎn)的“優(yōu)質(zhì)性”受到嚴(yán)重質(zhì)疑。在我國住房按揭貸款市場, 凡是申請住房按揭貸款的人, 都基本上能得到滿足, 住房按揭貸款者是沒有什么信用等級可分的。這比美國的次級房貸管理差遠(yuǎn)了。正因為如此, 近年來, “假房貸”、“假按揭”案件層出不窮, 房貸不良率連續(xù)三年呈上升趨勢。因此, 如果我們不深刻檢討銀行體系按揭貸款存在的問題, 不更新“住房按揭貸掀是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)” 的舊觀念, 我國的房地產(chǎn)信貸市場就遲早會出問題, 國內(nèi)銀行就可能會面臨類似美國次級房貸危機的風(fēng)險。

2.加強房貸風(fēng)險管理刻不容緩

美國次級房貸危機產(chǎn)生的一個重要原因是放松了對貸款者的審查和管理。當(dāng)前, 國內(nèi)銀行對住房抵押貸款的風(fēng)險管理是相當(dāng)薄弱的, 既缺乏信用風(fēng)險預(yù)份機制, 又沒有風(fēng)險評估工具, 防范和控制風(fēng)險的能力很低。因此, 國內(nèi)銀行應(yīng)積極借鑒國外信用風(fēng)險的管理經(jīng)驗和技術(shù), 切實提高房貸風(fēng)險管理水平。

總得來說，加強我國住房金融風(fēng)險控制，避免房地產(chǎn)過熱引發(fā)金融泡沫導(dǎo)致國家宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)危機是我們急需解決的問題。

參考文獻：

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