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篇1

[關(guān)鍵詞]銀行 金融資產(chǎn)管理 理財(cái)業(yè)務(wù)

隨著改革開放的不斷深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的日益完善,資本市場(chǎng)日益活躍,銀行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新的速度也在加快,理財(cái)業(yè)務(wù)已逐漸成為國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行爭(zhēng)奪市場(chǎng)的重要陣地。與此同時(shí),隨著居民收入水平的總體提高,居民對(duì)于理財(cái)?shù)囊庾R(shí)也在不斷增強(qiáng),這種良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也為銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)提供了很好的外部環(huán)境。但是,我們銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)目前尚處在初級(jí)水平,跟外資銀行相比在理財(cái)業(yè)務(wù)方面還存在著很大的差距。因此,如何根據(jù)相關(guān)的理論和實(shí)際經(jīng)驗(yàn),加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)的管理,進(jìn)而發(fā)展我國(guó)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)已成為一項(xiàng)重要的研究課題。

現(xiàn)代銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是將客戶的關(guān)系管理、資金管理與投資組合管理等融合在一起的綜合化的一種服務(wù)方式。銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù),是提高其經(jīng)管水平與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必然趨勢(shì)。但是,由于受到金融法律制度、金融管理體制以及金融市場(chǎng)發(fā)育程度等多方面的限制,發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)不免會(huì)存在許多阻力,遇到許多問題。妥善處理好理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展中所遇到的問題,提高銀行對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平,加強(qiáng)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管,是保障銀行理財(cái)業(yè)務(wù)健康、規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)。

一.金融資產(chǎn)管理的內(nèi)容

以經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容的角度來看,國(guó)際上主要的金融機(jī)構(gòu)其資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)內(nèi)容主要包括以下兩個(gè)方面:一是,針對(duì)單一客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),此類客戶包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。二是,通過發(fā)起和管理各類型的投資基金的方式,或者是信托單位向個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者提供標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的方式。此類業(yè)務(wù)的主要收入來源都是依據(jù)其資產(chǎn)管理的規(guī)模而收取相應(yīng)的管理費(fèi)用。

以經(jīng)營(yíng)定位的角度來看,目前國(guó)際上主要的金融機(jī)構(gòu)已形成了大資產(chǎn)管理概念,不管是否將金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)納入一個(gè)專門的經(jīng)營(yíng)實(shí)體,它都已作為一個(gè)整合的業(yè)務(wù)品牌在市場(chǎng)上進(jìn)行營(yíng)銷。

以風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來看,所以的投資活動(dòng)都會(huì)伴隨著風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)控制能力是金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展的根本保障,因此,金融機(jī)構(gòu)必須重視其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

此外,金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及到世界有關(guān)金融市場(chǎng)的各種投資工具 的應(yīng)用,需要專業(yè)人員與各類投資者進(jìn)行良好的溝通與關(guān)心維護(hù),所以這對(duì)專業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)都有著非常高的要求。

二.發(fā)展銀行理財(cái)類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的必要性

金融競(jìng)爭(zhēng)的壓力促進(jìn)了我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展,各類理財(cái)產(chǎn)品層出不窮,我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)起步較晚,但其發(fā)展勢(shì)頭日益猛進(jìn)。由于現(xiàn)財(cái)業(yè)務(wù)是既包含了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理,又包含了投資組合管理的銀行特性化服務(wù)方式,其理財(cái)業(yè)務(wù)也必然是銀行提高經(jīng)管水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的趨勢(shì)。

2.1市場(chǎng)的需要

作為個(gè)人通常都缺乏相應(yīng)的金融投資知識(shí),不能像專業(yè)投資者一樣整合各類金融工具,因此對(duì)自己資產(chǎn)和負(fù)債都不能做出最優(yōu)化的配置,所以居民對(duì)理財(cái)類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的需求日益強(qiáng)烈。在其需求量擴(kuò)大的同時(shí),居民對(duì)需求的層次也在不斷提高,從而銀行需要制定出更加個(gè)性化的方案,以滿足市場(chǎng)的需求。

目前,我國(guó)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)還分散在各部門,并沒有形成整體營(yíng)銷客戶的合力。只有將客戶營(yíng)銷與投資運(yùn)作統(tǒng)一納入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的品牌,才能真正的將理財(cái)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng),才能盡快的融入金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全球化的發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)階段的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要是人民幣的代客投資或是交易外匯投資產(chǎn)品等,其風(fēng)險(xiǎn)分散效果差,而且收益率較低。因此發(fā)展富有銀行特色的理財(cái)業(yè)務(wù)已是加強(qiáng)金融資產(chǎn)管理的當(dāng)務(wù)之急。

2.2拓展經(jīng)營(yíng)范圍、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的需要

傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù),利潤(rùn)空間狹小,而且該業(yè)務(wù)的發(fā)展已經(jīng)步入了成熟階段,其發(fā)展空間小,難度大。行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也直接導(dǎo)致了銀行存貸利差收入的縮小,進(jìn)一步縮小了盈利空間。因此,必須要拓展新的經(jīng)營(yíng)范圍,創(chuàng)造新的發(fā)展機(jī)遇,提高銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)便能很好的滿足客戶需求,而且能夠帶來豐厚的投資收益,銀行應(yīng)提供相應(yīng)的個(gè)性化和人性化理財(cái)業(yè)務(wù),從而為銀行打造出優(yōu)質(zhì)的品牌形象與獨(dú)特的企業(yè)文化。

三.完善理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)必須根據(jù)金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)建立起一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,務(wù)必做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等的管理與控制工作。根據(jù)其業(yè)務(wù)的組合特點(diǎn),把具體的資產(chǎn)管理產(chǎn)品所可能涉及的銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),按照風(fēng)險(xiǎn)控制的整體要求將其綜合管理,把相關(guān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都一并歸入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇。與此同時(shí),還要根據(jù)市場(chǎng)的分析預(yù)測(cè),對(duì)所涉及的投資組合,進(jìn)行合理的規(guī)劃,并計(jì)算出各種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值以及投資收益成效。

商業(yè)銀行在針對(duì)個(gè)人開展理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí),必須要有很好的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,因?yàn)閭€(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理與以往不同,必須建立起適應(yīng)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。銀行必須意識(shí)懂啊個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn),從而確定風(fēng)險(xiǎn)管理體系所覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)范圍,并在做好具體而全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。銀行還要根據(jù)自身的資本實(shí)力與發(fā)展策略來確定所能承受的風(fēng)險(xiǎn)程度,將風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)量化,針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)要有不同的限額管理。此外,銀行還應(yīng)建立相應(yīng)的內(nèi)部審核機(jī)制,以確保相關(guān)交易及操作的規(guī)范性,因此,建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系是有效防范理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的必要保障。

四.加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管

目前,我國(guó)銀行的經(jīng)管水平與創(chuàng)新能力都還比較低,積極發(fā)展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是符合我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展要求的,同時(shí)它也有利于我國(guó)銀行發(fā)展高端客戶與改善客戶結(jié)構(gòu),有助于為消費(fèi)者提供更好的金融投資工具,也有助于提高銀行的國(guó)際綜合競(jìng)爭(zhēng)力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)改善了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的較為單一的存貸款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),更有利于銀行業(yè)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的管理。

加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管工作,必須嚴(yán)格按照“規(guī)范與發(fā)展并重、培育與完善并舉”的原則,通過分類規(guī)范、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)以及完善內(nèi)部控制制度等辦法,整體提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管水平。銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)必須遵循公平競(jìng)爭(zhēng)原則,嚴(yán)格遵守國(guó)家的法律法規(guī),不能把儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)和資金信托業(yè)務(wù)等同為理財(cái)業(yè)務(wù),不能變相的開展信托活動(dòng),甚至進(jìn)行變相的高息攬儲(chǔ)、躲避財(cái)務(wù)與稅收管理等違返國(guó)家法律法規(guī)的活動(dòng)。

銀行為客戶所提供的理財(cái)產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)是基于委托的關(guān)系,由相關(guān)銀行設(shè)計(jì)向特定的目標(biāo)客戶銷售,并由客戶承擔(dān)部分或全部投資風(fēng)險(xiǎn)的組合型銀行產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品的銷售所匯集的資金必須按照合同的約定有明確的投資方向,而且要保證產(chǎn)品的收益率與銀行投資收益掛鉤。銀行在開展相應(yīng)的理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí),必須經(jīng)過嚴(yán)格的法律審查,準(zhǔn)確界定理財(cái)業(yè)務(wù)所包含的各種法律關(guān)系,明確可能會(huì)遇到的法律與政策問題,并制定出相應(yīng)的解決對(duì)策,切實(shí)有效的規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。

五.總結(jié)

綜上所述,銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展歸根結(jié)底是其服務(wù)方式的演進(jìn),是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求的,針對(duì)不同的客戶而進(jìn)行的銀行產(chǎn)品與服務(wù)的有機(jī)結(jié)合?，F(xiàn)財(cái)業(yè)務(wù)已不局限于提供某種單一化、模式化的產(chǎn)品,而是根據(jù)不同客戶的需要以及不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好,把不同的銀行業(yè)務(wù)與產(chǎn)品有機(jī)地組合起來,并加以改造,使其具有較為明顯的個(gè)性化特征。因此,必須推進(jìn)我國(guó)的金融體制改革,加強(qiáng)金融資產(chǎn)的管理,打破分業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)有局面,為銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)造出更大的發(fā)展空間。

參考文獻(xiàn):

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篇2

[關(guān)鍵詞]金融資產(chǎn)管理；理論基礎(chǔ)；功能定位；保障措施

[中圖分類號(hào)]F8[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1007-4309（2012）02-0091-2

一、金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展理論

金融資產(chǎn)管理公司產(chǎn)生的理論分析。金融資產(chǎn)管理公司（AMC）通常是在銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)特別成立的用來解決銀行不良資產(chǎn)的專門機(jī)構(gòu)，是一種特殊的融資類金融中介。在合約雙方的信息不對(duì)稱、經(jīng)濟(jì)人有限理性和機(jī)會(huì)主義行為傾向這三大前提下，不良貸款債權(quán)方與債務(wù)方之間的信息不對(duì)稱帶來的問題包括處置前的逆向選擇問題和處置后的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)和地方政府都可能因較強(qiáng)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的刺激造成大量銀行不良資產(chǎn)。

金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)的收購(gòu)及其管理理論。金融資產(chǎn)管理公司在著手收購(gòu)不良資產(chǎn)之前，必須先行確認(rèn)具有向金融資產(chǎn)管理公司出售資產(chǎn)資格的機(jī)構(gòu)，確定資產(chǎn)類別、資產(chǎn)規(guī)模和價(jià)款支付標(biāo)準(zhǔn)及方式。金融資產(chǎn)管理公司在收購(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)，必須有明確有力的法律依據(jù)。主要包括：（1）快速實(shí)現(xiàn)債權(quán)的轉(zhuǎn)移，無須取得債務(wù)人同意。（2）法律條文規(guī)定資產(chǎn)交易中涉及稅費(fèi)減免。（3）完備的債權(quán)轉(zhuǎn)移的法律文件，如重簽貸款合同或簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)移協(xié)議、變更抵押登記等法律文件。

我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司接收國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的方式有三種：一是購(gòu)買制，即金融資產(chǎn)管理公司向國(guó)有商業(yè)銀行“購(gòu)買”不良債權(quán)，債權(quán)的所有權(quán)由原來的母體商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司；二是制，即將不良債權(quán)直接轉(zhuǎn)入資產(chǎn)管理公司管理，但是與原來母體商業(yè)銀行的權(quán)屬關(guān)系沒有變化，資產(chǎn)管理公司處置的后果由母體商業(yè)銀行承擔(dān)；三是信托制，即母體銀行將不良債權(quán)以信托方式劃交金融資產(chǎn)管理公司管理和處置。

二、金融資產(chǎn)管理公司成立的特點(diǎn)與功能定位

金融資產(chǎn)管理公司成立的特點(diǎn)。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司與國(guó)外資產(chǎn)管理公司相比，有許多共性，這一點(diǎn)比較明顯，但也有自己的特點(diǎn)。使命的特殊性。國(guó)外同類機(jī)構(gòu)一般只有單一的處置不良資產(chǎn)的使命，而中國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司在處置不良債權(quán)的同時(shí)，還要積極推動(dòng)國(guó)有企業(yè)重組改造，最大限度地提升并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值。資產(chǎn)處置目的及手段的差異性。國(guó)外同類公司在資產(chǎn)處置速度與回收率的權(quán)衡更多的側(cè)重于處置速度，因而在處置方式上偏重于止損、出售、變現(xiàn)；中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司首先考慮的是怎樣防止國(guó)有資產(chǎn)流失，在處置上偏重于債務(wù)重組等在近期名義上回收率比較高、未來?yè)p失不能鎖定的方式，譬如債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重新安排等。機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較大。國(guó)外同類公司往往是以發(fā)包商的身份來處置資產(chǎn)，大量的處置業(yè)務(wù)是由中介機(jī)構(gòu)來做的，因而機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較小；而我國(guó)由于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大量的資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)必須由金融資產(chǎn)管理公司自己來做，因而機(jī)構(gòu)和人員規(guī)模較大。接收的資產(chǎn)質(zhì)量狀況更差。國(guó)外銀行資產(chǎn)按照通行的五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)來區(qū)分資產(chǎn)質(zhì)量的，不良資產(chǎn)中的損失資產(chǎn)一般由銀行自己消化，只有“可疑類”和“關(guān)注類”交由專門機(jī)構(gòu)去處置；中國(guó)銀行業(yè)目前的不良資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)是所謂的“一逾兩呆”，不僅口徑比國(guó)外銀行的不良資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)狹窄，而且受不良資產(chǎn)剝離規(guī)模和剝離順序的限制，在金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的銀行不良資產(chǎn)中，均屬質(zhì)量很差的不良貸款，其中一些金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的不良貸款中呆帳和事實(shí)呆帳達(dá)到1/3，有的甚至達(dá)到一半。

金融資產(chǎn)管理公司成立的功能定位。由于信息不對(duì)稱和理解角度的差異，目前業(yè)內(nèi)和外部對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的議論很多。一是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的使命是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，必須盡快處置接收的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的重點(diǎn)應(yīng)該是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先使用拍賣、折價(jià)出售、分包、委托等手段，爭(zhēng)取在盡可能短的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務(wù)，然后清算注銷。二是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司以保全資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標(biāo)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的戰(zhàn)略選擇應(yīng)該是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的專業(yè)化延伸，對(duì)公司存續(xù)期不應(yīng)有硬性規(guī)定，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃管理上不應(yīng)有年度現(xiàn)金流的設(shè)置，避免行為短期化。三是認(rèn)為我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司有著特殊使命，即在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要逐步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和重組，因而業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇上不應(yīng)該簡(jiǎn)單行事，應(yīng)該是在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)分析分類的基礎(chǔ)上，區(qū)分不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應(yīng)的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的功能以及在運(yùn)作與發(fā)展過程中的核心業(yè)務(wù)應(yīng)該是：以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失為根本目標(biāo)。以重組業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場(chǎng)專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理功能的全能型資產(chǎn)管理公司。

三、中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行發(fā)展中面臨的主要問題

發(fā)展目標(biāo)及模式不清晰。從政策性金融機(jī)構(gòu)向商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)過渡，金融資產(chǎn)管理公司（AMC）如何選擇自己的商業(yè)發(fā)展目標(biāo)成為首要問題?！蛾P(guān)于建立金融資產(chǎn)管理公司處置回收目標(biāo)考核責(zé)任制的通知》明確了AMC商業(yè)化的方向，四大資產(chǎn)管理公司也分別提出了綜合性資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化發(fā)展目標(biāo)，但這還只是從業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)功能和法律形式角度進(jìn)行考慮的形式層次定位，沒有準(zhǔn)確定位公司在未來資本市場(chǎng)和企業(yè)控制市場(chǎng)上的核心特征。機(jī)構(gòu)投資者和產(chǎn)業(yè)投資者這兩種資本市場(chǎng)角色的核心能力是完全不同的，確立什么樣的商業(yè)化發(fā)展目標(biāo)，成為AMC未來發(fā)展面臨的首要問題。

資金來源不足。公司資金來源問題說到底是一個(gè)損失分擔(dān)的問題。眾所周知，按照帳面價(jià)值收購(gòu)的不良資產(chǎn)不可能按帳面價(jià)值處理（否則就不是不良資產(chǎn)了），也就是說投入公司的資金必然有許多無法收回。于是在各利益主體之間，尤其是政府與銀行之間、中央政府與地方政府之間必須就虧損分擔(dān)即出資比例達(dá)成一致并形成規(guī)范。另外，目前AMC只處理四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，事實(shí)上我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題并不只限于四大商業(yè)銀行，各股份制銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社和農(nóng)村信用社都不同程度地存在壞帳問題，現(xiàn)在把四大國(guó)有商業(yè)銀行的問題處理好并規(guī)范化，有利于以后處理其他銀行的問題。

運(yùn)行機(jī)制不完善。作為所有者國(guó)家要求AMC要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置回收的最大化，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，AMC就必須按市場(chǎng)化的原則，以市場(chǎng)手段進(jìn)行操作。作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控者，成立AMC主要目的是化解銀行風(fēng)險(xiǎn)，促使國(guó)企脫困，推動(dòng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。因此，AMC從成立的那一天起，機(jī)構(gòu)性質(zhì)、目標(biāo)和任務(wù)就不可避免帶有一定的政策性。AMC正是由于運(yùn)作要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)多方面的目標(biāo)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常會(huì)陷于兩難境地。例如，在企業(yè)改組改制過程中，在申請(qǐng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，職工的順利安置和社會(huì)穩(wěn)定也是AMC不能不考慮的問題。這往往使AMC在與資產(chǎn)買方談判時(shí)處于被動(dòng)地位，一些可以實(shí)現(xiàn)回收價(jià)值最大化的處置方案也因此而擱淺。

四、中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行發(fā)展的保障措施

構(gòu)建并完善資產(chǎn)管理公司管理體制。為適應(yīng)未來競(jìng)爭(zhēng)的需要，AMC經(jīng)過合并、股份制改造及新建之后，應(yīng)采取集團(tuán)公司制的管理模式。將各省的辦事處改建為子公司，或根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域分類組建專業(yè)子公司。集團(tuán)的控股權(quán)在總公司，總公司可以向子公司選派董事長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)權(quán)在子公司。子公司在其決策范圍內(nèi)是相對(duì)獨(dú)立的，可在規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)自主開展業(yè)務(wù)，只要不偏離總公司的目標(biāo)，總公司就不能直接干預(yù)子公司的具體經(jīng)營(yíng)。

合理確定資金來源和損失承擔(dān)。央銀行的再貸款是作為實(shí)施貨幣政策的一種工具，借以調(diào)節(jié)市場(chǎng)的貨幣流通量。在通貨緊縮的情況下，借助貨幣工具增加市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量的做法是可取的。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)或通貨膨脹，中央銀行不需要擴(kuò)大甚至需要收縮再貸款規(guī)模時(shí)，這種做法就缺乏可操作性。而在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行正在進(jìn)行股份制改造，需要輕裝上陣，金融債券的大量發(fā)行會(huì)增加其負(fù)擔(dān)，尤其是當(dāng)AMC無法償付金融債券的本息時(shí)，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的危害就更大。

要對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的分類，準(zhǔn)確的評(píng)估。AMC應(yīng)對(duì)收購(gòu)的較大和復(fù)雜的不良資產(chǎn)進(jìn)行分類，以便于從各種處置方法中選擇合適的方法進(jìn)行處置，這是處置不良資產(chǎn)的基本前提。分類后，就應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)及時(shí)評(píng)估，以便盡快變現(xiàn)。如果不良資產(chǎn)不能在收購(gòu)前進(jìn)行評(píng)估，那么AMC也應(yīng)當(dāng)盡快在收購(gòu)時(shí)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)立的、專業(yè)的評(píng)估，以確定合理的價(jià)格，這是處置不良資產(chǎn)的核心。

建立有效的人員聘用和激勵(lì)機(jī)制。金融資產(chǎn)管理和處置業(yè)務(wù)不僅難度大，而且要求高，屬于知識(shí)密集型的行業(yè)，涉及金融、證券、房產(chǎn)、評(píng)估、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律等多個(gè)專業(yè)，需要大量既有實(shí)踐操作技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)、又有豐富的理論知識(shí)的專家來估量、管理和處置資產(chǎn)，以形成多技術(shù)、多專長(zhǎng)、多領(lǐng)域的綜合性人才組合作。因此，AMC應(yīng)該把人才培養(yǎng)作為重要戰(zhàn)略加以實(shí)施，吸收和培養(yǎng)一大批精通金融資產(chǎn)管理的人才，為未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定人才基礎(chǔ)。

[參考文獻(xiàn)]

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篇3

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理公司 商業(yè)化轉(zhuǎn)型 資本管理

近年來，信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方四家金融資產(chǎn)管理公司按照商業(yè)化改革轉(zhuǎn)型要求，不斷拓展新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新發(fā)展模式，通過全資或控股形式投資入股了多家子公司，業(yè)務(wù)范圍除包括證券、基金、信托、租賃、銀行等金融業(yè)務(wù)，還涉及到房地產(chǎn)等非金融業(yè)務(wù)，初步確立了金融控股公司雛形。但隨著四家公司綜合化經(jīng)營(yíng)進(jìn)程加快、股權(quán)關(guān)系日益復(fù)雜和管理鏈條不斷延伸，集團(tuán)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傳染性和脆弱性也在不斷增加，迫切需要公司加強(qiáng)資本管理，提高風(fēng)險(xiǎn)防御能力。2011年新頒布的《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》明確指出“集團(tuán)擁有的合格資本不得低于銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低資本要求”，同時(shí)這一要求也是資本監(jiān)管的核心指標(biāo)之一。若要滿足這一規(guī)定，資產(chǎn)管理公司必須采取相應(yīng)策略加強(qiáng)資本管理。在此背景下，對(duì)于處在商業(yè)化轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的四家資產(chǎn)管理公司，隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不斷市場(chǎng)化、綜合化和多元化發(fā)展，如何加強(qiáng)資本管理成為國(guó)家公司當(dāng)前改制和未來發(fā)展都需要重點(diǎn)研究的課題之一。

金融危機(jī)后國(guó)內(nèi)外金融監(jiān)管發(fā)展新趨勢(shì)

2010年底，巴塞爾委員會(huì)了《第三版巴塞爾協(xié)議》，該協(xié)議進(jìn)一步強(qiáng)化了資本定義和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，要求商業(yè)銀行和金融控股集團(tuán)保持充足的資本水平以抵御風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)吸收損失的能力（見表1）。《中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見》也引入《第三版巴塞爾協(xié)議》的新監(jiān)管理念，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了更加嚴(yán)格的資本和流動(dòng)性要求。國(guó)內(nèi)外金融監(jiān)管措施的新調(diào)整，將廣泛影響各金融機(jī)構(gòu)的資本管理工作。資產(chǎn)管理公司的資本管理也將必然受到監(jiān)管變化的影響。

資產(chǎn)管理公司資本管理現(xiàn)狀

金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管相關(guān)制度出臺(tái)前，四家資產(chǎn)管理公司開展資本管理工作主要參照銀監(jiān)會(huì)頒布的《銀行并表監(jiān)管指引（試行）》、《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)（試行）》以及財(cái)政部頒布的《金融類國(guó)有控股企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)暫行辦法》等有關(guān)規(guī)定及監(jiān)管指標(biāo)。2011年3月8日，銀行會(huì)正式印發(fā)《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》，該指引成為資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型后進(jìn)行資本管理的重要依據(jù)。整體來看，當(dāng)前資產(chǎn)管理公司的資本結(jié)構(gòu)有如下特點(diǎn)：

測(cè)算后的合格資本符合監(jiān)管要求。以某家資產(chǎn)管理公司為例，該公司根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》要求進(jìn)行測(cè)算，當(dāng)前集團(tuán)合格資本高于最低資本要求，超額資本為超過50億元。根據(jù)凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率估算，目前該公司合并杠桿率為25%，遠(yuǎn)高于銀行業(yè)杠桿率4%-5%的水平，另外兩家資產(chǎn)管理公司也與該水平相近。

資本構(gòu)成簡(jiǎn)單，以核心資本為主。目前四家資產(chǎn)管理公司的資本構(gòu)成比較簡(jiǎn)單，核心資本主要包括實(shí)收資本、資本公積、未分配利潤(rùn)和少數(shù)股東權(quán)益，附屬資本種類和占比均較少。但可以預(yù)見的是隨著商業(yè)化轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)效益逐步改善和提高，資產(chǎn)管理公司的資本公積、盈余公積以及未分配利潤(rùn)會(huì)不斷增加，附屬資本補(bǔ)充渠道也會(huì)逐步建立，資本總體規(guī)模將逐漸擴(kuò)大。

資本補(bǔ)充渠道和工具較少。受資產(chǎn)管理公司體制制約和歷史業(yè)務(wù)影響，目前可供其補(bǔ)充資本的渠道和工具較少。

相關(guān)數(shù)據(jù)積累時(shí)間較短。以資本充足率指標(biāo)為例，由于商業(yè)化轉(zhuǎn)型剛剛起步，資產(chǎn)管理公司沒有或僅有近兩年相關(guān)歷史數(shù)據(jù)，因此還需科學(xué)化、規(guī)范化和系統(tǒng)化的建立相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)。

資產(chǎn)管理公司資本管理面臨的挑戰(zhàn)

由于資產(chǎn)管理公司成立之初主要任務(wù)是處置政策性不良資產(chǎn)，沒有商業(yè)化經(jīng)營(yíng)要求，因而對(duì)資本管理并無實(shí)質(zhì)性地需求。即使是目前各家公司的業(yè)務(wù)已開展商業(yè)化運(yùn)行，但也未對(duì)資本管理形成有效需求，資產(chǎn)管理公司開展資本管理工作面臨較多挑戰(zhàn)。

（一） 開展資本管理工作的基礎(chǔ)較薄弱

一是開展資本管理的理念尚未建立，各家公司雖已有相關(guān)考慮，但還未形成科學(xué)和系統(tǒng)的規(guī)劃。二是雖有公司已初步償試建立資本充足率指標(biāo)，但還未形成硬約束。三是當(dāng)前現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)和行政色彩較濃的管理模式?jīng)Q定了公司還不是完全商業(yè)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，還需要進(jìn)一步建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。由此來看，資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)資本管理的外部條件有待進(jìn)一步完善。

（二） 缺少可借鑒的成熟資本管理經(jīng)驗(yàn)

巴塞爾委員會(huì)在《實(shí)施〈巴塞爾新資本協(xié)議〉的具體考慮》中建議在銀行及實(shí)施并表管理的集團(tuán)內(nèi)部應(yīng)設(shè)立正式的組織, 諸如“資本管理政策委員會(huì)”（由具有適當(dāng)專門知識(shí)的高級(jí)管理層成員擔(dān)任負(fù)責(zé)人）， 對(duì)資本問題進(jìn)行全面的指導(dǎo)和指引，我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局也對(duì)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理有明確的盡職要求，但當(dāng)前我國(guó)除少數(shù)新資本協(xié)議銀行外，包括資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都未建立此類的專門機(jī)構(gòu)或管理部門，相關(guān)制度規(guī)定也是近期才出臺(tái)，尚無成熟的經(jīng)驗(yàn)做法可以借鑒。

（三）現(xiàn)有可供參考的資本需求估算方法難以準(zhǔn)確把握業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子

以銀行類金融機(jī)構(gòu)為參考，當(dāng)前其主要是根據(jù)年度業(yè)務(wù)預(yù)算或未來業(yè)務(wù)規(guī)劃對(duì)資本凈額和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的影響進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)算，從而確定當(dāng)期需要的資本補(bǔ)充額度。按這種簡(jiǎn)單的資本需求估算方法，只粗略估計(jì)了未來風(fēng)險(xiǎn)因素的影響,缺乏對(duì)自身業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子如風(fēng)險(xiǎn)敞口、違約率、違約損失率等因子的準(zhǔn)確把握，這不但會(huì)打破規(guī)劃期內(nèi)預(yù)定的資本充足率目標(biāo)，擾亂業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃,而且在較大壓力事件下極有可能導(dǎo)致資本充足水平大幅下降，甚至觸及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

（四）外部監(jiān)管環(huán)境日趨嚴(yán)格

全球經(jīng)歷了金融危機(jī)后，各國(guó)認(rèn)識(shí)到必須進(jìn)一步加強(qiáng)外部監(jiān)管，才能有效防范和識(shí)別金融體系的風(fēng)險(xiǎn)的必要性?？偨Y(jié)本輪國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，巴塞爾委員對(duì)資本監(jiān)管國(guó)際規(guī)則進(jìn)行了根本性改革，如擴(kuò)大監(jiān)管資本覆蓋風(fēng)險(xiǎn)范圍和捕捉風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高監(jiān)管資本工具的質(zhì)量，建立簡(jiǎn)單的、透明的杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和反周期超額資本監(jiān)管框架等。與此同時(shí)，我國(guó)監(jiān)管部門也加大監(jiān)管力度，不斷加強(qiáng)對(duì)銀行和金融資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管。2011年3月，監(jiān)管部門頒布了《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》，進(jìn)一步明確了對(duì)改制后的資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管的具體要求。

資產(chǎn)管理公司開展資本管理的策略建議

（一）全面掌握《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》中關(guān)于資本管理的監(jiān)管要求

2011年新頒布的《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》明確指出，資產(chǎn)管理公司的資本并表管理應(yīng)充分考慮集團(tuán)所處的商業(yè)化轉(zhuǎn)型階段，將定性管理和定量管理相結(jié)合。其中，定性管理主要是優(yōu)化資本配置，提高資本使用效率；定量管理主要是最低資本管理和杠桿率管理。但目前此《指引》仍具有概念性的特點(diǎn)，沒有給出一些指標(biāo)的具體測(cè)算方法，因此還需公司結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)進(jìn)行研究和設(shè)計(jì)。

（二）建立和完善資本管理架構(gòu)

由于資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)體系結(jié)構(gòu)和資本構(gòu)成的特殊性，提高資本管理水平是一個(gè)長(zhǎng)期和漸近的過程。結(jié)合資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型的實(shí)際情況，可考慮從以下幾方面建立和完善資本管理架構(gòu)：

1.完善公司治理機(jī)制，樹立資本管理觀念。商業(yè)化轉(zhuǎn)型后，各家公司應(yīng)不斷完善治理結(jié)構(gòu)、組織流程和業(yè)務(wù)流程等各方面機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)公司董事會(huì)和高級(jí)管理層甚至公司全體人員對(duì)資本補(bǔ)充和快速發(fā)展之間的關(guān)系形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，并將資本約束貫徹到日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。

2.科學(xué)實(shí)施資本規(guī)劃，提高資本精細(xì)化管理水平。資產(chǎn)管理公司可引入全面風(fēng)險(xiǎn)管理和資本規(guī)劃的管理理念、管理方法和評(píng)估流程，加強(qiáng)各分支機(jī)構(gòu)、各部門之間溝通協(xié)調(diào)，合理確定資本總量，科學(xué)制定資本規(guī)劃。同時(shí)，結(jié)合業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和當(dāng)期執(zhí)行情況，科學(xué)評(píng)估資本水平充足程度，為資本管理目標(biāo)的設(shè)定和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供指導(dǎo)，提升資本精細(xì)化管理水平。

3.規(guī)范資本計(jì)量，確保資本水平充足?！督鹑谫Y產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》頒布后，資產(chǎn)管理公司應(yīng)及時(shí)把握監(jiān)管導(dǎo)向，分析該《指引》對(duì)公司資本狀況和經(jīng)營(yíng)管理的影響，梳理各資本項(xiàng)目定義，從而規(guī)范公司的資產(chǎn)充足率、杠桿率等指標(biāo)的計(jì)量方法，在符合監(jiān)管資本最低要求基礎(chǔ)上，確立資本緩沖水平。

4.合理調(diào)整結(jié)構(gòu)，提高資本充足率。從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，要解決資本充足率問題，必須重視結(jié)構(gòu)的調(diào)整，包括資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，將涉及到公司經(jīng)營(yíng)的多個(gè)環(huán)節(jié)。要提高資本的比重，資產(chǎn)管理公司還可考慮降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重，即通過減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來減少用來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的減少可從存量和增量上下功夫。

5.在未來?xiàng)l件成熟時(shí)逐步建立和完善經(jīng)濟(jì)資本配置和評(píng)價(jià)體系。經(jīng)濟(jì)資本管理可反映金融機(jī)構(gòu)資本的使用效率和股東價(jià)值的創(chuàng)造能力，因此在資本管理中具有重要地位。建立以經(jīng)濟(jì)資本占用、EVA（Economic Value Added，經(jīng)濟(jì)增加值）、RAROC（Risk-Adjusted Return On Capital，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率）為核心量化指標(biāo)的管控和評(píng)價(jià)體系，有利于公司強(qiáng)化資本約束意識(shí)，控制資本成本，促進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力和長(zhǎng)期資本回報(bào)能力。

6.加強(qiáng)和完善資本管理技術(shù)支持建設(shè)。資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)和完善資本管理技術(shù)不但應(yīng)包括內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和資本壓力測(cè)試模型等與資本管理直接相關(guān)的系統(tǒng)建設(shè)，還應(yīng)包括建立和發(fā)展管理會(huì)計(jì)體系和資金轉(zhuǎn)移定價(jià)體系。因?yàn)橛?jì)量RAROC 是實(shí)施經(jīng)濟(jì)資本分配的關(guān)鍵和基礎(chǔ)，而精確計(jì)量每筆業(yè)務(wù)的RAROC需要進(jìn)行科學(xué)的成本分?jǐn)?，離不開管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)的支撐。同樣，從單筆業(yè)務(wù)、產(chǎn)品或客戶的維度分析風(fēng)險(xiǎn)收益和盈利能力，也離不開資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)做支撐。由于這些系統(tǒng)之間呈現(xiàn)較強(qiáng)依賴性，因而資本管理技術(shù)支持體系的統(tǒng)籌規(guī)劃和安排對(duì)科學(xué)開展資本管理工作具有重要的保障作用。

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篇4

（一）我市兩級(jí)法院受理委托理財(cái)糾紛案件的基本情況

截至20__年3月，我市兩級(jí)法院共計(jì)受理委托理財(cái)類案件6件，其中，委托買賣股票糾紛1件，因委托理財(cái)合同而引發(fā)的財(cái)產(chǎn)關(guān)系損害賠償糾紛2件，一般委托合同糾紛2件，信托合同糾紛1件。在這6件案件當(dāng)中，已經(jīng)審結(jié)的2件，正在審理的4件。

（二）委托理財(cái)合同糾紛案件的特點(diǎn)及問題

通過調(diào)研，發(fā)現(xiàn)我市委托理財(cái)糾紛案件總體上呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1、案件的數(shù)量較少但標(biāo)的較大。從案件總量上看，與全省其他地市相比，我市兩級(jí)法院受理的委托理財(cái)糾紛案件數(shù)量較少，但是，該類案件總標(biāo)的達(dá)到1.65億元。

2、案件多發(fā)期在20__年之后。在6件委托理財(cái)糾紛中，只有泰山區(qū)人民法院受理的1件委托買賣股票糾紛系發(fā)生于1996年，其余案件均發(fā)生于20__年之后，這是由于股市長(zhǎng)期低迷，在20__年前后發(fā)生的一些委托理財(cái)合同中約定的收益無法兌現(xiàn)，導(dǎo)致當(dāng)事人發(fā)生糾紛，從而成訟。

3、案由較多，不統(tǒng)一?，F(xiàn)在委托理財(cái)糾紛并沒有統(tǒng)一的類案由，我市法院受理的此類案件，在確定案由時(shí)也不統(tǒng)一，如有的定成委托買賣股票糾紛，有的定成財(cái)產(chǎn)損害賠償糾紛，有的定成信托糾紛，還有的定為一般委托合同糾紛。

在審判實(shí)踐中存在的主要問題有：1、委托理財(cái)糾紛的概念不夠統(tǒng)一規(guī)范，比較模糊。這直接影響了法院對(duì)此類案件的受理與審判；2、審判委托理財(cái)合同糾紛的法律依據(jù)不足，判決缺少統(tǒng)一尺度。由于實(shí)踐中對(duì)委托理財(cái)合同的性質(zhì)仍存在較大爭(zhēng)議，加之委托理財(cái)合同與合同法規(guī)定的有名合同均不甚相符，在現(xiàn)行法律法規(guī)中很少能找到適用于此類合同糾紛的法條，加大了案件的審理難度。

二、關(guān)于委托理財(cái)?shù)母拍?/p>

委托理財(cái)?shù)母拍?，在?shí)踐中比較模糊，不夠清晰。而由于委托理財(cái)現(xiàn)象比較復(fù)雜，因此對(duì)概念的界定，實(shí)際上決定著法院受理委托理財(cái)糾紛案件的范圍。因此，委托理財(cái)?shù)母拍钍俏覀兪紫刃枰枰悦鞔_的。

有人提出將委托理財(cái)定義為客戶將其資金交付給管理人并由后者將該資金投資于證券、期貨等交易市場(chǎng)或者以其他金融形式進(jìn)行管理，所獲利益由雙方按照約定進(jìn)行分配或者由管理人收取管理費(fèi)的活動(dòng)。這里強(qiáng)調(diào)金融性質(zhì)顯然是從委托投資的對(duì)象及管理方式而言，而非指委托投資的主體，并排除了非金融性的經(jīng)貿(mào)、實(shí)業(yè)投資及其委托管理。所以，這一概念沒有涉及現(xiàn)實(shí)中大量存在的將國(guó)債、股票或期貨合約等作為合同標(biāo)的的情況，因此有些偏頗。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，委托理財(cái)是委托人與受托人約定，由委托人將其所有或募集的資金、證券等金融性資產(chǎn)交由受托人掌管，并由受托人在證券、期貨等金融市場(chǎng)從事營(yíng)利性投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以獲取經(jīng)濟(jì)利益的行為。委托理財(cái)活動(dòng)必須在證券或期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開設(shè)資金賬戶，通過證券或期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)方可進(jìn)行。這一概念基本上揭示了委托理財(cái)?shù)膶?shí)質(zhì)，但卻忽略了現(xiàn)實(shí)當(dāng)中存在的以實(shí)物資產(chǎn)作為理財(cái)對(duì)象的情況。

我們認(rèn)為，委托理財(cái)，實(shí)質(zhì)上是一種投資委托管理或資產(chǎn)委托管理的行為。嚴(yán)格地說，“委托理財(cái)”并不是一個(gè)嚴(yán)格意義上的法律概念，而只是金融業(yè)界的習(xí)慣用語。作為一個(gè)約定俗成的用語，它包含了現(xiàn)實(shí)生活中各種各樣的委托理財(cái)現(xiàn)象。

委托理財(cái)合同有廣狹二義。廣義的委托理財(cái)合同泛指委托人將其擁有所有權(quán)或者處分權(quán)的金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)（如不動(dòng)產(chǎn)）委托給受托人從事投資管理活動(dòng)的合同；而狹義的委托理財(cái)合同僅指委托人將其擁有所有權(quán)或者處分權(quán)的金融資產(chǎn)（如貨幣、票據(jù)等）委托給受托人從事投資管理活動(dòng)的合同。以受托資產(chǎn)的種類為標(biāo)準(zhǔn)，委托理財(cái)可分為金融性資產(chǎn)的委托理財(cái)和非金融性資產(chǎn)的委托理財(cái)。金融性委托理財(cái)合同糾紛，是指因委托人和受托人約定，委托人將其資金、證券等金融性資產(chǎn)委托給受托人，由受托人在證券、期貨等金融市場(chǎng)上從事股票、債券等金融工具的組合投資、管理活動(dòng)所引發(fā)的合同糾紛。我們所說的委托理財(cái)糾紛，就是指的此類糾紛。

三、關(guān)于委托理財(cái)合同的類型

委托理財(cái)合同千變?nèi)f化，種類繁多?？傮w看來，委托理財(cái)合同有名實(shí)相符的，也有名實(shí)不符的。在名稱上，比較多的情況下，稱為委托理財(cái)合同、投資理財(cái)合同、委托投資合同、資產(chǎn)管理合同或投資管理合同等；有時(shí)，第三方監(jiān)管合同或委托監(jiān)管合同是單列的，也有合一的，單列的由委托人與監(jiān)管人簽訂(委托人與受托人另簽委托理財(cái)合同)，合一的由委托人、受托人、監(jiān)管人共簽。委托理財(cái)合同也有以其他名稱出現(xiàn)的，如委托合同、證券(股票)交易(買賣)合同、委托()國(guó)債投資(購(gòu)買)合同、股票質(zhì)押投資合同、合作(共同、合伙)投資合同，甚至托管合同、保管合同、國(guó)債回購(gòu)合同、投資咨詢(顧問)合同、信托合同等等，不一而足。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可對(duì)委托理財(cái)合同作出相應(yīng)的分類：

(一)根據(jù)委托理財(cái)?shù)谋憩F(xiàn)形式來區(qū)分，實(shí)踐中委托理財(cái)合同主要有以下兩種:(1)子母協(xié)議，一份正式協(xié)議，一份補(bǔ)充協(xié)議，保底和保收益的內(nèi)容一般約定在補(bǔ)充協(xié)議中；(2)三方監(jiān)管協(xié)議，委托理財(cái)合同由三方主體共同簽訂，即委托方、受托方和監(jiān)管方，監(jiān)管方一般由證券公司充當(dāng)。但是在具體的合同名稱上，則可能各不相同，實(shí)踐中比較多的有委托理財(cái)、委托投資、合作投資、資產(chǎn)管理、 受托資產(chǎn)管理、信息咨詢服務(wù)協(xié)議、國(guó)債托管協(xié)議等等。

(二)根據(jù)合同中關(guān)于虧損負(fù)擔(dān)和贏余分配的約定來區(qū)分，委托理財(cái)合同可以分為如下七種類型：（1）本息保底，超額歸受托人型。受托人保證到期返還委托人的本金和一定比例的年收益率，超出部分歸受托人所有，不足部分由受托人賠付。（2）本息保底，超額分成型。受托人保證到期返還委托人本金和一定比例的收益；對(duì)超出部分，由雙方按約定比例分成。（3）本金保底，超額分成型。受托人保證委托人的本金不受損失，虧損由受托人予以補(bǔ)足；對(duì)盈利部分，則由雙方按比例分成。（4）盈余分成，虧損分擔(dān)無約定型。委托人將資金委托給受托人從事股票交易，雙方只約定盈利按一定比例分成；對(duì)虧損，則沒有約定承擔(dān)的比例和方式。（5）締約當(dāng)時(shí)沒有約定盈虧負(fù)擔(dān)，受托人事后承諾補(bǔ)償損失型。雙方在訂立合同時(shí)對(duì)交易的盈虧負(fù)擔(dān)沒有約定，對(duì)投資管理過程中出現(xiàn)的委托資產(chǎn)損失，受托人書面承諾補(bǔ)足委托人全部或部分損失。（6）盈余分成和虧損未約定型。合同當(dāng)事人對(duì)于盈余的分成和虧損的分擔(dān)未作出約定。（7）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型。委托人和受托人共同出資，以委托人或者受托人的名義開立資金帳戶和股票帳戶，由受托人負(fù)責(zé)資產(chǎn)的運(yùn)作，有時(shí)委托人享有一定程度的控制權(quán)，約定利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

(三)根據(jù)在證券、期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)的投資人名義的不同，委托理財(cái)分為委托的投資理財(cái)和信托投資理財(cái)。委托人委托受托人使用委托人的賬戶從事投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的，為委托型投資理財(cái)。委托人委托受托人以自己的名義或者受托人借用他人名義從事投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的，為信托投資理財(cái)。

四、關(guān)于合同主體

委托理財(cái)合同的主體，主要包括委托人、受托人、監(jiān)管人三類。其中，受托人的主體是重點(diǎn)需要解決的問題。

(一)委托人的范圍。委托理財(cái)糾紛的委托人，其范圍的確定應(yīng)當(dāng)根據(jù)《中華人民共和國(guó)合同法》第二條的規(guī)定確定，包括各類法人、自然人或其他組織。因?yàn)槲欣碡?cái)糾紛均為因委托理財(cái)合同所引起，而只要是平等主體的法人、自然人或其他組織，具有相應(yīng)的民事權(quán)利能力與民事行為能力的，原則上均可以成為委托人。

(二)受托人的范圍。實(shí)踐中，受托人主要包括自然人、一般有限公司、投資管理公司、投資咨詢(顧問)公司、理財(cái)工作室、經(jīng)紀(jì)人、私募基金等民間性機(jī)構(gòu)，也包括證券公司、期貨公司、信托投資公司、資產(chǎn)管理公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、公募基金的基金管理公司等專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)。

上述受托人可以分為兩類。第一類是金融機(jī)構(gòu)，主要涉及券商，第二類是非金融機(jī)構(gòu)，主要涉及投資公司。對(duì)于前者，證監(jiān)會(huì)已在《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》中作出相應(yīng)規(guī)定。對(duì)于后者，則尚存爭(zhēng)議?？隙ㄒ庖娬J(rèn)為，既然“代客理財(cái)”列在投資公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)，且強(qiáng)行法又未作禁止，應(yīng)認(rèn)定其具有理財(cái)資格；否定意見則主張，委托理財(cái)屬于特許經(jīng)營(yíng)，非金融機(jī)構(gòu)不宜介入。我們認(rèn)為，投資公司在受托理財(cái)時(shí)基本處于監(jiān)管盲區(qū)，而目前理財(cái)活動(dòng)往往涉及巨額資金，一旦失控勢(shì)必殃及金融安全。有鑒于此，今后宜適度限縮受托理財(cái)?shù)闹黧w范圍，將該業(yè)務(wù)視為許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為妥。

五、委托理財(cái)合同的性質(zhì)及案由的確定

（一）對(duì)委托理財(cái)合同性質(zhì)的認(rèn)識(shí)

我們認(rèn)為，委托理財(cái)合同是一種新類型的合同。

首先，委托理財(cái)合同實(shí)際上使雙方形成了一種臨時(shí)性的合伙關(guān)系，雙方分別用不同的客體，即委托方以貨幣、受托方以勞務(wù)進(jìn)行投資。委托人開立賬戶后，在合同有效期內(nèi)由受托方負(fù)責(zé)該合伙人的具體運(yùn)營(yíng)，憑借其專業(yè)知識(shí)和投資技巧進(jìn)行具體操作。雙方內(nèi)部對(duì)該合伙人進(jìn)行期貨投資而產(chǎn)生的虧損和盈利進(jìn)行劃分，但該約定僅對(duì)雙方有約束力，不得對(duì)抗第三人。因此，在協(xié)議期內(nèi)交易的盈虧都體現(xiàn)在該賬戶內(nèi)，一旦協(xié)議期滿，清倉(cāng)結(jié)算后，雙方就按照約定承擔(dān)責(zé)任。

其次，委托理財(cái)合同是雙方當(dāng)事人理性的意思自治的體現(xiàn)。對(duì)保底條款有人提出，由于投資存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果由受托人承擔(dān)全部虧損，會(huì)使受托人的義務(wù)單方加大，是不公平的。并非理性投資主體的行為。其實(shí)，保底條款并非當(dāng)事人不理性的行為。委托理財(cái)現(xiàn)象的產(chǎn)生和發(fā)展，具有有特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，資金和投資專業(yè)知識(shí)在很多時(shí)候并不為相同的主體占有。委托方的目的是使其貨幣增值，但缺乏使其貨幣增值的手段。對(duì)受托方來說，雖然具有可以使貨幣增值的技能和知識(shí)，但“巧婦難為無米之炊”，沒有相應(yīng)的貨幣資金為載體，其技能是沒有價(jià)值的。為了將二者有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)“共贏”，委托理財(cái)便應(yīng)運(yùn)而生了。

最后，無論委托理財(cái)合同如何歸類，但只要此類合同不違反公序良俗原則以及法律與行政法規(guī)中的強(qiáng)制性規(guī)定，就應(yīng)受到法律尊重與保護(hù)。申言之，對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管必須慎重，不能以監(jiān)管為由阻礙其創(chuàng)新。法律規(guī)定應(yīng)來源于現(xiàn)實(shí)需要，對(duì)于委托理財(cái)行為，我們應(yīng)該因勢(shì)利導(dǎo)，發(fā)揮其積極作用，而不要視其為洪水猛獸，以法律沒有規(guī)定為由而否定其合理性。在大力發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前提下，一切行為應(yīng)主要由市場(chǎng)來決定，充分尊重當(dāng)事人的意思自治。

(二)關(guān)于委托理財(cái)類合同糾紛案件的案由確定

案由的確定關(guān)系到法律關(guān)系的識(shí)別和案件的定性。對(duì)委托理財(cái)類合同糾紛案件案由的確定，實(shí)踐中五花八門，很不統(tǒng)一，主要有買賣股票糾紛、證券（股票）交易糾紛、一般委托合同糾紛、委托理財(cái)酬金糾紛、借款合同糾紛、合作炒股糾紛、賠償糾紛、委托買賣股票合同盈利糾紛、存款合同糾紛等等。有的同志認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)將委托理財(cái)糾紛作為一種新的案由單列出來，使之成為一種新的有名合同。有的同志認(rèn)為，從委托理財(cái)合同中當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)來看，這類合同無非就是法律已經(jīng)規(guī)定的有名合同的某種復(fù)合，不能將其作為有名合同對(duì)待，對(duì)此類糾紛應(yīng)細(xì)化分流，區(qū)別案件類型，分別確定案由。

我們認(rèn)為，對(duì)委托理財(cái)糾紛作更進(jìn)一步的類型化劃分和處理，在目前的法律框架下是必要的。在實(shí)踐中，委托理財(cái)類合同雖然千變?nèi)f化，但細(xì)分起來只有五種典型情況：

1、約定本息保底，超額歸受托人所有的，實(shí)與民間借貸無異，應(yīng)將案由定為借款合同糾紛；

2、合同約定委托人直接將資金交付給受托人，由受托人以自己的名義進(jìn)行投資管理的，屬于信托行為，應(yīng)將其認(rèn)定為信托合同糾紛；

3、合同約定委托人自己開立資金帳戶和股票帳戶，委托受托人進(jìn)行投資管理的，應(yīng)將其認(rèn)定為委托合同糾紛；

4、合同約定雙方共同出資，利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的，應(yīng)將其認(rèn)定為合伙合同糾紛。

5、對(duì)存在前面幾種合同之復(fù)合情況的合同，由于合同法對(duì)復(fù)合合同的問題沒有涉及，因此，宜按照類推適用的原則，對(duì)其各構(gòu)成部分分別適用各有名合同的規(guī)定。

六、關(guān)于委托理財(cái)合同及保底條款的效力

（一）委托理財(cái)合同的效力

合同效力是法律對(duì)當(dāng)事人合意的事后評(píng)價(jià)。目前，對(duì)此類合同的定性在理論界和 司法界都存有較大分歧，實(shí)踐中首先依據(jù)何種法律規(guī)范對(duì)其進(jìn)行調(diào)整也不盡相同。我們認(rèn)為，在對(duì)委托理財(cái)合同的性質(zhì)認(rèn)定上，不應(yīng)拘泥于合同的性質(zhì)，關(guān)鍵要從法理高度對(duì)其本質(zhì)內(nèi)容進(jìn)行研判，依據(jù)《合同法》第三章的規(guī)定確定此類合同的法律效力。也就是說，判斷委托理財(cái)類合同的有效與否，只能依據(jù)法律規(guī)定，把握合同當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，虛偽表示、隱匿行為、惡意串通、假借名義損害國(guó)家、集體、自然人合法權(quán)益甚至實(shí)施違法犯罪的，應(yīng)當(dāng)視為合同無效；同時(shí)，有效性應(yīng)當(dāng)也源于法無明令禁止即為許可，如果當(dāng)事人以法律法規(guī)禁止委托的資產(chǎn)實(shí)施了委托理財(cái)，合同應(yīng)為無效，但是，根據(jù)《行政許可法》和《信托法》的規(guī)定，委托理財(cái)不應(yīng)采取許可制和專營(yíng)制方式。

在此次調(diào)研中，金融業(yè)務(wù)資格的缺乏不應(yīng)導(dǎo)致委托理財(cái)合同無效成為在確定合同效力時(shí)爭(zhēng)論最大的問題。我們認(rèn)為業(yè)務(wù)資格的缺乏不應(yīng)導(dǎo)致委托理財(cái)合同無效。

（二）保底條款的效力

“保底條款”是人們對(duì)各種委托理財(cái)合同中委托人向受托人作出的保證本金不受損失，超額分成、保證本息最低回報(bào)，超額分成、保證本息固定回報(bào)，超額歸受托人等約定的統(tǒng)稱。實(shí)踐中保底條款可分為保證本息固定回報(bào)條款、保證本息最低回報(bào)條款和保證本金不受損失條款等三種。

在委托理財(cái)合同糾紛案件的處理中，爭(zhēng)議最大的問題就是保底條款的效力。我們認(rèn)為，對(duì)保底條款，只要不存在合同法第五十二條、第五十三條規(guī)定的情形的，原則上應(yīng)當(dāng)認(rèn)定有效。理由是：

1、基于市場(chǎng)主體投資和證券市場(chǎng)發(fā)展的需要，人們發(fā)明了委托理財(cái)合同這種投資方式。實(shí)踐中典型的委托理財(cái)合同，徒有委托的外殼，其具有與一般的委托或信托合同明顯不同的本質(zhì)特征，即受托人承擔(dān)民事責(zé)任不以過錯(cuò)為條件，并原則上承擔(dān)受托行為的所有風(fēng)險(xiǎn)。金融性的委托理財(cái)與通常意義上的投資行為也有差異，是對(duì)證券、期貨等虛擬市場(chǎng)的投資，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。由于絕大多數(shù)委托理財(cái)合同中都約定有保底條款，對(duì)委托理財(cái)合同所包含的法律關(guān)系是什么，本身就是一個(gè)爭(zhēng)議很大的問題。對(duì)于這樣一種具有資金融通和資金管理雙重功能的新類型的商事合同，我們簡(jiǎn)單地用委托合同或信托合同去套，或者非得將它定性為我國(guó)合同法中的有名合同，并不是科學(xué)客觀的態(tài)度。因此，審判實(shí)踐中我們也沒有理由運(yùn)用委托合同或投資行為的屬性，去闡釋委托理財(cái)合同，并認(rèn)定當(dāng)事人在合同中約定的保底條款無效。

2、迄今為止，我國(guó)法律、法規(guī)中禁止金融性委托理財(cái)?shù)囊?guī)定，僅見于《證券法》第143條關(guān)于“證券公司不得以任何方式對(duì)客戶證券買賣的收益或者賠償證券買賣的損失作出承諾”的規(guī)定。但依體系解釋方法，從該法第194條對(duì)違反第142、143條的法律責(zé)任的規(guī)定來看，禁止接受全權(quán)委托和承諾保底收益僅僅是針對(duì)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。其他的禁止保底條款的規(guī)定主要表現(xiàn)為人民銀行的規(guī)章，如《信托投資公司管理辦法》第31條、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第4條等，而這些規(guī)章又顯然是從強(qiáng)化對(duì)信托投資公司的風(fēng)險(xiǎn)管理方面作的規(guī)定，且信托投資公司的現(xiàn)實(shí)運(yùn)作和人民銀行對(duì)其的監(jiān)管均未嚴(yán)格遵守上述規(guī)定。人民法院認(rèn)定合同的效力，只能以法律和行政法規(guī)為依據(jù)，上述規(guī)章顯然不能作為認(rèn)定合同無效的依據(jù)。另一方面，即使國(guó)家現(xiàn)在通過法律、法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定認(rèn)可保底條款，也存在法的溯及力問題。當(dāng)事人此前在委托理財(cái)合同中約定保底條款，其無法預(yù)見會(huì)發(fā)生無效的后果。認(rèn)定保底條款約定無效，對(duì)當(dāng)事人明顯不公。

篇5

一、大多數(shù)改制企業(yè)有其名無其實(shí)，“換湯不換藥”

已改制企業(yè)大多數(shù)為國(guó)有獨(dú)資公司或國(guó)有絕對(duì)控股的有限責(zé)任公司、股份有限公司。改制前后股權(quán)結(jié)構(gòu)并無根本變化，由此導(dǎo)致政企管理關(guān)系、企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制大體上依然如故，最能說明問題的是國(guó)有企業(yè)獨(dú)家發(fā)起募集設(shè)立的上市公司。這樣設(shè)立的上市公司，國(guó)有股居絕對(duì)控股地位，其余為流通股。其股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)，為一個(gè)國(guó)有固定的大股東和眾多分散、流通的公眾股東。股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理班子、監(jiān)事會(huì)一套人馬四塊牌子，形同虛設(shè)?？雌饋恚褳樯鲜泄?，是最高級(jí)形態(tài)的公司制企業(yè)，但其股權(quán)結(jié)構(gòu)及內(nèi)部運(yùn)行方式就決定了與改制前并無實(shí)質(zhì)變化。所以才會(huì)出現(xiàn)“一年盈、二年平、三年虧、四年成為ST”的狀況。上市公司改制尚且如此，何談其它。

公司制企業(yè)的實(shí)質(zhì)是通過實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，使得多元股東出自各自對(duì)長(zhǎng)期利益的追求，形成公司內(nèi)部的利益制衡和利益協(xié)調(diào)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)造有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部科學(xué)民主決策及運(yùn)營(yíng)機(jī)制的變化。

國(guó)有企業(yè)改制實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，可以從兩個(gè)層面上實(shí)現(xiàn)：

（－）在國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部實(shí)行獨(dú)資多股的股權(quán)多元化。

目前許多改制企業(yè)的多元股東是“近親繁殖”，集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間相互投資，實(shí)際上是同一家族的血脈，并非真正的股權(quán)多元化。我們所講的國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的股權(quán)多元化是排斥“近親繁殖”的，其可以由以下方式構(gòu)成：

1．由同一層級(jí)政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)的多個(gè)投資主體（如國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、產(chǎn)業(yè)型控股公司、企業(yè)集團(tuán)公司等）對(duì)其各自所擁有的國(guó)有企業(yè)通過換股實(shí)現(xiàn)交叉持股，改制企業(yè)的原投資主體可以相對(duì)控股。這種換股中最大的難題是企業(yè)效益不同，如何確定相互之間的換股比例？是否需要資產(chǎn)評(píng)估？

我認(rèn)為既不需要資產(chǎn)評(píng)估，也不需要按每股凈資產(chǎn)或凈資產(chǎn)收益率來進(jìn)行換股比例的換算。之所以這樣講，一是因?yàn)檫@不是真正意義上的市場(chǎng)交易，而是同一所有者使在其不同投資主體之間的股權(quán)交換。二是可以在換股之后按新的股權(quán)結(jié)構(gòu)重新核定合并后的國(guó)有資本數(shù)額，并以此作為考核國(guó)有資本保值、增值指標(biāo)的依據(jù)。地方政府可以結(jié)合政府專業(yè)經(jīng)濟(jì)部門改革，同步進(jìn)行這樣的煤作。

2．不同層級(jí)政府間對(duì)同一企業(yè)股權(quán)進(jìn)行分割，通過上劃、下劃企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。如將某個(gè)中央企業(yè)部分股權(quán)按在地原則下劃給所在地的省市政府，由地方政府授權(quán)某個(gè)投資主體持股；或?qū)⒛硞€(gè)地方企業(yè)部分股權(quán)上劃給某個(gè)中央大型企業(yè)集團(tuán)公司持股。這樣的股權(quán)分割應(yīng)以產(chǎn)業(yè)整合為目的進(jìn)行，這樣做有利于資源的合理配置；有利于調(diào)動(dòng)中央、地方兩個(gè)積極性；有利于形成不同的責(zé)任主體、利益主體。如東風(fēng)汽車集團(tuán)所屬的柳州汽車公司就是這樣的案例，實(shí)踐證明是成功的。上述做法也不需要資產(chǎn)評(píng)估，只需辦理相關(guān)手續(xù)即可。

3．跨地區(qū)政府間進(jìn)行企業(yè)股權(quán)置換。

甲、乙兩地政府間置換不同企業(yè)的股權(quán)，按各地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)、方向?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)重組、資源合理配置?？梢圆扇⌒姓潛芊绞?，也可以采取市場(chǎng)交易方式。前者無需資產(chǎn)評(píng)估，后者理應(yīng)資產(chǎn)評(píng)估。西安制藥廠兼并鎮(zhèn)江制藥廠就是成功案例。

（二）在全社會(huì)范圍內(nèi)實(shí)行混合所有的股權(quán)多元化。根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的要求，可以有國(guó)有股、法人股、外資股、經(jīng)營(yíng)者和職工持股、公眾股等。

1．在企業(yè)內(nèi)部通過經(jīng)營(yíng)者、業(yè)務(wù)骨干群體持股、職工持股方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。

多數(shù)國(guó)有企業(yè)在改制中往往遇到一個(gè)問題，就是在企業(yè)效益不夠好，不足以吸引外來投資者投資的情況下如何實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。在這種情況下若要吸引外來投資人投資，首先要給別人以投資信心。說一千道一萬最好的證明就是企業(yè)內(nèi)部人尤其是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者自己首先投資入股，這是有信心的表現(xiàn)。

外來投資者投資一般要看兩條：

一看誰在經(jīng)營(yíng)這個(gè)企業(yè)。經(jīng)營(yíng)者過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?？未來?jīng)營(yíng)趨勢(shì)如何？是否有明確的要給股東回報(bào)的意識(shí)？除此之外，關(guān)鍵要看經(jīng)營(yíng)者作為人力資本是否全身心投入本企業(yè)，重要的體現(xiàn)是否投資入股本企業(yè)？經(jīng)營(yíng)者個(gè)人長(zhǎng)期利益與本企業(yè)長(zhǎng)期利益相關(guān)度如何？

二看企業(yè)的產(chǎn)業(yè)定位、產(chǎn)品定位、市場(chǎng)預(yù)期、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一時(shí)無外來投資人投資的國(guó)有企業(yè)改制，其突破口就是經(jīng)營(yíng)者群體率先投資入股。各地近年來各種類型企業(yè)改制的實(shí)踐反復(fù)證明了這一點(diǎn)。

2．通過資產(chǎn)債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。

許多企業(yè)多年來或者由于政策的原因，如實(shí)施撥改貸政策后新建的國(guó)有企業(yè)新上的項(xiàng)目國(guó)家不再出資本金，企業(yè)全部依靠銀行貸款、負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這樣的企業(yè)除非有超額利潤(rùn)，正常情況下難以盈利，有些企業(yè)甚至連付息能力都不足，長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)；或者由于企業(yè)自身盲目借

貸搞投資、上項(xiàng)目，血本無歸之后債臺(tái)高筑；或者由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者搞“賴賬經(jīng)營(yíng)”，欠賬不還，越滾越多。

債轉(zhuǎn)股是一種既可減輕短期的債務(wù)負(fù)擔(dān)，又可實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化的有效途徑。其方式分為政策性債轉(zhuǎn)股與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

（1）政策性債轉(zhuǎn)股。

目前正在實(shí)施的債轉(zhuǎn)股屬于政策性債轉(zhuǎn)股。金融性資產(chǎn)管理公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股后企業(yè)股權(quán)形成多元化。企業(yè)改制后的公司企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)有多種形式：企業(yè)原有股東控股，資產(chǎn)管理公司參股；企業(yè)原有股東參股，資產(chǎn)管理公司控股。

資產(chǎn)管理公司是階段性持股要在10年之內(nèi)退出股東地位。

如何退出？退出之后公司企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生什么變化？這是各方面應(yīng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)了解，絕大多數(shù)政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)，資產(chǎn)管理公司退出股權(quán)的方案都是由企業(yè)回購(gòu)其股權(quán)。且不論企業(yè)是否有足夠的資金回購(gòu)、這種力不從心的回購(gòu)會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來什么影響，僅企業(yè)全部回購(gòu)之日就是企業(yè)由多元股權(quán)退回到單一股權(quán)之時(shí)而言，意味著企業(yè)改制在若干年后退回到原點(diǎn)。這與政策性債轉(zhuǎn)股的初衷與企業(yè)改制的方向是相悖的，是歷史的倒退。

全國(guó)首家政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)北京水泥廠有限責(zé)任公司的方案是由其母公司北京建材集團(tuán)公司收購(gòu)中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司所持有的股權(quán)。這是企業(yè)原股東——母公司收購(gòu)股權(quán)的方案。與企業(yè)回購(gòu)方案的區(qū)別在于：收購(gòu)的主體是母公司，出資主體在企業(yè)外，總股本不減；若回購(gòu)主體是企業(yè)自身，總股本減少。兩者購(gòu)股資金來源不同。

兩者的相同點(diǎn)都是由多元股權(quán)退回至單一股權(quán)，都是不可取的。

（2）市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

企業(yè)除銀行債務(wù)外，還有大量的應(yīng)付款（對(duì)債權(quán)人而言就是應(yīng)收款），主要是由企業(yè)間在商品交易過程中相互拖欠貨款造成的。在全國(guó)范圍內(nèi)已形成大約1．4萬億元的拖欠款，并形成相應(yīng)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。占用了企業(yè)大量的流動(dòng)資金，使企業(yè)背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，時(shí)間一長(zhǎng)即成為企業(yè)呆、壞賬。經(jīng)過多年的探索，目前尚無較好的解決方案，成為世紀(jì)難題。其形成的原因是多方面的，極其復(fù)雜的。

由企業(yè)應(yīng)收款方的債權(quán)人視情況主動(dòng)實(shí)施債轉(zhuǎn)股不失為一種可行辦法。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股能否達(dá)到目的應(yīng)注意把握以下兩點(diǎn)：欠債企業(yè)是否有市場(chǎng)所需的有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品？債轉(zhuǎn)股后能否擁有相對(duì)控股權(quán)？為實(shí)現(xiàn)這后點(diǎn)，眾多債權(quán)人可聯(lián)手實(shí)施債轉(zhuǎn)股、形成利益共同體，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生制衡機(jī)制、必要的淘汰機(jī)制，待企業(yè)收益提高后債轉(zhuǎn)股股東或分紅，或轉(zhuǎn)讓其股權(quán)。

這一方案稱為“死馬當(dāng)活馬醫(yī)”，操作得當(dāng)卻可能實(shí)現(xiàn)“雙贏”。許多案例已證明了這一點(diǎn)。

3．將企業(yè)部分股權(quán)劃轉(zhuǎn)給養(yǎng)老基金持股。新晨

國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)的形成大概有幾個(gè)來源：

（l）國(guó)家出資及其增值。

（2）政府讓利、稅收返還及其增值。

（3）企業(yè)職工尤其是實(shí)行合同制前的全民所有制職工，多年低工資之外對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)的轉(zhuǎn)移，表現(xiàn)為“隱形負(fù)債”。將離退休職工的隱形負(fù)債以股權(quán)抵債方式劃轉(zhuǎn)給養(yǎng)老基金持股、并參與分紅，在理論上是成立的，操作上是可行的，許多地方正在試行。

這種方式可以實(shí)現(xiàn)“一石雙鳥”。一方面是補(bǔ)充養(yǎng)老基金的不足。其與國(guó)有股權(quán)變現(xiàn)補(bǔ)充社會(huì)保障基金不足是異曲同工，股權(quán)分紅是可持續(xù)獲取收益，變現(xiàn)投入是一次性補(bǔ)充；另一方面養(yǎng)老基金持股實(shí)現(xiàn)了出資人到位。由于養(yǎng)老基金持股的目的是獲取收益用于支付養(yǎng)老金發(fā)放，這個(gè)動(dòng)力是剛性的、可持續(xù)的，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必然產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)營(yíng)壓力，這正是企業(yè)改制的目的。

4．吸引外來投資，尤其是外資、民營(yíng)資本，企業(yè)利益相關(guān)者入股。

以上四種股權(quán)多元化途徑是多年來企業(yè)改制實(shí)踐中走出來的，是具有中國(guó)特色的企業(yè)改制之路。

篇6

[關(guān)鍵詞]公允價(jià)值；計(jì)量；影響；啟示

一、引言

自美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)以來，“按市值計(jì)價(jià)”的公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一直備受關(guān)注。那什么是公允價(jià)值呢?根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)于2006年9月正式的美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157號(hào)(Statement 0f Flnancia JAccounting Standards，SFAS NO.157)――公允價(jià)值計(jì)量，SFAS NO.157將公允價(jià)值定義為：“報(bào)告實(shí)體所在市場(chǎng)的參與者之間(between market participants)進(jìn)行的有序交易(in anorderlytransaction)中出售一項(xiàng)資產(chǎn)所收到的價(jià)格(be re-ceived to sell an asset)或轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所支出(pald totransfer a liability)的價(jià)格。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(JASB)的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(International Financial Reporting Standards，IFRSs)對(duì)公允價(jià)值的定義為：公平交易中。熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清償?shù)慕痤~。我國(guó)于1998年的《債務(wù)重組》中，首次采用公允價(jià)值計(jì)量。在2001年1月修訂的前債務(wù)重組、非貨幣易等準(zhǔn)則中有公允價(jià)值的運(yùn)用，但是在同年財(cái)政部又取消了公允價(jià)值在上述準(zhǔn)則中的應(yīng)用。直至2004年7月又回到了采用公允價(jià)值的軌道上來。特別是2006年2月15日我國(guó)新頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在資產(chǎn)減值、企業(yè)合并、生物資產(chǎn)、石油天然氣開采、投資性房地產(chǎn)、企業(yè)年金等具體準(zhǔn)則中，都大量運(yùn)用了公允價(jià)值。新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》已于2007年1月1日起正式施行。我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的定義為：在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。從各國(guó)的定義可以看出，公允價(jià)值實(shí)際上是一個(gè)很廣的概念范疇，并不僅僅是與其他計(jì)量屬性相并列的一個(gè)概念?？梢哉f，它是其他屬性存在的基礎(chǔ)，即需要反映交易和事項(xiàng)內(nèi)含的公允的價(jià)格，并同時(shí)兼具可靠性、相關(guān)性的信息質(zhì)量特征。如果仔細(xì)分析這場(chǎng)全球金融危機(jī)產(chǎn)生的根源，可以說是有很多方面。其一是自“9?11”以后，美聯(lián)儲(chǔ)13次降息，低利率政策促成房地產(chǎn)泡沫，然后又17次加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，從而引起次貸危機(jī)。其二，金融機(jī)構(gòu)熱衷于高杠桿投資工具，同時(shí)政府在危機(jī)到來之前監(jiān)管缺失。筆者主要從會(huì)計(jì)的角度來分析公允價(jià)值對(duì)本次金融危機(jī)產(chǎn)生的影響，以及會(huì)對(duì)今后會(huì)計(jì)發(fā)展所帶來的啟示。

二、公允價(jià)值計(jì)量產(chǎn)生的影響

(一)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

對(duì)于我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來說，金融工具分為以下四類：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，如交易性金融資產(chǎn)和金融負(fù)債；持有至到期投資；貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；可供出售金融資產(chǎn)。

1　交易性金融資產(chǎn)計(jì)量。

交易性金融資產(chǎn)和金融負(fù)債主要是指企業(yè)為了近期內(nèi)出售或回購(gòu)的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，例如企業(yè)以賺取差價(jià)為目的從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的股票、債券、基金等。

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)于交易性金融資產(chǎn)在期末按公允價(jià)值(一般為市場(chǎng)價(jià)格)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)高于成本價(jià)時(shí)，超過部分計(jì)為公司當(dāng)期收益。同理，如果市場(chǎng)價(jià)低于成本價(jià)，則應(yīng)將低于金額計(jì)入公司當(dāng)期損失，這一個(gè)過程即稱為Mark－to－Market。

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)制定的第157號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融性資產(chǎn)要求按照公允價(jià)值計(jì)量，并將變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益表。在實(shí)踐中，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一般是在月末做一次性計(jì)算。對(duì)于某些國(guó)外投行，由于內(nèi)部要求逐天計(jì)算投資損益，因此，Mark－to－Market是基于當(dāng)日市場(chǎng)收盤價(jià)逐日計(jì)算，并計(jì)入當(dāng)天損益。

該準(zhǔn)則僅引進(jìn)了產(chǎn)品質(zhì)量控制思想，而放棄了全面質(zhì)量管理思想，不重視業(yè)務(wù)過程的管理。這不僅僅是單純的美國(guó)金融危機(jī)，也必然同時(shí)是經(jīng)濟(jì)實(shí)體的危機(jī)。美國(guó)的世通、安然和施樂等知名大公司這些經(jīng)濟(jì)實(shí)體，6年前就撐不住大做假賬了。這不僅使筆者想起國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院“不做假賬”校訓(xùn)的深刻含義。

2　投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值。

從我國(guó)實(shí)際情況來看，投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值評(píng)估將對(duì)投資者理解上市公司價(jià)值產(chǎn)生很大影響，公允價(jià)值的變化將加大凈利潤(rùn)的波動(dòng)幅度，容易誤導(dǎo)投資者并間接影響上市公司的市場(chǎng)形象。由于國(guó)內(nèi)投資性房地產(chǎn)市場(chǎng)剛剛進(jìn)入加速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)投資性房地產(chǎn)升值潛力大。采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的公允價(jià)值判斷，總體上每年重估增值額會(huì)增加。計(jì)入上市公司財(cái)報(bào)的當(dāng)年凈利潤(rùn)會(huì)得到持續(xù)額外提升。目前，我國(guó)評(píng)估市場(chǎng)剛剛起步，公允價(jià)值的確定是否合理是投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量是否合理的關(guān)鍵。這意味著若計(jì)入投資房地產(chǎn)公允價(jià)值，上市公司利潤(rùn)波動(dòng)將增大，將給投資者在判斷公司價(jià)值上帶來影響。

3　可供出售金融資產(chǎn)。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)在終止確認(rèn)即被處置時(shí)，將釋放出利潤(rùn)。因?yàn)樵?jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)部分將轉(zhuǎn)出，計(jì)入當(dāng)期的投資收益。目前，我國(guó)很多上市公司將大部分對(duì)外投資放在“可供出售金融資產(chǎn)”中進(jìn)行核算，這些投資市價(jià)的波動(dòng)就直接影響資本公積，浮虧卻沒有在利潤(rùn)表中得到反映。從這個(gè)意義上說，目前我國(guó)上市公司擁有的近3萬億元可供出售金融資產(chǎn)相當(dāng)于一個(gè)巨大的利潤(rùn)“存折”，但這些利潤(rùn)在金融危機(jī)面前卻是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南的規(guī)定：“分析判斷可供出售金融資產(chǎn)是否發(fā)生減值，應(yīng)當(dāng)注重該金融資產(chǎn)公允價(jià)值是否持續(xù)下降。通常情況下，如果可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值發(fā)生較大幅度的下降，或在綜合考慮各種相關(guān)因素后，預(yù)期這種下降趨勢(shì)屬于非暫時(shí)性的，可以認(rèn)定該可供出售金融資產(chǎn)已發(fā)生減值，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)減值損失?！边@些隱藏的浮虧只有通過計(jì)提減值準(zhǔn)備才能從資本公積中轉(zhuǎn)出，在利潤(rùn)表中反映為資產(chǎn)減值損失。

4　相關(guān)金融衍生品的計(jì)量問題。

金融衍生工具是在傳統(tǒng)金融工具(如現(xiàn)金、股票、外匯、債券等)基礎(chǔ)上衍生出來的新興金融工具。包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)，以及有遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。

由于本次金融危機(jī)涉及大量有關(guān)金融衍生品的內(nèi)容，對(duì)于金融衍生品如何進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量也是一個(gè)非常關(guān)鍵的問題。如果交易對(duì)象存在于一個(gè)交易活躍、信息傳遞迅速、監(jiān)管機(jī)制健全的市場(chǎng)上，那么現(xiàn)行市價(jià)反映了所有公開的信息，現(xiàn)行市價(jià)就是公允價(jià)值的具體體現(xiàn)，此時(shí)公允價(jià)值就是交易數(shù)乘以市價(jià)；

如果該衍生金融工具不存在活躍市場(chǎng)但與其類似的衍生金融工具存在活躍市場(chǎng)，則其公允價(jià)值應(yīng)參照與其類似的衍生金融工具的市場(chǎng)價(jià)格，并經(jīng)適當(dāng)?shù)牟町愓{(diào)整后確定：如果與其類似的衍生金融工具也不存在活躍市場(chǎng)，則應(yīng)采用適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)模型計(jì)算確定。審查公允價(jià)值變動(dòng)所產(chǎn)生的利得或損失要看其是作為所有者權(quán)益記入資產(chǎn)負(fù)債表還是作為綜合收益。在采用計(jì)價(jià)模型計(jì)算確定衍生金融工具的公允價(jià)值時(shí)，如果能利用外部信息，那么最好不要利用內(nèi)部信息。比如，某些情況下，不公開交易條件下的交換產(chǎn)生的市場(chǎng)價(jià)格等市場(chǎng)信號(hào)比以內(nèi)部預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值來確定無公開標(biāo)價(jià)金融工具的公允價(jià)值可能更有意義。對(duì)于某些金融工具而言，企業(yè)在確定其公允價(jià)值時(shí)可以有兩種選擇，以立即結(jié)算價(jià)值為基礎(chǔ)，或以預(yù)期結(jié)算價(jià)值為基礎(chǔ)。確定無公開標(biāo)價(jià)金融工具的公允價(jià)值時(shí)，人們較多采用內(nèi)部預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值作為計(jì)量基礎(chǔ)。對(duì)于與其他類似金融工具放在一起形成組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的金融衍生工具，也就是通常說的“打包”現(xiàn)象而言，此時(shí)，單項(xiàng)金融工具的公允價(jià)值確定應(yīng)考慮“打包”的影響，應(yīng)建立在類似金融工具組合的價(jià)值基礎(chǔ)上，而不是單項(xiàng)金融工具的可觀察或估計(jì)的市場(chǎng)價(jià)格上。由此可見，金融衍生品的計(jì)量可能會(huì)有個(gè)人主觀成分，所以計(jì)量的價(jià)格并非與真實(shí)價(jià)值相一致，可能在未來對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生巨大的不確定性。

(二)會(huì)計(jì)信息披露

1　結(jié)構(gòu)產(chǎn)品缺乏透明度和流動(dòng)性。

國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)已經(jīng)了場(chǎng)內(nèi)交易證券品種的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)執(zhí)行的差異不大，證券產(chǎn)品的發(fā)行人、創(chuàng)設(shè)人、擔(dān)保人、托管人、資產(chǎn)池、交易規(guī)則、交易信息、法律文書、售后服務(wù)、投資者教育等都有公開和標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)節(jié)，但是，不少次貸衍生品MRS和CDO不僅品種不名，而且交投不活躍；不僅在場(chǎng)外交易，而且大多是機(jī)構(gòu)投資者一對(duì)一交易；不僅市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制不健全，而且信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制缺少競(jìng)爭(zhēng)性；不僅交易信息不多，而且交易信息對(duì)公眾價(jià)值不大：不僅或有負(fù)債、SPV等表外工具并表?xiàng)l件不清，而且并表準(zhǔn)則不統(tǒng)一；不僅發(fā)行人信息披露不全，而且缺乏投資者審慎評(píng)閱機(jī)制。也就是說，場(chǎng)外交易的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品缺乏透明度，缺少流動(dòng)性，價(jià)格形成機(jī)制和發(fā)現(xiàn)機(jī)制不暢，形成了結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2　風(fēng)險(xiǎn)管理和審慎監(jiān)管不夠。

國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)技術(shù)委員會(huì)主席工作小組調(diào)查了11家大型跨國(guó)際投資銀行的流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)情況，形成了《關(guān)于次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)管理的調(diào)查報(bào)告》。他們發(fā)現(xiàn)，次貸產(chǎn)品市場(chǎng)中，證券行業(yè)只是業(yè)務(wù)中介，通過中介投資方和融資方獲取管理傭金，不僅沒有重視風(fēng)險(xiǎn)管理的積極性，而且不少次貸產(chǎn)品在場(chǎng)外交易，沒有高頻的市場(chǎng)交易和公允的市值，難以適時(shí)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。不少機(jī)構(gòu)只好“外包”內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理，依賴信用等級(jí)度量次貸產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果在次貸危機(jī)期間，不少證券公司符合法定的凈資本要求，但卻無法滿足公司的流動(dòng)性需要；缺乏臨時(shí)融資能力的證券公司還迫于流動(dòng)性而破產(chǎn)兼并，傳染了次貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)散了次貸危機(jī)。外部環(huán)境的重大變化促使財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者現(xiàn)在更加關(guān)注相關(guān)規(guī)定要求的信息披露，如公允價(jià)值、長(zhǎng)短期負(fù)債、持續(xù)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)減值計(jì)算等，要求信息披露加入流動(dòng)性和信貸政策方面的信息，這點(diǎn)值得財(cái)務(wù)報(bào)告使用者特別關(guān)注。所以財(cái)務(wù)報(bào)告的主體必須披露所有涉及管理信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資本管理以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)中不確定的政策。公允價(jià)值的披露必須說明公允價(jià)值是通過活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)確定還是采用計(jì)價(jià)技術(shù)估算得出的。

(三)會(huì)計(jì)計(jì)量屬性

公允價(jià)值是會(huì)計(jì)制定者一直倡導(dǎo)的，他們認(rèn)為，公允價(jià)值是會(huì)計(jì)計(jì)量的基礎(chǔ)，它可以使會(huì)計(jì)報(bào)表更好地反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。因此，公允價(jià)值越來越多地被吸收到新的和修訂后的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之中。然而，公允價(jià)值也是一把雙刃劍。在市場(chǎng)向好的時(shí)候。以所謂公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)獲利頗豐，金融機(jī)構(gòu)損益表上體現(xiàn)出大量的利潤(rùn)，這容易讓資產(chǎn)管理者和交易人員滋生盲目的樂觀情緒，也促使股東增加了多分配紅利的沖動(dòng)，這些行動(dòng)都不利于增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。一旦經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)看空的時(shí)候，相關(guān)金融資產(chǎn)價(jià)值將被低估，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)將被要求按照不同的資產(chǎn)屬性計(jì)提準(zhǔn)備或者減少所有者權(quán)益?！绊樦芷谛?yīng)”削弱了金融機(jī)構(gòu)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，在一定程度上起到了“火上澆油”和“雪上加霜”的共振作用。市場(chǎng)向好時(shí)，以公允價(jià)值計(jì)量的金融產(chǎn)品在利潤(rùn)表上顯示大量浮動(dòng)收益，誘使企業(yè)管理層滋生片面樂觀情緒，誘使股東增添超分利潤(rùn)的沖動(dòng)。一旦經(jīng)濟(jì)下滑，相關(guān)金融資產(chǎn)價(jià)值看低，金融機(jī)構(gòu)就要計(jì)提高額減值準(zhǔn)備，這勢(shì)必影響金融機(jī)構(gòu)的盈利水平和資本充足率水平。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)只好加大交易性金融資產(chǎn)的拋售力度。于是，市場(chǎng)陷入了交易價(jià)格下跌――提取高額減值準(zhǔn)備、核減股東權(quán)益――非理性拋售――價(jià)格繼續(xù)下跌――繼續(xù)加大減值準(zhǔn)備計(jì)提和繼續(xù)核減權(quán)益的惡性循環(huán)。直到資本充足率杠桿和流動(dòng)性杠桿斷裂，金融機(jī)構(gòu)崩盤。

國(guó)際貨幣基金組織在最近《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中指出，在某些情況下，如在流動(dòng)性非常差的市場(chǎng)或在極度樂觀或者悲觀的形勢(shì)下，公允價(jià)值會(huì)計(jì)方法會(huì)得出與長(zhǎng)期基本面和所考慮風(fēng)險(xiǎn)不相符的估值。著名投資銀行貝爾斯登和2008年9月申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的雪曼兄弟也是由于這個(gè)原因而倒閉的。

三、我國(guó)應(yīng)從中得到的啟示

啟示之一：加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)管力度

新準(zhǔn)則實(shí)施是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，無論是稅務(wù)等政府職能部門、上市公司及其財(cái)會(huì)人員、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)，還是相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及報(bào)表使用人，都需在有限的時(shí)間內(nèi)適應(yīng)和理解新準(zhǔn)則的規(guī)定，并為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施做好充分準(zhǔn)備，包括新準(zhǔn)則與稅收政策的銜接，相關(guān)人員輔導(dǎo)培訓(xùn)，公允價(jià)值模型建立以及相關(guān)歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)信息的搜集與整理，改進(jìn)現(xiàn)有財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)等等。作為準(zhǔn)則制定方。財(cái)政部應(yīng)及早制定轉(zhuǎn)換計(jì)劃，盡量減少準(zhǔn)則的轉(zhuǎn)換成本，要大力組織開展新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和應(yīng)用指南的培訓(xùn)工作。金融證券等監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行必要的改革會(huì)計(jì)計(jì)量方法的適時(shí)調(diào)整。

啟示之二：公允價(jià)值的應(yīng)用不能濫用，必須謹(jǐn)慎

與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則和美國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則相比，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系在確定公允價(jià)值的應(yīng)用范圍時(shí)，更充分地考慮了我國(guó)的國(guó)情，作了審慎的改進(jìn)。公允價(jià)值的運(yùn)用必須滿足一定的條件，在基本準(zhǔn)則第四十三條中就明確指出采用重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值、公允價(jià)值計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)保證所確定的會(huì)計(jì)要素金額能夠取得并可靠計(jì)量。在有關(guān)具體準(zhǔn)則中，對(duì)采用公允價(jià)值計(jì)量的，都有明確規(guī)定的限制條件。比如在投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則中就明確規(guī)定采用公允價(jià)值模式計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足下列條件：一是投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場(chǎng)：二是企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場(chǎng)上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對(duì)投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值做出合理的估計(jì)。

啟示之三：完善信息披露的透明性

從20世紀(jì)90年代起，以FASB為代表的準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)在收益確定上開始由“收入費(fèi)用觀”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)負(fù)債觀”。根據(jù)這種新的會(huì)計(jì)理念，會(huì)計(jì)重心在于資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)和計(jì)量，收入和費(fèi)用的確認(rèn)與計(jì)量居于從屬地位。收益確定由“收入費(fèi)用觀”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)負(fù)債觀”，不僅使計(jì)量屬性由側(cè)重歷史成本轉(zhuǎn)向公允價(jià)值，而且將進(jìn)一步弱化凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流之間的關(guān)系。在公允價(jià)值計(jì)量模式下，現(xiàn)金流量成為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力的一個(gè)重要指標(biāo)，信息使用者應(yīng)改變以往以市最率解讀企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的思路，從以凈利潤(rùn)為導(dǎo)向的市盈率模型和以凈資產(chǎn)為導(dǎo)向的剩余收入模型逐漸向以現(xiàn)金流為導(dǎo)向的紅利折扣模型和現(xiàn)金流量模型過渡，提高會(huì)計(jì)信息的解讀能力。

啟示之四：完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，提高估價(jià)技術(shù)水平

市場(chǎng)價(jià)格是最簡(jiǎn)便的公允價(jià)值來源，也是最為客觀、可靠的信息源。只有不斷完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，建立成熟、高效的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，才能為公允價(jià)值的運(yùn)用提供良好的市場(chǎng)環(huán)境，提供充分而有效的市場(chǎng)數(shù)據(jù)支持。當(dāng)前，應(yīng)該努力培育各級(jí)市場(chǎng)，包括生產(chǎn)資料市場(chǎng)和二手交易市場(chǎng)，逐步建立與我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相適應(yīng)的全國(guó)市場(chǎng)價(jià)格信息數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，大力推進(jìn)信息資源公開化，形成良好的市場(chǎng)價(jià)格體系，進(jìn)而使公允價(jià)值的取得更為客觀、直接。對(duì)于沒有活躍交易市場(chǎng)的資產(chǎn)、負(fù)債信息，要采用現(xiàn)值技術(shù)來計(jì)算出相應(yīng)的公允價(jià)值。我國(guó)應(yīng)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及有關(guān)法律規(guī)章上給予明確的有利于具體實(shí)務(wù)操作的規(guī)范要求，如頒布統(tǒng)一的《公允價(jià)值計(jì)量》具體準(zhǔn)則及使用指南，以指導(dǎo)如何采用現(xiàn)值技術(shù)估計(jì)公允價(jià)值。在指南中，應(yīng)可能詳盡地規(guī)定有關(guān)現(xiàn)值的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告問題，明確規(guī)定未來現(xiàn)金流量的估計(jì)、折現(xiàn)率以及折現(xiàn)方法的選擇等。根據(jù)相機(jī)決策的理論，應(yīng)考慮放緩?fù)菩泄蕛r(jià)值計(jì)量推廣的步伐。如美國(guó)參眾兩院剛剛表決通過的救援法案中，賦予了SEC暫停使用公允價(jià)值計(jì)量的權(quán)利，并要求SEC在未來90天內(nèi)就公允價(jià)值對(duì)金融業(yè)的影響進(jìn)行一個(gè)全面的研究。

啟示之五：對(duì)公允價(jià)值的監(jiān)管進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定

我國(guó)新準(zhǔn)則體系對(duì)公允價(jià)值的規(guī)定分布在不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，比如金融工具、投資性房地產(chǎn)、非共同控制下的企業(yè)合并、債務(wù)重組和非貨幣易等方面。而且對(duì)于不同的項(xiàng)目，公允價(jià)值的應(yīng)用條件不同。比如，在非貨幣交易中，新準(zhǔn)則規(guī)定了在非貨幣性資產(chǎn)交換時(shí)，公允價(jià)值與換出資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益的兩個(gè)前提條件，即該項(xiàng)交換必須具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，并且換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量。商業(yè)實(shí)質(zhì)是指換入資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量必須在風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間和金額方面與換出資產(chǎn)顯著不同，或者是換入資產(chǎn)與換出資產(chǎn)的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值不同，且其差額與換入資產(chǎn)和換出資產(chǎn)的公允價(jià)值相比是重大的?，F(xiàn)行的做法可能導(dǎo)致各個(gè)具體準(zhǔn)則關(guān)于公允價(jià)值的規(guī)定缺乏一致性和可比性，給人感覺是“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”。針對(duì)廣泛運(yùn)用公允價(jià)值帶來的操作上的難度，筆者認(rèn)為，相應(yīng)的監(jiān)管部門應(yīng)盡快制定并公布一個(gè)具體指南，對(duì)于公允價(jià)值的定性和定量給予一個(gè)明確標(biāo)準(zhǔn)，使公允價(jià)值這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)出現(xiàn)太大的差異。可以在總體上規(guī)定以公允價(jià)值計(jì)量，在具體的會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)上，可以有針對(duì)性地使用。同時(shí)要注意會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì)準(zhǔn)則的一致性。我國(guó)頒布了審計(jì)準(zhǔn)則征求意見稿――《公允價(jià)值計(jì)量和披露的審計(jì)》，所以也應(yīng)該考慮制定《公允價(jià)值計(jì)量和披露》的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。