導(dǎo)語(yǔ)：開(kāi)發(fā)短期貨幣市場(chǎng)的重要性一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

黨的十四屆三中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干間題的決定》指出，“發(fā)展和完善以銀行融資為主的金融市場(chǎng)”。為金融市場(chǎng)的建立、發(fā)展與完善指明了方向。這個(gè)金融市場(chǎng)應(yīng)包括資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和其它金融市場(chǎng)。中央決定中說(shuō)要“發(fā)展和完善”，就是說(shuō)我國(guó)目前的金融市場(chǎng)發(fā)育不全，也不完善。在市場(chǎng)的統(tǒng)一，市場(chǎng)的廣度(交易品種和工具太少)和深度(二級(jí)市場(chǎng)不夠健全)，以及多種金融市場(chǎng)的聯(lián)系操作上都還發(fā)育不全。我國(guó)目前的短期貨幣市場(chǎng)，則發(fā)育更差，只能算得上一個(gè)雛形。目前，我國(guó)已開(kāi)闊的金融市場(chǎng)有:股票市場(chǎng)、中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)(包括國(guó)家債券、企業(yè)債券，金融債券等)，最近上海又開(kāi)闊了由指定外匯銀行參加的外匯市場(chǎng)，即上海外匯交易中心。而短期資金市場(chǎng)只開(kāi)放了金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借，證券回購(gòu)，企業(yè)發(fā)行的短期融資，債券，商業(yè)銀行發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等業(yè)務(wù)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)頭寸拆借限七夭，同業(yè)短期拆借限四個(gè)月以?xún)?nèi)。并且規(guī)定同業(yè)短期拆借必須通過(guò)由人民銀行牽頭的融資中心辦理。短期貨幣市場(chǎng)的廣度和深度受到了一定的限制。我國(guó)的國(guó)債是以發(fā)行國(guó)庫(kù)券形式進(jìn)入市場(chǎng)，主要是中長(zhǎng)期的。

短期貨幣市場(chǎng)的發(fā)育與繁榮，應(yīng)該是整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)育與繁榮的一個(gè)不可缺少的組成部分。在美國(guó)、英國(guó)、日本等經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)國(guó)家和泰國(guó)、臺(tái)灣等亞州新興國(guó)家和地區(qū)，都對(duì)開(kāi)放短期貨幣市場(chǎng)十分重視。

我國(guó)政府發(fā)行中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券，主要是發(fā)行國(guó)庫(kù)券的出發(fā)點(diǎn)僅僅是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字。因?yàn)槎唐趪?guó)庫(kù)券顯然是不能用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字的。從中央銀行的角度來(lái)看，短期貨幣市場(chǎng)(包括短期國(guó)債市場(chǎng))乃是其在公開(kāi)市場(chǎng)操作，進(jìn)行貨幣供應(yīng)量微調(diào)的一個(gè)手段。也是間接調(diào)控的一個(gè)手段。其實(shí)財(cái)政收支在時(shí)間上也有季節(jié)性的先支后收的不平衡問(wèn)題，這常會(huì)影響中央銀行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)不穩(wěn)定。西方國(guó)家對(duì)這種情況，大都采用大批發(fā)行短期國(guó)債來(lái)解決。這樣可以防止影響中央銀行供應(yīng)貨幣的穩(wěn)定性與獨(dú)立性。十四屆三中全會(huì)決定，我國(guó)中央銀行“在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策”。雖然我國(guó)的中央銀行還沒(méi)有像西方國(guó)家那樣脫離政府的控制，但仍是強(qiáng)調(diào)它的獨(dú)立性的。要使財(cái)政上季節(jié)性的先支后收不影響中央銀行執(zhí)行貨幣政策的獨(dú)立性，就應(yīng)該發(fā)行短期國(guó)庫(kù)券來(lái)解決。

短期貨幣市場(chǎng)可以作為中央銀行調(diào)節(jié)貨幣流通的一個(gè)靈活手段。它常常與外匯市場(chǎng)互相聯(lián)系，互相影響。我國(guó)外匯體制改革的目標(biāo)是人民幣自由兌換。這在十四屆三中全會(huì)決定中已明確了的。開(kāi)闊短期貨幣市場(chǎng)和外匯交易市場(chǎng)，可以對(duì)本國(guó)貨幣供應(yīng)起調(diào)節(jié)作用，可以活躍外匯市場(chǎng)，并自發(fā)調(diào)節(jié)外匯供求的相對(duì)平衡。要做到這一點(diǎn)，還必須允許外匯投機(jī)。這里說(shuō)的外匯投機(jī)，不包括買(mǎi)空賣(mài)空，而是指的實(shí)買(mǎi)實(shí)賣(mài)外匯，從中賺取匯價(jià)與短期利率之間的差額的投機(jī)行為。當(dāng)外匯供過(guò)于求時(shí)，匯價(jià)下跌，投機(jī)就從短期貨幣市場(chǎng)提取人民幣，用于購(gòu)入外匯;當(dāng)外匯求過(guò)于供時(shí)，匯價(jià)上升，投機(jī)者就拋出外匯，并將所得人民幣回流入短貨幣市場(chǎng)。這就自發(fā)地起到了調(diào)節(jié)貨幣流通與穩(wěn)定匯率的作用。只要中央銀行以吞吐外匯正確引導(dǎo)，投機(jī)者主觀上是投機(jī)賺錢(qián)，可客觀上幫助了中央銀行對(duì)金融市場(chǎng)的調(diào)控。政府也可以通過(guò)銀行利用短期國(guó)庫(kù)券的買(mǎi)賣(mài)來(lái)影響匯率的升降和貨幣流通量(包括現(xiàn)金和MIM:)。當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹，人民幣匯率下跌時(shí)，在短期貨幣市場(chǎng)上出售高利率的短期國(guó)庫(kù)券，把人民幣從短期貨幣市場(chǎng)上回籠回來(lái)，以達(dá)到緩解通貨膨脹和穩(wěn)定匯率的目的。反之，則以高價(jià)收殉短期國(guó)庫(kù)券，把人民幣投放出去一些，使銀根得以寬松，也是達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣流通和穩(wěn)定外匯匯率的目的。這就是用經(jīng)濟(jì)手段間接調(diào)控宏觀貨幣供應(yīng)量的有效辦法。也只有這樣才能維持得住人民幣自由兌換的局面，而不必被迫拿出行政管理手段來(lái)達(dá)到宏觀調(diào)控的目的。

短期貨幣市場(chǎng)的活躍，需要靈活運(yùn)用短期利率。它也是一個(gè)有效的宏觀調(diào)控手段。短期利率應(yīng)隨短期貨幣市場(chǎng)的供求變化而隨時(shí)變化。我國(guó)現(xiàn)行的利率政策是依據(jù)期限長(zhǎng)短而定。期限越長(zhǎng)，利率越高;期限越短，利率越低。理由是期限越長(zhǎng)，資金可穩(wěn)定使用，期限越短，可用性越短。但這種理由不盡符合客觀。如果中央銀行不以營(yíng)利為目的(西方發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行就是這樣明確的)，為了調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量，短期利率較之長(zhǎng)期利率更靈敏有效，吞吐短期資金的作用就不僅著眼于資金使用的長(zhǎng)短，而在于發(fā)揮貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)作用.所以，我認(rèn)為依據(jù)期限長(zhǎng)短來(lái)確定利率的高低的原則似可改變一下。短期貨幣利率可以低于也可以高于中長(zhǎng)期利率。這要看中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)控的要求的迫切性和力度如何來(lái)定。臺(tái)灣在進(jìn)行金融宏觀調(diào)控時(shí)，短期利率曾高達(dá)70%。美國(guó)、英國(guó)的短期利率也有時(shí)高于長(zhǎng)期利率。從理論上說(shuō)，并沒(méi)有必要長(zhǎng)期的利率注定要高于短期的利率這樣的規(guī)則。如前面論述，當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹，人民幣匯率下跌時(shí)，在短期貨幣市場(chǎng)上，銀行出售高利率的短期國(guó)庫(kù)券。這個(gè)高利率就可以高于中長(zhǎng)期利率。由于短期國(guó)庫(kù)券期限短，可以不斷地發(fā)行，不斷地收兌，因而十分靈活，這就為靈活運(yùn)用短期利率來(lái)進(jìn)行宏觀調(diào)控提供了可能。我國(guó)目前還沒(méi)有全面發(fā)行短期國(guó)庫(kù)券，靈活運(yùn)用短期利率來(lái)調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)，就少一個(gè)靈活有效的手段。隨著我國(guó)改革的深入進(jìn)行，我相信短期貨幣市場(chǎng)會(huì)日益興旺發(fā)達(dá)起來(lái)。