導語：如何才能寫好一篇證券行業(yè)市場研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：市場結構；博弈；寡占；獨立性

中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1428(2010)09-0090-03

一、審計市場及其特性

1、審計產(chǎn)品的差別性無法消除。從理論上說，審計的最終產(chǎn)品――審計報告因為受準則約束而高度標準化，應該屬于無本質區(qū)別的“無差別產(chǎn)品”。但現(xiàn)實審計市場中，由于各個事務所的技能、聲譽、服務質量或品牌商標方面具有其他事務所不具備的優(yōu)勢，并且委托人對審計服務的需求也不可能相同，因此，即使是在競爭性的市場下，審計產(chǎn)品依然存在細微差異，無法同質。從這個角度說，每個事務所在審計市場上都具有一種有限的壟斷勢力，完全競爭的審計市場在現(xiàn)實生活中基本不可能存在。

2、“馬歇爾沖突”在審計市場的化解?！榜R歇爾沖突”是指規(guī)模經(jīng)濟與競爭活力之間的矛盾。在一般市場上均存在。但由于收取審計費用的方式特殊，“馬歇爾沖突”在審計市場能夠化解。根據(jù)西方“深口袋”理論，委托人和人是通過審計費用的支付將審計風險轉嫁給審計人員，審計人員的審計收費溢價基本上是因為能夠提供更高質量的審計服務，而非憑借壟斷勢力剝削消費者剩余，這在理論上解釋了“馬歇爾沖突”化解的實質。實務中，周紅(2005)統(tǒng)計表明，即使在高度壟斷的英、美等國的審計市場，也因為較小的沉沒成本而存在大量小型事務所。大型壟斷性事務所并未設置行業(yè)進入障礙阻止其他進入者，市場的競爭仍很充分。Simunie(1980)實證也表明，高度寡占的美國市場仍有充分的市場競爭，大規(guī)模事務所的審計質量差異化以及產(chǎn)品高質量的聲譽能夠解釋市場集中現(xiàn)象。以上這些實證說明了在審計市場不存在顧此失彼的“馬歇爾”難題。

二、不同市場結構下審計獨立性缺失的博弈分析

考慮到審計市場的特殊性，本文接下來僅討論壟斷競爭和寡頭壟斷兩種市場結構下的博弈關系及行為選擇。

(一)壟斷競爭的市場結構

在該種結構的審計市場，相對較低的市場進入壁壘導致各類事務所可以較輕松地進入，本土率和輪換率較高，市場競爭較為激烈，利潤并不高。在這種市場結構下，市場主體容易降低對風險的態(tài)度到可容忍的最低限度，從而失去提高審計品質的內在驅動和規(guī)避審計風險的特別要求。如果某家事務所因為追求審計質量或規(guī)避風險導致成本過高被逐出市場，而讓出具較差審計報告、但大多數(shù)公眾又難以識別的事務所占據(jù)主導，就出現(xiàn)了格雷欣“劣幣驅良幣”現(xiàn)象，并且陷入公眾降低對會計師信任的惡性循環(huán)。

對于提供給社會公眾的、具有公共物品性質的審計報告這種特殊商品，其質量關系到閱讀審計報告人的利益，壟斷競爭這種較為競爭的市場結構會使各事務所面臨較大的壓力，依賴客戶并可能遷就客戶的不當要求以保住客戶，或簡化審計程序以降低成本維持利潤，容易導致審計獨立性缺失的審計風險?？梢赃@么認為，市場的競爭越充分，審計獨立性將越受到挑戰(zhàn)，特別是在我國近乎為零的事后法律風險審計監(jiān)管環(huán)境下更是如此。

下面就壟斷競爭市場結構下審計各方的博弈及其對獨立性的影響進行分析。為回避各類特殊情況，我們提出幾點假設：

假設1：審計師和上市公司都是理性經(jīng)濟人，如果預期收益大于預期成本，就存在造假沖動。其中預期收益是正常收益加上附加的名譽收入，預期成本是造假被發(fā)現(xiàn)的處罰成本和失去的信用成本。

假設2：審計人員業(yè)務能力足夠充分，能發(fā)現(xiàn)任何應該發(fā)現(xiàn)的重大舞弊行為。

在壟斷競爭市場，存在多個事務所，不同審計師之間獨立性威脅的靜態(tài)博弈矩陣如表1：

(其中，s－審計師的工資收入；R－審計師舞弊的額外收入。)

設審計師A提供虛假報告的概率為P，則其提供真實報告的概率為(1-p)，求該混合策略的納什均衡解，有

從(4)式可以看出，P與N成正向關系，即，審計師舞弊的概率隨著審計市場上事務所數(shù)量的增加而增加。這種現(xiàn)實情況可以用“搭便車”的公共市場經(jīng)濟理論來解釋：即大家都希望從其他事務所長期公允表達積累的“行業(yè)信譽”中受益，而自己則通過虛假報告來獲得額外收入。

(二)寡頭壟斷(寡占)的市場結構

寡占型審計市場結構雖然具有壟斷集中的特點，但它還是能夠保證市場的競爭性的。第一，它有利于保證審計資源和人力資源的專門化，實現(xiàn)審計服務的規(guī)模經(jīng)濟效應；第二，幾家大型事務所之間能夠有效制約，贏得大眾投資者信賴，具有較高公信力，有助于保持審計獨立性和連續(xù)性，從而更好評估和控制審計風險；第三，有助于突破地域限制，形成全國統(tǒng)一、公平的審計市場，也有利于事務所在國內、國際競爭中長期生存與發(fā)展。在英美，審計行業(yè)被認為具備壟斷或寡頭壟斷的特征(夏冬林等，2003)，但其規(guī)模效應不僅沒有影響市場的競爭性，還一定程度保障了審計師的獨立性。

為更清晰地分析寡占型審計市場結構下審計獨立性的缺失程度，這里選取極端的壟斷型市場結構為研究對象，即假設市場上僅有一家事務所。其余假設與壟斷競爭相同。于是形成了被審計公司與市場上唯一一家事務所(審計師)之間的策略性博弈，矩陣如表2：

(其中，s－審計師的工資收入；B－被審計公司獲得的收益；C－審計師的誠信與榮譽；G－公司造假獲得的收益；CF－對公司會計信息披露失真的罰款；AF－對事務所違規(guī)的罰款。)

從以上矩陣看出，無論公司的財務報告真實與否，審計師與被審計公司長斯動態(tài)博弈的占優(yōu)均衡解均是{真實披露}，獲得的支付為{(S+C)}。之所以真實披露能達到均衡狀態(tài)，一是由于事務所在審計市場占據(jù)的壟斷地位，使其能夠排除來自虛假舞弊公司輪換事務所或降低審計費帶來的壓力威脅，也不必擔心競爭收益。因此當審計師真實披露被審計公司的舞弊報告時，除了增加誠信收益(C)外沒有來自舞弊公司造成的其他任何損失，從而確保了審計師真實披露的內在驅動；二是由于在審計市場的壟斷地位，事務所將享受守信帶來的全部聲譽收益，同時也將承擔虛假披露帶來的全部損失，這是需要事務所謹慎權衡的。

從以上兩種審計市場結構的博弈分析結果看，市場上審計師數(shù)量越少，被審計公司實現(xiàn)威脅的壓力成本越高，其威脅力度越弱，因而事務所公允真實的概率越大。

三、我國審計市場結構的優(yōu)化

由上文分析可得，寡占型審計市場結構不僅有助于形成全國統(tǒng)一、公平競爭的審計市場，還能造就大型事務所以增強審計獨立性，是未來的發(fā)展趨勢，我國需要按照政府規(guī)制和市場機制相結合的原則加強培育：一方面，借助政府產(chǎn)業(yè)規(guī)制的效力，提高審計市

場準入標準；另一方面，堅持市場機制操作，自主合并與重組，推動規(guī)?；l(fā)展，從而改善審計市場環(huán)境，完善制度安排，培育適合我國國情的寡占型審計市場。

(一)職業(yè)審計師的市場進入限制

從國際會計師認證方面看，一般需要經(jīng)過8-10年左右的時間和精力投入取得，而我國注冊會計師認證最多5年，一般只需2-3年。說明我國市場進入限制較低。因此，有必要適度限制職業(yè)審計師的進入，提高職業(yè)審計師取得職業(yè)許可證的成本。一方面，把一部分不能勝任的、能力低的審計人員排除市場，保證審計師質量嚴格的均一性：另一方面。提高審計師行業(yè)的進入門檻，當審計人員和事務所的審計服務因質量不合格遭受行政處罰時，如吊銷從業(yè)資格等，將會給違規(guī)的審計人員和事務所造成巨大的機會損失，形成對違法行為的巨大威懾力。

(二)加強市場監(jiān)督，促進良性競爭

對于事務所來講，如果審計市場競爭過于激烈，它們往往會選擇風險追求，低估檢查力度鋌而走險。因此。一方面需要政府監(jiān)管部門加大監(jiān)督檢查力度，形成外在的威懾體制；另一方面可以通過構建中國職業(yè)審計師信譽征信系統(tǒng)，培育契約誠信意識，形成內在的制約機制。由于審計師信譽征信系統(tǒng)的存在，審計市場中審計產(chǎn)品或服務的購買者事先了解了產(chǎn)品以及產(chǎn)品提供者的相關信息，就可以盡量地避免逆向選擇以及劣幣驅逐良幣現(xiàn)象的發(fā)生。因此，無論是審計師本人還是事務所，都會無形中受制于系統(tǒng)記錄，內在地要求提高契約誠信意識。與此同時，為了提高對審計質量的長期監(jiān)督，有必要樹立優(yōu)秀會計師事務所的品牌意識，信譽好的事務所可以執(zhí)行級別高的審計收費標準，實行優(yōu)質優(yōu)價，通過誠信制度與經(jīng)濟利益掛鉤的機制，促進行業(yè)的良性發(fā)展。

篇2

本次會議圍繞“省廣股份”的上市展開主題討論。據(jù)悉,省廣股份由德邦證券保薦并成功上市,它是A股市場第一家完全以廣告作為主業(yè)的公司,是中國廣告行業(yè)真正意義上的IPO第一單。省廣股份的成功上市,填補了我國純粹的廣告公司在資本市場的空白,為投資者提供了一個新的證券投資產(chǎn)品,也為券商投行業(yè)務開拓了新的行業(yè)領域。

據(jù)分析,在美國等發(fā)達國家成熟的廣告市場中,廣告市場規(guī)模占GDP的比例在2%以上,而目前中國廣告市場規(guī)模占GDP的比例尚不足1%。對此,德邦證券相關負責人表示,廣告行業(yè)是國家重點扶持產(chǎn)業(yè),具有無限成長潛力。艾瑞市場咨詢的《2007年全球廣告市場研究報告》顯示,隨著我國國民經(jīng)濟的增長,企業(yè)營銷及廣告投入力度還將進一步加大,未來中國廣告市場潛力巨大。

《中國廣告業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》也顯示,截至2009年底,全國廣告公司有12.49萬戶,較2008年增長6.49%。廣告公司從業(yè)人員達133.31萬人,比2008年增長5.27%。營業(yè)額達849.43億元,同比增加71.10億元,增長9.14%。

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摘 要 為清晰準確地認識證券公司經(jīng)營現(xiàn)狀，并依此尋求提高公司經(jīng)營水平，改善行業(yè)發(fā)展狀況的方法和途徑，本文通過分析研究，并提出了提升證券公司經(jīng)營水平如下對策建議：（1）增強資本實力，拓寬融資渠道；（2）優(yōu)化業(yè)務結構，提高盈利能力；（3）明確市場定位，實行差異化競爭戰(zhàn)略；（4）豐富風險管理方式，提高風險防控能力；（5）強化行業(yè)自律作用，提高市場化運作。

關鍵詞 證券公司 經(jīng)營水平 提升 對策建議

一、我國證券公司經(jīng)營水平發(fā)展存在的問題

將我國的證券公司與國際知名證券公司進行比較和分析，總結我國證券公司經(jīng)營現(xiàn)狀主要存在以下幾方面的問題：

一是目前我國證券公司規(guī)模偏小，資產(chǎn)和利潤等主要財務指標與國際知名證券公司相比相距甚遠。

二是我國證券公司目前主要依靠二級市場的經(jīng)紀業(yè)務以及承銷業(yè)務獲得盈利，特別容易受到市場波動的影響。國際知名證券公司的營業(yè)收入涵蓋了股票、債券的承銷，財務顧問，自營，證券經(jīng)紀，公司重組、并購，財富管理，直接股權投資以及市場研究等多種業(yè)務。相比之下，我國證券公司業(yè)務結構不合理，盈利增長模式單一，差異化競爭不突出。

三是我國證券公司融資渠道少，尤其缺乏長期融資，資本積累和籌集較慢，一定程度上限制了新型業(yè)務的發(fā)展。

四是我國證券公司由于法規(guī)、人才等多方面因素的制約，業(yè)務主要局限在國內市場。而僅僅依靠國內的資本市場，不僅利潤增長空間有限，也不利于提高抗風險的能力。而國際知名證券公司在重要經(jīng)濟區(qū)均設有分支機構，并在當?shù)胤稍试S的范圍內充分開展各項業(yè)務，在全球范圍內尋求業(yè)務增長點并分散經(jīng)營風險。

二、提升證券公司經(jīng)營水平的對策建議

（一）增強資本實力，拓寬融資渠道

1、上市融資。通過發(fā)行股票并在交易所掛牌交易進行直接融資。2、債券融資。通過發(fā)行債券進行直接融資的一種方式。他與上市融資同樣可以獲得長期穩(wěn)定的資金，但比上市融資具有一定的優(yōu)勢。3、增資擴股。向社會公開募集資金、發(fā)行股票、引進新股東或者老股東增資，以增加公司的資本金。4、政府注資。是地方性中小券商增加資本實力的一種有效方式。地方性券商應與當?shù)貙嶓w經(jīng)濟發(fā)展緊密結合，服務于當?shù)貙嶓w經(jīng)濟發(fā)展，以此獲得政府資金支持。5、并購重組。通過與其他證券公司整合重組，形成新的實力較強的證券公司。合并重組后通過規(guī)模效應以降低整體經(jīng)營成本，提高經(jīng)營水平。并購重組可以強強聯(lián)合、強弱聯(lián)合和弱弱聯(lián)合，關鍵在于公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標。

（二）優(yōu)化業(yè)務結構，提高盈利能力

證券公司應加快業(yè)務的轉型與升級，由傳統(tǒng)的通道型業(yè)務轉變?yōu)榉招蜆I(yè)務模式。對于傳統(tǒng)業(yè)務，證券公司應轉變觀念，開拓思路，建立“以客戶需求為中心，以產(chǎn)品創(chuàng)新為導向，以服務收費為利潤”的新興業(yè)務模式。利用現(xiàn)代的信息化技術和系統(tǒng)管理平臺對市場和客戶進行細分，建立客戶信息數(shù)據(jù)庫，對客戶需求進行深度挖掘，根據(jù)客戶的投資習慣和風險偏好進行特色化增值服務，同客戶建立長期穩(wěn)定的密切關系，推動行業(yè)進入客戶忠誠度和滿意度的競爭時代。

積極開展高附加值業(yè)務，努力發(fā)掘證券公司新的利潤增長點。證券公司應發(fā)展資產(chǎn)證券化、金融衍生品、風險投資、公司理財、財務顧問、兼并收購等業(yè)務，形成業(yè)務多元化、風險分散化，進而提高收入的穩(wěn)定性和抗風險能力。

（三）明確市場定位，實行差異化競爭戰(zhàn)略

經(jīng)營水平較高的證券公司應進一步加強經(jīng)營精細化，從而實現(xiàn)競爭差異化。以客戶為中心的細分化、差異化和一體化創(chuàng)新服務，是實現(xiàn)差別化經(jīng)營、形成經(jīng)營特色和優(yōu)勢業(yè)務的關鍵。各券商間雖有競爭，但由于各具特色，對彼此的沖擊較小。對于業(yè)務種類齊全的綜合性證券公司，應進一步強化傳統(tǒng)業(yè)務的優(yōu)勢地位并拓展各項創(chuàng)新業(yè)務，把相關業(yè)務做細做精，與行業(yè)其他證券公司融合和互補，形成獨特的競爭優(yōu)勢。

經(jīng)營水平較低的證券公司多是資本規(guī)模較小、營業(yè)網(wǎng)點及股東背景具有區(qū)域性的公司，應充分發(fā)揮其區(qū)域性優(yōu)勢，著力從事以當?shù)乜蛻魹橹鞯慕?jīng)紀業(yè)務，再通過公司各項業(yè)務的協(xié)作機制，挖掘客戶新需求?；蛘咴诮鹑谫Y源豐富的城市設立專項分公司或子公司專注于某項業(yè)務，實現(xiàn)特色化經(jīng)營，構筑自己的業(yè)務品牌。

（四）豐富風險管理方式，提高風險防控能力

證券公司應完善風險管理機制，加強內部控制，以增強自我約束能力，防范和化解金融風險。證券公司應樹立合法合規(guī)經(jīng)營和防控風險的意識，完善征信體系，規(guī)范從業(yè)人員行為，發(fā)揮合規(guī)管理的前置作用，倡導全員合規(guī)的企業(yè)文化。建立有效的決策程序和風險監(jiān)控流程：事前對風險進行充分的識別、評估和預測，執(zhí)行嚴謹?shù)淖h事規(guī)則和業(yè)務運作系統(tǒng)，實行敏感性分析和壓力測試等措施，建立起嚴密的事前風險控制機制；事中應及時傳遞和處理實時監(jiān)控的預警信息，建立暢通的信息溝通渠道和重大事項報告制度，構建起完備的事中風險控制機制；事后應通過財務核算、內部稽核等措施建立有效的事后風險控制機制；同時還應建立相應的災難性事件的應急處理機制。

篇4

從中證指數(shù)公司方面獲悉，滬深300行業(yè)指數(shù)樣本空間，是由滬深300指數(shù)中三百只成份股組成，再以各行業(yè)全部股票作為樣本編制指數(shù)，進而形成了十只滬深300行業(yè)指數(shù)。

此次細分的十個行業(yè)分別是能源、原材料、工業(yè)、可選消費、主要消費、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融地產(chǎn)、信息技術、電信業(yè)務以及公用事業(yè)，各行業(yè)指數(shù)的基日均為2004年12月31日，基點為1000點。

與國際接軌

滬深300指數(shù)自2005年以來，作為滬深市場首只跨市場權威指數(shù)，在運行的兩年多時間中，已迅速成為內地資本市場廣泛使用的最具影響力的指數(shù)之一。隨著發(fā)展，目前由中證指數(shù)有限公司推出的滬深300行業(yè)系列指數(shù)，首次按照國際投資型標準編制，標志著我國行業(yè)指數(shù)的編制開始與國際接軌。

中證指數(shù)公司有關人士在解釋此次滬深300行業(yè)指數(shù)的原因時表示，滬深300行業(yè)指數(shù)的推出，與我國證券市場漸趨成熟密不可分，旨在滿足我國證券市場的發(fā)展、完善滬深300指數(shù)、完善市場指數(shù)體系這三方面的需要。

在此之前，國內尚沒有權威、統(tǒng)一的行業(yè)指數(shù)，對行業(yè)的判斷大多來自于個人或單個機構的分析。社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立告訴記者：“在滬深300行業(yè)指數(shù)推出之前，也有一些有關于行業(yè)的指數(shù)出現(xiàn)，但是以前國內的不同系統(tǒng)，對于行業(yè)的劃分采取的分類、標準等都不一樣，投資機構通?？啃袃葘I(yè)人士，做笨工、自己進行整理?！?/p>

股市指數(shù)在美國的出現(xiàn)早于中國幾十年，大約誕生于六七十年代；而股市行業(yè)指數(shù)的出現(xiàn)在八九十年代。美國股市作為一個成熟的市場，擁有系統(tǒng)的行業(yè)指數(shù)，如標準普爾指數(shù)就是以行業(yè)來劃分的參考指數(shù)，對投資者在參考投資方向時起到了較為重要的作用。

申銀萬國證券研究所指數(shù)研究員江海濤認為：“隨著中國股市的發(fā)展，中國股市作為一個新型資本市場，它肯定是得向成熟市場借鑒，這是發(fā)展的必然階段。中國出現(xiàn)行業(yè)指數(shù)是勢在必行的。”

功能多元化

中證指數(shù)公司方面人士在回答記者聯(lián)合提問時介紹，滬深300行業(yè)指數(shù)將具有三大基本功能：首先是表征功能，滬深300行業(yè)指數(shù)能夠準確反映滬深300指數(shù)中各行業(yè)成份股的綜合表現(xiàn)，為投資者了解各行業(yè)股票的整體狀況提供了參考指標；其次是分析評價功能，滬深300行業(yè)系列指數(shù)為投資者提供了有力工具，有助于從行業(yè)結構上對滬深300指數(shù)和整個市場進行深入分析和評判；最后是投資功能，最近幾年來行業(yè)投資日漸興起，部分滬深300行業(yè)指數(shù)也可以作為標的指數(shù)被開發(fā)為指數(shù)基金、指數(shù)期貨和其他指數(shù)衍生產(chǎn)品。

“現(xiàn)在推出統(tǒng)一標準的行業(yè)指數(shù)，不僅有助于投資者的判斷，投資機構也可能在指數(shù)期貨推出背景下，按照這些行業(yè)來增加投資方式，設計出更多投資品種。” 尹中立告訴記者：“例如目前這一輪金融房產(chǎn)行業(yè)是熱點，通過行業(yè)指數(shù)的分析數(shù)據(jù)，投資者便可以一目了然。”

與上述觀點類似，指數(shù)研究員江海濤也認為：“行業(yè)指數(shù)的出現(xiàn)將提供更多的交易機會，將會有更多的投資產(chǎn)品出現(xiàn)，如美國第二大基金――先鋒基金，就推出了很多個以行業(yè)指數(shù)為標準的投資產(chǎn)品。它的出現(xiàn)還會有助于投資者判斷結構性分類，可以提高投資的效率?！?/p>

與此同時，英大證券研究中心研究員鄭曉峰則提醒說：“行業(yè)指數(shù)畢竟是對股票樣本的總結表現(xiàn)，是結果的驗證，起的是指導作用，而不是預測作用?！?/p>

篇5

    小股民證券投資資金總量有限,股民主要將證券投資作為一種輔助理財手段而并非專業(yè)性的投入其中,其投資過程中表現(xiàn)出證券投資知識相對缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。

    1.證券投資知識的影響

    證券投資知識相對缺乏表現(xiàn)在三個方面,首先,證券投資專業(yè)知識缺乏,我國大多數(shù)小股民都沒有接受過證券專業(yè)知識培訓,甚至對證券投資相當陌生,沒有通過繼續(xù)教育等方式獲取專業(yè)知識,從而在投資過程中表現(xiàn)出對業(yè)務領域不熟悉等問題。其次,證券投資基本常識缺乏,部分小股民對證券投資的基本常識不了解,如股票投資資金要次日才能轉出,st、*st類股票風險較大等,由于不了解這些基礎性的知識,小股民在購買股票時可能出現(xiàn)操作上的差錯。再次,證券投資操作軟件等相關知識缺乏,部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票,但對操作軟件中各種技術指標無法識別,或者沒有完全了解和把握其中的涵義,無法利用這些技術指標進行決策分析,更難以根據(jù)股票的基本情況以及自身的需求對技術指標進行調整。

    2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響

    首先,證券投資信息獲取能力不足,部分小股民由于工作繁忙,加上投資金額不多,因而對各種影響證券市場的信息關注不夠,部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息,沒有訂閱相關的報紙雜志,也沒用收集網(wǎng)絡信息,從而難以及時有效的獲取各種可能對證券市場產(chǎn)生影響的消息。其次,證券投資信息處理能力不足,小股東在獲取有關信息后,難以分析出這種信息將帶來何種影響,如某上市公司重大事項停牌公告,披露的信息顯示公司正推進重大重組事項,部分小股民不知這種信息會對股價帶來何種影響,因而內心可能會抵抗甚至產(chǎn)生恐懼心理。特別是,當前我國證券市場信息管理還不規(guī)范,部分證券市場研究人員利用網(wǎng)絡、電視等媒體一些有關上市公司的消息,小股民無法有效的辨別信息的真假,容易遭受資金損失。

    3.小股民個性行為的影響

    首先,決策的隨意性帶來的影響,部分小股民在投資證券市場時,本著“玩一玩”、一點點錢無所謂等態(tài)度,因而在購買股票時沒有對目標上市公司進行全面而系統(tǒng)的分析,更沒有進行實地考察,而是根據(jù)個人喜好、購買股票時上市公司的價格、上市公司股票漲幅情況等決策,決策缺乏科學的依據(jù)。其次,小投資者從眾等行為帶來的影響,部分小股民在投資決策時缺乏自主決策意識,容易出現(xiàn)跟風等問題,什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票,這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。

    二、引導小股民理性投資的思考

    小股民是證券市場重要的參與力量,如果缺乏小股民的參與,證券市場可持續(xù)發(fā)展將面臨重大挑戰(zhàn)。而要將小股民留在市場當中,除進一步完善資本市場、規(guī)范市場行為外,更為重要的是從小股民自身因素入手,引導小股民更為理性的投資,從而形成更加完善的小股民投資體系。

    1.加強證券投資知識宣講

    引導小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎性的證券投資知識,首先,要充分利用電視、網(wǎng)絡等媒體宣傳證券投資知識,建議國家有關部門組織高校、證券投資行業(yè)從業(yè)人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料,同時邀請編寫人員開展講座,通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次,要選拔和培養(yǎng)具有較高誠信品質的證券投資宣講人才,由于證券知識宣講是一項長期性的工作,并且國家會不斷的出臺各種制度法規(guī),這都需要有權威的解讀,此外,外部經(jīng)濟形勢的變化也會使得證券投資知識不斷更新,在此背景下,建議培養(yǎng)一批具有較高知識素養(yǎng)、獨立客觀的宣講人員,充分發(fā)揮其專業(yè)性,幫助小股民了解、更新證券投資基礎知識。

    2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響

    首先,要加大對各種虛假信息者處罰力度,針對現(xiàn)實中充斥著各種影響小股民決策的信息,甚至部分人員還利用電視、網(wǎng)絡等媒體一些影響小股民決策的信息,如推薦某一股票、暗示某一股票會有較大一波行情等等,特別是,在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達的當前,利用網(wǎng)絡各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠,這就要求加大對各種違規(guī)虛假信息者的處罰力度,采取行業(yè)進入禁止、罰款乃至于追究責任等方式進行處罰。其次,要完善各種虛假信息監(jiān)督管理體系,建議國家有關部門組建專門的監(jiān)督網(wǎng)絡,供小股民對各種虛假信息單位進行舉報,便于社會公眾參與到監(jiān)督當中,同時國家有關部門要加大執(zhí)法力度,建立完善的信息處理機制,真正做到發(fā)現(xiàn)一例、處理一例、反饋一例,避免有舉報沒處理、有處理沒反饋等問題。

    3.創(chuàng)新方式引導小股民理性投資于證券市場

    首先,要創(chuàng)新性的設立各種小股民模擬證券投資渠道,如可以開發(fā)貼近實際甚至于實況同步的模擬投資工具,并進行廣泛的推廣,甚至鼓勵小投資者在正式進入證券市場之前要模擬投資一段時間,同時在這種模擬系統(tǒng)中嵌入各種證券投資基礎知識,通過寓知識與實踐幫助小股民了解投資知識。其次,要創(chuàng)新性的幫助小股民養(yǎng)成良好的投資習慣,有關部門要積極宣傳、倡導良好的投資習慣,如要求證券投資公司在小股民開戶時提供相關的資料甚至組織培訓,再如利用各種公益渠道對一些良好的投資行為進行宣傳,以此影響小股民的投資行為。

篇6

一國際投資銀行在風險投資領域的經(jīng)驗

從國外成熟的經(jīng)驗來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務和技術緊密相關，證券公司從事這一業(yè)務，有著其他機構難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉變，服務方法從相對簡單向多樣化轉變，技術含量從較低向較高轉變，服務周期從相對較短向孵化型轉變。

有條件的證券公司可以分步實施風險投資業(yè)務：（1）設立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發(fā)起設立風險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設立風險投資基金公司，積極實現(xiàn)風險投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風險投資之中去。

從機構組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨，并借此規(guī)避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學習國外先進風險投資機構的成功經(jīng)驗，并充分利用自身的獨特優(yōu)勢，不斷進行業(yè)務創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二為風險投資服務的投資銀行業(yè)務創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業(yè)務及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業(yè)務的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風險投資相關的新業(yè)務不斷拓展。

1、可轉換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術享有優(yōu)先索取權，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權。參與風險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權，但風險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結權。根據(jù)美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。

（5）可轉換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當風險企業(yè)進展順利時，風險投資者有權將優(yōu)先股轉換成普通股，從而擁有風險企業(yè)的部分股權，甚至實現(xiàn)對風險企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時，風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當風險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。

3、再投資期權

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權有以下三種情況：

第一，追加投資。當企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業(yè)追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內的股份，從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業(yè)進行再投資權利的期權而已。”

第二，轉換貸款。風險投資者向風險企業(yè)提供貸款，在風險企業(yè)業(yè)務發(fā)展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風險企業(yè)歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉換比例，購買公司普通股。

第三，可轉換債券。風險企業(yè)發(fā)行可轉換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業(yè)經(jīng)營不佳時，債券甚至低于面值發(fā)行，當風險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉換成股份。

以上三種形式的本質是：風險資本憑借其較早進入風險企業(yè)的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業(yè)經(jīng)營狀況轉好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實現(xiàn)了控制風險下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國內證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。

第二，引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術的使用權、產(chǎn)品市場分享權、產(chǎn)品經(jīng)銷權、未來產(chǎn)品或技術的共同開發(fā)權以及最終購買風險企業(yè)其余部分股權的期權。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業(yè)的一個渠道，但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業(yè)的控制。

而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業(yè)的重大決策干預較少，除了關心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務的拓展，從而為風險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務

1、培育和儲備風險企業(yè)的管理者

證券公司內部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務發(fā)展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。

2、為風險企業(yè)提供管理增值服務

風險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風險企業(yè)的管理是根據(jù)風險企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應現(xiàn)代科學技術的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益，達到最高的科學管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強管理，通過管理創(chuàng)造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風險企業(yè)通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術遠見、服務方法、行業(yè)關系、全球業(yè)務、為顧客專門設計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務結構、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業(yè)的財務和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設計、可轉換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆杖谫Y等方面的財務與融資服務，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導。

3、為風險企業(yè)提供全新的售后服務

在支持風險企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務三大塊業(yè)務來保持與風險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關系。

首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續(xù)攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結構方面提供長期專業(yè)服務，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務已上軌道的公司能實現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風險企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導，為企業(yè)爭取最高的價值。

四利用業(yè)務創(chuàng)新進行風險控制

對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業(yè)務外延的拓展，是重大的業(yè)務創(chuàng)新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風險、規(guī)避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。

1、通過對客戶的遴選規(guī)避風險

證券公司的投資銀行部門應對風險企業(yè)進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發(fā)生的概率和風險發(fā)生后預期的投資損失進行計算，運用數(shù)學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業(yè)的投資取舍。

2、通過契約的合理設計規(guī)避風險

風險投資是通過明確的合約設計，將其權利和義務明確化和制度化來規(guī)避風險的。比如前述，設計可轉讓的優(yōu)先股參與風險企業(yè)，既可為今后增資有前景的風險企業(yè)設計購股選擇權，從而實現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時要求優(yōu)先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。

3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風險

通過建立嚴格的風險評估體系，對各種風險進行識別，運用數(shù)學方法和模型，評估風險發(fā)生的概率及風險發(fā)生后預期的損失，填寫的潛在損失估計表，進行風險分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財務比率分析，判定可能的損失，并對風險資本分階段投入，實施全過程的風險監(jiān)控，規(guī)避風險。

篇7

三年以上工作經(jīng)驗 | 女| 25歲（1986年1月11日）

居住地：北京

電　話：138********（手機）

E-mail：

最近工作 [2年]

公　司：XX房地產(chǎn)開發(fā)有限公司

行　業(yè)：房地產(chǎn)開發(fā)

職　位：部門經(jīng)理

最高學歷

學　歷：本科

?！I(yè)：技術經(jīng)濟

學　校：上海大學

自我評價

具有多年證券行業(yè)的工作經(jīng)驗，熟悉證券各部門工作的相關流程和事項，學習適應能力強，具有較強的財務管理能力，能夠幫助企業(yè)進行預算控制和投資建議等。擁有扎實的計算機辦公能力，具備良好的團隊協(xié)作意識和較強的溝通協(xié)調能力，能積極配合其他部門的工作人員進行工作。

求職意向

到崗時間： 一周之內

工作性質： 全職

希望行業(yè)： 房地產(chǎn)開發(fā)

目標地點： 北京

期望月薪： 面議/月

目標職能： 部門經(jīng)理

工作經(jīng)驗

2010/8—至今：XX房地產(chǎn)開發(fā)有限公司 [ 2年]

所屬行業(yè)：房地產(chǎn)開發(fā)

研究中心 部門經(jīng)理

1、負責開展重大投資項目的前期市場調研，深化行業(yè)研究，分析商業(yè)模式；

2、負責組織指引下屬做好公司年度投資規(guī)劃及投資預算，并且全年對預算執(zhí)行情況進行動態(tài)監(jiān)控調整；

3、負責編寫重點項目進展報告，涵蓋新項目調研、項目前期報建、工程進展等各環(huán)節(jié)遇到的問題及解決的對策建議；

4、負責對公司的操作性項目如*****進行詳細的分析和測算，并且編寫具體可行性操作方案；

5、負責政府項目申報、外聯(lián)等。

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2008/7--2010 /7：XX人力資源中心 [ 2年]

所屬行業(yè)：專業(yè)服務(咨詢、人力資源、財會)

市場研究部 市場分析師

1、負責參與公司戰(zhàn)略規(guī)劃的討論和制定，貫徹制度執(zhí)行，推進公司發(fā)展；

2、負責關注市場以及國家經(jīng)濟政策走勢，搜集不同行業(yè)數(shù)據(jù)進行分析為項目前期市場調研做宏觀支撐；

3、負責參與新項目的投資分析工作，獨立完成投資分析報告；

4、負責依據(jù)公司總部文件，制定相關的營業(yè)部規(guī)章制度并監(jiān)督貫徹執(zhí)行；

5、負責組建及管理項目團隊，培訓部門工作人員。

教育經(jīng)歷

2004/9--2008 /7 上海大學 技術經(jīng)濟 本科

證 書

2006/12 大學英語六級

2005/12 大學英語四級

篇8

關鍵詞 創(chuàng)業(yè)板市場 準入監(jiān)管法律制度 啟示

中圖分類號：DF411 文獻標識碼：A

創(chuàng)業(yè)板證券市場又被稱為二板市場，是指在主板市場之外，上市標準較低，主要為暫時無法在主板市場上市的處于初創(chuàng)期、規(guī)模小，但運作良好的、具有高成長性的新興高科技企業(yè)提供融通資金渠道和成長空間的場所。

一、我國現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板市場準入監(jiān)管法律制度

創(chuàng)業(yè)板市場準入監(jiān)管法包括一系列調整創(chuàng)業(yè)板市場準入監(jiān)管過程中形成的社會關系的法律規(guī)范的總和，是對創(chuàng)業(yè)板市場準入的條件、標準、程序、責任等的系統(tǒng)性規(guī)定。

盡管我國內地創(chuàng)業(yè)板市場成立時間非常短，但作為我國多層次證券市場之一，創(chuàng)業(yè)板市場仍然要適用于我國以《公司法》和《證券法》為核心的證券上市監(jiān)管法律法規(guī)體系。除了這兩個我國證券管理的根本大法之外，其他市場準入監(jiān)管法律規(guī)定都是由法規(guī)和部門規(guī)章構成的。對于創(chuàng)業(yè)板市場準入監(jiān)管法律制度，其基本法律即為2009年3月31日由中國證監(jiān)會頒布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，此外，為了進一步完善創(chuàng)業(yè)板市場相關配套規(guī)則，還對《中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》進行了相關修改，深圳證券交易所也了《深交所上市規(guī)則》。

二、我國創(chuàng)業(yè)板市場準入監(jiān)管法律制度存在的問題

（一）我國內地創(chuàng)業(yè)板對上市公司管理層售股限制期規(guī)定的不足。

從現(xiàn)實問題來看，創(chuàng)業(yè)板實施3年多來，創(chuàng)業(yè)板公司高管股東們把創(chuàng)業(yè)板公司首次公開發(fā)行上市當成了實現(xiàn)個人資本增值和財富創(chuàng)造的手段和工具，許多創(chuàng)業(yè)板公司大股東們忙著套現(xiàn)，而不是致力于公司的長遠發(fā)展。對創(chuàng)業(yè)板上市公司股東高管套現(xiàn)的現(xiàn)象進行深層理解，無疑這體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板公司管理者自身對創(chuàng)業(yè)板的未來存在隱憂，同時這種現(xiàn)象也會導致投資者對創(chuàng)業(yè)板公司的不信任。

（二）我國內地對保薦人法律責任制度仍存在不足。

保薦人服務期時間仍較短。我國規(guī)定，公司在創(chuàng)業(yè)板上市后繼續(xù)跟蹤服務兩年，但是從我國具體國情和創(chuàng)業(yè)板證券市場的實際情況來考慮，這個服務時間應該進行適當延長。因為我國市場經(jīng)濟發(fā)展尚不成熟，市場信用制度還未完善，又由于創(chuàng)業(yè)板市場自身的高風險性及我國申請創(chuàng)業(yè)板上市的公司的不成熟性，保薦人理應對申請公司進行較長時間持續(xù)輔導，保證其持續(xù)遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則。

（三）我國對創(chuàng)業(yè)板市場信息披露制度規(guī)定不完善，往往會導致創(chuàng)業(yè)板市場信息披露存在虛假等情形。

《辦法》規(guī)定：“中國證監(jiān)會制定的招股說明書內容與格式準則是信息披露的最低要求。不論準則是否有明確規(guī)定，凡是對投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應當予以披露?！边@個最低信息披露限制標準雖規(guī)定了對有重大影響的信息都需要進行披露，但其含義模糊，并沒有對什么是“有重大影響的信息”作具體闡釋。

三、啟示與建議

第一，對公司的管理層要作出3—5年的售股限制期，確保發(fā)行人的管理層穩(wěn)定和公司的持續(xù)增長，防止包裝上市套現(xiàn)的行為。僅僅從時間上延長了創(chuàng)業(yè)板上市公司高管股東的售股限制期限還不足以完全發(fā)揮警示作用。因此，為了從根源上杜絕套現(xiàn)的短視行為，未來還應進一步規(guī)范上市公司法人治理結構，強化保薦人對上市公司持續(xù)督導的責任，對于督導不力的保薦人要承擔相應的連帶責任等其他更為有效的方式方法。

第二，完善保薦人制度。要嚴格要求保薦人的責任，保薦人對擬發(fā)行上市公司負有完全保薦責任。在創(chuàng)業(yè)板證券市場，保薦人必須完全憑自己來判斷選擇的申請上市公司是否符合證券交易所規(guī)定的創(chuàng)業(yè)板市場上市各項要求，上市是否成功，上市后是否產(chǎn)生理想表現(xiàn)，如選擇失敗，保薦人應自行承擔損失。此外，必須提高選擇創(chuàng)業(yè)板保薦人的資質要求，確保保薦人必須具有必要的能力和誠信度，符合其資格標準，加強在盡職調查中的責任心。

第三，嘗試將強制信息披露和具體“定制性”的信息披露結合起來。根據(jù)相關規(guī)定，我國創(chuàng)業(yè)板市場對信息披露作了最低限制要求，然而沒有對“有重大影響的信息”做具體的說明。因此，相關規(guī)定應該對此進行補充，可以結合創(chuàng)業(yè)板公司自身特征，公司規(guī)模，發(fā)展前景及階段等來制定符合創(chuàng)業(yè)板公司行業(yè)特點的“定制性”信息，及時予以披露，從而有效保證投資者利益。

（作者：湖南湘潭大學2011級法律碩士（法學）研究生）

參考文獻：

[1]周民源.創(chuàng)業(yè)板證券市場研究.中國金融出版社，2002.

[2]吳曉求.證券上市與交易.中國人民大學出版社，2001.

篇9

2012年12月20日，繼2011年中國財富報告后，波士頓咨詢公司（BCG）與建行私人銀行再次合作，聯(lián)合題為《2012年中國財富報告：洞悉客戶需求 致力科學發(fā)展》的中國財富管理市場報告。報告顯示，2012年中國私人可投資資產(chǎn)總額將超過73萬億元人民幣，較去年增長14%。截至2012年底，預計高凈值家庭（可投資資產(chǎn)在600萬元人民幣以上）數(shù)量將達到174萬戶，較去年有17%的增長。

隨著中國高凈值人群逐漸增多，隨之而來的財富管理需求日益旺盛。包括銀行、保險、信托、券商、基金公司等機構都吹響了在財富管理市場沖鋒的“號角”，而誰將在競爭日趨激烈的市場中脫穎而出？

“信托公司短期對銀行產(chǎn)生了較大競爭壓力，但長遠看，證券公司最值得關注。未來三到五年內證券公司的政策紅利將逐步充分釋放，加之其龐大的托管資金、較大的客戶基礎、較強的研發(fā)能力等優(yōu)勢，將成為市場中強有力的參與者。”BCG北京辦公室合伙人黃河稱。

私人銀行的優(yōu)勢及短板

隨著國內經(jīng)濟增速的下行及銀行凈息差的收窄，私人銀行已經(jīng)被稱為未來銀行業(yè)的利潤新增長點。根據(jù)發(fā)達國家銀行業(yè)的私人銀行發(fā)展情況，私人銀行對銀行利潤的貢獻占比較大。而國內市場較國外更有潛力，私人銀行在未來也無疑被看成了一個香餑餑。

BCG報告顯示，以穩(wěn)健著稱的銀行在經(jīng)濟趨緩中成了資產(chǎn)的避風港，錢包份額從去年的79%提高到85%。

相比歐美發(fā)達國家，中國高端私人財富管理市場尚處于新興階段，發(fā)展時間較短，市場成熟度和復雜度較低。從業(yè)機構包括商業(yè)銀行和非銀行類金融機構，如證券公司、信托公司、第三方理財機構等。“商業(yè)銀行的私人銀行業(yè)務在整個高端財富管理市場中占據(jù)了絕對主導地位?！盉CG北京辦公室合伙人黃河說，截至2012年6月，已有約16家中外資銀行在近22個城市開設了私人銀行，財富管理專營。其中，中資銀行數(shù)量最多、占比最高，僅前五大中資私人銀行的管理資產(chǎn)總額已超2萬億元人民幣。中資銀行大多依賴本身存量客戶開展私人銀行業(yè)務，以從現(xiàn)有零售客戶群中直接推薦或升級為客戶獲取的主要手段，多采用銷售產(chǎn)品為主（自有產(chǎn)品或代銷其他機構產(chǎn)品）、輔以投資顧問服務的業(yè)務模式。

報告稱，對比而言，商業(yè)銀行最大優(yōu)勢在于其零售客戶基數(shù)大，同時還能通過聯(lián)動對公業(yè)務進一步拓寬客戶獲取的渠道，業(yè)務發(fā)展“有米下炊”。這顯示商業(yè)銀行發(fā)展私人銀行業(yè)務最大的難點在于如何在機制上確保跨部門合作的順暢，整合全行資源，服務高凈值客戶。

但是，從產(chǎn)品角度看，私人銀行產(chǎn)品的風險和收益與大眾理財產(chǎn)品一樣受到嚴格的監(jiān)管控制，加之社會上普遍觀念認為銀行是低風險、重保值、避險型的金融機構，使得商業(yè)銀行在設計、研發(fā)或采購私人銀行產(chǎn)品的時候受到較大限制，或無法滿足高凈值客戶對產(chǎn)品多元化類別、高收益和靈活期限結構的需求。在這方面，非銀行類金融機構有較大的靈活性，在產(chǎn)品和風險收益設計上也較為大膽。另外，由于高端私人財富管理的產(chǎn)品以固定收益類產(chǎn)品、信托計劃為主，而由于分業(yè)經(jīng)營的限制，私人銀行需要從其他非銀行機構中采購收益較高的信托計劃等產(chǎn)品?！半S著這些金融機構不斷建立、發(fā)展自有直銷渠道，私人銀行代銷產(chǎn)品的種類、價格與質量都將受到一定挑戰(zhàn)和影響?！秉S河稱。

其次，從業(yè)務能力來看，商業(yè)銀行相較于非銀行類金融機構而言，資本市場研究能力較弱。銀行目前以銷售已有產(chǎn)品為主，輔以簡單的資產(chǎn)配置，而針對客戶資產(chǎn)狀況和風險偏好進行財富規(guī)劃與綜合資產(chǎn)配置的能力仍有待大力提高。最后，從專業(yè)團隊來看，商業(yè)銀行與非銀行類金融機構的人才瓶頸均較為明顯。由于商業(yè)銀行私人銀行客戶經(jīng)理或投資顧問多為零售銀行出身，綜合財富計劃、財富代際傳承規(guī)劃、財富全球配置等能力均是短板。

波士頓咨詢公司和建行私人銀行聯(lián)合撰寫的最新報告揭示，商業(yè)銀行必須明確私人銀行定位，在洞悉客戶需求基礎上集成化滿足私行客戶需求。私人銀行客戶日益復雜的需求和高端財富管理市場更為激烈的競爭態(tài)勢為金融機構大力發(fā)展私人銀行業(yè)務帶來了極大挑戰(zhàn)，市場參與者必須明確自己的業(yè)務模式和定位，以客戶為中心，積極地投入到這場競爭中。

“積極發(fā)展私人銀行業(yè)務對中國金融業(yè)和整體經(jīng)濟的發(fā)展有著重大的意義，不僅有利于推動商業(yè)銀行業(yè)務模式轉型、實施差異化戰(zhàn)略、積極應對利率市場化帶來的挑戰(zhàn)，還有利于促進財富管理行業(yè)整合提升和金融創(chuàng)新。“BCG北京辦公室合伙人黃河說，在利率市場化和金融改革不斷推進的大背景下，商業(yè)銀行應盡快明確私人銀行定位，并統(tǒng)一思想。對于國內商業(yè)銀行而言，私人銀行是服務高端客戶的通道，關鍵在于客戶營銷、產(chǎn)品服務的集成以及內外部資源的整合與聯(lián)動。

證券公司或后發(fā)制人

隨著中國高凈值客戶數(shù)量的不斷增加、資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大、整個財富管理市場的不斷發(fā)展，非銀行類金融機構也逐步進入市場。信托公司、證券公司、第三方理財?shù)葯C構相繼針對高凈值個人或家庭推出財富管理的業(yè)務，努力在不斷擴大的財富管理市場分一杯羹。雖然沒有龐大的客戶群體作為業(yè)務發(fā)展的先發(fā)基礎優(yōu)勢，在中國金融市場上的品牌認可度也未必能匹及銀行，但他們在產(chǎn)品設計、經(jīng)營范圍、投資研究能力、政策法規(guī)和激勵機制等方面有相對優(yōu)勢，隨著市場不斷成熟、高凈值客戶需求不斷細分，非銀行類金融機構將成為財富管理市場中不可小覷的一支力量。

BCG報告顯示，宏觀經(jīng)濟趨緩，股市縮水，個人持有的股票和基金凈值均有所下降。從個人可投資資產(chǎn)結構角度看，2009-2011年三年間，基金和股票凈值占比年均復合增長率分別下滑7%和5%，而居民銀行理財和信托資產(chǎn)飛速增長，年均復合增長率達到78%和60%。

券商資產(chǎn)管理規(guī)模的縮水一定程度上體現(xiàn)了投資者投資傾向的變化，也揭示了證券公司財富管理存在某些問題，歸納起來主要是：首先，產(chǎn)品同質化，結構缺乏創(chuàng)新。理財產(chǎn)品無論是期限安排、目標群體鎖定、還是產(chǎn)品結構都存在很大的相似性，這是目前制約我國財富管理行業(yè)發(fā)展最重要問題之一。其次，專業(yè)人才缺乏。財富管理從業(yè)人員應該具備全面的社會、經(jīng)濟和法律知識，了解銀行、證券、稅務等方面的運作，擁有豐富的金融從業(yè)經(jīng)驗和良好的人際交往能力，這種復合型人才還相對稀缺。

證券公司堪稱高端財富管理市場中的新成員，2008年7月《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則（試行）》的正式施行，才開啟了證券公司高端個人資產(chǎn)管理業(yè)務之路。

證券公司有著龐大的托管資金和客戶基數(shù)，2011年A股市場流通市值達16.8萬億元人民幣，略高于同期16.49萬億元人民幣的銀行理財產(chǎn)品總額。之前由于政策限制，證券公司無法進行固定高收益、替資，隨著《關于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見稿）》及一系列規(guī)則的征求意見稿的陸續(xù)推出，券商業(yè)務投資范圍和管理資產(chǎn)運用范圍的不斷擴大，證券公司的財富管理業(yè)務潛能將得以釋放。BCG報告稱，證券公司若將龐大托管資金轉為理財產(chǎn)品進行管理，將大大增強證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務的實力。

信托公司繼續(xù)發(fā)揮全牌照優(yōu)勢

“信托產(chǎn)品起步較晚，但2012年增長勢頭強勁?，F(xiàn)已占全部可投資資產(chǎn)的7%，未來仍然有很大的市場空間?！包S河稱，財富管理市場中，信托業(yè)占據(jù)了舉足輕重的地位。據(jù)了解，2012年二季度末，信托業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模達到5.54萬億元，環(huán)比增長4.53%，同比增長48%，較2011年底增長15.18%。而同期券商集合理財產(chǎn)品僅300多只，管理資產(chǎn)規(guī)模僅1358.7億，比上年同期下降約10%。

截止到今年上半年，中國信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達到5.54萬億元，而同期的中國保險業(yè)資產(chǎn)規(guī)模約為6.8萬億元，業(yè)內人士分析，依照目前的發(fā)展速度，中國信托業(yè)有望很快趕超保險業(yè)，成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)。

從國際上來看，高端財富管理的主流機構是私人銀行、信托公司和證券公司，分別著重發(fā)揮了客戶網(wǎng)點優(yōu)勢、財產(chǎn)傳承優(yōu)勢和投行優(yōu)勢。從國內的情況看，由于實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，大多數(shù)銀行不會擁有信托公司，而高端財富管理不可缺少財產(chǎn)隔離、財產(chǎn)傳承、稅務優(yōu)化等信托具有的優(yōu)勢功能，因此從功能觀點來看，國內信托公司有希望發(fā)展成為最佳財富管理機構。

篇10

論文摘要：證監(jiān)會主席郭樹清在出席“《財經(jīng)》年會2012：預測與戰(zhàn)略”時，批評我國證券公司的研究能力水平低。無論對宏觀經(jīng)濟還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價值投資的引導作用。目前國內有一半以上的券商都擁有自己的研究機構，這些機構會針對一些個股和行業(yè)相關的研究報告。文章通過對券商研究機構的組織架構和運作方式以及具體的一些研究報告來分析證券機構的股票預測能力，來說明證券研究機構的股票預測能力，并認為券商研究機構在提高自身研究能力的同時更應該加強對投資者價值投資的引導。

論文關鍵詞：證券;研究機構;價值投資;運作方式;研究能力

一、概述

隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴大，市場業(yè)務機會不斷增加，在這種情形下，誰先抓住證券市場這種周期性業(yè)務擴張的機會，進行各項創(chuàng)新業(yè)務的研究工作，誰就可能在激烈的市場競爭中占得先機。目前研究工作已成為證券公司提升業(yè)務質量、業(yè)務水平和管理水平的重要手段，從而成為保證了其在市場研究方面的準確性和戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的重要措施。

二、影響股票價格變動的因素

就目前市場來看，影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內部因素、基本面因素和政策因素。

市場內部因素主要是指市場的供給和需求，即流動資金量和流通股票量的相對比例;基本面因素包括宏觀經(jīng)濟因素和公司內部因素，宏觀經(jīng)濟因素主要是能影響市場中股票價格的因素，而公司內部因素主要指上市公司的估值和業(yè)績等方面;政策因素是指足以影響股票價格變動的國內外重大活動以及政府的政策、措施、法令等重大事件。

由于股票價格受以上多重因素的影響，因此證券研究機構在做研究報告時需要綜合考慮以上因素的影響程度，從而對股票價格波動進行預測。

三、證券研究機構的組織構架與運作方式

證券研究機構是證券機構以及整個證券市場的重要組成部分，到目前為止全國接近一半以上的證券機構都建立了自己的研究所，也占了整個國內合規(guī)的證券咨詢機構的一半以上的數(shù)量，這足以看出國內證券機構對于研究工作的重視程度。

由于研究的側重點是價值投資的方向，所以對一些做短線投資的投資者的指導意義并不是很大，因此在證券公司的研究工作中，還有一些人員是工作在第一線的和客戶直接面對面的投資顧問，這些人在股票研究方面主要是從技術分析和市場情緒以及再綜合基本面的角度去研究股票未來的走勢，相比研究所的投資報告更適用于價值投資不同，投資顧問對于股票的研究更依賴于技術形態(tài)，這些研究更加適合一些做短線投資的投資者。

四、研究機構研究案例分析

案例一：2010年7月2日，上漲指數(shù)盤中跌至2319.74點，從前期的高點3478.01開始短短不到一年的時間上證指數(shù)下跌了超過1100點，跌幅達33.3%。而這之前的2009年滬深股市持續(xù)上漲，盡管8月份出現(xiàn)一次暴跌，但隨后股市又開始回升，到年底的時候，上證指數(shù)又回到3200點。在這種背景下，市場普遍認為2010年股市將承接這種升勢繼續(xù)上漲，各大證券研究機構普遍認為2010年股市的高點應在4000點以上，同樣的，多數(shù)機構也把2010年上證指數(shù)的震蕩區(qū)間估計在3000點至4300點之間。國聯(lián)證券認為2010年A股市場的運行區(qū)間在3100點至4400點，興業(yè)證券研發(fā)中心認為，2010年A股將步入正常化進程中的震蕩牛市，上證綜指的波動區(qū)間預期在3200點至4300點，申萬研究所認為，2010年A股將呈現(xiàn)震蕩向上的格局，上證綜指的核心波動區(qū)間為2900點至4200點。

然而每家券商在2009年基于一些宏觀數(shù)據(jù)對2010年的市場判斷都出現(xiàn)了一定的錯誤，各家券商的研究機構在2009年對于市場的判斷主要是基于一些宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)和2009年的市場表現(xiàn)得出的。

從研究機構的研究方式來說，主要是基于經(jīng)濟基本面、政策面和市場估值等角度出發(fā)來預測市場未來的表現(xiàn)?；谏厦娴陌咐齺碚f，2009年末到2010年整個經(jīng)濟基本面和政策面都是利好，所以各家券商一致看好后市，但是在作出研究報告的時候卻忽略了一些問題，比如說，房價上漲過快會使得國家出臺相關政策抑制房價上漲，這對房地產(chǎn)板塊是直接利空;通貨膨脹率過高會使得國家出臺緊縮性的貨幣政策，而緊縮的貨幣政策會使得市場資金面趨緊;股指期貨的做空機制會讓很多專業(yè)投資者有了雙向受益的機會;新股上市增多和國際版的推出也會使市場資金面趨緊;同時外圍市場呈現(xiàn)二次探底也會對我國的出口造成一定的影響，進而會影響經(jīng)濟基本面。但是眾多的研究機構在2009年做出研究報告時，并沒有將這些因素考慮在內，更多的卻是關注了2009年末的經(jīng)濟基本面、政策面和市場走勢來對2010年的市場做出判斷，結果這些因素的綜合作用卻造成了2010年市場大跌。所以要想準確的預測未來市場走勢，就需要考慮所有的相關因素，在作研究報告的時候我們除了要考慮利好的因素外，更要考慮利空的因素，只有把這些綜合因素都結合起來才能做出更加貼合市場走勢的預測。

案例二：2011年年底很多券商預計2012年中國股票市場將好于2011年股票市場。就上證綜指波動區(qū)間而言，基本預期在2200點至3000點。其中，國金證券、渤海證券等最高看到3200點，廣發(fā)證券看到3100點，申銀萬國、國泰君安、平安證券等最高看到3000點。中金認為，2012年上半年沖至2900點，此后再行回落。

從2012年年初到2012年10月份，上證綜指的最高點為2478.38點，最低點為1999.48點，這與券商研究機構在2011年作出的預測是南轅北轍。

到目前為止，股市市場從2011年到現(xiàn)在波動下跌的主要原因可以歸結為以下幾點：當前我國經(jīng)濟增速下滑，基本面的變化導致了市場的持續(xù)下跌;市場擴容太快造成市場信心不足和資金面緊張;投資者由于市場持續(xù)下跌對目前的股市缺乏信心。券商研究機構在作出研究預測時并沒有充分考慮以上這些因素，而這些因素卻是造成券商對2012年股市市場走勢預測出錯的主要原因。

以上兩個案例都是從券商對大盤的走勢預測來分析目前國內券商研究機構的研究預測能力，下面將從個股的角度來分析券商研究機構的研究預測能力。

案例三：對于個股預測方面，2012年8月份某金融網(wǎng)站的榜單顯示，上半年進入榜單的38家券商的周策略平均準確率僅有28%，相當于上半年26周中僅有7周的預測是準確的。

根據(jù)相關資料可以看出，位居第一名的天風證券在上半年26周中準確預測13次，準確率為50%;隨后為日信證券、浙商證券和廣州證券，準確率都為46%;山西證券、太平洋、東海證券預測的準確率也在40%以上，而準確率最差的是民生證券，準確預測的次數(shù)僅為2次，準確率為8%。

與之前的歷史數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，2012年上半年是券商研究機構預測表現(xiàn)最差的一次：2011年，券商研究機構平均準確率達到34%，在2011年上半年券商研究機構平均準確率為36%，2010年券商研究機構平均準確率為33%。

綜合各券商研究機構對股市的預測不難發(fā)現(xiàn)，其多數(shù)觀點往往不準確。同時，歷史數(shù)據(jù)也表明，股票市場最后的結果往往和券商研究機構之前作出的預測大不相同。

五、結語

從以上三個案例我們不難發(fā)現(xiàn)，很多券商研究機構在做出研究預測時，將一些因素的隱含影響并沒有考慮到，同時沒有將所有可能的因素綜合起來考慮，而是把更多的關注度集中到一些利好的因素上，從而缺乏對一些利空或者中性因素的探究，因此券商研究機構在研究能力上還需要進一步的提高，起碼就目前的研究能力來說，并不能被廣大的投資者所接受。正如證監(jiān)會主席郭樹清在開會時講到的：“我國證券公司的研究能力水平低。無論對宏觀經(jīng)濟還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價值投資的引導作用。”