導(dǎo)語：如何才能寫好一篇醫(yī)藥投資分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

摘 要 本文主要從上市公司的角度,結(jié)合國家政策,把醫(yī)藥行業(yè)分為五大子行業(yè)進(jìn)行逐一分析其投資價值。

關(guān)鍵詞 醫(yī)藥上市公司 醫(yī)藥行業(yè)

醫(yī)藥行業(yè)是與人民健康息息相關(guān)的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè),隨著人民生活水平的提高,人們對生理和精神健康的關(guān)注以及投入將會越來越大這是醫(yī)藥行業(yè)長期豁求增長的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在證券市場上醫(yī)藥板塊對風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金和從周期性行業(yè)流出的資金產(chǎn)生強(qiáng)大吸引力也就在情理之中了。目前滬深兩市共有100多家醫(yī)藥類上市公司,進(jìn)一步細(xì)分主要可分為化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑藥、中成藥、生物制藥和醫(yī)藥流通業(yè)五大子行業(yè),以下將對這幾個細(xì)分子行業(yè)進(jìn)行逐一分析。

一、化學(xué)原料藥企業(yè)

2006年,化學(xué)原料藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值1288.81億元,同比增長16.7%;產(chǎn)品銷售收入方面,化學(xué)原料藥工業(yè)為1258.50億元,同比增長13.41%。從利潤來看,化學(xué)原料藥工業(yè)為71.99億元,同比增長17.87%;行業(yè)發(fā)展速度明顯減緩。但從醫(yī)藥上市公司2008年3季報(bào)分析,化學(xué)原料藥板塊的收入和利潤同比都是增長最迅速的板塊,收入同比增長30.02%,與行業(yè)增長速度相仿,利潤總額同比增長245.19%,遠(yuǎn)高于行業(yè)的增長速度。

二、化學(xué)制劑企業(yè)

化學(xué)制劑生產(chǎn)商研發(fā)能力較低,產(chǎn)品主要以普通仿制藥為主,產(chǎn)品同質(zhì)性高,競爭較為激烈,導(dǎo)致盈利能力較低。雖然由于“醫(yī)改”的因素及包括震后防疫在內(nèi)的大規(guī)模傳染病防治需要,一些廠商的普藥產(chǎn)品有望放量,但是較低的毛利率水平不易給公司帶來太多的利潤。相較而言,依靠研發(fā)能力不斷推出新品,從而維持較強(qiáng)盈利能力的模式具有更強(qiáng)的生命力。重點(diǎn)關(guān)注我國化學(xué)藥領(lǐng)域內(nèi)研發(fā)能力最強(qiáng)的恒瑞醫(yī)藥。

三、中藥企業(yè)

我國作為中醫(yī)藥的發(fā)源地在中藥原料和技術(shù)方面具有突出的優(yōu)勢。中藥類上市公司大多擁有難以模仿的生產(chǎn)工藝和歷久彌新的專利技術(shù).具有壟斷性的市場競爭優(yōu)勢,能保證風(fēng)險(xiǎn)相對較小但長期穩(wěn)定而豐厚的收益。2009年5月7日,國務(wù)院出臺扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的若干意見,此舉充分體現(xiàn)了國家對中醫(yī)藥的重視,對中藥企業(yè)的發(fā)展有利,此政策性文件的公布對中藥類上市公司構(gòu)成利好。另外,中藥企業(yè)走中藥保健品和化妝品路線已成趨勢,關(guān)注江中藥業(yè),按照現(xiàn)代科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)改造傳統(tǒng)中藥的前景也十分可觀,關(guān)注先行者天士力。

四、生物醫(yī)藥行業(yè)

一方面,由于生物藥品具有效果好副作用小,且可大規(guī)模生產(chǎn),生產(chǎn)周期短利潤極高無環(huán)境污染等優(yōu)點(diǎn),其行業(yè)前景十分廣闊. 另一方面,生物醫(yī)藥是生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)之一,國家的《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》清晰顯示出生物醫(yī)藥行業(yè)的重要性,意味著生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將獲得政府更多的扶持,將面臨重大發(fā)展機(jī)遇。

目前我國生物醫(yī)藥領(lǐng)域仍然以仿制為主,需要關(guān)注具備成本、技術(shù)優(yōu)勢,產(chǎn)品的市場占有率高的公司,他們可能不斷推出新產(chǎn)品,且可能搶奪跨國公司市場份額,關(guān)注天壇生物、華蘭生物、通化東寶等公司。

五、醫(yī)藥流通業(yè)

我國醫(yī)藥市場處于快速增長期。在新醫(yī)療改革背景下,政府增加衛(wèi)生投入,醫(yī)保覆蓋面擴(kuò)大,以及經(jīng)濟(jì)增長、人口老齡化等眾多因素拉動醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)快速增長。我們保守估計(jì),到2020年,藥品市場規(guī)模也將是目前的3倍以上,總規(guī)模將超過1.2萬億。醫(yī)藥流通業(yè)作為藥品從生產(chǎn)企業(yè)到達(dá)醫(yī)院、藥店等銷售終端的必經(jīng)環(huán)節(jié),是藥品市場擴(kuò)容的最直接受益者,2007年醫(yī)藥流通行業(yè)銷售規(guī)模達(dá)到4026億,年增速創(chuàng)近年新高,達(dá)到19.82%。

基于新醫(yī)改擴(kuò)容,醫(yī)藥流通行業(yè)整合加速,產(chǎn)業(yè)格局從春秋到戰(zhàn)國,企業(yè)盈利能力有顯著改善以及我國進(jìn)入降息周期等理由,我們給予醫(yī)藥流通行業(yè)“增持”評級。根據(jù)公司的行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢及未來發(fā)展前景,關(guān)注四家上市公司:一致藥業(yè)、國藥股份、南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥。

參考文獻(xiàn):

篇2

綜合來看，國證醫(yī)藥指數(shù)具有高收益特征，其母基金適合長期持有或作為重要的組合和配置品種；該指數(shù)的波動性比國證地產(chǎn)指數(shù)略低，但高于目前現(xiàn)有大部分分級基金的標(biāo)的指數(shù)，與其他醫(yī)藥類指數(shù)比，其波動性處于中等偏上的水平。較高的波動性、較高的初始杠桿，使該基金的進(jìn)取份額成為較好的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資工具。

行業(yè)指數(shù)是一種特殊的風(fēng)格指數(shù)，它是為投資者捕捉特定行業(yè)或板塊市場收益而提供的更為精確的細(xì)分投資工具，從海外成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，行業(yè)指數(shù)基金產(chǎn)品規(guī)模僅次于寬基指數(shù)，是整個股票投資市場中十分重要的構(gòu)成部分

行業(yè)屬性方面，同時，城鎮(zhèn)化不僅帶來了經(jīng)濟(jì)的快速增長，同時也讓更多人有能力和條件享受更多的醫(yī)療服務(wù)，因此單位個體的醫(yī)療保健需求也在快速增加。

篇3

    私募股權(quán)基金的英文表述為“Private Equity”(簡稱PE)。2010 年中國股權(quán)投資市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資活躍度達(dá)到歷史高峰,而在資本市場活躍態(tài)勢的影響下,PE投資機(jī)構(gòu)也得以境內(nèi)外實(shí)現(xiàn)退出,并獲得豐厚回報(bào)。

    一、私募股權(quán)投資的定義

    私募股權(quán)基金起源于美國,1946年美國成立第一家私募股權(quán)投資公司——美國研究與發(fā)展公司。中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院對私募股權(quán)投資定義為:私募股權(quán)投資是指通過對定向私募的方式從機(jī)構(gòu)投資者或富裕個人投資者手中籌集資本,將其主要用于對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資,并在整個交易的實(shí)施過程中,充分考慮到未來資本的退出方式,即可以通過公開上市、企業(yè)間并購或管理層回購等方式,出售所持有資產(chǎn)或股份以獲取利潤的行為”。

    二、私募股權(quán)投資的作用

    PE在發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)證明了作為金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新結(jié)合的產(chǎn)物,私募股權(quán)基金能夠?yàn)樾屡d公司提供創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展所需的寶貴資金,催生新的產(chǎn)業(yè),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)水平的升級,擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會。

    第一,推動科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施。PE作為以支持創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)業(yè)為主的投融資機(jī)制,對未來新興行業(yè)有著敏銳的觸覺,擁有將高科技項(xiàng)目市場化的專業(yè)和實(shí)力。全球著名的科技創(chuàng)新企業(yè),包括英特爾、蘋果等,都曾獲得過私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的支持。第二,拓寬企業(yè)融資渠道,特別是中小企業(yè)。由于PE的前瞻性的專業(yè)眼光,往往能幫助優(yōu)質(zhì)的但暫時不符合銀行貸款條件和上市融資資格的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資和超常規(guī)發(fā)展。第三,促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的完善。由于所投資的企業(yè)通常處于發(fā)展的初創(chuàng)期,經(jīng)營業(yè)績的波動性較大,因此,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為了控制投資風(fēng)險(xiǎn),提高企業(yè)業(yè)績,經(jīng)常介入所投資的企業(yè)的管理,而這在客觀上協(xié)助企業(yè)不斷提高管治水平,從而盡快走上穩(wěn)健發(fā)展的正軌。在這種情況下,私募股權(quán)基金作為一種市場監(jiān)控力量,對公司治理結(jié)構(gòu)的完善有重要的推動作用。為今后企業(yè)上市提升內(nèi)部控制水平創(chuàng)造良好條件。第四,促進(jìn)多層次資本市場的發(fā)展。私募股權(quán)投資基金一般側(cè)重于一級市場的投資,通過VC和PE的專業(yè)眼光和積極介入,可以為二級市場挑選和培育更多優(yōu)良的企業(yè),推動我國中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。

    三、私募股權(quán)投資在我國的發(fā)展歷程

    中國的私募股權(quán)基金起步于20世紀(jì)80年代中期,進(jìn)入正規(guī)的私募股權(quán)基金運(yùn)作是在上世紀(jì)90年代以后。概括起來,中國私募股權(quán)基金業(yè)的發(fā)展大致經(jīng)歷三個階段:

    第一階段是20世紀(jì)80年代到90年代中期。這是中國私募股權(quán)基金的探索發(fā)展階段。1985年在北京成立第一家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,這是中國最早的刨業(yè)投資企業(yè)。第二階段是在1995年到2005年前后。隨著中國科教興國戰(zhàn)略的實(shí)施,中國的創(chuàng)業(yè)投資基金開始進(jìn)人真正意義的發(fā)展階段。在這個階段,按照投資方式的不同,私募股權(quán)基金可以劃分為:投向特定行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金、投向特定地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資基金、投向特定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金。第三階段是2005年后,隨著股權(quán)分置改革基本完成后,股票市場引來了大繁榮,相對于大量的投資需求,上市公司再次成為稀缺資源,PE行業(yè)出現(xiàn)繁榮景象,出現(xiàn)一大批投資于Pre-IPO項(xiàng)目的PE機(jī)構(gòu)。同時,相關(guān)政策法規(guī)也密集頒布。2007年今年6月份修改實(shí)施的《合伙企業(yè)法》,為PE的發(fā)展掃除了組織和稅收上的障礙。中小板和2009年創(chuàng)業(yè)板的推出,使得私募股權(quán)基金具備順暢的退出機(jī)制,大量私募股權(quán)基金在二級市場順利退出,獲得高額回報(bào),贏來私募股權(quán)基金發(fā)展的最好時機(jī)。

    四、私募股權(quán)投資在我國的發(fā)展趨勢

    盡管中國的私募股權(quán)投資取得了良好的發(fā)展,但從世界范圍看,中國的私募股權(quán)投資還處在初級階段,而且發(fā)展過程中也遇到了不少障礙,未來將會逐漸完善。主要體現(xiàn)在:

    1.有限合伙制成為私募股權(quán)基金的主要形式?，F(xiàn)在國內(nèi)80%以上的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)采取公司制的組織形式,但公司制的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)存在雙重征稅問題,成為通向本土私募股權(quán)投資基金在發(fā)展道路上的主要障礙。新的《合伙企業(yè)法》,為PE的發(fā)展掃除了組織和稅收上的障礙。一是增加了有限合伙人和有限責(zé)任合伙的規(guī)定,二是允許法人或者其他組織作為合伙人,三是明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原則,合伙企業(yè)的所得稅按照由合伙人分別繳納所得的原則設(shè)計(jì)。2.專業(yè)化程度不斷提高。隨著私募股權(quán)機(jī)構(gòu)數(shù)量的增多,PE行業(yè)競爭越來越激烈。越來越多的私募股權(quán)投資公司更加重視其團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性,團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化水平呈現(xiàn)出逐步提高的趨勢。專業(yè)投資公司對企業(yè)的市場定位更加準(zhǔn)確,對投資的優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)更具有把控力。

    通過上文對私募股權(quán)投資的定義、屬性,重要作用,以及在我國的發(fā)展歷程和趨勢分析分,我們不難發(fā)現(xiàn)隨著我國金融市場的日趨理性規(guī)范發(fā)展,私募股權(quán)基金將作為一種重要的金融力量,推動中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    [1]樊志剮,趙新杰.全球私募基金的發(fā)展趨勢及在中國的前景.金融論壇.2007.12.

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    [3]李東衛(wèi).我國私募股權(quán)投資發(fā)展的現(xiàn)狀、問題及建議.區(qū)域金融研究.2009.02.

    [4]方少華.中國式風(fēng)險(xiǎn)投資.北京:企業(yè)管理出版社.2010.

篇4

約翰·聶夫1964年成為溫莎基金經(jīng)理，并一直擔(dān)任至1995年退休。他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營成當(dāng)時最大的共同基金。

在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%，這個紀(jì)錄在基金史上尚無人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯。

我們運(yùn)用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個百分點(diǎn)。

在24個分季度檢驗(yàn)區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個百分點(diǎn)；在8個超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個百分點(diǎn)。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1549. 70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到16.49元。

也就是說，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優(yōu)點(diǎn)，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。

7月31日-8月6日的五個交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績調(diào)升24家，調(diào)降28家。

過去一個月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績調(diào)升72家，調(diào)降119家。

截至8月6日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測總利潤計(jì)算的2013年P(guān)E平均值為8.31，按照總市值從大到小分為5個區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為6.94、15.63、15.73、16.52、15.01。

相比一周前（7月30日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤增加0.07%，由20286億元變?yōu)?0301億元；市盈率平均值增加3.19%，由8.05變?yōu)?.31。

相比一個月前（7月6日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤減少0.2%，由20341億元變?yōu)?0301億元；市盈率平均值增加1.95%，由8.15變?yōu)?.31。

截至8月6日，過去一周（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一周（2013年報(bào)告期）評級上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至8月6日，過去一個月（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報(bào)告期）評級上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

8.01-8.07期間，共計(jì)226只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是信息服務(wù)（35只）、機(jī)械設(shè)備（34只）、醫(yī)藥生物（28只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報(bào)）為42.92，加權(quán)平均市凈率（2012年年報(bào)）為4.86，期間最高股價的平均值為19.14元。

8.01-8.07期間，只有科恒股份一只個股創(chuàng)一年新低，所屬行業(yè)為電子。市盈率（2012年年報(bào)）為37.84，市凈率（2012年年報(bào)）為1.74，期間最低股價為15.2元。

本期創(chuàng)新高股票的總市值為17081億元，創(chuàng)新低股票的總市值為16.12億元，兩者之比為1060：1。

勝券投資分析

第43期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強(qiáng)弱評分以及兩者相結(jié)合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調(diào)，此時正是對投資者心理的考驗(yàn)。勝券投資分析認(rèn)為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發(fā)生重大變化的個股發(fā)生回調(diào)時，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個投資時機(jī)的到來。

第四，在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個指標(biāo)是投資回報(bào)率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報(bào)率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個指標(biāo)相對容易確定。

在計(jì)算“好公司”得分時涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、流動資產(chǎn)合計(jì)、流動負(fù)債合計(jì)、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。

“好價格”的目標(biāo)是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價是相對于企業(yè)的內(nèi)在價值而言，但內(nèi)在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價”股。

在計(jì)算“好價格”得分時涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長期借款、少數(shù)股東權(quán)益、延遲所得稅負(fù)債等。

神奇公式的目標(biāo)并不是單純的尋找“好公司”或者“好價格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€因素進(jìn)行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

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【關(guān)鍵詞】基本分析；股票；政策；實(shí)戰(zhàn)；應(yīng)用

基本面分析是指通過對影響證券投資價值和價格的基本因素如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評估證券的實(shí)際價值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。從基本分析角度出發(fā)，影響股價的因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素，行業(yè)因素、以及上市公司本身的因素。選擇基本面較好的股票投資，無疑是走好投資的第一步。

一、宏觀分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

宏觀分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析和宏觀非經(jīng)濟(jì)因素分析兩方面。宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩方面分析對證券市場的影響，如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財(cái)政政策等的變化都會影響證券市場價格；宏觀非經(jīng)濟(jì)因素主要是通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)來影響證券市場價格的，如政局的變動可能引致經(jīng)濟(jì)的改變，從而影響證券市場價格，戰(zhàn)爭、動亂則通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場價格變動。在證券投資領(lǐng)域中，只有把握住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的決策。

首先，從政策對股票市場的影響看，2009年針對房價增漲過快的現(xiàn)象，國家多次采取措施來抑制投機(jī)以控制房價過快增長，使得2009年下半年房地產(chǎn)股價一直處于下跌狀態(tài)。尤其2010年以來，國家加大了對房地產(chǎn)行業(yè)的政策管制。2010年1月10日，國務(wù)院出臺了“國十一條”，之后房地產(chǎn)股就不再出現(xiàn)大漲的趨勢。

2010年9月29日，為進(jìn)一步貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，國家有關(guān)部委分別出臺五條措施，被業(yè)界稱作“新國五條”；2011年1月26日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出了“國八條”。4月13日總理主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上提出要不折不扣落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策。國家頻繁的出臺了這一系列整治房價過快增長的政策，對房地產(chǎn)股產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，每一次調(diào)控措施出臺后都會引起地產(chǎn)股明顯的下跌，從而使一直處于較好漲勢的地產(chǎn)股價格出現(xiàn)了連續(xù)的跌勢，以至于2010年下半年至今，房地產(chǎn)股一直未出現(xiàn)較好的漲勢。

其次，央行近兩年提高存款準(zhǔn)備金率和加息的舉措也對股市產(chǎn)生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日，央行共九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹，這也直接影響到了股票市場。上調(diào)準(zhǔn)備金率和加息會使得銀行發(fā)放的貸款減少，對金融板塊來說是利空。加息也引起了購房需求的減少，使得房地產(chǎn)公司效益降低，引致房地產(chǎn)股價格出現(xiàn)了一定程度的下跌。由于金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊的持續(xù)下滑，使得上證A股和滬深300指數(shù)成分股整體靜態(tài)市盈率下降，從2010年10月至今，大盤也跌了幾百點(diǎn)，這主要就是經(jīng)濟(jì)通脹以及頻繁加息政策密集出臺引起的。如果通貨膨脹狀態(tài)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢走好，股票市場就可能迎來一段表現(xiàn)不錯的行情?？傮w看來，隨著通脹壓力加大以及在利率和準(zhǔn)備金率政策雙管齊下的影響下，我國股票市場短期來看，將處于以震蕩為主的狀態(tài)。

二、行業(yè)分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

從證券投資分析的角度看，行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段以及在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時對不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對象提供準(zhǔn)確行業(yè)背景的分析。行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最具投資價值的上市公司。

一般來說，如果一個行業(yè)是符合國家發(fā)展方向、國家政策扶持的行業(yè)，那么它的前景比較看好，該行業(yè)未來的股票價值也相對高；如果一個行業(yè)的發(fā)展受到國家的抑制，那該行業(yè)的股票價格走勢不會太好。行業(yè)分析主要從行業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)景氣、行業(yè)生命周期和產(chǎn)業(yè)政策等方面來分析。

中國的生物制藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，但在近些年仍舊取得了飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理化。隨著行業(yè)整體技術(shù)水平的提升以及整個醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，生物制藥行業(yè)作為朝陽行業(yè)也是醫(yī)藥行業(yè)中最具投資價值的子行業(yè)之一，具備較大的發(fā)展空間。

首先，政策支持對該行業(yè)發(fā)展形成有利支撐。2009年政府出臺了新醫(yī)改方案，隨后相繼出臺了許多配套文件，并將在三年內(nèi)（2009-2011）投入8500億元。2009年5月13日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議認(rèn)為，要以生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物能源、生物制造和生物環(huán)保產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，大力發(fā)展現(xiàn)代生物產(chǎn)業(yè)。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲，2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報(bào)。

其次，醫(yī)療衛(wèi)生水平的提高有利于生物制藥行業(yè)發(fā)展。隨著診斷在醫(yī)學(xué)及其他方面重要性的增強(qiáng)，分子診斷藥物行業(yè)也面臨良好的發(fā)展環(huán)境，近年來某些惡性傳染病的爆發(fā)對傳統(tǒng)疫苗行業(yè)發(fā)展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業(yè)的快速發(fā)展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國，我國政府迅速展開預(yù)防整治措施，積極鼓勵研制生產(chǎn)甲流疫苗。鼓勵研發(fā)創(chuàng)新疫苗的舉措迅速營銷到了生物制藥行業(yè)的發(fā)展以及其股票態(tài)勢，從8月27日至31日，國內(nèi)3家甲流疫苗生產(chǎn)企業(yè)華蘭生物、天壇生物、海王生物連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅累計(jì)超過20%，并一度出現(xiàn)停牌。在新醫(yī)改推進(jìn)、甲流肆虐的背景下，2009年醫(yī)藥股表現(xiàn)非常樂觀，在132支醫(yī)藥股中，剔除11支09年才上市的新股和11支業(yè)績差的ST股，有50余支醫(yī)藥股漲幅翻倍，其中海王生物漲幅超過400%，排名第一。醫(yī)藥指數(shù)在2009年11月份創(chuàng)出新高，超越大盤6000點(diǎn)時的估值水平，生物制藥類的企業(yè)作為醫(yī)藥股的新興主力，業(yè)績更是有了很大的改善，股價也必然隨之上漲。

三、公司分析在實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用

公司面分析主要包括公司管理層分析和財(cái)務(wù)分析兩方面。通過對這兩方面的分析增加對公司的了解，進(jìn)而判斷該公司的投資價值。一般來說，公司基本分析著重于對公司經(jīng)營管理能力和盈利能力兩方面；公司財(cái)務(wù)分析著重于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析。

公司管理方面的狀況直接影響到其在市場上的競爭能力以及盈利能力。管理層行為的理性與否直接影響公司的未來走向。一般而言，在選股時我們注意看該上市公司的管理人員的管理創(chuàng)新能力、工作經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)技術(shù)能力等。一家良好的上市公司通過理性的投資取得較高的投資回報(bào)率，那么該公司的股價也會相應(yīng)上升，利潤回報(bào)日益增加，使得公司發(fā)展前景更加廣闊。例如，蘇寧電器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，蘇寧電器通過細(xì)化市場定位、變聯(lián)營為自營、推出自主品牌等一系列的創(chuàng)新，引領(lǐng)家電連鎖營銷新的變革，繼而成為中國家電連鎖零售行業(yè)的龍頭和先鋒，更是當(dāng)之無愧的行業(yè)標(biāo)桿。2008年半年報(bào)顯示，2008年1-6月份，蘇寧業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健快速的增長，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入259.19億元，其中主營業(yè)務(wù)收入251.43億元，比上年同期增長39.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤11.01億元，比上年同期增長70.36%。經(jīng)過多次派息、送股后，從2004年7月21日上市開盤價為29.88元一直運(yùn)作到了2008年的74.84元，后期漲勢依然喜人。蘇寧電器具有高成長性和資本擴(kuò)張的能力，2009年中國連鎖百強(qiáng)榜蘇寧電器位居第一。蘇寧電器憑借優(yōu)良的業(yè)績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認(rèn)可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場價值最高的企業(yè)之一。

在公司財(cái)務(wù)方面，通過對其資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，從中提取有利于投資決策的信息。通過分析價值性比較高的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來探究其盈利能力、償債能力、投資收益等。公司盈利水平的不斷提高，自然伴隨著投資者收益的增加。一般而言，市盈率較低者比較高者的投資價值要高。例如，山東黃金，2008年動態(tài)市盈率僅12倍，09年市盈率為10倍，具有較高的投資安全邊際，因此，這兩年山東黃金發(fā)展趨勢一直比較好，2010年全年業(yè)績?nèi)匀惶幱诔掷m(xù)增長狀態(tài)，以至于其股票達(dá)到了歷史最高值81元以上。上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入173.7億元，同比增長68%；實(shí)現(xiàn)利潤總額8.17億元，同比增長19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。雖然2010年山東黃金的市盈率較2008年和2009年增長了很多，但其發(fā)展?fàn)顩r仍被看好。

以上是我對基本面分析在實(shí)戰(zhàn)中應(yīng)用的一些見解，希望借此可以為投資者提供一些有價值的投資建議。當(dāng)我們進(jìn)行投資決策時，不要一味的跟風(fēng)、聽小道消息，這些并不能為我們帶來切實(shí)的投資回報(bào)。只有通過對基本面進(jìn)行全面的分析，抓住要點(diǎn)，對某一行業(yè)或某一只股票進(jìn)行精確的判斷與分析，才能做出良好的決策方案，進(jìn)而取得更高的收益。

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作者簡介：

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關(guān)鍵詞：新加坡診療所 裝修改造 社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心 投資分析

1.引言

國內(nèi)醫(yī)院建設(shè)由于醫(yī)療資源緊張，主要就醫(yī)集中在部分大醫(yī)院，造成全國許多大醫(yī)院進(jìn)行擴(kuò)張建設(shè)，大醫(yī)院人滿為患，使得很多醫(yī)院項(xiàng)目倉促建設(shè)，以滿足病人的需求，廈門在探索社區(qū)醫(yī)療體制改革，加大投入改善社區(qū)就醫(yī)環(huán)境，島內(nèi)社區(qū)服務(wù)中心由三家三甲醫(yī)院管理（廈門市第一醫(yī)院、中山醫(yī)院和中醫(yī)院），不僅能提高醫(yī)療診治水平，也為社區(qū)提供優(yōu)質(zhì)的后勤保障，在此背景下，福建（廈門）-新加坡友好醫(yī)療服務(wù)中心項(xiàng)目由新加坡駐閩團(tuán)體發(fā)起，廈門市政府與新加坡駐廈總領(lǐng)事館組織建設(shè)資金，由廈門市第一醫(yī)院管理，參照新加坡診療所并融入中國元素興建，在2011年7月投入運(yùn)行，每日門診量在1200人以上，服務(wù)人群達(dá)周邊16萬人，作為中國社區(qū)醫(yī)療改革的示范點(diǎn)，遠(yuǎn)超投資預(yù)期日均800人，其包含婦產(chǎn)、骨傷、兒科、皮膚、中醫(yī)、內(nèi)科、全科、腸道、發(fā)熱診室、日間手術(shù)室、公共衛(wèi)生、健康小屋（提供病人自測項(xiàng)目）、B超室、X光室、DR機(jī)房、中西醫(yī)藥房、排隊(duì)叫號系統(tǒng)，大大提高病人在社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心診治內(nèi)容和醫(yī)療水平，剛運(yùn)行5個月在前埔社區(qū)取得了很好的聲譽(yù)。同時該服務(wù)中心提供優(yōu)質(zhì)的全科醫(yī)生及社區(qū)醫(yī)療培訓(xùn)，為廈門市后續(xù)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心改革與發(fā)展提供了實(shí)踐基礎(chǔ)和技術(shù)支持，在中國醫(yī)療體制改革的大背景下提供一個全新的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心模式。

在設(shè)計(jì)福建（廈門）-新加坡友好醫(yī)療服務(wù)中心時，設(shè)計(jì)師及項(xiàng)目管理籌建組赴新加坡學(xué)習(xí)借鑒其先進(jìn)的理念，對醫(yī)院流程進(jìn)行梳理，加大候診區(qū)域及公共通道，融入人性化設(shè)計(jì)理念，加大對人關(guān)懷和照顧，體現(xiàn)以人文本病人就是上帝的思想。在此基礎(chǔ)上，能夠建成更加人性化的醫(yī)院，讓百姓心情愉快，高興而來滿意而歸[1]。投入運(yùn)行期間接待了衛(wèi)生部、省內(nèi)醫(yī)院、省外醫(yī)院30多個團(tuán)體參觀，得到了多方的贊譽(yù)，為后續(xù)裝修改造社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心基本建設(shè)和流程管理提供了參考依據(jù)，在此成功案例后，廈門市決定投資2億元資金，對全市島內(nèi)其它14家社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心參照新加坡診療所2000-3000平方米的規(guī)模進(jìn)行重新選擇房源，并進(jìn)行流程的梳理及裝修改造，廈門市原有社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心建筑面積800-1200平方米，診室及科目少，設(shè)施設(shè)備簡單，這次提升改造將大大的提高診治水平及就醫(yī)環(huán)境。

新加坡診療所較國內(nèi)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心診治范圍廣、就醫(yī)水平高，在新加坡病人首先要去診療所救治，如遇重大疾病和疑難疾病由診療所轉(zhuǎn)診至中央醫(yī)院、新加坡國立大學(xué)醫(yī)院等綜合性大醫(yī)院救治，普通病人不能直接就診到綜合性大醫(yī)院，大大緩解大醫(yī)院的就診壓力，能夠集中精力救治重大疾病和疑難疾病，提高高精尖技術(shù)水平。國內(nèi)病人無論大病、小病大多直接去大醫(yī)院，造成大醫(yī)院病人人滿為患，社區(qū)服務(wù)中心患者寥寥無幾，造成大醫(yī)院專家看小病、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心醫(yī)生無病人的局面，對于大醫(yī)院及社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心都是浪費(fèi)醫(yī)療資源，提高社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心水平可以改善這種局面，廈門市政府投入大量資金改造社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心，改善醫(yī)療環(huán)境和救治水平目標(biāo)引導(dǎo)病人小病進(jìn)社區(qū)，一旦成功，將為中國醫(yī)療改革提供新的改革模式。同時來自資金緊張、天氣原因、征地補(bǔ)償和法律法規(guī)政策變化等均對項(xiàng)目產(chǎn)生重要影響。近年來，醫(yī)院正不斷加強(qiáng)自身建設(shè)與內(nèi)部管理，對內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理日益重視。本文針對現(xiàn)行醫(yī)院在風(fēng)險(xiǎn)管理上尚存在的缺陷，提出擬在投資風(fēng)險(xiǎn)[2]，廈門市決定在島內(nèi)裝修改造14家社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心，投資面臨著來自技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、自然和社會環(huán)境等諸多方面的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)考慮細(xì)致周到，形成一套健全的制度和規(guī)范應(yīng)對，減少因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)因素影響而被迫停工現(xiàn)象。醫(yī)院基建工程造價管理是貫穿于工程項(xiàng)目的投資決策、項(xiàng)目設(shè)計(jì)、招標(biāo)投標(biāo)、建設(shè)過程和竣工驗(yàn)收各階段，以投資風(fēng)險(xiǎn)管理為關(guān)鍵點(diǎn)，并以社會化專業(yè)機(jī)構(gòu)為輔助，具有醫(yī)院基建工程管理特點(diǎn)的全過程管理模式[3]，本文針對社區(qū)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心工程投資進(jìn)行分析及控制。

工程項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理是工程項(xiàng)目管理的關(guān)鍵工作。它自始至終貫穿于工程項(xiàng)目建設(shè)的過程中，我國工程投資管理是以投資計(jì)劃、投資監(jiān)督和投資實(shí)現(xiàn)為三位一體的投資管理模式[4]。隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和工程項(xiàng)目建設(shè)技術(shù)的迅速發(fā)展，投資渠道和投資主體的多元化，投資方式的多樣化，投資決策與管理已對投資管理體系提出更高要求。工程項(xiàng)目的投資變化狀況已與國際工程類似[5]。

2.醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目的投資分析

考慮到醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目投資的資本壓力大及要求早日投入使用的特殊性，筆者選擇近2年來廈門島內(nèi)裝修改造的14家社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心一些具體建設(shè)項(xiàng)目作為分析其投資成本的樣本。這些項(xiàng)目分布地域廣泛，分布在島內(nèi)各個社區(qū)；項(xiàng)目裝修的類型豐富，同時，建設(shè)項(xiàng)目投資來源為財(cái)政投融資，具有代表性。我們項(xiàng)目投資總成本用PI表示，建設(shè)投資總成本分項(xiàng)因素用PIi表示。經(jīng)過建成后分析，醫(yī)院建設(shè)工程投資成本分為如下項(xiàng)目：PI1為結(jié)構(gòu)加固費(fèi)用，PI2為設(shè)計(jì)、監(jiān)理、勘察費(fèi)用，PI3其它費(fèi)用，PI4為裝修工程費(fèi)，PI5為配套工程費(fèi)，PI6為利息。即PI=PIi=PI1+PI2+PI3+PI4+PI5+PI6。

3.對投資的分析研究

14家社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心裝修改造工程樓房由市政府劃撥，工程建筑面積、樓房情況及工程投資情況存在差異，新建社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心參考值為中新合作的福建（廈門）-新加坡友好醫(yī)療服務(wù)中心主體工程及裝修造價，因此，以投資各分項(xiàng)因素占建設(shè)項(xiàng)目總投資中的份額作為研究對象，更能準(zhǔn)確反映投資各分項(xiàng)因素PIi 與建設(shè)項(xiàng)目總投資PI 間的關(guān)系。

取PPi PPi為投資各分項(xiàng)因素與建設(shè)項(xiàng)目總投資的平均比值百分（Project Proportion），即：PPi =（PIi/PI）*100%。

根據(jù)實(shí)際預(yù)算得出圖1投資比例，從分布中的研究看出，在裝修改造工程項(xiàng)目投資成本中，裝修工程費(fèi)、結(jié)構(gòu)加固費(fèi)用、其它費(fèi)用是最重要的的關(guān)鍵性影響因素，是控制裝修改造工程投資成本的主要因素，對于這次財(cái)政投資社區(qū)中心投資影響最大。

通過計(jì)算和比較，在裝修改造工程項(xiàng)目投資的最關(guān)鍵性影響因素，結(jié)構(gòu)加固費(fèi)用所占比例的變化和波動最大，說明各裝修改造項(xiàng)目的加固成本由于所選樓房結(jié)構(gòu)類型、建筑年份不同，存在很大的差異，特別是結(jié)構(gòu)安全性能好與危房加固成本所占投資比例最多相差33%，是一筆相差很大的投資比重。

4.投資控制方法

在裝修改造項(xiàng)目建設(shè)期間， 基建管理部門除主動配合政府相關(guān)單位對工程質(zhì)量進(jìn)行管理外，還要時刻抓緊工程質(zhì)量的管理工作，同時，做好工程建設(shè)中所發(fā)生的整改及變更的論證和審批工作，避免隨意性[5] ，確保建設(shè)項(xiàng)目按照預(yù)期的投資規(guī)模和建設(shè)規(guī)模實(shí)施。

在資金一定的條件下，如何實(shí)現(xiàn)裝修改造項(xiàng)目管理的工期、成本、質(zhì)量綜合均衡優(yōu)化，建立了資源約束條件下工期、成本、質(zhì)量的綜合均衡優(yōu)化與控制[7]。在控制過程中， 都要經(jīng)過投入、轉(zhuǎn)換、反饋、對比、糾正等基本環(huán)節(jié)。如果缺少其中的某一個環(huán)節(jié)， 動態(tài)控制過程就不健全， 就會降低控制的有效性。

反饋是控制的基礎(chǔ)工作。每個變化都會給預(yù)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)帶來一定的影響。因此， 項(xiàng)目管理人員必須在計(jì)劃與執(zhí)行之間建立密切的聯(lián)系， 及時捕捉工程進(jìn)展信息并反饋給控制部門， 為控制服務(wù)。對比是將實(shí)際目標(biāo)成果與計(jì)劃目標(biāo)相比較， 以確定是否有偏離。

當(dāng)實(shí)際投資目標(biāo)偏離計(jì)劃目標(biāo)時，采取措施加以糾正。如果是輕度偏離， 通?？刹捎幂^簡單的措施進(jìn)行糾偏。如果目標(biāo)有較大偏離時， 則需要改變內(nèi)部投資比例及構(gòu)成得以實(shí)現(xiàn)。如果已經(jīng)確定的計(jì)劃目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)， 那就需要重新確定目標(biāo)， 然后根據(jù)新目標(biāo)制定新計(jì)劃， 使工程在新的計(jì)劃狀態(tài)下運(yùn)行 [8]。

總之， 每一次控制循環(huán)結(jié)束都有可能使工程呈現(xiàn)出一種新的狀態(tài)， 或者是重新修訂計(jì)劃， 或者是重新調(diào)整目標(biāo)， 使其在這種狀態(tài)下繼續(xù)開展。

5.控制建設(shè)工程投資成本的目標(biāo)

控制造價，節(jié)約成本，在控制中按重要性進(jìn)行分項(xiàng)控制，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。

5.1從計(jì)算結(jié)果得出，控制裝修改造項(xiàng)目投資的最重要目標(biāo)是嚴(yán)格限制結(jié)構(gòu)加固費(fèi)用的過高。醫(yī)療用房新建、改建、擴(kuò)建工程應(yīng)達(dá)到抗震等級要求，而本次社區(qū)改造多為多層磚混結(jié)構(gòu)，不符合抗震設(shè)防要求，需要加固處理，但投資從個體差異900元/平方米到3000元/平方米不等，對投資影響很大，作為首要控制對象。

5.2其二，其次控制裝修改造項(xiàng)目投資的目標(biāo)是控制好裝修改造工程造價?？刂蒲b修改造工程費(fèi)主要依靠控制設(shè)計(jì)、材料選擇、盡可能利用現(xiàn)狀改造來實(shí)現(xiàn)，重點(diǎn)是規(guī)范化設(shè)計(jì)、控制價招投標(biāo)、規(guī)范施工管理、減少簽證及變更。

5.3控制裝修改造工程投資的第三目標(biāo)是盡量減少的其它費(fèi)用。對成本的管理就會趨于嚴(yán)格投資分析及控制步驟：中國的建筑企業(yè)和建設(shè)單位仍大都處于粗放型管理階段，管理的改進(jìn)大有潛力，應(yīng)從規(guī)范管理程序、豐富科技含量、創(chuàng)新管理手段、落實(shí)監(jiān)督制度入手，提高管理的水平，努力降低不合理的其它費(fèi)用。

6.小結(jié)

由以上分析、計(jì)算可以看出，裝修改造項(xiàng)目投資總成本中包括結(jié)構(gòu)加固費(fèi)用、“設(shè)計(jì)、監(jiān)理、勘察”費(fèi)用、其它費(fèi)用、裝修改造工程費(fèi)、配套工程費(fèi)、利息等因素。各分項(xiàng)因素按照對裝修改造項(xiàng)目投資影響由大到小依次為：結(jié)構(gòu)加固費(fèi)用、裝修改造工程費(fèi)、其它費(fèi)用、“設(shè)計(jì)、監(jiān)理、勘察”費(fèi)用、利息、配套工程費(fèi)。這表明了裝修改造工程費(fèi)、結(jié)構(gòu)加固費(fèi)用、其它費(fèi)用是是裝修改造工程投資的主要控制因素。其中結(jié)構(gòu)加固費(fèi)用所占投資總成本比例的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)最大，說明各裝修改造項(xiàng)目的加固成本由于所選樓房結(jié)構(gòu)類型、建筑年份不同，存在很大的差異，特別是結(jié)構(gòu)安全性能好與危房加固成本所占投資比例最多相差33%，是一筆相差很大的投資比重，在選擇樓房加固過程中，2家加固費(fèi)用超過新建費(fèi)用建筑安裝成本，決定取消投資。

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篇7

關(guān)鍵詞 R語言 移動平均線 收益率 量化分析

一、引言

技術(shù)分析在股票市場的投資中被廣泛應(yīng)用，其中，均線系統(tǒng)分析是實(shí)踐中最常采用的也是準(zhǔn)確率最高的技術(shù)評價體系。R語言具有靈活性、開放性，而它最具魅力的地方在于其自帶了多種統(tǒng)計(jì)學(xué)及數(shù)字分析功能。移動平均線具有滯后性。對于短期投資者來說，能否提前預(yù)測到平均線的走勢，進(jìn)而判斷股價的買賣點(diǎn)，意義就顯得尤為重要。因此，本文在尋找上海醫(yī)藥的買賣點(diǎn)時，借助R語言強(qiáng)大的預(yù)測統(tǒng)計(jì)功能，將均線策略與其結(jié)合，從而達(dá)到提前預(yù)測及穩(wěn)定獲利的目標(biāo)。

二、R語言介紹

R語言是由新西蘭奧克蘭大學(xué)的Ross Ihaka與Robert Gentlemen一起開發(fā)的面向?qū)ο蟮木幊陶Z言。R語具有一套完整的數(shù)據(jù)處理、計(jì)算和制圖軟件系統(tǒng)，同時它是一個開源軟件，它的主程序小巧，有著豐富的數(shù)據(jù)包。正是因?yàn)閾碛羞@些特征，使得R語言在金融量化投資領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，并且具有良好的預(yù)測功能。本文以R語言為工具，對上海醫(yī)藥股價進(jìn)行以均線系統(tǒng)為策略的量化投資分析。

三、R語言策略模型

R語言要實(shí)現(xiàn)均線策略，首先需要提取數(shù)據(jù)，再將其轉(zhuǎn)換為時間序列，接著進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)、白噪聲檢驗(yàn)，當(dāng)序列滿足平穩(wěn)性且自相關(guān)條件時，方可進(jìn)行策略建模，直到策略實(shí)現(xiàn)。

四、均線系統(tǒng)策略實(shí)現(xiàn)

第一，本文主要利用簡單移動平均線對上海醫(yī)藥的股價進(jìn)行預(yù)測分析，在此之前，對相關(guān)概念做一個簡要的介紹。算術(shù)平均數(shù)的算法，是先對一組數(shù)據(jù)的值求和，再用這個總和除這組數(shù)據(jù)的個數(shù)來得到算術(shù)平均數(shù)。簡單移動平均用數(shù)學(xué)公式表達(dá)為：

將這些簡單移動平均數(shù)繪制成時間序列圖，就可以得到股價的簡單移動平均線。

第二，一是買入（做多）信號的確定分析。其一，當(dāng)移動平均線下將趨于平緩或者像上翹時候，價格從左下方上穿移動平均線，表明價格將持續(xù)上漲；其二，當(dāng)移動平均線繼續(xù)保持向上移動勢頭，然而價格小幅下躥，這時可持股待漲或伺機(jī)買入。二是賣出（做空）信號的確定分析。其一，當(dāng)移動均線上升過程中逐漸轉(zhuǎn)平或向下時，而價格趨勢線也從均線上方向下穿過均線且一去不返，這時價格將開始下跌；其二，當(dāng)移動均線在下跌的過程中，而價格趨勢線卻由均線下面向上升至均線時又轉(zhuǎn)向下方，此時價格依然處于下降趨勢。

第三，對時間序列進(jìn)行分析的前提是該序列是平穩(wěn)的，即序列的基本性質(zhì)不發(fā)生較大的變化。若時間序列是特殊的平穩(wěn)序列，即白噪聲過程（純隨機(jī)過程），也就是無自相關(guān)性，那么預(yù)測也無法進(jìn)行。因此我們首先要對上海醫(yī)藥收盤價的平穩(wěn)性與非隨機(jī)序列進(jìn)行檢測。

一是我們可以根據(jù)時間序列平穩(wěn)性的特點(diǎn)，從時序圖的形態(tài)大致判斷其平穩(wěn)性。一般對于平穩(wěn)時間序列來說，其自相關(guān)系數(shù)快速減小至0或者在某一階段后變?yōu)?。由上海醫(yī)藥收盤價ACF圖可以看出，其自相關(guān)系數(shù)迅速降至0附近，表明上海醫(yī)藥收盤價時間序列具有穩(wěn)定性。二是本文中的白噪聲檢驗(yàn)采用的是Ljung-Box檢驗(yàn)方法，LB檢驗(yàn)的原假設(shè)為所檢驗(yàn)序列的純隨機(jī)序列，當(dāng)P值大于所設(shè)定的顯著水平5%時，接受原假設(shè)，認(rèn)為所檢驗(yàn)序列為白噪聲序列。反之則拒絕原假設(shè)，認(rèn)為序列是非白噪聲序列。由結(jié)果所知，對上海醫(yī)藥進(jìn)行LB檢驗(yàn)時，Q統(tǒng)計(jì)量的p-value=2.2e-16

第四，根據(jù)上海醫(yī)藥的收盤價與上海醫(yī)藥10日簡單移動平均線找出上海醫(yī)藥的買賣點(diǎn)。首先，打開R語言界面，獲取上海醫(yī)藥收盤價數(shù)據(jù)；其次，計(jì)算出10日sma；然后，畫出收盤價和sma10的時序圖。

為了使上海醫(yī)藥的收盤價與上海醫(yī)藥10日簡單移動平均線的期數(shù)一致，則需要剔除上海醫(yī)藥收盤價前9期的數(shù)據(jù)。此時構(gòu)造穿越（cross）信號函數(shù)，捕捉價格線突破均線的日期，對交易信號滯后2期，提取出了73個買入點(diǎn)，提取出了10個賣點(diǎn)。由上得出上海醫(yī)藥績效圖1表示，最后與實(shí)際作對比，得出買賣點(diǎn)預(yù)測準(zhǔn)確率為71%。

五、結(jié)語

通過圖1可以看出，截止到9月30日，上海醫(yī)藥的累計(jì)收益率為23%，但截止到9月30日，銀行存款、固收類基金、保本基金、股票型基金、上海醫(yī)藥的平均累計(jì)收益率分別為1.5%、2.68%、5.09%、21.37%、23%。上海醫(yī)藥的累計(jì)收益率明顯高于上述品種的累計(jì)收益率，所以該模型具有良好的預(yù)測功能，即以R語言為工具的均線量化投資策略，能為投資者提供有效的投資決策依據(jù)。

（作者單位為云南大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1] 蔡立Z.量化投資以R語言為工具[M].電子工業(yè)出版社.

篇8

所以“家庭成員”生病了,看病自然馬虎不得。小東西們到診所看病費(fèi)用還挺貴:掛號20元,如果連續(xù)幾天就診的話,就收一次;普通吊鹽水120元/瓶,如果要在鹽水中加特別藥劑的,200元左右。診所內(nèi)的所有桌子都被小貓小狗們占據(jù)了,無一例外地掛著鹽水,而他們的主人在一旁陪著,神情比小動物們還難受。

拉肚子、咳嗽、皮膚病是寵物的常見疾病,與人類一樣的是寵物也會生癌癥、膽積石,所以開刀也在所難免。X光儀、生化儀、血球儀,診所專門購置了這些人類的醫(yī)學(xué)用具,同樣也為小動物解除病痛。當(dāng)然主人也要花費(fèi)一筆不菲的醫(yī)藥費(fèi)用?，F(xiàn)在在診所有固定病歷卡的寵物將近6000~7000只,最多的一天有將近20~30只小狗同時在診所看病,讓6位醫(yī)生和3位護(hù)士忙得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。

除了看病,愛美的主人喜歡把寵物打扮得與自己相配,于是修毛、剪指甲、全套造型也是診所的主要內(nèi)容之一。尤其是過年過節(jié),在診所為寵物美容的人群絲毫不亞于理發(fā)店、美容廳的顧客。

投資分析: 以一天25只小狗看病計(jì)算,僅掛號費(fèi)就是500元,既然來看病,一瓶鹽水是很客氣的:120元~200元,一般一只小狗要吊2~3天的鹽水,以此保守估計(jì)一個月的營業(yè)額在10.5萬~16.5萬之間,這還不包括為寵物美容的營業(yè)額,如果兩者相加的話14萬~20萬。但從診所添置的接送寵物的面包車、幾十萬的醫(yī)學(xué)器具上看,老板如此大手筆投資,肯定這一行的投資回報(bào)率極高。如果你現(xiàn)在想開寵物醫(yī)院,千萬不要開在小區(qū)內(nèi),這樣局限性太大;寵物醫(yī)院的市口要選在交通便利的馬路上,要讓人過目不忘。

擇址要求:千萬不要開在小區(qū)內(nèi),這樣局限性太大;寵物醫(yī)院的市口要選在交通便利的馬路上。

篇9

關(guān)鍵詞：公募基金；鵬華中國50混合；投資分析

一、引言

公募基金作為資本市場中活躍的一種投資產(chǎn)品，因其公開募集資金，流動性好，受到了廣大投資者的關(guān)注。在投資的過程中，基金的歷史收益情況、投資風(fēng)格等都是投資者所關(guān)注的問題，然而股評家及相關(guān)學(xué)者等多對于單只基金的季報(bào)年報(bào)進(jìn)行分析，而很少對一只基金的長期表現(xiàn)、投資風(fēng)格進(jìn)行總結(jié)發(fā)現(xiàn)。本文將以鵬華中國50混合（160605）為例，分析其長期的投資風(fēng)格、持倉狀況、收益表現(xiàn)等，旨在為后續(xù)的投資提供一定的參考。鵬華中國50混合（160605）是一只靈活配置的混合型基金，成立于2004年，主要的資產(chǎn)構(gòu)成為股票、債券和現(xiàn)金。鵬華中國50歷任5任基金經(jīng)理，目前的基金經(jīng)理是陳鵬，任職2年100余天 。本文將從資產(chǎn)配置狀況宏觀考慮其倉位把握的能力，進(jìn)一步細(xì)化分析各類資產(chǎn)對于基金收益的貢獻(xiàn)情況，進(jìn)而分析其重點(diǎn)投資行業(yè)及重倉股表現(xiàn)，從宏至微總結(jié)其投資風(fēng)格等相關(guān)信息。

二、由資產(chǎn)配置變動看倉位把握能力

股票作為該基金的最大比例投資對象，根據(jù)契約規(guī)定浮動比例為30%-95%，縱觀2005年至2013年一季度的資產(chǎn)持有比例，該基金資產(chǎn)比重中股票的占比從最低55.26%到最高91.90%，浮動范圍較大。將該基金的嫉妒資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動和季度漲幅（跌幅）數(shù)據(jù)結(jié)合起來分析：

2005年一至四季度股票持倉分別為75.45%，64.77%，70.86%，70.63%，而相對應(yīng)的漲幅分別為：0.53%，-3.45%，5.63%，2.56%，5.15%。2006年的股票占總資產(chǎn)的比重總體穩(wěn)定在90%左右，較上一年度有了較大的提高，而全年業(yè)績也一路飄紅，全年漲幅達(dá)到157.98%，在同類基金中排名第三（共68只），成績相當(dāng)不錯。2007年對股票的持有比例并沒有大幅的調(diào)整，一直三季度仍然維持在90%左右，較大的一次減持發(fā)生在第四季度，有上一季度的92.87%變動到80.27%，并在80%左右的比例繼續(xù)維持到2008年的一季度，這次對股票資產(chǎn)的減持是基于2007年末美國出現(xiàn)次貸危機(jī)，對2008年A股市場下挫的初步反應(yīng)，可見該基金對于危機(jī)的把握還是比較敏感的。同時，在2007年也獲得年漲幅127.24%的好成績。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，A股市場大幅下跌，該基金對股票的持有進(jìn)一步大幅下調(diào)，全年平均倉位為66.88%，而受到大盤表現(xiàn)低迷的影響，全年一至四季度一路飄綠，全年跌幅48.86%，在107只同類基金中排名61，處于中下，業(yè)績并不理想。但及時的調(diào)整倉位也在一定程度上降低了可能的損失，達(dá)到了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。2009年，隨著市場回暖反彈，該基金在一季度迅速大比例加倉到76.81%，年平均倉位提升至83.54%，獲得了年漲幅73.82%的回報(bào)，成功分享了市場回暖的成果。2010年既2009年市場回暖后正當(dāng)調(diào)整，除一季度的一次大幅減倉后又加倉至80%左右，全年調(diào)整幅度與前幾年相比較大，可以看出該基金努力在震蕩中尋求機(jī)會，但年度收益表現(xiàn)一般，在同類基金中處于中游水平，沒能延續(xù)2009年的輝煌。2011年全年跌幅達(dá)到23.89%，在同類165只基金中排名第107，對股票倉位的調(diào)整浮動在74.17%至89.42%間，季度間變化震蕩較大，但并沒能準(zhǔn)確把握市場節(jié)奏，同時也是在2011年1月27日更替了基金經(jīng)理。2012年公開數(shù)據(jù)顯示，該基金從二季度就開始大幅減倉，從一季報(bào)中近75%的倉位降至二季末的61%，到2012年三季報(bào)時倉位僅為55%，而在四季度提高倉位至85%，在同類174只基金中排名第7，準(zhǔn)確地踏準(zhǔn)了市場節(jié)奏。

雖然基金的收益狀況受多種因素影響，但資產(chǎn)配置情況在一定程度上影響了其收益，體現(xiàn)出基金對市場機(jī)遇的把握。通過對上述各年度該基金股票倉位與基金漲幅之間的關(guān)系可以看出，總體來講，鵬華50依據(jù)市場對倉位的配置把握一直處于比較積極的狀態(tài)，竭力于在先行于市場或同步與市場動態(tài)來改變倉位。在股票市場整體較為穩(wěn)定的情況下對倉位的把握較為準(zhǔn)確，而在股票市場震蕩、走勢不明的年份相對其他基金表現(xiàn)欠佳。另外，對于倉位的調(diào)格，由于基金經(jīng)理變動次數(shù)較多、任職時間不一，其風(fēng)格不定，其中任職時間最長的上一任基金經(jīng)理黃鑫的倉位調(diào)格表穩(wěn)健，除遇到市場的大幅變動，年內(nèi)的倉位變化幅度較小，而現(xiàn)任基金經(jīng)理陳鵬則頗有“大刀闊斧”的風(fēng)格，投資風(fēng)格比較激進(jìn)。

三、各類資產(chǎn)對收益的貢獻(xiàn)情況

通過對鵬華中國已有的以半年為報(bào)告期的收入分析（如下表），分析股票對于基金整體收益或虧損的貢獻(xiàn)度。

可以看出，股票對于基金整體收益的影響程度，也就是股票收入約股利收入占比大于股票占總體資產(chǎn)的比例。因此，鵬華基金雖然作為一只混合型基金，但股票持倉一直較高，股票的收入情況極大程度決定了基金整體的收入情況。而債券作為僅次于的資產(chǎn)配置種類，對收入的貢獻(xiàn)程度較小，通常不大于正負(fù)3%。當(dāng)然也存在特例，即在2008年金融危機(jī)期間，鵬華50大量減持股票資產(chǎn)，在一定程度上遏制的股票的大額損失，但增持的債券資產(chǎn)卻同樣沒能收到好的效果，成為虧損的重要原因之一。綜上，所述，股票的收益情況對于整只基金的收益有重要影響，因此細(xì)化研究股票資產(chǎn)的行業(yè)配置及受大盤的影響程度很有必要。

四、股票持倉情況分析

1.股票資產(chǎn)的行業(yè)分布及選股風(fēng)格

鵬華中國的投資目標(biāo)“通過集中投資于基本面和流動性良好同時收益價值或成長價值相對被低估的股票，長期持有結(jié)合適度波段操作，以求在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下分享中國經(jīng)濟(jì)成長和實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值?！倍ㄟ^對該基金的股票行業(yè)分析，鵬華中國最集中投資的股票行業(yè)為制造業(yè)，2013年一季度持有制造業(yè)股票占股票投資中的38.81%，但仍未達(dá)到同類基金44%的持有水平，繼續(xù)觀察之前幾年的股票投資行業(yè)分析，制造業(yè)雖依然是投資最大比重的行業(yè)，大部分穩(wěn)定在30%上下，但都低于同類基金的平均水平。而在制造業(yè)當(dāng)中，投資比重較大的分別為食品飲料類、醫(yī)藥生物制品類和機(jī)械、設(shè)備、儀表類，其中食品、飲料類超過了同類基金投資的平均水平。而比較有特點(diǎn)的是鵬華50除了制造業(yè)外，著重于對金融保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的投資。是出制造業(yè)外比較突出進(jìn)行投資的兩個行業(yè)，其中對房地產(chǎn)業(yè)的投資的調(diào)整幅度較大，結(jié)合市場分析，與我國對房地產(chǎn)業(yè)的政策與行業(yè)行情幾起幾落有關(guān)，而最近增持房地產(chǎn)業(yè)股票，與最近房地產(chǎn)業(yè)有回暖趨向有關(guān) 。

制造業(yè)作為最能反映國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本面的行業(yè)之一，成為鵬華中國50主要投資的對象之一，也是同類基金著重投資的重點(diǎn)，而其中著重投資的食品飲料類、醫(yī)藥生物制品類、機(jī)械設(shè)備儀表類內(nèi)銷為主多屬于國際市場狀況影響較小的行業(yè)，進(jìn)一步降低了風(fēng)險(xiǎn)。而鵬華基金對于金融保險(xiǎn)業(yè)的投資可以體現(xiàn)出其對于個股基本面和收益狀況的看重。對于房地產(chǎn)業(yè)的股票投資也充分體現(xiàn)出了鵬華中國50“審時度勢”、靈活配置的特點(diǎn)。

2.重倉股個股分析

對于股票投資行業(yè)的分析可以了解到鵬華中國的投資重點(diǎn)和投資風(fēng)格，而鵬華中國的投資理念“淡化指數(shù)，重視價值，集中持有”，但從上述的股票倉位與業(yè)績對比可以看出，及時面對各種市場狀況及時調(diào)整倉位，但基金的業(yè)績?nèi)允艽蟊P整體走勢的影響，而股票的收益狀況對該基金的收益貢獻(xiàn)極大，因此，分析集中持有的重倉個股與大盤的關(guān)系具有重要性。由于季報(bào)不披露全部持倉，只披露每季度的十大重倉股票，因此回顧歷史數(shù)據(jù)，挑選出11只長期持有的重倉個股，以月度收益率計(jì)算其β值 。

（1）數(shù)據(jù)選擇：選擇上證綜指、深證成指為市場指數(shù)，選擇近三年內(nèi)出現(xiàn)在十大重倉股票列表中次數(shù)最多的11只股票作為樣本計(jì)算其β值 。

（2）收益率選擇：

其中，Rit代表股票i在第t周的收益率，Pit-1為股票i在第t-1周的收盤價，Pit為股票i在第t周的收盤價。

（3）模型：

其中，Rit代表股票i在月份t的收益率，α是估計(jì)參數(shù)，Rmt是月份t的市場收益率，eit為回歸估計(jì)殘差。

（4）回歸結(jié)果：出去兩只回歸結(jié)果不顯著的股票，剩下9只股票的β值分別為：

0.1639248、0.3247514、0.24293、0.3998156、0.3447247、0.2890631、0.3185845、0.5163278、0.1008418

（5）結(jié)果分析：因此，不難看出，鵬華50持有的重倉股的β值絕大多數(shù)小于0.5，主要集中在0.3附近，所以股票收市場指數(shù)的影響不大，不易受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，也恰恰體現(xiàn)了其“淡化指數(shù)”的投資理念。

五、債券、現(xiàn)金資產(chǎn)的作用

鵬華50作為一只混合型基金，債券和現(xiàn)金占總資產(chǎn)的很大比重，如前面各類資產(chǎn)的貢獻(xiàn)度分析，雖然這兩類資產(chǎn)對總收益的貢獻(xiàn)度較小，但仍有不容忽視的作用。鵬華50的債券資產(chǎn)的主要構(gòu)成是央行債券，風(fēng)險(xiǎn)較小，收益穩(wěn)定，連同現(xiàn)金資產(chǎn)，具有撫平股票收益波動的作用，在整體資產(chǎn)中主要起風(fēng)險(xiǎn)控制的作用。

六、綜合分析

綜上所述，鵬華中國50是一只激進(jìn)靈活配置型的混合基金，善于“審時度勢”，較為關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面，多從宏觀層面分析市場走勢選擇股票。同時，通過數(shù)據(jù)的分析，可以看出，基金的運(yùn)營在一定程度上遵從了該基金“淡化指數(shù)、重視價值、集中持有”的投資理念。通過靈活配置資產(chǎn)、選擇受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小的股票以及投資低風(fēng)險(xiǎn)的央行票據(jù)及現(xiàn)金資產(chǎn)，來有效把控風(fēng)險(xiǎn)。但其鵬華中國50的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定，初期較為強(qiáng)勢，2008年受國際金融危機(jī)影響業(yè)績不理想，2009至2012年業(yè)績呈波動狀態(tài)并不穩(wěn)定。而就投資風(fēng)格而言，由于歷任5屆基金經(jīng)理，屬于經(jīng)理更換次數(shù)較多的基金，所以其投資風(fēng)格也受個人風(fēng)格的影響，現(xiàn)任基金經(jīng)理較前任更加激進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄒 舟 樓百均：CAPM模型在上海股票市場的有效性檢驗(yàn).金融論苑[J].2013年第1期.

篇10

阿維菌素是一種專門殺蟲的藥物，既是一種醫(yī)學(xué)上的用藥，同時也是一種高效、低毒、無殘留、不易產(chǎn)生抗藥性的新型農(nóng)藥。2011年2月21日，英飛尼迪投資了阿維菌素新型農(nóng)藥生產(chǎn)商興柏生物工程有限公司（以下簡稱為興柏生物），投資金額高達(dá)1.2億元。此次投資是英飛尼迪旗下的石家莊基金完成的，這支基金主要投資石家莊區(qū)域的高成長型企業(yè)。

英飛尼迪在投資興柏生物之前，考察過國內(nèi)其他生產(chǎn)阿維菌素的新型農(nóng)藥企業(yè)，但最終選擇了興柏生物。

“第一，我們看好興柏生物的核心管理團(tuán)隊(duì)，同時有很好的人才儲備。第二，我們看好興柏生物所處的行業(yè)，新型農(nóng)藥正處于成長期，并且在未來三至五年將處于高速成長期。第三，興柏生物具有非常明確的競爭優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在成本控制上，并且擁有自己的專利技術(shù)，其發(fā)酵技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先?！庇w尼迪石家莊基金總經(jīng)理張可表示。

興柏生物在國內(nèi)的新型農(nóng)藥及阿維菌素領(lǐng)域內(nèi)，具有良好的市場知名度，這也是吸引英飛尼迪投資的一個重要原因。

自給自足

興柏生物成立于2004年，是一家以科研開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營農(nóng)藥原料及其制劑的現(xiàn)代化生物農(nóng)藥企業(yè)，主要產(chǎn)品有阿維菌素原藥、阿維菌素制劑，以及阿維菌素衍生品的原藥及制劑，是獲得國家發(fā)改委認(rèn)證的阿維菌素原藥生產(chǎn)企業(yè)之一。目前，在中國擁有三證的阿維菌素原藥生產(chǎn)企業(yè)有24家，可以正常生產(chǎn)的有17家，尚未通過審核的有4家，其他3家原藥產(chǎn)能在60噸以下，可以說能夠正常運(yùn)作的都是國內(nèi)行業(yè)里的骨干企業(yè)。

“我們從2005年就開始做阿維菌素，并且將產(chǎn)業(yè)鏈拉長。從玉米加工做起，到后來直接生產(chǎn)農(nóng)藥、生物醫(yī)藥，有自己的電廠，有蒸汽機(jī)可以制作蒸汽，相對于同行來說，我們的成本比較低。我們的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在從最基礎(chǔ)的方面做起，興柏藥業(yè)集團(tuán)有自己的玉米、淀粉生產(chǎn)工廠，利用玉米、淀粉來做阿維菌素的原材料，另外在發(fā)酵技術(shù)上比別人略勝一籌?！迸d柏生物董事長劉中須說。

興柏生物有20多年的醫(yī)藥生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，其在新型農(nóng)藥市場占有率達(dá)到25%以上，利潤率可以保持在10%左右，能夠取得如此成績，自然與企業(yè)管理密不可分?！白鳛橐粋€企業(yè)，一個管理團(tuán)隊(duì)，主要看領(lǐng)頭人如何管理。所以說要嚴(yán)于律己，以身作則。同時要體諒下屬，知人善用，創(chuàng)造良好的工作和生活環(huán)境，調(diào)動他們的工作積極性?！眲⒅许氄f。

另外，在售后服務(wù)方面，興柏生物始終堅(jiān)持信譽(yù)第一、保質(zhì)保量的原則。興柏生物在農(nóng)藥配比上都是大于或者等于指標(biāo)，從未出現(xiàn)過含量不夠的問題，對藥物含量把控比較嚴(yán)格。“作為一個合法的企業(yè)，必須要有信譽(yù)。如果真的出現(xiàn)質(zhì)量問題，該賠償?shù)馁r償，該退貨的退貨?！眲⒅许氄f。

創(chuàng)新發(fā)展

目前，中國農(nóng)藥產(chǎn)品競爭力不足，主要體現(xiàn)在部分企業(yè)缺乏創(chuàng)新意識，只追求短期的經(jīng)濟(jì)利益，而真正能夠靜下心來搞技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè)鳳毛麟角。以阿維菌素為例，2010年中國阿維菌素的產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá)4800噸，而阿維菌素的使用量和出口量總計(jì)才2400噸。

雖然阿維菌素產(chǎn)能過剩，但是《2010-2015年中國農(nóng)藥市場投資分析及前景預(yù)測報(bào)告》顯示，阿維菌素是中國已實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)的最大農(nóng)用抗生素品種，在防治水稻、棉花、蔬菜和瓜果等蟲害方面突出，已被國家推薦為首批高毒農(nóng)藥替代產(chǎn)品?！皣易隽舜笠?guī)模推廣前試驗(yàn)，明確了政策導(dǎo)向，阿維菌素可以替代有機(jī)磷，未來國家會重點(diǎn)推廣，整個行業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)定增長期?！睆埧山榻B到，“在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，盈利增長點(diǎn)是在原料藥這個環(huán)節(jié)，類似于化工行業(yè)。如阿維菌素，在原料藥這個環(huán)節(jié)，行業(yè)整合度高，即使目前只有二三十家企業(yè)在做，轉(zhuǎn)型做制劑才是突破方向?？v觀未來的發(fā)展趨勢，可以借鑒國外的先進(jìn)模式，比如推出更多的新產(chǎn)品、新制劑?！?/p>

阿維菌素是一種低毒、高效、無殘留的殺蟲產(chǎn)品，其既是獸藥、農(nóng)藥，同時也是醫(yī)藥。阿維菌素也可以用于醫(yī)藥，因?yàn)槿梭w內(nèi)也有蟲，而人用殺蟲藥主要是阿維菌素在起作用?！拔覀兘衲暌獙⒍鄽⒕刈龀鰜?，這個產(chǎn)品比阿維菌素還要好，在殺蟲活性上比阿維菌素更強(qiáng)，而且對大多數(shù)益蟲沒有影響，目前很多農(nóng)藥都做不到這點(diǎn)。同時將產(chǎn)業(yè)鏈延長做制劑，減少流通環(huán)節(jié)，降低農(nóng)副產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提供更多質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品。”劉中須說。

爭做龍頭

目前，中國農(nóng)藥行業(yè)的產(chǎn)能過剩嚴(yán)重、結(jié)構(gòu)性矛盾突出、企業(yè)數(shù)量眾多和市場競爭混亂等問題暴露明顯，為此國家已經(jīng)出臺了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策，未來伴隨著調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，農(nóng)藥企業(yè)將面臨兼并重組，行業(yè)洗牌不可避免，使農(nóng)藥行業(yè)走上健康的發(fā)展軌道上。

“在中國有很多的行業(yè)都是產(chǎn)能過剩，所投資的公司主要看是否在行業(yè)中處于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，國家政策是鼓勵擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，淘汰落后產(chǎn)能。興柏生物擁有國際領(lǐng)先的發(fā)酵技術(shù)，控制阿維菌素的整個產(chǎn)業(yè)鏈。即使興柏生物現(xiàn)在把產(chǎn)品以別人的成本價格賣，別人已經(jīng)沒有利潤了，而興柏生物依然可以實(shí)現(xiàn)盈利。并且興柏生物的發(fā)酵技術(shù)，每天還在不斷提高，如果市場維持現(xiàn)在狀況的話，興柏生物的盈利能力還會不斷提高?！睆埧烧f。

目前，中國農(nóng)藥市場有專做的企業(yè)，也有半路轉(zhuǎn)行的企業(yè)。“在這個行業(yè)里，有的企業(yè)是看到這個行業(yè)里的利潤，半路轉(zhuǎn)型來做阿維菌素的。目前，阿維菌素的量能很大，處于供大于需。可能在未來幾個月，會有一些以前做土霉素的企業(yè)轉(zhuǎn)向阿維菌素。我們一次性通過農(nóng)業(yè)部GMP驗(yàn)收，擁有年產(chǎn)600噸阿維菌素的生產(chǎn)基地。另外，我們的淀粉生產(chǎn)在全國屬于20強(qiáng)企業(yè)?！眲⒅许氄f。