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關(guān)鍵詞:清潔能源;能源產(chǎn)業(yè);投資

中圖分類號:F416.2 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)12-0021-04

每次危機的爆發(fā)和蔓延往往伴隨產(chǎn)業(yè)和社會的深刻變革,也正是這些變革幫助各國走出衰退的泥潭并邁向經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。從各方面跡象看,本輪金融危機將催生以“能源經(jīng)濟革命”為目標、以清潔能源投資 為主要內(nèi)容的第四次科技革命,正成為主要發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇和經(jīng)濟可持續(xù)增長的主力引擎和最新動力,主導(dǎo)21世紀全球經(jīng)濟重要支點。

一、全球清潔能源投資的特點

(一)清潔能源投資增長迅速

2004-2008年,全球?qū)η鍧嵞茉吹耐顿Y從340億美元增加至1550億美元,約占目前全球能源基礎(chǔ)設(shè)施支出10%左右。在2008年下半年全球性金融危機爆發(fā)之前,全球清潔能源投資一直都是以每年近50%的速度呈跳躍式向上增長,特別是與2004年相比,2008年全球清潔能源投資增長近4倍(見圖1)。

(二)投資價值鏈環(huán)節(jié):從清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施投資擴大到能源配送、儲存和效率投資

向低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型不僅需要增加新的清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施,而且在能源配送、儲存和消費等環(huán)節(jié)也需要大規(guī)模的轉(zhuǎn)變。近年來,清潔能源投資領(lǐng)域也已從其基礎(chǔ)設(shè)施投資逐步擴大到降低能源資源消耗和減緩碳排量增速的能源效率投資、提高電力配送效率的智能電網(wǎng)投資、用于節(jié)能汽車和電器的能源存儲技術(shù)方法投資以及應(yīng)對碳價格上漲的碳捕獲和封存研發(fā)投資。日本2009財年預(yù)算中用于提高能效的預(yù)算占全部清潔能源投資的47%,比能源基礎(chǔ)設(shè)施投資26%的比重高出21個百分點。奧巴馬政府推出美國電網(wǎng)改造為智能電網(wǎng)的商業(yè)計劃,初期投資1.5萬億美元,長期投資5萬億美元。

(三)資金來源:以企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負債表為主體的資產(chǎn)融資

清潔能源的融資渠道主要有四類:一是風(fēng)險投資和私人股本基金投資于開發(fā)清潔能源技術(shù)的公司的股權(quán);二是通過公開市場對開發(fā)清潔能源技術(shù)和清潔能源發(fā)電的上市公司的股權(quán)投資;三是通過公司內(nèi)部的資產(chǎn)負債表投資于清潔能源發(fā)電項目的資產(chǎn)融資;四是新的企業(yè)買主購買開發(fā)清潔能源技術(shù)或經(jīng)營清潔能源項目的公司的現(xiàn)有股權(quán)價值的兼并和收購。數(shù)據(jù)顯示,在各年新增清潔能源項目投資中,80%來自資產(chǎn)融資(見圖2)。此外,創(chuàng)新型小額貸款正成為某些發(fā)展中國家為有效解決能源短缺,支持清潔能源小型項目建設(shè)資金的重要融資方式。

(四)投資項目:主要集中在風(fēng)能領(lǐng)域,太陽能項目投資增長迅速

風(fēng)能作為最成熟的清潔能源技術(shù),2007年其發(fā)電量已達到所有清潔能源新增發(fā)電量的一半以上,其穩(wěn)定、風(fēng)險可控的經(jīng)濟效益已成為投資者投資的主要領(lǐng)域,每年風(fēng)能領(lǐng)域投資約占清潔能源發(fā)電容量投資的三分之一以上(見圖3)。由于投資者支持硅膠薄膜和太陽能發(fā)電等新興技術(shù),太陽能成為近年來投資增長最快的部門。2007年太陽能領(lǐng)域吸引177億美元的項目融資,占全部新增投資的近四分之一,同比增長250%。2008年對太陽能的總投資額約為260億美元,較2007年增長10%。

(五)地理區(qū)域分布:由歐洲逐步蔓延至美國及中國等新興市場國家

近年來,在對清潔能源投資增加的同時,在地理區(qū)域上也呈現(xiàn)多樣化的分布態(tài)勢。2004年以前,清潔能源僅限于丹麥、德國和西班牙的風(fēng)能。隨著石油、天然氣等傳統(tǒng)能源價格的不斷上漲以及部分發(fā)展中國家能源短缺日益嚴重,清潔能源產(chǎn)能的擴張已從歐洲轉(zhuǎn)向能源消耗高的中國、美國。2007年,發(fā)展中國家(非經(jīng)合組織)吸引了資產(chǎn)融資的23%,而2004年僅為13%。尤其是隨著金磚四國(特別是中國、印度、巴西)將清潔能源作為其能源發(fā)展戰(zhàn)略之一及其經(jīng)濟的迅速增長,投資資金也開始大量流向這些國家。[1]

二、金融危機下全球清潔能源投資發(fā)展趨勢

金融危機爆發(fā)以來,各國為應(yīng)對全球性金融危機相繼出臺一攬子經(jīng)濟刺激計劃。在這些金額龐大的刺激計劃中,清潔能源經(jīng)濟已經(jīng)成為主要發(fā)達國家尤其是美國、韓國、歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇和未來經(jīng)濟可持續(xù)增長的主力引擎和最新動力。

(一)發(fā)達國家在現(xiàn)有清潔能源技術(shù)的基礎(chǔ)上加大應(yīng)用范圍

以美國為代表的歐美發(fā)達國家由于在金融危機以前就擁有較為完善的節(jié)能法規(guī)和先進的節(jié)能技術(shù),這些國家的經(jīng)濟刺激計劃中關(guān)于能源改革主要側(cè)重于擴大節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用范圍。以清潔能源法規(guī)和技術(shù)都發(fā)展較為成熟的美國和日本為例,奧巴馬政府的戰(zhàn)略意圖非常明確,發(fā)展大量清潔能源產(chǎn)業(yè)集群和廣泛運用節(jié)能技術(shù),已成為美國政府本輪能源改革的發(fā)展方向。美國約660億美元的預(yù)算資金是為振興清潔能源產(chǎn)業(yè),占全部刺激計劃總支出的8%,以此帶動美國進口石油的資金轉(zhuǎn)向清潔能源,再造美國富有競爭力的能源產(chǎn)業(yè),占領(lǐng)未來能源發(fā)展的制高點,進一步主導(dǎo)21世紀全球經(jīng)濟。[2]日本的節(jié)能政策和措施主要運用在住宅、辦公室和交通運輸領(lǐng)域。為了促進太陽能發(fā)電等清潔能源的普及和發(fā)展,2009年度日本財政預(yù)算中相關(guān)預(yù)算比2008年度增加約1300億日元,增長幅度為50%。

(二)新興市場國家在推廣清潔能源技術(shù)的應(yīng)用,并加大科技研發(fā)力度

近年來,新興經(jīng)濟體經(jīng)濟的迅速發(fā)展與依靠能源密集型的工業(yè)相輔相成,部分國家為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級,降低能耗,加大了清潔能源研究開發(fā)和應(yīng)用力度。以韓國為例,385億美元的經(jīng)濟刺激計劃中,310億美元用于資助27項非晶硅膜太陽能電池、生物能電池等低碳技術(shù)研發(fā),約占其全部刺激計劃資金的80%。其目標是從根本上改變韓國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和97%的能源需求依賴昂貴的進口燃料的能源結(jié)構(gòu),促進韓國從貿(mào)易立國轉(zhuǎn)為科技立國。同時,借助整合信息技術(shù)和節(jié)能技術(shù),建設(shè)全球第一個國家級智能電網(wǎng),提高輸電效率。韓國政府承諾建設(shè)上百萬個清潔能源住宅,提高超過百萬戶家庭的能效。從2009年下半年起,政府將陸續(xù)推出一系列清潔能源增長刺激計劃,并著眼于長遠的能源結(jié)構(gòu)和清潔能源消費方式。

(三)政府投資以財政政策為主,金融政策為輔

金融危機使發(fā)達國家失業(yè)率持續(xù)上升,金融機構(gòu)慎貸、惜貸嚴重,為保持清潔能源行業(yè)的發(fā)展勢頭,各國刺激方案主要依靠財政政策為主,金融政策為輔。如美國財政部以直接撥款補助金的方式代替以往用清潔能源生產(chǎn)的稅收抵免政策。根據(jù)現(xiàn)行法律,納稅人可以要求對用清潔能源設(shè)備發(fā)電、投資購買清潔能源固定資產(chǎn)給予稅收抵免。這些稅收抵免政策將吸引私人資本投資于清潔能源項目。但是,目前的經(jīng)濟狀況已經(jīng)嚴重損害了這些稅收抵免政策的效力。因此,《美國經(jīng)濟復(fù)蘇與再投資法案》允許納稅人直接從財政部領(lǐng)取補助金以替代稅收抵免。這部分補助金相當于清潔能源設(shè)備成本的30%。[3]日本的稅收措施主要是對提高能源效率和使用清潔能源的工業(yè)投資給予加速折舊,以及對清潔能源投資給予所得稅稅收抵免。作為輔助措施的金融政策主要是向清潔能源項目投放低利率貸款或進行貸款擔(dān)保,以激勵普通投資者在清潔能源領(lǐng)域的發(fā)展。

三、推動我國清潔能源發(fā)展的政策建議

(一)增加清潔能源供應(yīng)和消費比例,為其提供相對穩(wěn)定的發(fā)展空間

一是增加清潔能源供應(yīng),提高清潔能源供應(yīng)比例。自2006年6月頒布《可再生能源法》以來,我國能源結(jié)構(gòu)中以火電結(jié)構(gòu)為主、清潔能源比例太少的狀況沒有得以根本改善。由于我國能源消費仍將持續(xù)增長,傳統(tǒng)能源仍未優(yōu)質(zhì)化,同時風(fēng)電、太陽能、生物能等可再生能源屬于長期戰(zhàn)略性替代能源,有較長的研發(fā)示范周期。因此,目前我國應(yīng)盡可能發(fā)展短期內(nèi)就可以大規(guī)模提供能源供應(yīng)的清潔能源,如水電、核電及天然氣作為現(xiàn)階段清潔能源,優(yōu)化能源結(jié)構(gòu),提高這些可以市場化的清潔能源在能源消費中的比重。

二是在能源消費方面,各級政府應(yīng)通過政府采購來促進清潔能源市場發(fā)展。由于在世界上主要的經(jīng)濟體中,中央和地方政府的經(jīng)濟活動占國家經(jīng)濟活動總量的35～45%,所以公共部門的采購可以成為強大的力量。在政府采購中應(yīng)要求使用清潔能源,為在運輸、供熱以及電力領(lǐng)域的領(lǐng)先革新者創(chuàng)建有保障的市場。

(二)改進與落實針對清潔能源產(chǎn)業(yè)的財政稅收政策

一是調(diào)整和完善清潔能源增值稅政策。清潔能源在我國屬于新興弱小產(chǎn)業(yè),清潔能源產(chǎn)品的可抵扣額非常有限,而我國目前只對部分清潔能源產(chǎn)品給與增值稅優(yōu)惠,稅收優(yōu)惠政策缺乏系統(tǒng)性和完整性。我國風(fēng)力發(fā)電無進項額抵扣,導(dǎo)致風(fēng)力發(fā)電增值稅即便減半征收,其實際稅負也遠高于火力發(fā)電。建議進一步降低風(fēng)力發(fā)電增值稅率,至少應(yīng)與火力發(fā)電相當或更低。

二是調(diào)整和完善清潔能源企業(yè)所得稅政策。在未來我國所得稅并軌改革中,要從國家層面研究制定促進清潔能源發(fā)展的措施。對所有的清潔能源產(chǎn)品一律規(guī)定減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅;實行投資抵免制度,即清潔能源企業(yè)的投資可以用新增所得稅抵免一部分;實行加速折舊,加大研發(fā)費用的支出份額。

三是調(diào)整和完善清潔能源設(shè)備進口關(guān)稅政策。目前內(nèi)資企業(yè)在引進國外先進設(shè)備上處于不平等地位,今后應(yīng)逐步縮小乃至消除內(nèi)外資企業(yè)在進口設(shè)備稅收優(yōu)惠上的差距,對利用國內(nèi)資金進口國外所有清潔能源設(shè)備,應(yīng)等同外資企業(yè),免征關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅,以確保內(nèi)外資企業(yè)保持同等“國民待遇”,促進清潔能源發(fā)展。

(三)加強電網(wǎng)規(guī)劃和布局,將智能電網(wǎng)建設(shè)與清潔能源發(fā)展緊密結(jié)合

一是加快制訂風(fēng)能、太陽能發(fā)電并網(wǎng)等相關(guān)標準規(guī)定。目前,電網(wǎng)規(guī)劃和建設(shè)的滯后,電網(wǎng)的資源配置能力遠不能適應(yīng)清潔能源大規(guī)模接入、遠距離輸送和大范圍消費的需要,也影響了可再生能源產(chǎn)業(yè)(尤其是風(fēng)電產(chǎn)業(yè))的進一步發(fā)展。要積極推動建立電網(wǎng)與清潔能源統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一審批、協(xié)調(diào)發(fā)展的新機制,統(tǒng)一國家技術(shù)標準。在布網(wǎng)和輸配電新技術(shù)應(yīng)用等方面充分與風(fēng)電等可再生能源的整體發(fā)展規(guī)劃與布點相配合。借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗,給電網(wǎng)企業(yè)明確下達收、售可再生能源電量的任務(wù),如可明確未來各個時期收、售的可再生能源電量占其全部銷售電力的比重應(yīng)分別達到的目標等。[4]

二是確保電網(wǎng)企業(yè)對可再生能源企業(yè)所發(fā)電力全部收購。由于自然條件和地理位置等原因,絕大部分可再生能源發(fā)電企業(yè)都存在著電力供應(yīng)量不穩(wěn)定、電源地遠離電力用戶等方面的競爭弱勢。一旦遇到局部地區(qū)電力供應(yīng)過剩,電網(wǎng)企業(yè)不時會有限量收購可再生能源所發(fā)電力的傾向。建議各級電監(jiān)機構(gòu)強化對《可再生能源法》的執(zhí)行力度,確保無論電力供求關(guān)系如何變化,各級電網(wǎng)企業(yè)都認真執(zhí)行《可再生能源法》,履行對風(fēng)電等可再生能源企業(yè)所發(fā)電力全部收購的義務(wù)。[5]

三是擴大分布式電網(wǎng)應(yīng)用范圍。我國在電網(wǎng)回購小規(guī)模清潔能源技術(shù)方面已不存在技術(shù)難題,應(yīng)鼓勵五大發(fā)電集團之外的普通居民或小型企業(yè)利用自然條件,如小型風(fēng)電、太陽能電等銷售給電網(wǎng),從而保證小型清潔能源的上網(wǎng)比例,提高居民一次性能源消費中清潔能源所占比重。

(四)運用金融手段撬動清潔能源發(fā)展

一是運用貨幣與信貸政策對清潔能源產(chǎn)業(yè)提供激勵。面向清潔能源發(fā)展的金融投入,應(yīng)該在利率優(yōu)惠、專項再貸款支持上實現(xiàn)政策引導(dǎo),特別對于在短期內(nèi)不具備較高盈利能力的清潔能源項目,應(yīng)該鼓勵、引導(dǎo)項目投資機構(gòu)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)和銀行間市場的企業(yè)債券及金融債券。

二是大力發(fā)展多層次資本市場,特別是私募股權(quán)投資市場。新興產(chǎn)業(yè)往往與商業(yè)銀行信貸不相符合,只有發(fā)展多層次資本市場,特別是在國內(nèi)主要金融中心城市發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場和私募股權(quán)投資,以風(fēng)險投資的方式把社會資金動員到清潔能源產(chǎn)業(yè),推動清潔能源部門的快速增長?！?/p>

參考文獻:

[1]袁煒,成金華.中國清潔能源發(fā)展現(xiàn)狀和管理機制研究[J].理論月刊,2008,(12).

[2]楊明欽.美國經(jīng)濟危機的復(fù)興與應(yīng)用清潔能源、節(jié)能技術(shù)的關(guān)系[J].中國能源,2009,(4).

[3]周淇.美國:推動新能源發(fā)展[J].望,2009,(5).

篇2

1.成本不同。傳統(tǒng)金融行業(yè)在人力資源配置和信息傳遞方面具有較高的成本，相比來看，互聯(lián)網(wǎng)金融具有完全信息化的特點，在資本運營和業(yè)務(wù)開展過程中，往往只需投資者在客戶端簡單的操作就可以完成資金的配置，在金融部門方面也無需大量人力資源盯崗，在金融產(chǎn)品研發(fā)、發(fā)行、管理、回購等階段都可以在網(wǎng)上進行，所以相比傳統(tǒng)金融具有成本優(yōu)勢的特點。2.效率不同。以前常見的金融部門在業(yè)務(wù)開展過程中，不管是信息傳遞還是業(yè)務(wù)運行，都有較長的時滯性，完成一個客戶的投資需要一定的時間。而互聯(lián)網(wǎng)金融通過電腦、電話、手機等手段，投資者和理財產(chǎn)品直接掛鉤，省去了中間不必要的繁瑣中介過程，因此具有高效率的特點。3.風(fēng)險不同。傳統(tǒng)商業(yè)銀行自身具有較高信用，附屬理財產(chǎn)品的資金流向一般都是國有控股部門的股權(quán)、債券等，風(fēng)險系數(shù)較小。自余額寶出現(xiàn)以后，大量互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也陸續(xù)登上了舞臺，這些依附的基金公司和投資方向有太多不確定性，互聯(lián)網(wǎng)自身具有的虛擬性也賦予了它們較高的流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險等。

二、以“余額寶”為例金融理財產(chǎn)品盈利模式分析

2013年6月余額寶產(chǎn)生以來，眾多類似的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品也陸續(xù)產(chǎn)生，京東的“小金庫”、網(wǎng)易的“現(xiàn)金寶”、蘇寧的“零錢包”在市場上迅速發(fā)展起來，改變了互聯(lián)網(wǎng)金融市場的格局。

（一）現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品對應(yīng)的基金產(chǎn)品

目前，京東、淘寶、蘇寧等網(wǎng)站陸續(xù)推出與第三方支付掛鉤的理財產(chǎn)品，這些產(chǎn)品必須依托相應(yīng)的基金公司運作，具體如表一

（二）余額寶自身的特點分析

1.收益率高。余額寶在2013年6月份成立時，七日年化收益率從4%上漲到春節(jié)期間最高6.7630%，明顯要高于銀行存款五年定期的存款利率，雖然現(xiàn)在七日年化收益率只有4.63%，但也仍舊高于普通銀行存款利率。高收益率吸引了大量投資者，尤其是一些中小投資者，截止到2014年2月份，已經(jīng)有超過8100萬的開戶數(shù)和5000億元的籌資規(guī)模，因此，高收益率使投資者如此青睞于余額寶這個新興互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品。2.流動性強。余額寶只需從淘寶網(wǎng)站使命認證注冊就可以投資，只需要一臺電腦或一部手機就可以輕松將資金轉(zhuǎn)到余額寶賬戶，投資過程簡單方便，投資和贖回規(guī)模也沒有下限，為中小投資者提供了理財平臺。另外是一種T+0的貨幣型基金，當投資者贖回時并不需要像股票一樣遵循T+1政策，具有即時到賬的特點，因此，資金流動性較強，出現(xiàn)流動性風(fēng)險的可能性較小。3.技術(shù)創(chuàng)新。自從20世紀末招商銀行行長馬蔚華提出要以“創(chuàng)新”兩字貫穿金融市場中以來，余額寶在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的草根時代引領(lǐng)了一陣狂潮，開創(chuàng)性將互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用到金融市場中去，余額寶投資者可以通過客戶端隨時隨地在網(wǎng)上購物并輕松付款。另外，余額寶操作簡單靈活，在電腦和手機客戶端上可以清晰的看到賬戶余額、每日收益總額、每日年化收益率等各項指標的數(shù)值，技術(shù)創(chuàng)新是余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品最突出的特點。

（三）余額寶的盈利模式分析

余額寶通過與天弘貨幣基金公司合作，將貨幣基金主要投資剩余期限在1年以內(nèi)的國債、金融債、央行票據(jù)、債券回購、銀行存款等低風(fēng)險證券品種，分享貨幣市場的投資收益。據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，2500億規(guī)模的余額寶，超過80%投資的是銀行的協(xié)議存款，因協(xié)議存款收益較好，并且可以提前支取，無論是從流動性和收益，都是面向千元投資額的互聯(lián)網(wǎng)金融T+0貨幣基金最好的投資選擇。余額寶現(xiàn)在有大量融資規(guī)模，當與銀行進行協(xié)議存款談判時有更大的籌碼，就能獲得更高額的利息差，在給傳統(tǒng)商業(yè)銀行帶來經(jīng)營沖擊的同時，獲取了較大規(guī)模的凈利潤。

三、余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品風(fēng)險分析

（一）監(jiān)管風(fēng)險

目前，我國國內(nèi)的監(jiān)管體制主要是“一行三會”模式，即中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會，對現(xiàn)有的金融市場進行監(jiān)管。以余額寶為首的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品具有影子銀行的性質(zhì)，在創(chuàng)新和盈利的過程中，往往存在基金管理公司管理行為不規(guī)范、銷售行為不正當，所授權(quán)的監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴或監(jiān)管不到的現(xiàn)象出現(xiàn)，因此在監(jiān)管方面存在很大的漏洞。周小川曾在2014年全國政協(xié)小組討論會上提到，并不會取締余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品，相反應(yīng)加強監(jiān)管。監(jiān)管層“鼓勵支持”的態(tài)度已然明確，隨之而來的還有監(jiān)管之手，風(fēng)險提示不充分和部分領(lǐng)域的監(jiān)管空白是目前互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的最大的兩個監(jiān)管問題，現(xiàn)在的黨務(wù)之急就是把握重點，加快監(jiān)管步伐。

（二）經(jīng)營風(fēng)險

余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到一定階段出現(xiàn)的產(chǎn)物，虛擬性、不可控性是它們與生俱來的特點，對于投資者來說本身就存在一定的風(fēng)險。匯添富的“現(xiàn)金寶”曾因為自身體制不完善，出現(xiàn)盜用投資者信息以非法手段獲取本金的案例，另外，今年6月份深圳一家名為“科訊網(wǎng)”的P2P網(wǎng)貸平臺超過2700萬元的“跑路”事件，青島港金屬貿(mào)易融資公司在18家銀行的貸款超過160億元，涉貸的一些核心人員已經(jīng)外逃，成為近期內(nèi)最大一起“騙貸”案例。2014年上半年央行曾對支付寶每日投資限額進行了規(guī)定，旨在降低交易過程中的交易風(fēng)行，另外還需要對領(lǐng)導(dǎo)者和管理者進行職業(yè)培訓(xùn)，提高他們的道德素養(yǎng)，我們還需要提高信息透明度，降低投資者由于信息不對稱帶來的道德風(fēng)險和逆向選擇等風(fēng)險因素的產(chǎn)生。

（三）利率風(fēng)險

周小川說“，市場上肯定有一種力量是推動利率市場化的，各種新興的業(yè)務(wù)方式也都是對利率市場化有推動作用的”。有些學(xué)者認為余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，推高資金利率，轉(zhuǎn)嫁給實體經(jīng)濟，當這類新興產(chǎn)品出現(xiàn)以后，大量的銀行協(xié)議存款將傳統(tǒng)商業(yè)銀行置于不利的位置，更多的談判籌碼降低了銀行凈利潤，增加了市場利率風(fēng)險。推動利率市場化進程成為解決這一風(fēng)險因素的關(guān)鍵性措施，在市場一體化的今天，應(yīng)該放開銀行的利率管制，更多的交給市場這張無形的手去解決，余額寶的這類新型理財產(chǎn)品市場將隨之萎縮，余額寶的優(yōu)勢將不復(fù)存在，利率風(fēng)險因素也隨之降低。

四、結(jié)語

篇3

關(guān)鍵詞：淺談 BT項目 融資 模式

BT（Build Transfer）即建設(shè)移交，是基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)領(lǐng)域中采用的一種投資建設(shè)模式，是指根據(jù)項目發(fā)起人通過與投資者簽訂合同，由投資者負責(zé)項目的融資、建設(shè)，并在規(guī)定時限內(nèi)將竣工后的項目移交項目發(fā)起人，項目發(fā)起人根據(jù)事先簽訂的回購協(xié)議分期向投資者支付項目總投資及確定的回報。大部分BT項目都是政府和大中型國企合作的項目。

資金的籌措和使用，是BT項目實施的關(guān)鍵所在，除了BT項目公司自身強有力的現(xiàn)金流外，BT項目公司還應(yīng)多方融資。巧妙利用好BT合同，盡可能的實現(xiàn)在建工程權(quán)益最大化，直至可以根據(jù)BT合同抵押貸款。如果BT合同有實物返還，如房產(chǎn)或土地，應(yīng)及早將實物進行產(chǎn)權(quán)劃撥和確認，以便早日盤活這部分資產(chǎn)，作為現(xiàn)金流的補充和應(yīng)急。

怎樣尋找更加合理、有效的融資模式，既能解決發(fā)展所需的資金要求，又能有效調(diào)節(jié)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，是現(xiàn)階段融資工作中需要認真思考和研究的重要問題。

一、融資方式具體分類及特點研究

（一）債務(wù)性融資

債務(wù)性融資是指通過銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)性融資需支付本金和利息，能夠帶來杠桿收益，但是會不斷提高企業(yè)的負債率，對企業(yè)的長期發(fā)展可能有一定的影響。下面總結(jié)一下幾種常見債務(wù)性融資特點。

常規(guī)性債務(wù)性融資模式特點分析表1

（二）權(quán)益性融資

權(quán)益性融資是指通過擴大企業(yè)的所有者權(quán)益，如吸引新的投資者發(fā)行新股，追加投資等來籌集資金。它不是出讓所有權(quán)益或出賣股票，權(quán)益融資的后果是稀釋了原有投資者對企業(yè)的控制權(quán)，可在一定程度上優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有利于公司整體發(fā)展。

權(quán)益性融資模式特點分析表2

（三）其他融資創(chuàng)新工具

其他融資創(chuàng)新工具是指金融機構(gòu)在法律規(guī)定的范圍內(nèi)，在遵循安全性、流動性和營利性原則的前提下，靈活運用和重新組合原有金融工具的價格、利率、期限、償還方式、交易方式和風(fēng)險系數(shù)等條件，創(chuàng)造新的金融工具，滿足不同層次和不同目的的投（融）資者的需求。

其他融資模式特點分析表3

二、BT項目融資存在的問題分析

鑒于 BT項目特殊的經(jīng)營模式，金融機構(gòu)往往對BT項目的融資審核較為嚴格，需提供的融資擔(dān)保較為苛刻，以BT項目應(yīng)收賬款質(zhì)押獲得融資基本無法實現(xiàn)，導(dǎo)致項目投資主體融資能力“先天不足”。尤其是最近地方政府債務(wù)規(guī)模不斷清晰以來，十八屆三中全會決定明確指出要實施全面規(guī)范、公開透明的預(yù)算制度。審核預(yù)算的重點由平衡狀態(tài)、赤字規(guī)模向支出預(yù)算和政策拓展。建立跨年度預(yù)算平衡機制，建立權(quán)責(zé)發(fā)生制的政府綜合財務(wù)報告制度，建立規(guī)范合理的中央和地方政府債務(wù)管理及風(fēng)險預(yù)警機制。

融資機構(gòu)對地方政府債務(wù)關(guān)注程度越來越高，風(fēng)險防范意識進一步加強，融資機構(gòu)多數(shù)要求投資人上級單位進行擔(dān)保融資。且大部分貸款都需要投資公司上級單位提供擔(dān)保，同時BT項目還存在以下融資問題：

（一）融資模式較為單一，抗風(fēng)險能力較弱

目前絕大多數(shù)BT項目采用的融資模式仍為常規(guī)的債務(wù)性融資，主要有固定資金貸款、流動資金貸款等。一是在項目融資初期，金融機構(gòu)對項目的成熟度要求較高。二是在項目實施過程中，金融機構(gòu)對項目的放寬條件要求較高，對工作整體資金安排有一定的影響。三是在項目回購期間，一旦政府回購出現(xiàn)延遲，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)問題，影響整個資金鏈條的安全性。

（二）投資主體上級單位擔(dān)保規(guī)模不斷擴大，影響整體信用額度

當前BT項目在獲取債務(wù)性融資時，投資主體上級單位被要求提供融資擔(dān)保，要求其與金融機構(gòu)簽訂《融資擔(dān)保合同》。若上級單位為上市公司，需將對外提供擔(dān)保事項對外進行信息披露，影響上市公司信譽。另外，一般上級單位對對外提供擔(dān)保在規(guī)模上會有一定的控制，債務(wù)性融資規(guī)模局限性較強。

（三）融資機構(gòu)參與時間較晚，影響項目融資整體推進

在過去的BT項目操作過程中，BT項目跟蹤前期很少有金融機構(gòu)參與推進，往往都是項目投資方在完成項目前期審批手續(xù)后銀行機構(gòu)才參與融資洽談，參與時間較晚，融資推進較項目實際投入存在一定的滯后。金融機構(gòu)在項目前期審批過程中無法起到項目間接評估的作用，往往會造成融資機構(gòu)偏重于對投資者的信用要求，對項目后期回購不能發(fā)揮實際作用。

因此，項目公司應(yīng)盡可能尋求權(quán)益性融資及其他非債務(wù)性融資途徑解決資金籌集問題。通過對比各融資模式的操作方法和優(yōu)、缺點，同時考慮該融資模式是否適合國有企業(yè)及項目建設(shè)實際情況等，選擇更適合于項目公司自身實際情況及特點的融資方式。

三、BT項目類型分析及所適用融資方式探討

（一）與地方政府共同投資的BT項目

與地方政府共同投資的BT項目，一般由地方政府授權(quán)下屬平臺公司與投資方共同投資實施，地方政府下屬平臺公司占有一定的股份，可分擔(dān)一定的項目融資壓力。此情況出現(xiàn)的原因主要有地方政府具有一定的資金實力及融資能力，項目本身商務(wù)條件較好等，該類項目一般融資壓力較小，采用常規(guī)性債務(wù)性融資解決項目融資問題就是一種比較好的選擇。因為該類項目金融機構(gòu)會比較認可，項目融資規(guī)模較為適中，整體融資難度較小。

（二）與外部企業(yè)共同投資的BT項目

與外部企業(yè)合作的情況主要有與地方國有企業(yè)合作、與地方民企合作等，此類項目一般是參與各方各自發(fā)揮優(yōu)勢，共同實施。地方企業(yè)一般資金實力相對較弱，獨立融資能力欠缺，但地方資源較有優(yōu)勢。該類項目比較適合運用基金融資、股權(quán)融資等融資方式，因為在基金融資方式中可按各方所占股比分擔(dān)融資任務(wù)，避免相互間產(chǎn)生連帶責(zé)任，影響給對方融資負擔(dān)及因此產(chǎn)生的連帶責(zé)任。

（三）國有企業(yè)獨自投資的BT項目

國有企業(yè)獨自投資的BT項目股權(quán)較為單一，融資報批流程也較為簡單，比較適合采用股權(quán)融資方式解決融資問題。主要原因有：一是國家政策支持，有利于項目融資模式創(chuàng)新，促進資本多元化。二是股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整審批手續(xù)簡單。三是可通過股權(quán)融資方式優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。四是引入金融機構(gòu)作為股東方協(xié)調(diào)、管理較為容易。五是股權(quán)回購可與后期地方政府進行對應(yīng)，可適當將降低自己成本。六是引入金融機，構(gòu)作為股東，可為促進地方政府按期回購起到積極作用。

篇4

關(guān)鍵詞：金融投資體系；金融環(huán)境評估；現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展

金融在經(jīng)濟宏觀調(diào)控中是一個有力的杠桿。無論是在發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，金融的良好運行能夠保證一個國家經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，從而維護社會的正常運行?？梢哉f金融的正常發(fā)展能夠維護一個國家的和平和穩(wěn)定。隨著我國改革開放的推行及全球經(jīng)濟一體化的到來，我國的金融行業(yè)也進入了良性的運轉(zhuǎn)軌道。在我國金融行業(yè)良性運轉(zhuǎn)的同時，為了讓大家更好地理解金融方面的知識，下面主要從金融投資體系和金融環(huán)境評估來向大家介紹金融。

一、金融投資的內(nèi)涵和特點

金融投資是指投資主體為獲得未來收益，主動承擔(dān)一定的風(fēng)險，將資金投入在貨幣、證券和信用及與之相聯(lián)系的金融市場活動中的經(jīng)濟行為。金融投資是隨著全球化經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生的投資方式，是建立在商品經(jīng)濟的資金商品化、貨幣化、資金交易的市場化以及信用證劵化的基礎(chǔ)上的，是新時代社會信用制度和現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟發(fā)展到一定高度產(chǎn)生的新的產(chǎn)物。金融投資具有以下幾個特點。

1.高流動性

金融投資是將資金投入到貨幣、證券和信用中的，是以有價證券公司為中介單位進行流通的。在金融投資的過程，由于它是一種無形資產(chǎn)投資和虛擬投資，所以資金的流轉(zhuǎn)是非?？斓摹．敶蠖鄶?shù)發(fā)達國家的經(jīng)濟多是進行金融投資，進行金融投資就是為了在償還期限內(nèi)進行資本積累，這一特點使得大多數(shù)投資者會在償還期限內(nèi)對自己的資金進行大量的來回調(diào)動，這就造成了金融投資過程中資金的高速流動。

2.高風(fēng)險性

由于金融投資是將資金投入到證券等上面，由于證券和股票價格本身價值具有不穩(wěn)定性，也就造成了金融投資的不穩(wěn)定性，即風(fēng)險性。經(jīng)濟狀態(tài)是多變的，上市企業(yè)的經(jīng)營狀況也是多變的，在這種情況下，投資者進行金融投資就要承擔(dān)巨大的風(fēng)險。同樣的，相比于實物投資而言，金融投資在面對和實物投資同樣的風(fēng)險下，還要面對其他市場經(jīng)濟帶來的風(fēng)險，所以金融投資是一種高風(fēng)險性的投資方式。

3.高收益性

金融投資雖然具有高風(fēng)險性，但是它也具備高收益性。金融投資是一種虛擬投資，它的投資方式并不與生產(chǎn)經(jīng)營活動有直接的聯(lián)系，所以在進行投資時資金的投入和撤出是很便捷的，并且金融投資能夠利用市場上的價格變動來獲得巨大的差價利潤，正是由于這一特點，大多數(shù)發(fā)達國家的投資者開始采用這一投資方式來為自己謀取利益。當然，金融投資的高收益性還要來源于投資者敏銳的觀察力，只有在恰當?shù)臅r候進行資金的投入和撤出才會獲得高收益，否則會因為撤離不及時造成資金套現(xiàn)的狀況，從而損失自己的資金。

4.依賴于金融資產(chǎn)

金融投資在市場上進行投資時依靠的是金融資產(chǎn)，是依賴于金融資產(chǎn)進行的一種間接性的投資活動。在這個過程中，投資者為了獲得更多的利潤會將自己的資金投放到股票、證劵和貨幣等上面，通過多種金融投資的方式來為自己謀取利潤。依托于金融市場的投資是投資方的一種資金戰(zhàn)和速度戰(zhàn)，投資者會隨時關(guān)注各個公司的經(jīng)營狀況，當出現(xiàn)機會是就會將自己的資金進行投資來占有公司的一定股份，時機到的時候進行拋售來賺取巨額的價格落差。

二、金融投資體系

在對金融投資體系進行分析時，我們要從金融投資體系的構(gòu)建來進行研究和說明。研究金融投資體系構(gòu)建要從是否能夠很好地為投資者服務(wù)，是否能夠促進金融行業(yè)朝著良好的方向發(fā)展等方面進行研究。具體而言，有以下幾個方面。

第一，在構(gòu)建金融投資體系時，要從本國的金融資本出發(fā)，考慮本國金融行業(yè)的基本狀況，制定并實施相應(yīng)的經(jīng)濟政策來促進人們參與金融投資的熱情。通過宣傳和經(jīng)濟政策的指導(dǎo)，以及開放金融投資渠道來鼓勵各行各業(yè)的團體及個人參與到金融投資中來，從而增加金融投資的主體，使我國的金融投資呈現(xiàn)多元化的發(fā)展趨勢，從而使我國金融投資體系的主體更加廣泛。

第二，國家相關(guān)的經(jīng)濟開發(fā)部門要努力為想要進入金融投資的投資者提供多元化的選擇渠道。通過金融交易場所及計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)來達到金融創(chuàng)新的目的。利用計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)來建立一個全新的金融基礎(chǔ)設(shè)備，充分滿足投資者的需要，達到全方位為投資者服務(wù)的目的。只有盡可能地幫助投資者參與到我國的金融投資環(huán)境中來，才能夠維護我國金融投資體系的完整性，從而達到促進我國經(jīng)濟繁榮發(fā)展的目的。

第三，因為金融投資的過程是需要中介來完成的，為了避免出現(xiàn)壟斷和促進金融投資行業(yè)的良性運行，我國相關(guān)經(jīng)濟部門要充分根據(jù)國內(nèi)的金融投資環(huán)境和現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展要求，多建立以民營為主的金融投資中介機構(gòu)，利用市場來管理金融投資行業(yè)。與此同時，國家相關(guān)經(jīng)濟部門還要通過制定相關(guān)的信用制度和自律制度來規(guī)范金融投資中介的經(jīng)營環(huán)境，并且充分利用社會大眾的監(jiān)督職責(zé)，對金融投資中介的經(jīng)營進行監(jiān)督，避免出現(xiàn)利用金融投資的漏洞危害投資者合法權(quán)益的事件。

第四，在進行金融投資體系的構(gòu)建中，國家應(yīng)當充分發(fā)揮投資市場的間接監(jiān)督者和調(diào)控者的職責(zé)，站在戰(zhàn)略高度來監(jiān)督金融投資市場的運行。不應(yīng)該作為經(jīng)濟調(diào)控主體去干預(yù)金融投資市場的正常運轉(zhuǎn)，應(yīng)當充分做到尊重市場金融經(jīng)濟。只是從宏觀角度進行調(diào)控而不是直接干預(yù)，應(yīng)當主導(dǎo)讓市場來管理市場的局面，通過市場經(jīng)濟的自我調(diào)節(jié)來調(diào)控金融投資市場的良性運轉(zhuǎn)。

第五，在構(gòu)建金融投資體系時，相關(guān)經(jīng)濟部門要做到從本國國情出發(fā)，立足于本國金融投資行業(yè)的現(xiàn)狀，通過完善金融投資制度等工作，達到為金融投資者服務(wù)的目標。一方面，相關(guān)經(jīng)濟部門在金融投資體系的構(gòu)建中要充分考慮到金融投資環(huán)境中的復(fù)雜因素，通過多種渠道對各種因素進行改善，避免不必要因素對金融投資體系構(gòu)建的干擾。另一方面，相關(guān)經(jīng)濟部門要根據(jù)本國金融投資的環(huán)境，制定出適合的法律政策，通過立法和監(jiān)察制度來對構(gòu)建金融投資體系時出現(xiàn)的非物質(zhì)因素進行改善。

三、金融環(huán)境評估

對于投資者而言，進行金融投資時要對金融環(huán)境進行評估，然后進行資金投入。在對金融環(huán)境評估時應(yīng)該從以下幾個方面進行。

第一，科技和管理環(huán)境系統(tǒng)方面。因為現(xiàn)代經(jīng)濟就是依賴于科學(xué)技術(shù)發(fā)展起來的經(jīng)濟，衡量金融投資環(huán)境的時候，觀察它的科技發(fā)展狀況和應(yīng)用科技的深度是否良好就可以很好地為資金投入做好準備工作。金融投資環(huán)境的科技水平含金量越高，投資環(huán)境越穩(wěn)定。對于科技情況而言，由于金融投資是依賴于電子交易系統(tǒng)進行的，所以投資者在準備投資時，通過檢驗對方的科技水平不但可以確定投資環(huán)境的安全與否，還可以保證自己的資金真正地投入到對方企業(yè)中。對于人力資源和管理水平而言，一個上市企業(yè)的管理水平越高，說明它的投資渠道越順暢，對它進行投資時，在安全性得到保證的前提下，一切操作都是便捷的。在高管理水平的前提下，如果上市企業(yè)的人力資源很充足，那么就能夠使金融投資的空間不斷擴大，金融投資的環(huán)境不斷得到完善。

第二，金融企業(yè)環(huán)境系統(tǒng)方面。金融投資者在進行投資的過程中，多利用電子交易系統(tǒng)進行投資，而金融投資企業(yè)是專門為了投資者更好地進行投資活動服務(wù)的?？疾旖鹑谕顿Y環(huán)境時，考察金融企業(yè)的各個方面也是必須要做的工作。首先，對于金融企業(yè)的專業(yè)機構(gòu)而言，一個金融企業(yè)的成熟程度可以從它的金融機構(gòu)上看出來，機構(gòu)數(shù)量越多的金融企業(yè)它的投資環(huán)境越安全。其次，對于金融企業(yè)的硬件條件而言，一個金融投資企業(yè)的硬件設(shè)施越完善，給投資者的感覺就越安全。因為投資者進行投資的過程中，資金的流通是依賴于電子交易系統(tǒng)進行的，完整的硬件系統(tǒng)能夠增加投資者的信任感。最后，從社會生活狀況而言，投資者進行投資時，可以觀察該地區(qū)的投資社會生活狀況，一個地區(qū)人們的投資觀念越強烈，說明該地區(qū)的投資環(huán)境越安全。

四、總結(jié)

金融投資體系的建立及金融環(huán)境的評估，都是為投資者提供順暢的投資渠道并為投資者獲得最大收益服務(wù)的。國家通過建立金融投資體系來保證我國金融投資體系的完整性并為投資者提供良好的投資環(huán)境。只有當國家的金融投資體系比較完整時，投資者才可能放心地進行投資。他們進行投資時，會認真對金融環(huán)境進行評估，避免出現(xiàn)投資失敗的狀況?？偠灾瑯?gòu)建金融投資體系和進行金融環(huán)境評估都是以服務(wù)投資者為宗旨的，只有投資者不停地參與到金融投資中來，才能夠維護金融投資體系的完整，維護國家金融經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)。

參考文獻：

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[2]高尚杰.金融危機下家庭金融投資及其風(fēng)險規(guī)避[J].湖北工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2009（03）.

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一、企業(yè)集團財務(wù)公司金融風(fēng)險概述

企業(yè)集團財務(wù)公司金融風(fēng)險是指財務(wù)公司在經(jīng)營過程中遇到有可能導(dǎo)致財務(wù)公司損失的風(fēng)險，如：市場風(fēng)險、金融產(chǎn)品風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。財務(wù)公司在其與市場金融機構(gòu)的交易過程中會產(chǎn)生市場風(fēng)險，若無法應(yīng)對市場風(fēng)險，則會對財務(wù)公司的經(jīng)營帶來威脅，進而影響整個集團的生存及發(fā)展。

二、企業(yè)集團財務(wù)公司金融風(fēng)險特點

隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，全球化經(jīng)濟不斷深入，出現(xiàn)了以現(xiàn)代化企業(yè)制度為指導(dǎo)的集團公司，在其發(fā)展過程中，由于資金管理、成本及風(fēng)險等因素的需要，建立了獨立的財務(wù)公司，作為專業(yè)的金融機構(gòu)，經(jīng)營過程中面臨著各種不可避免的金融風(fēng)險，而這些金融風(fēng)險具有其獨有的特點：

(一)分布面廣

由于集團企業(yè)財務(wù)公司所要涉及的相關(guān)業(yè)務(wù)范圍較廣，除企業(yè)需要的信貸業(yè)務(wù)外，還需要為企業(yè)提供必要的證券投資、保險及融資等金融服務(wù)，如：上市公司集團財務(wù)公司需要為集團提供金融服務(wù)，包括：經(jīng)銷融資、客戶貸款、租賃、保險等各項服務(wù)業(yè)務(wù)，多元化分布使財務(wù)公司金融風(fēng)險分布較廣。

(二)風(fēng)險集中度高

當前，財務(wù)公司金融風(fēng)險具有集中度較高的特點，財務(wù)公司以辦理貸款為主要業(yè)務(wù)，受到國家相關(guān)政策及法律法規(guī)的限制，另外業(yè)務(wù)集中于集團內(nèi)部，使公司風(fēng)險資產(chǎn)分布集中，加大了企業(yè)整體風(fēng)險的集中度。

(三)受政策性、行業(yè)性影響較大

由于財務(wù)公司受政策法規(guī)的影響較大，風(fēng)險具有政策性特點，金融政策對于財務(wù)公司的發(fā)展帶來一定的影響，同時財務(wù)公司也受到集團所屬行業(yè)影響，當出現(xiàn)行業(yè)危機時，財務(wù)公司的金融風(fēng)險也會加大。

三、企業(yè)集團財務(wù)公司金融風(fēng)險類型

(一)集團財務(wù)公司的金融風(fēng)險類型

集團財務(wù)公司是特殊的非銀行性金融機構(gòu)，主要的業(yè)務(wù)有：對成員單位的結(jié)算業(yè)務(wù)及貸款業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)及投資業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)，它的經(jīng)營過程中會有多種金融風(fēng)險，若無法適當?shù)膽?yīng)對風(fēng)險，則會對集團整體產(chǎn)生影響，甚至?xí)l(fā)整個集團內(nèi)部系統(tǒng)性風(fēng)險，隨著全球經(jīng)濟變化，集團財務(wù)公司不斷對其進行金融創(chuàng)新，這樣更是加大了財務(wù)公司的金融風(fēng)險的多重性及復(fù)雜性，其主要類型包括：

1、流動性風(fēng)險，集團財務(wù)公司資產(chǎn)負債錯配不合理，或流動性計劃不完善，一旦出現(xiàn)成員單位集中支付或貸款，出現(xiàn)資金供給的缺口就會引起流動性風(fēng)險。

2、政策性風(fēng)險，受國家宏觀政策的調(diào)控出現(xiàn)的風(fēng)險，例如，央行對線上同業(yè)拆出利率的窗口指導(dǎo)價格，將會導(dǎo)致財務(wù)公司收益的剛性下降。

3、信用風(fēng)險，是金融機構(gòu)最為普遍的風(fēng)險，受各因素的影響，財務(wù)公司信用風(fēng)險出現(xiàn)了集中度高但總體風(fēng)險偏低的特點。但也有極少部分財務(wù)公司因不良貸款問題而無法繼續(xù)正常經(jīng)營或退出市場。

4、市場風(fēng)險是由于市場利率及匯率變化而產(chǎn)生的波動給企業(yè)帶來的影響，表現(xiàn)為：收入減少成本增加、資產(chǎn)貶值、匯兌損益等風(fēng)險，從我國集團財務(wù)公司主要業(yè)務(wù)來看，主要市場風(fēng)險是由金融市場引起的損失風(fēng)險，如：利率、匯率、證券投資等風(fēng)險，而最主要的風(fēng)險就是利率及證券投資風(fēng)險。

1)利率風(fēng)險是由于市場利率變化，而對集團企業(yè)財務(wù)公司產(chǎn)生的影響，表現(xiàn)為：財務(wù)公司資產(chǎn)收益減少、財務(wù)公司各種負債成本增加等，而這些市場利率風(fēng)險必然會給財務(wù)公司帶來一定的損失，利率風(fēng)險主要包括：資產(chǎn)負債差額風(fēng)險、存貸利率幅動不一致產(chǎn)生的差異風(fēng)險、利率變動引起的提前償付，存款人提前提取存款而產(chǎn)生的選擇權(quán)風(fēng)險。在利率化市場前財務(wù)公司主要受政策風(fēng)險的影響，但是利率市場化后集團財務(wù)公司主要面對集團內(nèi)部成員企業(yè)，各客戶之間存在同質(zhì)性，使財務(wù)企業(yè)的資金來源及使用存在限制，市場營銷對于財務(wù)企業(yè)需求的激勵很難，隨著市場利率不斷變化，財務(wù)公司所面臨的金融產(chǎn)品所涉及的利率調(diào)整空間有限，與銀行等其他金融機構(gòu)相比，很難將風(fēng)險轉(zhuǎn)移或者規(guī)避，因此，財務(wù)企業(yè)面臨的利率風(fēng)險較高。

2)外匯風(fēng)險。外匯風(fēng)險也是許多財務(wù)公司所面臨的基本風(fēng)險，主要有交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險及折算風(fēng)險敞口，當財務(wù)企業(yè)面對匯率發(fā)生變化時，這種變化會改變企業(yè)部分業(yè)務(wù)收入與支出(注：單指匯率變動引起的改變，不包括數(shù)據(jù)變化引起的改變)，此時企業(yè)的交易風(fēng)險敞口產(chǎn)生;另外，由于匯變的變動會引起財務(wù)公司進行投資的數(shù)量多少，此時財務(wù)企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟風(fēng)險敞口產(chǎn)生;而財務(wù)公司面臨的折算問題會使企業(yè)資產(chǎn)負債表中的內(nèi)容產(chǎn)生風(fēng)險敞口;在這三種風(fēng)險敞口中，交易風(fēng)險敞口最受企業(yè)關(guān)注，當企業(yè)收入與支出不匹配時，交易風(fēng)險敞口出現(xiàn)，最具有代表性的交易風(fēng)險敞口風(fēng)險事件，如：雷克航空公司破產(chǎn)。

3)投資風(fēng)險是財務(wù)公司在資本市場進行股票、金融衍生品投資過程，由于資本市場變動，股票價格及衍生工具價格的不規(guī)則波動，給財務(wù)公司帶來的一系列損失產(chǎn)生的可能，如：股票投資風(fēng)險、期權(quán)投資風(fēng)險及期貨投資風(fēng)險等。

市場風(fēng)險受市場因素影響，如：資本市場價格變化，一般財務(wù)公司會參與投資業(yè)務(wù)，如：購買國家債券、投資股票、基金及股權(quán)投資等，然而這些投資項目的投資風(fēng)險較高，并且財務(wù)公司的投資次產(chǎn)要高于銀行金融機構(gòu)，股票、基金等資本市場的業(yè)務(wù)風(fēng)險也要遠遠大于債券風(fēng)險，因此，對于集團財務(wù)公司來說，其面臨的資本市場投資風(fēng)險也成為最為主要的市場風(fēng)險。

(二)企業(yè)集團財務(wù)公司金融風(fēng)險識別與測量

1、金融風(fēng)險識別。對財務(wù)公司金融風(fēng)險識別是對經(jīng)營中的風(fēng)險類別進行識別，并對其產(chǎn)生的影響進行評估，目的在于了解企業(yè)面臨的金融風(fēng)險現(xiàn)狀，確定風(fēng)險管理重點，判斷財務(wù)公司風(fēng)險本質(zhì)，避免多種風(fēng)險交織出現(xiàn)損失，可以對風(fēng)險有效評價。財務(wù)公司風(fēng)險識別的方法有財務(wù)報表分析法及風(fēng)險因子分析法。

2、金融風(fēng)險測量。識別了金融風(fēng)險后需要對其進行定量測量，做為風(fēng)險管理的核心風(fēng)險測量決定了風(fēng)險管理有效性，金融風(fēng)險測量包括：賬面價值及市場價值記賬法，兩種測量方法存在本質(zhì)區(qū)別，隨著證券化及金融市場發(fā)展，介入性使財務(wù)公司交易流動性增加，賬面價值記賬法不能滿足需求，市場價值計賬法被引入，其測量過程從具體資產(chǎn)負債向價值測量轉(zhuǎn)變，有效測量金融市場風(fēng)險。

四、企業(yè)集團財務(wù)公司市場投資風(fēng)險的產(chǎn)生

(一)集團財務(wù)公司處于非市場化投資環(huán)境

集團財務(wù)公司作為集團內(nèi)部金融機構(gòu)，其除受到外部市場環(huán)境的影響，還會受到集團管控方式及環(huán)境等一系列非市場環(huán)境的影響;集團財務(wù)公司作為非市場化金融機構(gòu)，它主要服務(wù)于集團公司內(nèi)部成員單位，同業(yè)業(yè)務(wù)及投資業(yè)務(wù)作為財務(wù)公司對外的主要業(yè)務(wù)，也會受到集團各種管理模式的影響，而不同的集團則有著不同的管理模式，集團公司為了實現(xiàn)更高的業(yè)績目標，便會對其財務(wù)公司進行高利潤指標設(shè)定，財務(wù)公司對內(nèi)的業(yè)務(wù)不能滿足利潤指標，便會增加同業(yè)業(yè)務(wù)及投資業(yè)務(wù)比重，此時，集團財務(wù)公司市場投資風(fēng)險產(chǎn)生，同時，財務(wù)公司的對內(nèi)服務(wù)成員單位的職能被削弱。

(二)集團財務(wù)公司投資水平專業(yè)度不足

當前，許多集團財務(wù)公司缺少專業(yè)的市場投資技能人員，許多集團財務(wù)公司不能建立有效的投資研究、風(fēng)控體系，企業(yè)的投資水平需要進一步提高，而產(chǎn)生集團財務(wù)公司專業(yè)水平不足的主要原因財務(wù)公司不是專業(yè)的投資平臺，而依然是以服務(wù)內(nèi)部成員單位為主業(yè)的非銀行金融機構(gòu)，缺少靈活的薪酬制度，不能吸引更多的專業(yè)投資人員，人才成為集團財務(wù)公司專業(yè)度不足的一大誘因;另外，許多國有集團財務(wù)公司對于投資風(fēng)險厭惡，簡單的投資業(yè)務(wù)對于專業(yè)人員投資水平的提高十分不利。財務(wù)公司為了減少市場投資風(fēng)險，除對股票、基金進行投資外，對于新增投資業(yè)務(wù)普遍以信托產(chǎn)品、券商基金資管計劃及銀行理財為主，依靠信托公司、基金券商及銀行為主要力量進行投資業(yè)務(wù)的開展，而這種投資方式對于投資人員專業(yè)技能的提高十分不利，減弱了業(yè)務(wù)人員對市場投資風(fēng)險的敏感度。

(三)集團財務(wù)公司利潤導(dǎo)向影響

集團財務(wù)公司作為集團企業(yè)的內(nèi)部融資金融機構(gòu)，其主要任務(wù)是為集團更好地進行資金融通，做好集團公司的資金集中管理，集團財務(wù)公司應(yīng)該更好地發(fā)揮出其應(yīng)有的服務(wù)作用，它并不是一個利潤中心，而當前許多集團企業(yè)對集團財務(wù)公司皆進行利潤考核，這種考核機制對于集團財務(wù)公司的業(yè)務(wù)選擇十分不利，集團財務(wù)公司并不能選擇與其投資水平相適應(yīng)的策略：

首先，集團財務(wù)公司會受到利潤考核的影響，迫使集團財務(wù)公司去選擇高風(fēng)險高收益的投資業(yè)務(wù)，不斷對外擴張風(fēng)險業(yè)務(wù)規(guī)模，去完成集團的考核指標，而年年不斷上漲的考核指標，則進一步加大高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)比重，這一過程使其陷入了一個高風(fēng)險投資不斷上升的惡性循環(huán)中。利率市場化發(fā)展，做為集團財務(wù)公司主利潤來源的存貸利差模式被改變，而集團給予的利潤導(dǎo)向機制使集團財務(wù)公司選擇更加激進的風(fēng)險投資策略;

其次，集團財務(wù)公司在二級市場上進行投資獲得收益，而受集團考核目標因素的影響，集團財務(wù)公司不愿意主動交割二級市場的浮動收益，通常對產(chǎn)生的收益逐年堅持分期分攤，以免被集團設(shè)定更高的考核目標，如：牛市中許多集團財務(wù)公司參與到新股的增發(fā)及設(shè)定，得到了不菲的收益，而受制于考核會產(chǎn)生更高的目標，企業(yè)沒有及時對于這部分收益予以交割，股市崩盤后浮動收益變成泡沫，集團財務(wù)公司二級市場沒有適時交割收益，產(chǎn)生的浮虧會對其經(jīng)營全盤否定，因此其更不愿意確認損失，集團財務(wù)公司沒能及時止損，處于長期低迷的資本市場，使集團財務(wù)公司出現(xiàn)了更大規(guī)模的虧損，此時集團財務(wù)公司由浮盈轉(zhuǎn)為實虧。

五、提高企業(yè)集團財務(wù)公司金融風(fēng)險管理能力的策略

(一)構(gòu)建全面的風(fēng)險管理體系，獨立風(fēng)險管理部門職責(zé)

集團財務(wù)公司進行全面立體的風(fēng)險管理，需要從整體出發(fā)，將財務(wù)公司金融風(fēng)險融入風(fēng)險管理體系中去，讓金融風(fēng)險管理成為日常風(fēng)險管理中密不可分的一部分，針對性的做好整體風(fēng)險防控設(shè)計，建立完善齊全的風(fēng)險防控框架，為財務(wù)企業(yè)風(fēng)險管理打下良好的基礎(chǔ)。

以現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)為指導(dǎo)，充分發(fā)揮內(nèi)部控制管理作用，可以順序遞進設(shè)立三道監(jiān)控防線，一，建立一線崗位雙人、雙職、雙責(zé)的崗位職責(zé)制度，二，建立相關(guān)部門、相關(guān)崗位之間相互監(jiān)督制約的工作程序，三，內(nèi)控監(jiān)督部門對各崗位、各部門各項業(yè)務(wù)全面實施監(jiān)督反饋。嚴格執(zhí)行授權(quán)授信控制管理，制定適當?shù)穆氊?zé)分離制度。在集團財務(wù)公司中，風(fēng)控部門應(yīng)獨立于其他任何的部門，通過法務(wù)、合同、審計、風(fēng)險控制等風(fēng)控管理，提高財務(wù)公司的風(fēng)險管理水平。

(二)拓展業(yè)務(wù)范圍，廣納專業(yè)人才，提升抗風(fēng)險能力

集團財務(wù)公司應(yīng)該依托集團，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進一步拓展業(yè)務(wù)范圍，綜合集團上下游產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮財務(wù)公司自身的平臺資源優(yōu)勢，拓展企業(yè)業(yè)務(wù)范圍，提升自身抵御風(fēng)險的能力。其次，集團財務(wù)公司應(yīng)該積極對外尋求合作，例如，對商業(yè)銀行進行股權(quán)投資，學(xué)習(xí)其良好的風(fēng)險防控體系與產(chǎn)品設(shè)計，深入了解金融市場產(chǎn)品特點及隱藏風(fēng)險點，再綜合自身特點，選擇與企業(yè)自身經(jīng)營相適應(yīng)的發(fā)展產(chǎn)品。最后，財務(wù)公司應(yīng)該改善其薪酬體系，在社會上廣納金融人才，吸收專業(yè)的風(fēng)控人員以及投資人員，建立與集團公司及財務(wù)公司文化及體系相符的專屬投資團隊及風(fēng)控體系。

(三)應(yīng)用先進的風(fēng)險管理工具

集團財務(wù)公司應(yīng)該加大風(fēng)險管理創(chuàng)新，針對市場、信用、操作等風(fēng)險建立資金管理信息平臺，以其收集的數(shù)據(jù)對風(fēng)險進行量化分析，有效控制風(fēng)險;建立風(fēng)險預(yù)警，對風(fēng)險進行實時監(jiān)控。財務(wù)公司作為非銀行金融機構(gòu)，集團財務(wù)公司金融業(yè)務(wù)與銀行相似，因此，財務(wù)公司風(fēng)險管理可以借鑒銀行經(jīng)驗，結(jié)合自身業(yè)務(wù)需求，整合信息系統(tǒng)的構(gòu)建，以保證財務(wù)公司在戰(zhàn)略高度統(tǒng)籌風(fēng)險管理。實現(xiàn)財務(wù)公司與成員企業(yè)信息共享，業(yè)務(wù)處理口徑一致，通過不斷的信息溝通，了解企業(yè)面臨的風(fēng)險，通過不斷的信息反饋，逐步完善風(fēng)險管理信息系統(tǒng)建立，在內(nèi)部形成全面的風(fēng)險整合系統(tǒng)。財務(wù)公司應(yīng)該了解成員企業(yè)財務(wù)狀況及非財務(wù)信息，如：重大基建、經(jīng)營異常事件，對結(jié)匯業(yè)務(wù)及時了解結(jié)匯風(fēng)險，內(nèi)部結(jié)匯提前預(yù)約，上報結(jié)匯時間，對沖結(jié)匯降低匯率風(fēng)險，實現(xiàn)降低成本利潤最大化。

篇6

關(guān)鍵詞:金融工程;風(fēng)險管理;對策

金融工程學(xué)是20世紀80年代末到90年代初期飛速發(fā)展的一門新型學(xué)科，它包含了金融、數(shù)學(xué)、工程學(xué)、統(tǒng)計等學(xué)科［1］。金融工程的核心在于對新型金融產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)的開發(fā)設(shè)計，其本質(zhì)在于提高效率。

一、金融工程的特點

從以往對金融工程的運用中可以看出，金融工程就是一切金融活動的工程化，而工程化是指結(jié)合其它學(xué)科的內(nèi)容來處理特殊問題的規(guī)范化過程。金融工程的主要特點就是工程化，是根據(jù)無套利均衡理論進行思考，并且在結(jié)合了社會發(fā)展的需要而形成的一種組合復(fù)制技術(shù)。金融工程最主要的功能就是回避各類金融風(fēng)險，從中尋找獲取利益的機會，加強在市場中的競爭力［2］。金融工程作為現(xiàn)代管理金融風(fēng)險的主要手段，其中本身比較明顯的一個特點就是:數(shù)理化，因為在金融工程的使用中涉及到許多復(fù)雜、深奧的數(shù)理知識，需要人們掌握數(shù)理化的相關(guān)知識以及各種處理方法才能夠有效的運用，所以，數(shù)理化是金融工程較為明顯的一個特點，目前，對于數(shù)理知識的掌握和運用已經(jīng)成為衡量金融工程的標志。

二、金融工程和傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法比較之下的優(yōu)點

在金融工程學(xué)沒有具體形成以前，人們主要運用三種手段對風(fēng)險進行管理，分別是資產(chǎn)負債管理、保險、證券投資組合［3］。這三種手段在風(fēng)險管理中都存在著一定的弊端。把這三種管理手段和金融工程相互比較，能夠發(fā)現(xiàn)金融工程在管理過程中有以下幾個優(yōu)點:

1、準確性和及時性

市場中基本工具的變化影響著金融產(chǎn)品的價格，而金融工程就是以基本工具為手段滋生而來，變化的趨勢存在著微妙的規(guī)律，金融工程的性質(zhì)能夠讓期貨交易在逆向相等的操縱下發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險，并且能夠在交易過程中準確的防御風(fēng)險。另外，流動形成的市場能夠及時的根據(jù)市場價格做出相應(yīng)的反應(yīng)，有效的解決了風(fēng)險管理中的時間滯后現(xiàn)象。

2、提高了金融市場的交易效率

目前，在市場中主要應(yīng)用的金融基本工具有:現(xiàn)金、商業(yè)票據(jù)、債券、股票等，把金融工程的基本工具和金融風(fēng)險的遠期、期貨、互換進行結(jié)合，形成了現(xiàn)代金融工程所應(yīng)用的基本工具箱。通過各種各樣的組合，形成了巨量大金融創(chuàng)新產(chǎn)品，擴展了投資者的投資角度、投資類型，也給投資者帶來了合理的投資組合機會，能夠有效的把風(fēng)險控制在最小。還因為金融市場中擁有“套利”機會，投資者根據(jù)金融創(chuàng)新就能夠獲取沒有風(fēng)險的利潤，在這種情況下，金融市場上的商品如果受到其他因素的影響而失去了價格平衡，使用套利這種方法短時間內(nèi)就能使產(chǎn)品的價格恢復(fù)平衡。

3、合理的避開了系統(tǒng)性風(fēng)險帶來的損失

近年來，發(fā)生的一系列系統(tǒng)性風(fēng)險事件，比如:墨西哥金融危機、東南亞金融危機等都說明了，傳統(tǒng)的控制風(fēng)險方法已經(jīng)不能滿足于現(xiàn)狀，必須要開發(fā)出新的方法來對金融風(fēng)險進行有效的控制［4］。從控制風(fēng)險的思路出發(fā)，目前主要有兩種控制風(fēng)險的思路，一種是把指投資者在選擇投資項目時，把自己分別投資在幾個或者多個項目中，當金融風(fēng)險產(chǎn)生時，對投資者帶來的損失是非常小的，證券投資組合就是這種思路的主要表現(xiàn)，在面對非系統(tǒng)性風(fēng)險時，這種方法能夠較好的減少非系統(tǒng)性風(fēng)險為投資者帶來的損失，但是，當面對系統(tǒng)性風(fēng)險時，使用這種方法能夠收到的成果幾乎微乎其微;另一種是把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給有能力承擔(dān)或者愿意承擔(dān)風(fēng)險的投資者，風(fēng)險越大意味了利益越大，投資者不能承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險，可以轉(zhuǎn)移給其他投資者進行處理。金融工程就是屬于這種方法，運用分散風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險以及合理的控制風(fēng)險等形式，能夠讓投資者合理的避開系統(tǒng)性風(fēng)險帶來的損失，當前，金融工程已經(jīng)變成現(xiàn)代金融市場風(fēng)險管理中最主要運用的方法。

三、金融工程在風(fēng)險管理中的實際應(yīng)用

金融風(fēng)險管理是指營利性組織和非營利性組織衡量和控制風(fēng)險及回報之間的所得所失，金融風(fēng)險主要包括價格風(fēng)險、信用風(fēng)險、投資風(fēng)險、流動性風(fēng)險、風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、數(shù)量風(fēng)險、法律法規(guī)或政策風(fēng)險、人化風(fēng)險、自然災(zāi)害或突然事件等風(fēng)險，而把金融工程運用到這些風(fēng)險中都能起到不錯的效果，以下針對風(fēng)險管理中主要存在的幾種風(fēng)險進行分析。

1、金融工程在投資風(fēng)險中的應(yīng)用

根據(jù)相關(guān)資料得知，投資者如果在全球各個國家的股票市場進行分散化投資，能夠有效的擴展股票投資組合的范圍，從而為投資者帶來更多的利益。在20世紀80年代，許多西方發(fā)達國家的投資機構(gòu)或投資者都使用這種方式進行投資，其中美國、英國、法國、德國這幾個國家較為突出［5］。但是，部分國家的投資機構(gòu)和投資者因為外匯制度的約束以及對流動資產(chǎn)的管理，不能把過多的資金投入其他國家的股票市場中進行操作。而金融工程的產(chǎn)生，全球各個國家的投資者都能夠運用金融工程所制造的國際股票收益相互交換這種金融商品，就能有效的解決掉這個問題，從而滿足了全球投資者的需求。

2、金融工程在風(fēng)險中的應(yīng)用

風(fēng)險是指企業(yè)所有者把企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)交他人進行，而所有者則成為企業(yè)的股東參與到企業(yè)利益的分紅中，目前，部分企業(yè)管理者在企業(yè)的發(fā)展過程中，沒有把股東利益最大化放在企業(yè)優(yōu)先發(fā)展的位置上，沒有考慮到股東的感受，甚至有的企業(yè)管理者往往會為了自身的利益或者在任職期間的權(quán)益而犧牲了企業(yè)長久的發(fā)展［6］。在這一現(xiàn)狀下，企業(yè)股東可以通過金融工程來收購本企業(yè)，在股東所占的股權(quán)成為企業(yè)中超過了法律規(guī)定的比例時，就會成為企業(yè)的管理者或者可以對企業(yè)進行重組。

3、金融工程在數(shù)量風(fēng)險中的應(yīng)用

數(shù)量風(fēng)險是指市場對某一產(chǎn)品的生產(chǎn)量、銷售量以及交易數(shù)量不確定，這種不確定性也許會來自企業(yè)的生產(chǎn)方面，也有可能會來自社會對產(chǎn)品的需求方面。在以往主要是根據(jù)調(diào)整企業(yè)的生產(chǎn)過程來控制數(shù)量風(fēng)險，但是，這種調(diào)整方法所產(chǎn)生的費用相對較多。在金融工程實現(xiàn)以后，根據(jù)數(shù)量風(fēng)險的特征，金融工程制造了兩種新型產(chǎn)品，分別是產(chǎn)品期權(quán)和宏觀衍生的金融產(chǎn)品，企業(yè)可以分析宏觀衍生的金融產(chǎn)品交易，從而分散和避開數(shù)量風(fēng)險帶來的損失。

四、促進金融工程在我國風(fēng)險管理中發(fā)展的對策

金融工程是根據(jù)社會需求而衍生的產(chǎn)物，順應(yīng)了時展的潮流［7］。首先，我們應(yīng)該正確的認識到金融工程在風(fēng)險管理中的作用和價值，明確金融工程在我國風(fēng)險管理發(fā)展的地位;其次，針對我國金融工程發(fā)展較晚、缺少專業(yè)性人才的現(xiàn)象，在對金融工程的運用和研究中，缺少相關(guān)理論知識和實踐經(jīng)驗，政府應(yīng)該聘請一批金融工程專業(yè)能力較高的人才來我國授教，在學(xué)校開設(shè)金融工程相關(guān)聯(lián)的學(xué)科。同時，還需要加強對企業(yè)金融風(fēng)險管理人員的培訓(xùn)，讓工作人員能夠?qū)鹑诠こ逃兄娴牧私?，通過培訓(xùn)提高工作人員對金融工程的相關(guān)運用。最后，對我國目前的經(jīng)濟體系和金融系統(tǒng)進行改善，要充分的認識到制度和業(yè)務(wù)在風(fēng)險管理中的作用，還需要把金融工程的發(fā)展現(xiàn)狀和我國金融機構(gòu)的需求以及存在的風(fēng)險有效的結(jié)合起來，合理的制定出適合我國發(fā)展的金融工程方案。從事實的角度而言，金融工程本身作為風(fēng)險管理技術(shù)，其只能通過金融工具的組合使用來對風(fēng)險進行分散，從而以此來促使風(fēng)險明確化發(fā)展。但是其本身很難真正成為減少乃至降低風(fēng)險的有效途徑，因此對于金融工程的風(fēng)險管理必須要理性認識，要在微觀角度促使經(jīng)濟主體更全面，而在宏觀方面由于市場投機力量的攀升，直接提高了系統(tǒng)風(fēng)險的概率。所以，要想真正做好風(fēng)險管理，就必須要采取科學(xué)化的方法及技術(shù)，同時也需充分結(jié)合風(fēng)險管理實踐來將二者進行有效融合。另外，對于經(jīng)濟體系和金融體系來說，金融工程的發(fā)展必須要不斷的對其經(jīng)濟主體系統(tǒng)的內(nèi)部風(fēng)險控制主體加以完善，并聯(lián)合政府實施內(nèi)外同步監(jiān)管，這樣才能真正促使主體所承受的風(fēng)險獲得全面監(jiān)控和管控。

五、結(jié)語

綜上所述，金融工程是一門全新型的學(xué)科，它打破了傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段，是根據(jù)社會需要而衍生的產(chǎn)物，作為一種新型衍生的學(xué)科，表現(xiàn)出了傳統(tǒng)風(fēng)險管理所不具備的準確性和及時性;提高了金融市場的交易效率;合理的避開了系統(tǒng)性風(fēng)險帶來的損失。根據(jù)金融工程的價值和作用來看，勢必在未來的金融風(fēng)險管理中起著更重要的作用，我國應(yīng)該把金融工程作為一項長期性發(fā)展的對象，從多個角度促進我國金融風(fēng)險管理的形成，從而進一步加強我國的國力。(作者單位:廈門大學(xué))

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篇7

[摘要]同為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，信托和保險存在著優(yōu)勢互補、互動發(fā)展的關(guān)系，在信托、保險快速發(fā)展的新形勢下，一方面信托未作為保險投資渠道而得到重視和利用，另一方面保險業(yè)面臨著拓寬資金運用渠道的當務(wù)之急。應(yīng)將信托納入保險資金運用渠道，促進保險資金運用多元化，加速保險公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展；根據(jù)保險資金的性質(zhì)特點和運用原則，靈活設(shè)計信托產(chǎn)品，為信托贏得資金來源；根據(jù)信托業(yè)發(fā)展需要，開發(fā)新的保險產(chǎn)品，開辟新的保險市場，推動保險服務(wù)創(chuàng)新；加強信托、保險金融服務(wù)融合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、資源共享。

一、從信托業(yè)、保險業(yè)的職能看，信托業(yè)和保險業(yè)存在著優(yōu)勢互補、互動發(fā)展的關(guān)系

目前，在成熟的市場經(jīng)濟國家，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展、契約關(guān)系成熟、商業(yè)信用乃至貨幣信用的發(fā)展，以及分工的日益精細繁復(fù)，信托得到了蓬勃發(fā)展。保險公司既是風(fēng)險保障的提供者，又是金融資產(chǎn)的管理者。在創(chuàng)新和國際化的大環(huán)境中，各金融機構(gòu)業(yè)務(wù)全能化、綜合化，積極開發(fā)新產(chǎn)品，信托適應(yīng)性強，靈活多樣，富于彈性，保險公司管理著全球40％的投資資產(chǎn)，保險和信托存在著密切的互動關(guān)系。美國的信托業(yè)經(jīng)歷了起源于保險業(yè)，后逐步推廣發(fā)展成為商業(yè)銀行兼營信托業(yè)為主的信托模式的發(fā)展歷程，目前金融信托業(yè)已成為金融業(yè)的一個重要組成部分。美國的信托機構(gòu)可成為聯(lián)邦儲備委員會和聯(lián)邦存款保險公司的成員。在美國，保險公司是資產(chǎn)證券化交易市場上的重要機構(gòu)投資者，并通過本身的風(fēng)險管理的專業(yè)能力，以抵押貸款信用保險為資產(chǎn)證券化增強信用。美國的保險公司通過創(chuàng)立或加入共同基金、不動產(chǎn)信托投資公司等多種信托方式拓展投資渠道，如投資不動產(chǎn)信托（REIT）不向美國聯(lián)邦當局交納所得稅，同時必須將其收入的90％分配給股東，美國許多州也對REIT豁免交納州所得稅，REIT與債券、股票的相關(guān)性均很低，有利于降低整個投資組合的風(fēng)險。日本1996年的金融改革取消了銀行、證券、信托子公司的業(yè)務(wù)限制，允許信托銀行發(fā)行金融債券，允許壽險、財產(chǎn)險以及保險業(yè)和其它金融業(yè)相互滲透，取消保險公司資產(chǎn)運用限制，放寬保險商品設(shè)計限制，廢除養(yǎng)老金“532”資產(chǎn)運用限制，放寬證券投資信托資產(chǎn)運用限制，人壽保險公司可以作為形成財產(chǎn)基金信托的受托人，日本已經(jīng)進入了“信托時代”，信托的金融功能和財務(wù)管理功能均得以充分發(fā)揮，信托業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。英國的投資型保險是將終身險、養(yǎng)老險、定期險及年金金額與投資信托基金的市價連接起來，英國壽險公司通過與既有的投資信托公司合作、與既有的投資信托基金的管理公司合作，共同創(chuàng)設(shè)投資信托基金，自行創(chuàng)設(shè)投資信托公司自行管理等方式進入單位連接保險市場。由于英國是投資信托的發(fā)祥地，投資型保險順利發(fā)展，投資型保險保費占總壽險保費比例達到50％。

三、加強信托保險的互動發(fā)展是中國信托業(yè)、保險業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實需要

改革開放以來，我國保險業(yè)保持30％以上的增長速度，初步形成了國有、民營和外國資本共同參與的保險市場體系，保險業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位不斷提高，發(fā)揮的作用越來越大。隨著保險業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，可運用的資金不斷增加。截止2003年底，我國保險資金運用余額已達8739億元，預(yù)計到“十五”期末，保險資金運用余額將達到10000億元。近年來，保險資金運用渠道逐步拓寬，如允許保險公司購買中央企業(yè)債券、參與同業(yè)拆借市場的回購、投資證券投資基金、辦理大額協(xié)議存款等。根據(jù)保監(jiān)會網(wǎng)站提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2003年我國保費收人為3880.4億元，截止2003年6月底，銀行存款為3576.3億元，國債投資為1262.5億元，證券投資基金投資為365.8億元，資產(chǎn)總額達7782.6億元。由于保險投資體制不完善，資金運用率普遍偏低。從現(xiàn)有的保險投資結(jié)構(gòu)來看，目前保險資金仍以銀行存款為主，占保險資金運用額的一半以上，其次是國債，其它為投資證券投資基金、金融債券、企業(yè)債券等。而銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1％，由于協(xié)議存款的利率大幅度下調(diào)，使保險業(yè)的資金收益下降。由于受資本市場的影響，保險業(yè)2002年證券投資基金的收益率是負21.3％，從而使保險業(yè)的資金運用率由2001年的4.3％下降到2002年的3.14％。在保險業(yè)快速發(fā)展的新形勢下，保費收入的快速增長與保險資金運用渠道狹窄之間的矛盾日益突出。保險業(yè)的發(fā)展面臨著如何拓寬資金運用渠道，在保證資金安全性、流動性的前提下，提高資金盈利能力的問題。

與證券市場低迷形成對比的是，不斷涌現(xiàn)的信托產(chǎn)品相繼掀起了購買熱潮。隨著《信托法》、《信托投資公司管理辦法》的實施，信托投資公司在中國金融體系中的功能和市場定位將逐漸廓清。信托投資公司將回歸本業(yè)，作為經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，專業(yè)化的、綜合性的資產(chǎn)管理機構(gòu)，適應(yīng)社會對外部財產(chǎn)管理制度的強烈要求，基于委托人的信任廣泛開展受托理財活動。信托投資公司可以受托經(jīng)營資金信托業(yè)務(wù)，受托經(jīng)營動產(chǎn)、不動產(chǎn)及其他財產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)，受托經(jīng)營國家有關(guān)法律允許從事的投資基金業(yè)務(wù)；作為投資基金或者基金管理公司發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)；經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組、購并及項目融資、公司理財、財務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)等。受托經(jīng)營國務(wù)院有關(guān)部門批準的國債、政策性銀行債券、企業(yè)債券的承銷業(yè)務(wù)，可以接受為了公益目的而設(shè)立的公益信托等。在管理、運用信托財產(chǎn)時，可以依照信托文件的規(guī)定，采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放等方式進行。信托公司受托理財?shù)男磐胸敭a(chǎn)，除了現(xiàn)金、動產(chǎn)、不動產(chǎn)、股票、有價證券等有形資產(chǎn)，還包括物權(quán)、債權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)、商標權(quán)等無形資產(chǎn)。《信托法》、（管理辦法）為信托業(yè)的重塑和市場化經(jīng)營提供了很寬的業(yè)務(wù)邊界和廣闊的發(fā)展空間。信托投資公司在目前金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的背景下，事實上成為國內(nèi)唯一準許在金融市場和實業(yè)領(lǐng)域同時投資的金融機構(gòu)，根據(jù)實業(yè)投資和金融投資之間的熱點靈活改變投資方向，具有國內(nèi)其它金融機構(gòu)無法比擬的行業(yè)優(yōu)勢，從而拓寬投融資渠道，提高資源優(yōu)化配置的效率。重新登記的信托投資公司憑借其專業(yè)優(yōu)勢推出各具特色的信托產(chǎn)品，集合社會資本，投資經(jīng)濟建設(shè)，開創(chuàng)了以信托計劃為金融工具投資城市土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)建設(shè)的新通道，具有穩(wěn)定的投資回報、良好的流通性、安全、穩(wěn)健等特點，從而受到了廣大投資者的追捧。

進入2003年，隨著股市行情的變化，面向資本市場的股票、債券等信托計劃紛紛面世。信托產(chǎn)品的設(shè)計反映出信托公司具有多元化的投資渠道，能夠根據(jù)實業(yè)投資和證券投資之間的熱點轉(zhuǎn)化，靈活地改變投資方向的優(yōu)勢。根據(jù)北京國際信托投資有限公司研究發(fā)展部的追蹤統(tǒng)計，自2002年7月18日至2004年1月末，已推出的集合信托產(chǎn)品達255個，總規(guī)模約為252.62億元。廣泛涉及城市土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)建設(shè)、管理層收購、證券投資、外匯、不良資產(chǎn)的處置、融資租賃、股權(quán)投資等，信托產(chǎn)品的開發(fā)日益市場化和多元化，信托創(chuàng)新成為中國金融市場的一個亮點。

由于信托公司在辦理信托業(yè)務(wù)過程中，不得通過報刊、電視、廣播和其它公共媒體進行營銷宣傳，接受委托人的資金信托合同不得超過200份，保險業(yè)聚集的可用于中長期投資的巨額保險基金成為信托公司營銷的重點。然而，與銀行、證券、保險并列成為現(xiàn)代金融體系四大支柱的信托業(yè)還遠未作為保險的投資渠道加以重視和利用。金融業(yè)內(nèi)部加強協(xié)調(diào)和溝通，實現(xiàn)金融資源的合理配置，是現(xiàn)代金融體系的基本要求。加強信托、保險的合作，在合作中優(yōu)化資源配置，進行優(yōu)勢互補，是信托業(yè)和保險業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求。四、加強信托、保險合作的思路

（一）將信托納入保險資金運用渠道，促進保險資金運用多元化，加速保險公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展

投資管理已成為發(fā)達國家保險公司經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)，拓寬保險資金運用渠道，提高保險資金使用效率，已成為中國保險業(yè)發(fā)展的當務(wù)之急。新（保險法）對原有資金運用的禁止性規(guī)定作了適當修改，授權(quán)國務(wù)院在法律規(guī)定范圍內(nèi)對其它資金運用作出具體規(guī)定。應(yīng)充分認識信托具有功能齊全、手段靈活、綜合性強的特點，可以連接貨幣市場與資本市場、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本，以出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放、融資、租賃等多種方式為信托資產(chǎn)提供金融服務(wù)的作用，將信托納入保險資金運用渠道，利用信托的橋梁和管道作用，利用信托的專業(yè)理財優(yōu)勢，投資國家重點工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，從而打通保險資金運用于基礎(chǔ)設(shè)施、市政建設(shè)等眾多領(lǐng)域的通道。

（二）根據(jù)保險資金的性質(zhì)、特點與運用原則，靈活設(shè)計信托產(chǎn)品，為信托贏得保險資金來源

保險公司的經(jīng)濟補償職能、融通資金職能和利潤最大化的追求使之必然要運用保險基金。保險基金是保險公司專門用來履行保險合同所規(guī)定的賠償或給付義務(wù)的專項資金。由于保險資金的籌集和支付受保險契約的制約，所以保險基金在履行經(jīng)濟損失和給付義務(wù)方面就具有保證性、及時性和條件性的特點。保險資金不僅要保證其專用性，而且還必須具有隨時處于備付狀態(tài)的變現(xiàn)能力。保險基金的性質(zhì)、特點與構(gòu)成決定了保險基金的運用原則，保險基金的運用更注重安全性和流動性，以保證被保險人的合法權(quán)益。因此信托公司利用保險資金開發(fā)信托產(chǎn)品時，必須增強流動性、安全性的設(shè)計，利用銀行、證券、網(wǎng)絡(luò)等渠道提供交易、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押貸款等流動性平臺，在強調(diào)本金安全的基礎(chǔ)上，最大限度地實現(xiàn)低風(fēng)險下的較高回報，吸引大規(guī)模的保險資金為信托贏得長期穩(wěn)定的資金來源。

（三）根據(jù)信托業(yè)發(fā)展需要，開發(fā)新的保險產(chǎn)品，開辟新的保險市場，推動保險服務(wù)創(chuàng)新

由于央行規(guī)定，信托投資公司從事信托業(yè)務(wù)過程中不得承諾信托資金不受損失，也不得承諾信托資金的最低收益。信托投資公司在推出信托產(chǎn)品時為了增強信托產(chǎn)品的吸引力和投資者的信心，在確保資金安全控制風(fēng)險方面應(yīng)采取多種保障措施，如利用良好的政府背景由地方財政予以支持，進行資產(chǎn)抵押和質(zhì)押、股權(quán)回購、第三者擔(dān)保、風(fēng)險評估、利用銀行信用增信等?？砂l(fā)揮保險的保障和經(jīng)濟補償職能，開發(fā)增強信托產(chǎn)品安全性的保險產(chǎn)品，開拓新的保險業(yè)務(wù)領(lǐng)域，由信托公司和保險公司共同承擔(dān)信托風(fēng)險，為委托人提供保證本金安全和預(yù)計收益率的實現(xiàn)的保險保障，為信托產(chǎn)品增信。

篇8

一、金融投資的定義

西方的《新伯爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》給出了投資的定義：“投資就是資本形成－獲得或創(chuàng)造用于生產(chǎn)的資源－資本主義經(jīng)濟中非常注重有形資本－建筑、設(shè)備和存貨方面的企業(yè)投資。但是，政府、非盈利集團、公共團體、家庭也進行投資，包括有形資本、人力資本和無形資本的獲得。”因此，金融投資應(yīng)定義為：個人或機構(gòu)用現(xiàn)有的資金購買金融商品，以便將來獲取與風(fēng)險成正比例的收益，收益越高，風(fēng)險越高。它不同與實物投資，實物投資是指通過買賣實物資產(chǎn)獲得收益的行為，而金融投資指通過金融市場對社會經(jīng)濟利益在社會成員中進行再分配，實現(xiàn)社會資源優(yōu)化配置。即通過金融投資活動將物質(zhì)資本分配到高效率的地方。金融投資形成虛擬經(jīng)濟，又稱金融經(jīng)濟。

二、金融投資的形式

隨著我國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，金融市場的日益豐富完善，給金融投資提供了多種選擇和途徑。主要的金融投資方式有：

1、銀行儲蓄存款：普通家庭的首選投資，安全可靠，存取方便。

2、債券：如國債，安全可靠，收益率高，購買變現(xiàn)方便，占總體投資比例較大。隨著改革的不斷深入，債券成為居民極為方便的投資途徑。

3、股票：高風(fēng)險，高收益，流動性強，投資效益大。證券的投資效益包括兩部分：以股息、紅利形式獲得的收益和二級市場上買賣股票的差價收入。

4、投資基金：分散風(fēng)險，提高收益，流動性強。

5、保險市場：保險公司和險種日益增多使投資選擇多樣化，既能達到儲蓄的作用，又能應(yīng)付意外災(zāi)害，防止巨額損失。

三、金融資產(chǎn)的雙重性：收益和風(fēng)險

（一）金融投資的收益。資產(chǎn)的收益水平用收益率來衡量。收益率是度量投資業(yè)務(wù)受歡迎程度即投資收益的隨機變量，可以用數(shù)學(xué)期望來衡量。對于投資者來說，收益率越高越好。收益率按時間可分為年收益率、月收益率等；按投資種類可分為存款收益率、債券收益率、股票收益率等。存款和債券的收益以利息表示，股票的收益以股息、紅利和買賣差價表示。不同投資工具收益率公式具有各自的特點：

存款收益率=（到期本利和－本金）/（償還期限×本金）

債券收益率=[票面年利率＋（面額－發(fā)行價格）/償還期限]/發(fā)行價格

股票收益率=股票年收益/股票買入價

（二）金融投資的風(fēng)險。風(fēng)險是指金融投資者在金融投資活動中可能遭受損失（風(fēng)險的負面作用）或獲利（風(fēng)險的正面作用），而這種可能的損失或獲利是各種不確定因素影響金融投資的結(jié)果。對于投資者來說，風(fēng)險越小越好。按不同的標準對投資風(fēng)險作不同的分類：

1、按引起風(fēng)險的因素，可分為利率風(fēng)險和證券市場風(fēng)險。利率風(fēng)險是由于利率的變動致使投資品的市場價值下降的風(fēng)險；證券市場風(fēng)險是由證券市場價格上下波動引起的一種風(fēng)險。

2、按原有財產(chǎn)總量是否減少，可分為純粹風(fēng)險和投機風(fēng)險。

3、按風(fēng)險影響范圍，可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。

4、按金融工具分類，可分為債券市場風(fēng)險、股票市場風(fēng)險和金融衍生工具風(fēng)險。

（三）金融投資收益和風(fēng)險的特點。雖然任何投資者都想追求最大的收益和最小的風(fēng)險，但同時獲得最大收益和最小風(fēng)險的投資方案并不存在。這是由投資收益和投資風(fēng)險的特點決定的。概括的說，投資和風(fēng)險具體如下共有的特點：

1、時限性：風(fēng)險或收益的不確定性或損益程度會隨時間的變化而變化。

2、客觀性：因為風(fēng)險或收益是由內(nèi)在或外在的客觀因素引起，客觀存在，不以投資者的意志為轉(zhuǎn)移。

3、不確定性：投資風(fēng)險表現(xiàn)為投資損失的不確定性，投資收益表現(xiàn)為本金增值的不確定性。

4、損益性：從投資結(jié)果看，投資風(fēng)險意味著投資損失，投資收益意味著資本金增值。

正因為如此，投資者必須清晰的認識收益和風(fēng)險的本質(zhì)屬性和相互依存、相互作用的特征，確定出適合自己資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的投資方案，采取有效措施防范和規(guī)避風(fēng)險以獲得盡可能大的收益和承擔(dān)盡可能小的風(fēng)險。

四、風(fēng)險防范措施

現(xiàn)資學(xué)理論認為：應(yīng)當將資金投向幾種不同收益、不同風(fēng)險、不同期限、不同種類的金融資產(chǎn)上，稱為資產(chǎn)組合或資產(chǎn)搭配投資，由此產(chǎn)生的效應(yīng)稱為資產(chǎn)多樣化效應(yīng)。因為投資組合中風(fēng)險的一部分將相互抵消，從而使整體風(fēng)險減小，穩(wěn)定投資收益。防范金融投資風(fēng)險，可以通過以下幾種措施：

（一）通過金融監(jiān)管機構(gòu)、自律機構(gòu)和金融機構(gòu)自身采用法律、行政、經(jīng)濟等手段對金融交易活動進行監(jiān)督管理，以保證金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，用調(diào)控監(jiān)管方法防范風(fēng)險。

（二）投資者自身要掌握充分的相關(guān)知識。投資者應(yīng)確定自己的投資目標，自己的偏好，確定自己能承受的風(fēng)險、最大損失和想獲得的收益，據(jù)以確定投資量和投資方案如投資種類等，而且還要對國家、地區(qū)的經(jīng)濟環(huán)境，公司的運作經(jīng)營情況，各種投資途徑、投資工具的特點如優(yōu)缺點和投資分析的方法和技巧有一定的了解。

(三)實施投資多樣化和風(fēng)險分散化。如果居民或企業(yè)將所有的資金都投資在同一個證券品種上，一旦發(fā)生風(fēng)險，損失會相當慘重。

(四)利用技術(shù)分析方法和建立數(shù)學(xué)模型的方法進行正確的分析并,采取相應(yīng)的正確措施,也可以防范風(fēng)險，增加收益。查理斯•道創(chuàng)立的道氏理論是早期的技術(shù)分析方法。該理論認為股票市場的運動可分解為主要趨勢、次要變動和日常變動。股市的變動有一定的周期和內(nèi)在規(guī)律，必然從多頭市場轉(zhuǎn)為空頭市場或從空頭市場轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝^市場。經(jīng)濟的周期波動、投資者的模仿心理和股市信息傳播時的視察效應(yīng)是股市運動的動力。它用于分析股票市場價格的短期變動和長期走勢。以后的技術(shù)分析方法根據(jù)此理論發(fā)展而來。

五、從數(shù)學(xué)方面分析投資風(fēng)險和收益

(一)理論界關(guān)于投資的風(fēng)險和收益的數(shù)學(xué)分析和模型。根據(jù)觀點的不同分為幾種類型，簡要將這方面理論界已有的研究現(xiàn)狀總結(jié)并列舉如下：

1、概率度模型：以投資損失發(fā)生的概率計量投資風(fēng)險的大小。

K=K（R）=P(X<R)

K:風(fēng)險值；R:預(yù)期投資收益；X:預(yù)期投資損益變量；P:概率函數(shù)符號

2、離散度模型：以投資損益變量波動的均方差計量投資風(fēng)險的大小。

K=K(X)=Var(X)

Var：方差函數(shù)符號

以上兩種模型基于認為投資風(fēng)險是與不確定性或可能性聯(lián)系在一起的。

3、K=K(L)=Max(L)

L:投資損失變量

此種模型基于認為風(fēng)險是與可能產(chǎn)生的不利后果相聯(lián)系的,是由于不確定因素導(dǎo)致的投資損失，風(fēng)險的大小由可能產(chǎn)生最大的相對或絕對投資損失來計量。

4、K=K(L,LP)

K：風(fēng)險值；L：投資損失變量；LP:投資損失發(fā)生的概率

此種模型基于認為風(fēng)險是與不確定性和相應(yīng)的不利投資后果同時相聯(lián)系的,是兩者的對立統(tǒng)一。只有在不確定性可能給投資者帶來損失時,或投資損失具有不確定性時,才構(gòu)成投資風(fēng)險,兩者缺一不可。

雖然第四種模型較為全面，但在實際投資過程中應(yīng)當根據(jù)具體情況加以分析，選擇最為合適的一種模型進行度量。

（二）利用概率論和數(shù)理統(tǒng)計的知識可以對投資風(fēng)險和收益進行分析。將投資損益率設(shè)為隨機變量X，用E(X)和D(X)分別來度量平均損益率（或期望收益）和風(fēng)險。若有兩種以上的投資商品，必須引入隨機向量、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。相關(guān)的數(shù)學(xué)知識和數(shù)學(xué)公式如下：

設(shè)X有N個歷史數(shù)據(jù)，X的概率分布p(xi)，∑p(xi)=1,則

數(shù)學(xué)期望：E(X)=∑xip(xi)，

標準差：D(x)=√E{[X－E(X)]2}，

隨機向量：（X，Y），協(xié)方差：COV（X,Y）=E{[X－E(X)][Y－E(Y)]}，相關(guān)系數(shù)：ρχy=COV（X,Y）/D(X)D(Y)

篇9

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)金融；融資方式；房地產(chǎn)行業(yè)

在我國國民經(jīng)濟發(fā)展的過程中，房地產(chǎn)行業(yè)的作用不容忽視。隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展和人們生活質(zhì)量的不斷攀升，人們對房地產(chǎn)行業(yè)有了更高的要求和關(guān)注度。房地產(chǎn)金融也就是在房地產(chǎn)行業(yè)的資金需求之下逐步發(fā)展起來的，商業(yè)銀行等相關(guān)金融機構(gòu)紛紛參與了對房地產(chǎn)行業(yè)的資金投入。由此，房地產(chǎn)行業(yè)和銀行業(yè)的聯(lián)系便愈發(fā)緊密，而金融泡沫也造成了房地產(chǎn)行業(yè)的脆弱性。基于房地產(chǎn)行業(yè)在人們生活當中的重要性，展開房地產(chǎn)金融方面的分析和探討是一件意義重大的事情。

1房地產(chǎn)金融的內(nèi)涵與特點

1.1房地產(chǎn)與金融的關(guān)系

眾所周知，房地產(chǎn)的發(fā)展要依靠金融業(yè)提供的充足資金。房地產(chǎn)是一個資金密集型產(chǎn)業(yè)，每一個環(huán)節(jié)都要用到不少的資金。所以除了開發(fā)商要有雄厚的資金基礎(chǔ)之外，金融機構(gòu)參與投資也是非常重要的。通過房地產(chǎn)的良好發(fā)展，金融業(yè)也能夠?qū)崿F(xiàn)更高的利潤收益，將房地產(chǎn)作為抵押品，比貨幣的有更穩(wěn)定的增長態(tài)勢，這也是金融機構(gòu)鐘情房地產(chǎn)投資的最大原因。

1.2房地產(chǎn)金融的內(nèi)涵

在項目開發(fā)、建設(shè)和消費的整個流程中，通過多種方式獲得資金和金融服務(wù)等，統(tǒng)一稱為房地產(chǎn)金融，房地產(chǎn)金融也是房地產(chǎn)和金融行業(yè)在長期發(fā)展融合之后所產(chǎn)生的一種新型金融形式。通過各種金融方式和集資辦法，為房地產(chǎn)的發(fā)展提供資金，支持房地產(chǎn)的良好發(fā)展和健康的資金循環(huán)。1.3房地產(chǎn)金融的特點房地產(chǎn)金融有保值增值性強、資金流量大和輪轉(zhuǎn)周期長的幾個特點。房地產(chǎn)的抗通貨膨脹能力較強，這一特點也讓其有了較大的穩(wěn)定性。房產(chǎn)是生活必需品，也具有金融性質(zhì)，再加上土地的稀缺性和高價值的屬性，進行房地產(chǎn)開發(fā)的項目便需要大量的資金注入。房地產(chǎn)項目從設(shè)計到銷售需要的時間周期較長，如果消費者是分期付款，付款期限便長達幾十年，這讓房地產(chǎn)周期有了輪轉(zhuǎn)周期長的特點。

2房地產(chǎn)金融的風(fēng)險

金融機構(gòu)為房地產(chǎn)籌集資金、清算等過程中，由于環(huán)境變化或是決策失誤等原因，可能會造成資金受損，這就是房地產(chǎn)金融的風(fēng)險，主要有以下方面：

2.1融資渠道單一

對于西方發(fā)達國家來說，房地產(chǎn)開發(fā)商主要通過各項基金金融融資，而我國房地產(chǎn)開發(fā)公司數(shù)量眾多，多數(shù)資金來自銀行貸款。這樣的情況下，銀行的某個舉措或變動，將直接影響到房地產(chǎn)公司的資金鏈，由此可見，較為單一的融資渠道加大了房地產(chǎn)的金融風(fēng)險。

2.2市場監(jiān)管不到位

房地產(chǎn)是拉動經(jīng)濟發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，國家的政策和規(guī)范也會對房地產(chǎn)的發(fā)展造成較大影響。一些地區(qū)過度追求GDP，對于樓市的非正常房價的情況，一些地區(qū)的政府采取縱容態(tài)度，監(jiān)管不到位導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)泡沫更嚴重，同時加重了房地產(chǎn)行業(yè)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險。

2.3信貸規(guī)模增長過快

我國房地產(chǎn)行業(yè)和西方發(fā)達國家相比起步較晚，飛速發(fā)展的過程中，風(fēng)險性也逐漸加重。人口增長和城市化進程的逐步深化，導(dǎo)致房產(chǎn)供不應(yīng)求，房產(chǎn)價格有了較大的提升，很多地區(qū)出現(xiàn)了炒房熱潮。各大金融機構(gòu)面對高收益的誘惑，將大量的資金投入到房地產(chǎn)當中，信貸規(guī)模的快速增長，造成了房價居高不下，泡沫化問題進一步加重。

2.險識別應(yīng)對體制不完善

當前我國房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險識別和應(yīng)對體系缺乏完善，還沒有能力準確識別和應(yīng)對各類風(fēng)險。對于市場上來講，如果出現(xiàn)泡沫破滅，銀行將會出現(xiàn)大量壞賬，房地產(chǎn)經(jīng)營將難以為繼；信用上，因為對借款人的審核不規(guī)范，會出現(xiàn)房屋難以銷售，開發(fā)商可能會因為賠錢而無法償還貸款。

3房地產(chǎn)金融的解決對策

3.1擴大融資渠道

由于融資渠道單一，造成了風(fēng)險集中的情況出現(xiàn)。針對這一點，應(yīng)當開發(fā)多元化的融資渠道，通過多遠話的融資方式，轉(zhuǎn)變當前融資渠道單一的局面。另外，可以加強推動房地產(chǎn)貸款的證券化，通過對房地產(chǎn)信托投資基金的重視而引起更多大眾投資者的關(guān)注，把流動性不高的房地產(chǎn)投資變?yōu)橘Y本市場當中的證券資產(chǎn)，同時加強信托的管理機制，推進信息公開化，推動房地產(chǎn)信托投資基金在我國的良好發(fā)展。

3.2完善法規(guī)政策

房地產(chǎn)是和人們生活有緊密聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)，不過當前有大量的投機性需求出現(xiàn)，導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場的供小于求，所以，政府需要制定相關(guān)管控措施，來抑制房地產(chǎn)當中的投機性需求，達到控制房價的目的；通過出臺相關(guān)法律政策，規(guī)范我國房地產(chǎn)行業(yè)，保障房地產(chǎn)金融市場參與者的權(quán)益，讓房地產(chǎn)行業(yè)在穩(wěn)定的軌道上進一步發(fā)展。

3.3控制信貸規(guī)模

通過政府的力量，控制信貸規(guī)模，通過買房限制，避免炒房行為。另外，還可以結(jié)合房地產(chǎn)信貸，對不良貸款和盲目投資進行篩選和規(guī)避。

3.4完善發(fā)展與監(jiān)管機制

想要解決房地產(chǎn)金融發(fā)展當中的問題，除了要進一步完善相關(guān)法律條例之外，還需要建立起長期穩(wěn)定發(fā)展的機制。想要達成這一目的，就要保證住房的居住屬性，通過制度的完善，保證城市建設(shè)的科學(xué)規(guī)劃。另一方面，展開房地產(chǎn)市場的嚴格監(jiān)管也有重大意義，政府要通過對市場的全面分析，展開合理的調(diào)控，保證供需平衡，準確預(yù)測發(fā)展態(tài)勢，合理引導(dǎo)投資。

4結(jié)束語

通過上述分析，我們可以看出房地產(chǎn)金融對金融行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的重要性。想要房地產(chǎn)金融有牢固的發(fā)展基礎(chǔ)，對房地產(chǎn)行業(yè)有足夠的保障力，就需要根據(jù)我國房地產(chǎn)發(fā)展的具體狀況，加強房地產(chǎn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新性，保證其質(zhì)量的可靠性，通過多遠化的發(fā)展方式，達到房地產(chǎn)金融長期、穩(wěn)固的進步和發(fā)展。

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篇10

操作風(fēng)險是由于內(nèi)部系統(tǒng)不完善的操作或者外部因素導(dǎo)致的直接風(fēng)險或者間接風(fēng)險，會給金融機構(gòu)帶來一定負面的不利的影響。金融投資操作風(fēng)險可表述為人為失誤、不完善的程序控制等因素導(dǎo)致金融投資的某種損失風(fēng)險眭。金融投資的操作風(fēng)險特點如下。首先，風(fēng)險涉及面廣。金融投資其風(fēng)險貫穿投資操作的各個階段，稍有不慎都有可能引起操作風(fēng)險。所以，用相同的方法一成不變地應(yīng)對各個金融領(lǐng)域中可能出現(xiàn)的操作風(fēng)險，這種想法是不現(xiàn)實的。其次，操作風(fēng)險具有隨意性，很難被控制。會導(dǎo)致操作風(fēng)險產(chǎn)生的方式多種多樣，這無疑增加了投資者在投資過程中對于操作風(fēng)險的控制難度。只要有投資機構(gòu)或是投資人員的存在，就有可能導(dǎo)致操作風(fēng)險的出現(xiàn)，尤其是業(yè)務(wù)規(guī)模大、交易量大、結(jié)構(gòu)變化迅速的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，出現(xiàn)操作風(fēng)險的因素更加多，更加難以對操作風(fēng)險進行控制。

二、金融投資操作風(fēng)險分類

第一，人為操作風(fēng)險。操作風(fēng)險很多時候都是人為因素所致，金融投資市場其環(huán)境是非常復(fù)雜的，因此在投資操作過程中作為投資主體必須具備極高的專業(yè)素養(yǎng)，這樣才能減小操作風(fēng)險。金融操作風(fēng)險是貫穿于整個投資過程當中的，投資者可能因某個階段操作有誤或考慮不全而隨時導(dǎo)致風(fēng)險的產(chǎn)生。金融投資的操作是需要依靠人類這個主體來完成的，這一主體是具有其自身主觀思維的，作為金融投資操作者由于個人素養(yǎng)的差異，難免會產(chǎn)生一些錯誤，從而導(dǎo)致了操作風(fēng)險的產(chǎn)生。這類風(fēng)險的存在雖然比較普遍，但在一定程度上也是可以進行控制和管理的，只有減少人為因素導(dǎo)致的操作風(fēng)險才能更好進行金融投資操作的風(fēng)險管理!第二，內(nèi)部操作風(fēng)險。金融投資市場環(huán)境是極其復(fù)雜的，各金融投資機構(gòu)相互關(guān)聯(lián)，其內(nèi)部管理的不合理I生很可能導(dǎo)致操作風(fēng)險性的形成。一旦金融投資機構(gòu)業(yè)務(wù)操作速率過低，這肯定會導(dǎo)致金融投資的內(nèi)部操作風(fēng)險陛增大，造成巨大的損失。同時，金融投資機構(gòu)的硬件設(shè)施如果不能滿足投資業(yè)技術(shù)要求，或是應(yīng)用軟件等基礎(chǔ)設(shè)施太過陳舊，這都不利于金融信息的準確快速獲取，對于金融投資者來說及時準確的信息是至關(guān)重要的，這些硬件設(shè)施的不完善，都會增大技術(shù)風(fēng)險存在的可能性。內(nèi)部操作風(fēng)險是與金融機構(gòu)內(nèi)部控制密切相關(guān)的，金融投資市場復(fù)雜性以及其內(nèi)部管理的不合理性都可能產(chǎn)生內(nèi)部操作風(fēng)險，從而致使金融投資操作風(fēng)險的產(chǎn)生，為了維護金融投資市場的穩(wěn)定秩序，就應(yīng)該加強對金融機構(gòu)的管理，減小內(nèi)部操作風(fēng)險!第三，市場風(fēng)險。在金融市場中，價格轉(zhuǎn)變是非常常見的現(xiàn)象，所以投資者遇到市場風(fēng)險其實是一種很常見的風(fēng)險。金融投資過程中常常會遇到投資重組的情況，導(dǎo)致投資者的資金變現(xiàn)困難，使投資者所持有的流動資金沒有辦法進行正常的支付。這種隋況下很容易造成金融產(chǎn)品價格波動，從而導(dǎo)致市場價格的波動誘發(fā)市場風(fēng)險。市場風(fēng)險無疑加大投資者進行投資操作的風(fēng)險，要想更好的管理金融投資的操作風(fēng)險就必須更好的進行市場風(fēng)險的控制。第四，信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，和市場風(fēng)險一樣，也是金融市場中很常見的一種風(fēng)險，主要是交易對方未能完成自己的義務(wù)導(dǎo)致的一種違約行為，所承擔(dān)的風(fēng)險。信用風(fēng)險也可能因為債券持有發(fā)行人沒有按照規(guī)定支付到期款而引發(fā)的金融投資資產(chǎn)損失的風(fēng)險。隨著我國金融市場的完善和發(fā)展，金融投資產(chǎn)品的不斷豐富，加大了信用風(fēng)險產(chǎn)生的可能性，從而誘發(fā)金融投資風(fēng)險，只有減小信用風(fēng)險的產(chǎn)生，才能更好的進行投資操作風(fēng)險的管理。

三、金融投資的操作風(fēng)險管理措施

第一，加強金融投資的操作風(fēng)險管理要提高職員的素質(zhì)。金融機構(gòu)要積極引進高素質(zhì)的人才，擴大“高、精、尖”人才的吸收途徑。金融風(fēng)險產(chǎn)生的很大一個因素就是人為原因，因此要培養(yǎng)員工的專業(yè)技能，提高員工的工作素質(zhì)。對于已就職的員工，要定期進行技能培訓(xùn)，通過培訓(xùn)可以樹立員工的金融風(fēng)險意識，增強員工的責(zé)任感，可以使員工嚴于律己，減少員工在工作中的失誤，從而推動金融投資操作風(fēng)險的管理。員工之間要共同學(xué)習(xí)，相互促進，共同進步，提高員工之間的合作協(xié)助能力，促進員工互相交換知識見解，盡量減少操作風(fēng)險的出現(xiàn)。通過培訓(xùn)還可以倡導(dǎo)員工愛崗敬業(yè)。金融機構(gòu)也要培養(yǎng)良好的工作環(huán)境，積極加強金融投資風(fēng)險管理的宣傳，把風(fēng)險管理的觀念和意識慢慢滲透到員工當中，調(diào)動員工的工作積極性。第二，完善內(nèi)部管理。在金融投資過程中，要想減小操作風(fēng)險，完善的內(nèi)部管理制度是非常重要的。金融投資機構(gòu)需要將各部門相關(guān)職責(zé)具體化，以此來提高金融投資機構(gòu)操作速率，并根據(jù)各金融機構(gòu)的特點制定出詳細的監(jiān)管條例和相應(yīng)的懲罰制度，來規(guī)范操作行為減小金融投資過程中的操作風(fēng)險。金融機構(gòu)要建立健全完善的金融風(fēng)險管理制度，來促進風(fēng)險管理工作的良性健康穩(wěn)定發(fā)展。金融機構(gòu)還要建立風(fēng)險預(yù)警機制，不僅要做好規(guī)避風(fēng)險的事前工作，當風(fēng)險出現(xiàn)時，也要及時有應(yīng)急預(yù)案。通過完善健全的風(fēng)險管理制度，保證各個部門之間相互監(jiān)督相互制約，加強了金融操作的管理，減少了操作風(fēng)險出現(xiàn)的機率。第三，規(guī)范操作流程，提高信息技術(shù)水平。操作風(fēng)險存在于金融投資的整個過程，標準規(guī)范化的操作流程可降低操作風(fēng)險發(fā)生的可能性。標準規(guī)范的操作流程應(yīng)涉及到投資機構(gòu)的每一個部門，深入到每一項投資決策，投資管理部門應(yīng)當制定周密的投資計劃，做到投資決策的標準化、規(guī)范化，盡量減小投資風(fēng)險。要嚴格要求金融投資人員的操作手法，降低內(nèi)部操作風(fēng)險發(fā)生的可能性，降低操作風(fēng)險為金融投資帶來的危害。第四，明確風(fēng)險管理的目標，做好風(fēng)險評估。為了有效應(yīng)對市場風(fēng)險，減小投資操作風(fēng)險的可能性，工作人員可根據(jù)金融機構(gòu)的特點為風(fēng)險管理建立一個范疇以及目標，并且可制定一些短期的具體目標，以確保風(fēng)險管理的工作可以穩(wěn)定的發(fā)展。如建立一個詳細損失事件報告制度，針對風(fēng)險采取連續(xù)的檢測并定期進行報告的方式，可以有效的檢測出操作風(fēng)險管理的需求，持續(xù)的檢測為分析操作風(fēng)險積累可參考數(shù)據(jù)，分析單獨的損失事件和風(fēng)險的過程以及資源的分配，以此來確定特定損失的原因以及相互之間的關(guān)聯(lián)，從而得出關(guān)鍵的風(fēng)險因素。同時，在投資操作過程中參投人員可針對風(fēng)險進行評估，了解損失事件產(chǎn)生的概率，找出潛在操作風(fēng)險，明確重要風(fēng)險。

四、結(jié)語