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隨著跨境人民幣業(yè)務穩(wěn)步、快速發(fā)展，近年來部分商業(yè)銀行適時推出跨境人民幣貿易融資業(yè)務，一方面增加了企業(yè)對外融資渠道，降低了企業(yè)融資成本，另一方面，促進了傳統(tǒng)跨境人民幣業(yè)務轉型，增加中間業(yè)務收入，實現(xiàn)銀企共贏。但在跨境人民幣貿易融資業(yè)務取得成績的同時，我們也應該看到該項業(yè)務的開展是一個持續(xù)的過程，還存在一些要完善的地方，需要多措并舉才能穩(wěn)步推進和發(fā)展。

完善處理程序，規(guī)范跨境人民幣貿易融資業(yè)務操作

加強跨境人民幣貿易融資產品的創(chuàng)新不應僅局限于創(chuàng)新出一個獨立的全新產品，更應在現(xiàn)有國內貿易融資產品基礎上，進一步創(chuàng)新操作模式，實施營銷策略，提升跨境人民幣貿易融資拓展能力。

一是加強結構性安排，通過不同基礎產品的組合，打造一系列適銷對路的跨境人民幣貿易融資產品，滿足更為多元的融資需求。二是根據(jù)經濟發(fā)展趨勢和企業(yè)融資實際需求，通過以產品為支撐的客戶營銷方式，形成規(guī)模不等、行業(yè)多樣的中小企業(yè)客戶群體，培育多元化的貿易融資客戶資源。三是建立健全重點客戶業(yè)務跟蹤機制，細分市場和細分客戶，充分利用有限的資源，提高跨境人民幣貿易融資業(yè)務的效益。四是及時為客戶提供綜合性、個性化金融服務方案，提高對重點客戶的服務效率和服務能力，不斷擴大跨境人民幣貿易融資業(yè)務的范圍，為企業(yè)客戶開拓國際市場，進行對外貿易和投資提供有力的支持，推進跨境人民幣貿易融資業(yè)務的長期發(fā)展。

實行業(yè)務分類管理，嚴防跨境貿易人民幣融資業(yè)務風險

目前，我國雖制定了一些表外業(yè)務監(jiān)管的法律法規(guī)，但總體來說相關法律法規(guī)體系較為分散，缺乏統(tǒng)一規(guī)劃。

隨著商業(yè)銀行跨境貿易人民幣融資業(yè)務的發(fā)展和創(chuàng)新，有必要從大的條目上，進一步完善表外業(yè)務監(jiān)管的法律法規(guī)建設，對存在的空白及時進行填補，對一些不明確的地方進行補充說明。此外，監(jiān)管部門還應對跨境貿易人民幣融資業(yè)務進行分類管理，根據(jù)不同業(yè)務性質，制定不同的管理辦法。同時，加強業(yè)務監(jiān)督檢查，嚴防業(yè)務操作風險。銀行應密切關注內外部經濟環(huán)境變化，管理機構應針對跨境貿易人民幣融資業(yè)務風險及時向相關銀行機構發(fā)送風險提示，做好預警工作。一方面要注意檢查客戶的分類是否堅持了信用等級優(yōu)良標準等；另一方面要加強對跨境貿易人民幣融資業(yè)務經營情況和業(yè)務風險的檢查和總體分析，杜絕借虛假貿易而套取銀行信用的行為。通過各類檢查工作的開展，強化跨境貿易人民幣融資業(yè)務的風險防控水平；通過加強法規(guī)建設，促進合規(guī)經營，嚴防跨境貿易人民幣融資業(yè)務風險。

加強業(yè)務培訓，優(yōu)化跨境貿易人民幣融資業(yè)務發(fā)展環(huán)境

商業(yè)銀行應從自身戰(zhàn)略發(fā)展的高度出發(fā)，將跨境人民幣貿易融資業(yè)務作為提升核心競爭力和盈利能力的重要手段，推進資產結構調整和發(fā)展方式轉變。

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關鍵詞：互聯(lián)網金融 跨境電子商務 發(fā)展 路徑

金融服務體系作為綜試區(qū)平臺建設的重要內容，對促進貿易的自由化和便利化發(fā)揮著非常重要的支撐作用，是促使跨境電商平臺的建設的重要的力量。作為金融服務體系之一的互聯(lián)網金融，與電子商務結合，激勵了大眾創(chuàng)業(yè)，推動了電商企業(yè)的發(fā)展，成為對外貿易增長的新動力。對互聯(lián)網金融支持跨境電子商務的建設進行研究，具有十分重要的意義。

一、跨境電子商務概述

（一）跨境電子商務的定義

狹義的跨境電子商務是指跨境零售，是不通關境交易的主體，利用互聯(lián)網促成交易，進行支付結算，并用小包、快件等形式把商品利用跨境物流送到消費者手中的交易過程。廣義的跨境電子商務擴展成了國際貿易電商，是指數(shù)字化、電子化、網絡化的國際貿易商務，屬于電子商務在進出口貿易中的一系列應用。

（二）跨境電子商務的分類

根據(jù)跨境電子商務交易的方向，主要包括進口跨境電子商務和出口跨境電子商務。進口跨境電子商務代表性的有跨境通、洋碼頭、網易考拉海購；出口跨境電子商務有代表性的是敦煌網、蘭亭集勢、阿里速賣通、中國制造網等。

根據(jù)跨境電子商務交易的主體，主要包括：企業(yè)對企業(yè)（B2B）、企業(yè)對消費者（B2C）、消費者對消費者（C2C）的貿易模式。以出口的跨境電子商務為例，B2B指的是境內外貿易的主體都是企業(yè)；B2C指的是企業(yè)直接把商品銷售給國外的消費者，以個人消費品為主；C2C指的是在第三方的跨境電商平臺上開店鋪，利用平臺以在線零售的形式把商品銷售到國外的企業(yè)以及全球的終端消費者。

根據(jù)清關的模式，包括快件清關、集貨清關和備貨清關。以進口的跨境電子商務為例，快件清關指的是訂單被確認以后，國外的供應商利用跨境物流把商品從境外直接郵寄到消費者手中；集貨清關是指先有訂單，然后再發(fā)貨，商家依據(jù)訂單統(tǒng)一把商品打包，通過跨境物流送到國內的保稅倉庫中，通過電商企業(yè)辦理海關手續(xù)然后委托國內的快遞把商品送到消費者手中；備貨清關指的是先備貨，然后再有訂單，等消費者下單以后，電商企業(yè)再辦理相關海關手續(xù)，委托國內的快遞把商品送到消費者手中。

二、互聯(lián)網金融支持跨境電子商務的研究

（一）互聯(lián)網金融推動交易及支付的創(chuàng)新

電子商務、網絡銀行、第三方支付共同作為電商互聯(lián)網經濟穩(wěn)定的基礎，其專業(yè)化的分工提高了交易便利性、高效性和安全性。互聯(lián)網金融其實還屬于金融，它和傳統(tǒng)的商業(yè)銀行屬于一種競合的關系。現(xiàn)在各商業(yè)銀行都紛紛搭建自營的電商平臺和互聯(lián)網金融平臺。資金支付是電子商務交易過程中一個重要的環(huán)節(jié)，在這個環(huán)節(jié)中銀行體系的網絡銀行和體系之外的第三方支付都發(fā)揮著重要的作用。目前，銀行體系外的第三方支付主要承擔著電子商務資金渠道，并提供出很多靈活的產品，推動了金融業(yè)務的創(chuàng)新。銀行體系內的網絡銀行變成電子商務的資金托管方，第三方支付企業(yè)負責監(jiān)督電子商務的資金，二者相互合作使電子商務的資金安全性得到保障。

（二）互聯(lián)網金融拓寬了電商融資渠道

電商平臺是一個閉環(huán)，包括供貨―銷售―融資―結算，這個閉環(huán)把貿易的上下游企業(yè)，尤其是供應商緊緊的包圍在內，為供應鏈的融資創(chuàng)造了很好的線上環(huán)境。電商平臺的線上供應鏈金融，屬于一個“物流、信息流、資金流”三者合一的清算綜合、信息處理的平臺，給供應鏈中各個環(huán)節(jié)的企業(yè)提供賬務管理、現(xiàn)金支付、資金清算、供應鏈信息的綜合處理等全方位服務的金融服務。“三流合一”的數(shù)據(jù)是線上的供應鏈進行融資的核心，把供應鏈金融的風控模式和業(yè)務模式相應的改變，使融資更加平臺化，放貸的速度更加快速，金融的風險更加具有可控性。

三、需關注跨境電子商務發(fā)展進程中的問題

（一）沉淀資金存在信用風險

目前跨境電子商務大多利用第三方支付平臺，采用延遲凈額結算方式，第三方支付平臺使用者的資金會在第三方支付機構停留一段時間，從而產生沉淀資金。隨著在途資金的規(guī)模不斷擴大，第三方支付平臺本身信用風險指數(shù)也隨之增加。第三方支付平臺為網上交易雙方提供擔保，而第三方支付機構自身缺乏擔保，如果沉淀資金缺乏有效的流動性管理，則可能引發(fā)支付風險。鑒于此，應從嚴管理客戶備付金的存放和使用，客戶備付金必須全額繳存至支付機構客戶備付金專用存款賬戶，并計提風險準備金。同時還可將各第三方支付機構在沉淀資金管理方面的信息披露給第三方支付服務使用者，切實保護消費者合法權益。

（二）跨境電子商務交易監(jiān)管風險

相比于一般的進出口貿易方式，跨境電子商務交易的真實性、支付資金的合法性更加難以把握，這主要因為一方面經常項下跨境交易的電子化以及部分交易產品具有虛擬特性；另一方面由第三方支付平臺交易方辦理購匯、結匯業(yè)務，銀行對境內外交易雙方的情況并不了解，無法直接進行相關審核。這為資金從資本項目混入經常項目辦理網上跨境收支提供了機會，也為異常資金流出入提供了可能渠道。為此，銀行應切實落實展業(yè)三項原則，加強對電商進行實地調查，并根據(jù)企業(yè)經營狀況和物流憑證上的繳費金額判斷電商收結匯的合理性。監(jiān)管部門則要加強對網上跨境交易業(yè)務數(shù)據(jù)的監(jiān)測、分析和排查，對違規(guī)經營行為進行嚴肅處理。

四、結束語

跨境電子商務已經從無序到有序，從簡單到規(guī)?；?、從單一到多元化，對進出口貿易的轉型升級有著重要的影響?；ヂ?lián)網金融支持跨境電子商務的發(fā)展需要建立多方合作聯(lián)盟。各職能部門應積極引導和規(guī)范金融機構、物流企業(yè)、電商服務企業(yè)、跨境電商企業(yè)、第三方支付平臺等的多方合作，構建順應跨境電子商務發(fā)展需求的數(shù)據(jù)平臺，共享客戶資源，全力加強線上線下的互動，同時做好包括資金在內的各種風險防控。

參考文獻：

[1]孟嘉.互聯(lián)網時代企業(yè)發(fā)展電子商務的策略研究[J].中國商貿，2015，（1）：72-74

[2]溫輝.從電子商務發(fā)展環(huán)境看網絡銀行與第三方支付的互動關系[J].商業(yè)經濟，2012（9）：25-29

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關鍵詞：人民幣結算；跨境貿易；對策

一、跨境貿易人民幣結算發(fā)展概況

2008年金融危機爆發(fā)，使得美元出現(xiàn)流動緊縮及貶值壓力。美元是全球貿易中第三方結算的最主要貨幣，因而導致了全球貿易由于美元緊縮而急劇萎縮。在此國際經濟背景下，我國開始推行跨境貿易人民幣結算業(yè)務。

2009年4月8日，國務院決定在上海等4個城市先行開展跨境貿易人民幣結算試點工作，境外地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國家。2009年7月2日，國家有關部門共同制定的《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》正式對外公布。

2011年8月23日，中國人民銀行、財政部、商務部等聯(lián)合《關于擴大跨境貿易人民幣結算地區(qū)的通知》，將跨境貿易人民幣結算境內地域范圍擴大至全國。

二、跨境貿易人民幣結算存在的問題

（一）人民幣的流通性問題。中國經濟強勁穩(wěn)定的增長和經濟實力的增強使得人民幣幣值穩(wěn)定，人民幣的跨境流通規(guī)模和范圍不斷擴大。但是，從整個國際經濟貿易上來看，人民幣的國際流通性仍存在很大的局限性。港澳臺是跨境流通人民幣數(shù)量最大的地區(qū)，因此以香港為例分析人民幣流通性。在香港推行跨境貿易人民幣結算的前提是人民幣在港具有良好的流通性。然而，在港人民幣的供給不足成為人民幣流通的桎梏。按照相關特別行政區(qū)政府統(tǒng)計處的統(tǒng)計，以粵港地區(qū)為例，2008年粵港貿易額約為17，007億人民幣，如不考慮開展人民幣跨境結算后兩地的貿易增量，并假設兩地貿易結算中僅10%使用人民幣結算，那么僅貿易結算方面對人民幣的需求就達1，700億人民幣左右。根據(jù)香港金融管理局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2009年4月底，相關人民幣存款余額僅為530.2億元。可見，人民幣存款無法匹配巨大的貿易結算規(guī)模，這存在極大的局限性。

（二）對人民幣的接受程度。境外交易對手對人民幣的接受程度有限是人民幣跨境貿易結算的最大障礙之一。國內貿易商絕大多數(shù)愿意使用人民幣進行結算，但是我們在貿易談判中的競爭力不足，國內企業(yè)與境外對手相比普遍處于相對弱勢地位，在國際貿易中中國主要作為商品出口國，在國際貿易談判中占優(yōu)勢地位的自然是境外進口商。事實上，即便是我國進口商品，談判的優(yōu)勢地位也經常在境外。然而，境外進口商在貿易結算貨幣使用上，大多傾向于用美元或進口國貨幣結算，對人民幣的流通性和穩(wěn)定性仍存在疑慮，某些國家如韓國、阿根廷、巴西、俄羅斯等國通常缺少美元儲備。其政府也希望本國出口商收到美元。因此，境外交易對手不愿人民幣作為貿易結算貨幣，成為跨境貿易人民幣結算的主要障礙。

（三）國內外清算渠道問題。清算根據(jù)《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》，人民幣跨境清算的渠道有兩條：一是通過香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務清算行進行人民幣資金跨境結算和清算；二是通過境內商業(yè)銀行境外商業(yè)銀行進行人民幣資金跨境結算和清算。目前，國內可供實現(xiàn)人民幣跨境流通的物理渠道主要有三個：一是攜帶人民幣現(xiàn)鈔跨境流通；二是依托人民銀行支付系統(tǒng)經由廣州、深圳城市處理中心進行清算；三是依托銀聯(lián)網絡進行跨境結算。

在國內外清算渠道方面，當人民幣像其他可自由兌換貨幣一樣通過國際結算的主要渠道（信用證、托收、匯款）進行清算時，對于銀行的國際結算和國內清算渠道都有相應的要求。然而，我國并未形成一個成熟的人民幣國際清算中心。當前的人民幣跨境清算安排僅供滿足小額貨幣兌換和消費性跨境支付的需要，金額占進出口總額的比重過低，難以與更多國家和地區(qū)開展人民幣計算。清算渠道的狹窄制約了人民幣結算業(yè)務的發(fā)展。

（四）外匯管理方面的問題。人民幣成為結算貨幣后，我國經濟與世界經濟的聯(lián)系將更加緊密，國際經濟形勢的波動對我國經濟的影響加大了。由于長期以來我國的外匯管理制度是以外匯的跨境收支為條件來設計的，許多監(jiān)管工作是基于企業(yè)收支外匯并發(fā)生結售匯來開展的。我國現(xiàn)行的進出口核銷制度是以企業(yè)出口貿易必須收到外匯、進口貿易必須支付外匯而設計的。人民幣用于跨境貿易結算后，將會出現(xiàn)出口收匯是人民幣、進口付匯也是人民幣的現(xiàn)象。在這種情況下，可能會使當前的進出口核銷制度出現(xiàn)操作性困難。如何界定資金來源是否來自境外，與進出口核銷相關的出口退稅依據(jù)等成為重要問題。

三、完善跨境貿易人民幣結算的幾點對策

（一）增加用于貿易結算的人民幣供應量。要解決人民幣的流通性不足問題，就必須增加貿易結算的人民幣供應量。目前我國境外人民幣供應的主要方式是貨幣互換。從2008年底以來，我國相繼與印尼、俄羅斯、馬來西亞、巴西、香港、阿根廷簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議。隨著跨境貿易人民幣結算的深入發(fā)展，這些資金遠遠不能滿足結算規(guī)模的需求。因此，必須擴大人民幣互換協(xié)議的規(guī)模，由近及遠的推進與其他國家的貨幣互換。

在貨幣互換的方式之外，還可以通過一些其他辦法來增加人民幣在貿易結算中的供應量。如允許境外銀行為我國企業(yè)提供人民幣貿易融資；允許境外合格機構在我國發(fā)行人民幣債券；逐步放松人民幣與港元的兌換限制，等等。

（二）提高貿易對手對人民幣的接受程度。要提高境外交易對手對人民幣的接受程度，就需提高人民幣的可兌換程度，這就要求有一個成熟的金融市場體系為之提供完善的服務。我國目前缺乏成熟的離岸人民幣清算中心，成熟的人民幣遠期匯率市場以及對外國投資者開放的人民幣金融產品市場。只有建立了成熟的金融市場才能提供更多以人民幣計價的金融產品，穩(wěn)定推進人民幣的國際化。與此同時，擴大人民幣計價結算范圍，活躍跨境貿易，利用貨幣互換提供的流動性來吸引跨境貿易對手選擇人民幣結算。對大宗原材料進易以人民幣計價結算給予優(yōu)惠政策。簡化相關手續(xù)，加大宣傳力度，鼓勵企業(yè)使用人民幣對外直接投資。

（三）完善國內清算體系。第一，調整我國商業(yè)現(xiàn)行的國際結算系統(tǒng)，不斷完善商業(yè)銀行本幣結算行方式。我國商業(yè)銀行的系統(tǒng)按本外幣分為兩大系統(tǒng)，國際結算屬于國際業(yè)務系統(tǒng)，不能做本幣業(yè)務。人民幣作為跨境結算需要對現(xiàn)行的系統(tǒng)進行調整以便適應業(yè)務開展需要。還可以鼓勵與境外銀行建立關系，為人民幣提供存放、結算服務機制和渠道，引導人民幣通過銀行體系參與國際貿易；第二，加快推進上海國際金融中心建設，盡早將上海建成人民幣清算和交易中心。這將為境外擁有人民幣的企業(yè)和個人提供更多資本項目下以人民幣計價的金融投資工具，從而強有力地推動跨境貿易人民幣結算的開展。

（四）加強監(jiān)管調控與統(tǒng)計監(jiān)測。從宏觀管理層面看，應調整監(jiān)管的著力點，將長期以來以外匯以及外匯收支作為監(jiān)管內容的管理框架轉變?yōu)橐钥缇迟Y金流動為監(jiān)管內容的管理框架。從制度安排及監(jiān)管設計上，將人民幣的跨境流動以及境外資產負債納入監(jiān)管監(jiān)測體系并作為重要的監(jiān)管內容。與此同時，要研究如何與此相適應，進一步開放國內金融資本市場，加強對進入國內市場的各類主體的監(jiān)管，而非當前單純地對外匯資金的監(jiān)管。隨著國內金融體系逐漸完備，人民幣結算必然有一個好的前景。

主要參考文獻

[1]李東榮.人民幣跨境計價結算：問題與思路[M].北京：中國金融出版社，2009.

[2]閆海洲.人民幣國際化的機遇與風險[J].社會觀察，2009.8.

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關鍵詞：跨境資金流動；匯率；利率；人民幣升值預期

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)06-0010-05

一、當前我國跨境資金流動的特點

資金的大規(guī)?？缇沉鲃邮墙洕蚧⒔鹑谝惑w化的必然結果。其作為全球經濟金融一體化的重要組成部分，一方面，在國際經濟貿易交往中充當必不可少的交易結算和媒介作用，為國際分工的迅速發(fā)展奠定了基礎；另一方面，跨境資金大規(guī)模的自由流動，在全球范圍內形成了儲備貨幣發(fā)行國貨幣政策相對暢通的傳導機制。對大規(guī)模跨境資金流動.如果缺乏有效的管理和引導，將會對一國的貨幣政策和資本市場帶來嚴重沖擊，弱化一國貨幣政策調控的有效性，形成資產泡沫，并危及一國的經濟和金融安全，當前跨境資金流動的特點包括：

(一)跨境資金流動規(guī)模遠超過實體經濟規(guī)模

現(xiàn)行國際貨幣體系下，主要國別信用貨幣直接充當世界貨幣：主要貨幣之間匯率浮動，并缺乏有效的協(xié)調機制，全球貨幣供給缺乏有效的約束。與此同時.金融監(jiān)管逐漸放松及金融創(chuàng)新大幅提升了貨幣流通速度。各國基礎貨幣供給及貨幣乘數(shù)得到了無限擴張，形成了全球流動性規(guī)模的快速擴展，跨境資金流動的規(guī)模逐年增長。2008年全球衍生品名義值已達649.8萬億美元，約為全球GDP的1.1倍。2010年4月外匯市場日均交易量已達4億美元，但其中外貿支付需求的外匯交易只占整個外匯交易量的極小部分。

(二)跨境資金流動具有高度波動性

跨境資金流動的動因錯綜復雜，但其中貨幣因素的影響日趨明顯。其具有的高度不穩(wěn)定性，增加了跨境資金流動的高波動性；錯綜復雜的產品鏈及交易對手關系、高度發(fā)達的信息網絡、趨同的模型分析及信用的脆弱性等各種原因，放大了金融市場。對具體事件的反應。后危機時期，上述特征表現(xiàn)得更為明顯。

(三)跨境資金流動對各國經濟造成了巨大沖擊

跨境資金的自由流動，造成非儲備貨幣發(fā)行國的貨幣供給內生，貨幣政策有效性大幅降低；外部的通貨膨脹壓力無法得到有效隔絕，固定匯率制度下，國內面臨調整內部價格的壓力；浮動匯率制度下，本國匯率可能“超調”(over-shooting)。外部的通貨膨脹壓力，最終通過本幣對內價格、對外價格(匯率)的變化，影響本國部門間的資源配置。

我國作為全球經濟金融的一個新崛起力量，跨境資金流動既有上述特征，同時兼有獨特的一面。資金跨境流動，體現(xiàn)了資金的逐利性，其流動與政治、經濟、金融體制、產業(yè)政策等有著密切的關聯(lián)，直接決定著資金流動的方向。以下本文僅就資金流動與匯率、利率兩個因素的關系作深入的分析。

二、跨境資金流動與匯率、利率關系的實證檢驗

匯率、利率分別是貨幣的對外價格和對內價格。根據(jù)利率匯率聯(lián)合作用說，利率和匯率兩個因素是影響國際資本流動的最主要因素。套利交易(carrytrade)就是將跨境資金流動與匯率、利率維系在一起的一種投資工具。在套利交易中，投資者利用兩種貨幣利差，借低息貨幣，買高息貨幣，并通過貨幣大額買賣實現(xiàn)高息貨幣幣值穩(wěn)定或升值，最終實現(xiàn)盈利的投資方式。

為研究匯率、利率與跨境資金凈流人壓力之間的關系，本文采用2003年9月至2010年12月的代客收付匯差額作為跨境資金凈流入壓力。將利差定義為3個月的人民幣回購利率與3個月的美元libor利率的差值，人民幣升值預期定義為(NDF-即期)／即期*100％(上述數(shù)據(jù)分別來自國家外匯管理局及路透.均為月份數(shù)據(jù))進行了實證分析。

1、變量間的格蘭杰因果關系檢驗

根據(jù)檢驗結果，從我國跨境資金流動情況看，只有第一個檢驗在10％的水平下被拒絕，即人民幣升值預期是代客跨境收付差額的格蘭杰因。

2、單位根檢驗

在進行格蘭杰因果檢驗之后，還針對人民幣升值預期對代客跨境收付差額的影響程度.進行了回歸檢驗。在進行回歸檢驗之前，首先確定各變量是否平穩(wěn)，表2給出了各變量的單位根檢驗結果。

3、回歸檢驗

由表2看到，三個變量的原始值都不是平穩(wěn)時間序列，但一階差分之后都是平穩(wěn)序列。因此可以對一階差分之后的變量進行回歸檢驗。檢驗結果如表3所示。

檢驗結果表明人民幣升值預期的變化對代客跨境收付差額的變動有顯著影響，即對跨境資金影響較大的套利交易，可能主要通過匯率預期影響跨境資金的流動。其通過交易行為及其他信息渠道為市場確定了較為穩(wěn)定的匯率預期。并可能促成預期的自我實現(xiàn)。進行套利交易的主體主要為投資機構如對沖基金、銀行等，其以高杠桿率進行投資交易，并采取集中行為模式，即單一投資者的投資策略會很快被其他投資者模仿。上述特點決定了套利交易對市場價格具有顯著影響力，其通過羊群效應進一步擴大影響，促進市場主體不斷地購買高息貨幣、賣出低息貨幣。加大高息貨幣的升值壓力，并可能促成市場預期的自我實現(xiàn)。需要強調的一點是，規(guī)模巨大的套利交易下，可能使得跨境資金流動及匯率脫離宏觀經濟基本面變動，如近期新興市場國家匯率的超調。

從深層次看，上述現(xiàn)象反映了開放經濟的“三元悖論”問題，即開放經濟條件下，貨幣政策完全獨立、嚴格固定匯率和資本完全流動三者不可兼顧。隨著跨境資金流動的逐漸放開，貨幣當局無法兼顧匯率政策與利率政策。

三、我國跨境資金流動現(xiàn)狀

(一)我國近十年跨境資金流動

對于跨境資金流動的統(tǒng)計監(jiān)測包括兩種方法。按照國際通行的口徑，僅指國際收支平衡表的資本和金融項目，包括直接投資、證券投資和其他投資(不含儲備資產變動)。此外，我國還采用跨境收付數(shù)據(jù)(主要指銀行代客跨境收付數(shù)據(jù))及結售匯數(shù)據(jù)反映跨境資金流動的情況，上述數(shù)據(jù)同時包括經常項目、資本和金融項目，反映口徑更為全面。本文主要采取跨境收付口徑考量我國跨境資金流動情況。

我國在2001年11月宣布加入WTO，2010年

最終完成WTO的所有承諾。2001-2010年間是我國經濟金融對外開放的關鍵性時期。該時期，除2009年受金融危機影響外，我國跨境資金流動規(guī)模及順差實現(xiàn)了快速增長：2010年跨境收入、支出分別為1.9萬億美元和1.6萬億美元，較2001年擴大了5.9倍和6.3倍；跨境收付總額年均增速明顯超過GDP增速，2010年其占GDP的比例已達59％.較2001年上升了21個百分點；跨境收付長期保持順差，且逐年加大，十年內跨境收付凈流入累積達2.3萬億美元。

(二)我國跨境資金流動規(guī)模及順差快速增長的原因

我國跨境資金流動規(guī)模的快速增長是全球流動性急劇增長、跨境資金流動規(guī)?？焖偕仙慕Y果.符合經濟金融全球一體化的趨勢。近年各國貨幣供給實現(xiàn)了明顯增長，其占GDP的比例逐年增長，2005年美、歐、日M1占GDP的比重分別達到了53.9％、42.0％和75.1％。在此基礎上，經濟金融全球化及經濟金融化和市場化造成了全球外匯市場迅速增長，1989年，外匯市場日均交易量是7160億美元，2010年4月外匯市場日均交易量增長了近5.6倍；全球債市市值及股市市值也急劇增加。我國跨境資金流動的快速增長與國際市場的資金流動保持了一致的走勢。

其次，貨幣性因素對我國跨境資金凈流人壓力持續(xù)增加有明顯影響。我國經濟前景看好及快速增長的進出口順差，客觀形成了跨境資金凈流入局面。但貨幣性因素對這種流入趨勢起到了明顯加強作用，投資者套利交易在人民幣相關產品上也明顯增長。根據(jù)BIS統(tǒng)計，2010年第四季度.作為人民幣離岸中心的香港股票指數(shù)相關的期權、遠期交易量較上一季度分別上漲了45％、26％。套利交易對跨境資金流動影響明顯，包括對人民幣升值預期產生較大的影響。繼而人民幣升值預期促使境內外企業(yè)、個人在財務運作中實現(xiàn)“資產本幣化、負債外幣化”，加大了我國跨境資金流人壓力。

四、我國跨境資金流動的特征

(一)經常項目跨境收付是我國跨境收付的主要構成

我國跨境資金流動中，經常項目規(guī)模占比明顯高于資本項目。2001-2010年間，該比例一直保持在80％以上，貨物貿易跨境收付則約占我國跨境收付總規(guī)模的七成。上述收付結構的形成，可能原因包括我國資本項目仍存在管制；國內金融投資工具有限，資本市場深度和廣度有限，相應我國證券投資項下跨境收付規(guī)模有限。

(二)我國跨境資金凈流人以貨物貿易及長期投資資金為主

我國跨境收付順差來源中，2001-2010年經常項目跨境收付順差年平均占比為63.09％，貨物貿易跨境收付順差年平均占比為62.17％；資本項目跨境收付順差年平均占比為32.45％，其中直接投資項下跨境收付順差占比為29.1％。

從統(tǒng)計口徑反映的跨境收付順差結構具有較好的穩(wěn)定性。經常項目的跨境收入，特別是貿易項下跨境收入，往往是以前期生產產品為等價交換物，對當前及未來不產生負債。資本和金融項目順差相對經常項目順差更具有脆弱性。其資金流入，不管是直接投資款項，還是購買證券支付的款項，均以本國投資主體未來的盈利為對價進行交換，表現(xiàn)為我國居民的對外負債。但相對而言，直接投資項下資金流入，主要為長期資金流入。波動性弱于證券投資及外債等跨境資金流動。

需關注的是，從各國經驗得出的一個普遍結論是：資本管制可能改變跨境資金流動的結構。我國從統(tǒng)計口徑上表現(xiàn)穩(wěn)定的跨境收付順差結構，同樣可能與我國現(xiàn)行的外匯管制現(xiàn)狀密切相關，不排除部分資金利用上述合法合規(guī)渠道實現(xiàn)異常資金及其他波動性較強的資金流人，內含不穩(wěn)定性。如貨物貿易跨境收付順差，部分來源于真實的有交易背景的進出口順差，部分源于貿易信貸及貿易融資等，后者屬于當期的貿易多流入資金。貿易信貸及貿易融資形成的跨境資金流動波動性大，與人民幣升值預期表現(xiàn)出明顯的相關性，不排除部分投機套利資金通過上述渠道流入。

(三)異常資金流人流出的主要渠道及特點

對于我國跨境資金流動中存在的異常資金情況(即受貨幣性因素影響明顯的資金，我們通常稱為熱錢)，本文也進行了簡單的分析。根據(jù)杰格迪什?漢達(2000)的定義，熱錢是指在國家之間流動的，對匯率預期變化、利率波動、安全和兌換性安排極為敏感性的資金。我國的異常資金跨境流動情況包括：

1、異常資金流出入特點。

一是主要通過合法合規(guī)的渠道流動。二是大部分以長期投資方式存續(xù)，除經常項目跨境收付外。直接投資是我國跨境資金流動的最主要項目?？傮w而言，投資者對于中國經濟及人民幣匯率的前景長期看好，其多以長期盈利為目標，資本存續(xù)時間相對較長。三是許多套利資金的操作主體為境內機構。以貨物貿易跨境收付為例，貨物貿易較大的跨境資金凈流入壓力最主要來自于進口項下境內企業(yè)的少付匯和少購匯。上述境內企業(yè)主要利用關聯(lián)交易或者境外市場進行財務操作，實現(xiàn)套利。四是一些資金流入確也發(fā)揮了支持境內企業(yè)發(fā)展的作用。

2、異常資金流出入的主要渠道。

流入方面，一是貿易途徑包括加工貿易中通過高報工繳費和轉移定價，或利用虛增可收匯額度等方式多收匯、轉口貿易企業(yè)利用收付匯時間差擴大外匯凈流入。二是外商直接投資項下，一些外商設立空殼公司以直接投資名義調入資金結匯，一些企業(yè)內外串通進行虛假并購，增加資本流入；三是外債項下。少數(shù)外商投資企業(yè)通過擴大投資總額和注冊資本的差額大量借用外債調入境內；四是個人外匯項下，通過個人攜帶外幣現(xiàn)鈔、分拆結匯等方式規(guī)避相關外匯管理等；五是地下錢莊方式，其交易隱蔽靈活，大部分進行本外幣對敲交易、軋差平盤；不能軋差平盤的，往往采取偽造或虛構交易憑證方式，以貿易或投資名義收結匯或騙購匯。

對于異常資金流出，最值得關注的是前期外商投資企業(yè)留存境內的大量未分配利潤和已分派未匯出利潤形成了我國的隱性外債。根據(jù)外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)，2009年外商投資企業(yè)外方留存利潤有1708億美元。一旦國際收支形勢發(fā)生逆轉或者匯率波動較大時，這些累積利潤可能集中匯出境外。同時，根據(jù)各國經驗，資本管理短期有效，其對跨境資金流出的抑制非常無效，形勢變化后，虛假的貿易方式、服務貿易及地下錢莊等渠道都可能被用于異常資金流出。

3、我國異常資金流入規(guī)模。

對于異常資金(熱錢)規(guī)模，目前較為普遍的測算方法是間接測算法或稱殘差法，是指以外匯儲備的增量，剔除國際收支平衡表中的相關項，得到短期國際資本流動規(guī)模的方法。該方法由世界銀行于1985年首先使用，后經多次修改調整。如國內一些學者將該公式修改為：

異常資金規(guī)模=調整后的外匯儲備增加額-貿易順差-FDI+其他調整項。

該測算方法存在的問題是，一是外匯儲備的增加額是官方外匯收入的凈增加，其與本國跨境資金凈流入壓力并不完全相等；二是貿易順差與進出口所造成的實際收支存在差異，部分貿易方式的進口、出口并不對應收匯、付匯，貿易順差變量用于上述公式并不可信；三是對于其他調整項的估計，如對貿易順差及FDI中隱藏的熱錢規(guī)模缺乏準確的判定。

五、未來變化發(fā)展趨勢及應對

目前看，盡管國際社會對貨幣體系改革的呼聲明顯.但相關動議并未觸及對各國貨幣發(fā)行的約束機制及對主要貨幣之間匯率穩(wěn)定機制等核心制度的改革，未來一段時期全球貨幣供給仍缺乏有效約束，儲備貨幣國的貨幣政策缺乏有效約束。在監(jiān)管方面，各國差異懸殊的利益訴求，在短期內可能無法達成國際政策協(xié)調機制及國際金融監(jiān)管框架。套利交易等還將繼續(xù)存在，并成為跨境資金流動的主要力量，影響國際金融安全與穩(wěn)定。

篇5

一、中國企業(yè)跨境融資的發(fā)展情況分析

（一）跨境融資的政策環(huán)境變化，呈現(xiàn)利好趨勢

跨境融資長期以來在我國一直受到嚴格的監(jiān)管，但近來政策監(jiān)管出現(xiàn)松動。2016年1月中國人民銀行《中國人民銀行關于擴大全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點的通知》，決定自2016年1月面向27家金融機構和注冊在上海、天津、廣州、福建四個自貿區(qū)的企業(yè)擴大本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點。試點期間，多家企業(yè)和金融機構在全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架下開展跨境融資業(yè)務，豐富了市場主體的融資渠道，降低了融資成本，取得了較好效果。2016年5月《中國人民銀行關于在全國范圍內實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，我國將本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點擴大至全國范圍的金融機構和企業(yè)。這意味著，金融機構和企業(yè)進行境外融資不用再進行事前審批，而是自主開展本外幣跨境融資。2017年1月央行印發(fā)《關于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》、《關于進一步推進外匯管理改革完善真實合規(guī)性審核的通知》。從政策文件看出，受到人民幣匯率波動的影響，企業(yè)加快償還外債，跨境資金流出壓力升級，因此外匯管理的方向發(fā)生改變，從嚴格禁止跨境資金流入變?yōu)閲栏窨刂瀑Y金流出，擴大流入渠道。這對于我國企業(yè)進行跨境融資是一個利好消息，同時也意味著跨境融資未來將呈現(xiàn)快速拓展，海外直貸、內保外貸、NRA相關業(yè)務等各項跨境業(yè)務將逐漸出現(xiàn)。但是，目前，我國對跨境融資的監(jiān)管依然較為嚴格，這與長期的我國外匯儲備壓力具有很大關系。未來政策的變化預計將進步放寬，但放寬的幅度、速度難以確定。

（二）跨境融資內容和形式不斷豐富，規(guī)模不斷擴大

在經濟全球化的趨勢下，金融全球化也成為一種必然的趨勢。隨著中國對外開放度的不斷加大，中國企業(yè)直接參與全球分工的程度日益擴大，境內企業(yè)走出去和境外企業(yè)走進來已經成為日常貿易。這種趨勢下，跨境金融服務的需求不斷增加。并且，跨境融資的內容也在不斷豐富。從單純的向境外金融機構貸款融資轉向為交易中介服務、信用支持、理財服務以及現(xiàn)金管理等結構復雜、創(chuàng)新產品的產品交易和融資方式。企業(yè)的金融需求不再只是簡單的資金滿足，而是為了滿足企業(yè)在國際貿易中交易便利化需求的金融服務需求。跨境融資不再只是一個簡單的融資工具，而是一種貿易工具、交易工具?？缇橙谫Y已經成為企業(yè)進行大宗商品貿易解決現(xiàn)金流問題的重要途徑之一。部分金融機構為了發(fā)展跨境融資，會直接嵌入到企業(yè)的貿易過程，提供貿易的撮合、貿易項下的融資，比如提供商品的套期保值融資、基差交易撮合、跨境多幣種貿易、海外擴張、貿易銀團等多種服務的有效組合，甚至作為貿易鏈中的一方直接參與貿易。如2016年渤海金控擬斥資99.95億美元收購CIT的C2 Aviation Capital Inc.100%股權。據(jù)商務部統(tǒng)計，2016年1至7月，國內企業(yè)實施跨境并購項目達到459個，涉及63個國家和地區(qū)，涵蓋15個行業(yè)，實際交易金額達到543億美元，超過了2015年全年交易總則，占同期對外投資額比重也超過去年的34%。促進海外并購熱潮的重要原因在跨境融資政策的不斷松動、跨境融資方式的不斷豐富。實際上，長期以來，融資難一直是國內企業(yè)實施跨境并購戰(zhàn)略的重要障礙之一。過去，國內企業(yè)跨境并購只能依靠商業(yè)貸款，渠道單一，但隨著債務融資渠道越來越廣泛，股權融資的比重也在不斷上升。私募基金、并購基金、保險、信托資金在跨境融資中的融資地位越來越重要。

（三）跨境融資前景廣闊，銀行和企業(yè)的意向提升

跨境融資規(guī)模逐漸擴大。據(jù)國家外匯管理局官方數(shù)據(jù)公布，2015年12月末全口徑外債1.42萬億美元，2016年6月末全口徑外債余額為1.39萬億美元，環(huán)比增長2%，2016年9月末全口徑外債為1.43外億美元，環(huán)比增長3%。外債規(guī)模呈現(xiàn)連續(xù)兩個季度穩(wěn)步回升，逆轉了2015年外債持續(xù)下降的趨勢。對外融資政策的放開，2016年第二、三季度吸收非居民存款208億美元。外債規(guī)?；厣饕袃蓚€原因：一是境內企業(yè)出口形勢較好，對外借貸融資需求上升；二是境外投資者看好中國的匯報，投資意愿增強。同時也說明，逐漸開放跨境融資對企業(yè)的發(fā)展非常重要，是一個順勢而為的利好。根據(jù)第一財經記者對企業(yè)的調查數(shù)據(jù)顯示，在2015年外債宏觀審慎?點落實時，為企業(yè)帶來的融資利差平均達到3%。這說明實行跨境融資，對需要資金的企業(yè)而言具有很大的吸引力，也凸顯出境內企業(yè)渴望擴寬融資渠道獲得資金。據(jù)重慶市政府官方數(shù)據(jù)公布顯示，重慶市企業(yè)跨境資金流入42億美元，同比增長1.5倍，呈現(xiàn)高速增長狀態(tài)。在跨境融資的方向上，中國企業(yè)與新加坡之間的融資發(fā)展更為迅速，目前占中企跨境融資總額的40%以上，而部分城市中新跨境融資占比達到60%。銀行對企業(yè)境外融資的意向也在不斷提升。據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，中國銀行支持累計跟進“一帶一路”區(qū)域重大項目392個，意向性支持金額超過870億美元，累計支持中資企業(yè)走出去項目3204個，提供融資金額達到1671億美元，累計為上萬家企業(yè)在全球舉辦了27場跨境撮合會。中國銀行跨境人民幣結算量超過3萬億元，跨境人民幣清算量超過236萬億元，保持全球同業(yè)第一的地位。除了中國銀行獨大意外，其他國有銀行、股份制銀行、農商行，也在拓展跨境業(yè)務，在國外設立分支機構。

（四）跨境融資面臨多重威脅，企業(yè)和銀行須謹慎

近年來，跨境融資主要以間接融資方式為主，主要通過海外金融機構貸款方式，而且大部分采取內保外貸的形式，即國內企業(yè)通過國內銀行，給海外中資銀行開立保函，海外中資銀行對國內企業(yè)放貸。這種融資方式須配備定期保證金存款、外幣遠期鎖定等，是境內金融機構最熱衷的業(yè)務。2014年至2015年內保外貸的業(yè)務給銀行帶來了企業(yè)存款，但是隨著2016年該業(yè)務的消失，海外貸款業(yè)務迅速消失，這對境內銀行形成重大沖抵，對海外中資機構的資產和業(yè)務也形成影響，并且直接影響到中資企業(yè)在境外中資金融機構的融資情況。此外，2013年央行《關于簡化跨境人民幣業(yè)務流程和完善有關政策的通知》，境內非金融機構可以向境內銀行申辦人民幣境外放款結算業(yè)務，但隨著2016年對資金流出的進一步控制，該業(yè)務被迫停止。同時，2016年11月，中國人民銀行了《關于進一步明確境內企業(yè)人民幣境外放款業(yè)務有關事項的通知》，其限制了跨境融資從國內往海外的政策通道，對原來跨境資本轉移的行為進行了清理。隨著國內經濟和商業(yè)的不斷發(fā)展，在多個產業(yè)產能過剩的背景下，跨境發(fā)展成為企業(yè)發(fā)展的重要出路。但盲目的對外發(fā)展，必然也存在很大風險。自2010年開始，中國企業(yè)呈現(xiàn)跨境并購熱潮，形成“并購中國風”，并且每年都在創(chuàng)新高。其中2016年跨境并購交易達到2210億美元，僅次于美國。從項目數(shù)量而言，中國僅為美國的一半，這意味著中國買家單一項目的均值遠遠超過美國，如2016年中國化工的并購高達430億美元。高額的資本支持下意味著高額的跨境融資，也意味著高額的經營風險。為了防止并購熱潮呈現(xiàn)眾多非理性跨境融資并購，中國發(fā)改委、商務部、央行、外匯局聯(lián)合機槍對非理性投資的監(jiān)管，尤其是大額對外投資項目，也建議企業(yè)審慎決策。

二、中國企業(yè)跨境融資的主要難題

（一）辦理流程耗時長，容易引起融資失敗

隨著中國經濟的不斷發(fā)展，產能過剩嚴重，產業(yè)結構亟待調整，很多傳統(tǒng)技術產品逐步轉移到落后地區(qū)。同時，世界經濟融合度不斷加強，中國經濟與世界經濟的往來逐漸增多，產業(yè)不再只是局限于國內的發(fā)展。因此，在眾多因素的推動下，中國對外投資已經進入快速發(fā)展時期。中國制造業(yè)在國外市場受到了眾多好評，很多制造企業(yè)走出國門拓展發(fā)展機遇，并在海外形成較強的發(fā)展優(yōu)勢。但拓展的過程中，中國企業(yè)談的很多項目都以不了了之結束。導致這種結果的重要原因在于中國企業(yè)跨境融資的手續(xù)非常復雜并且冗長。中國企業(yè)在國外開展投資項目，首先需要和財政部、商務部等眾多部門先談好，得到準許實施后才能進行后續(xù)步驟。項目提交到各個政府部門，需要經過很長時間的審核期。這往往會錯過項目推進的最佳時間。例如上海紡織集團的蘇丹紡織園區(qū)項目，從確定項目到審批，花費了一年多的時間。當政府部門得到許可后，銀行對項目的評估和審核過程也非常復雜，需要很長的協(xié)商期。一般而言，很多項目從確定到開工建設，四五年都很難談下來。即使成功并購，時間也耗費很長。如吉利成功并購沃爾沃。早在2002年吉利就有并購沃爾沃的想法，2007年正式聯(lián)系福特公司和政府部門，提出并購意向，并組建了大項目團隊，但也是經過了3年多的時間才完成并購，而審核的流程貫穿了從提出意向到并購的過程。其中2010年3月兩個公司簽訂股權收購協(xié)議，而2010年8月才完成國內審批程序。這意味著，吉利在并購的過程中不僅要與國外公司進行協(xié)調，同時也有專業(yè)團隊與政府、協(xié)會等相關單位協(xié)調。在此次并購中，25%來自吉利自有資金，其余主要來自國內銀行貸款、戰(zhàn)略投資者投資和國內權益融資。海外融資的的45%來自高盛可轉債，28%來自福特賣方融?Y，27%來自建行倫敦分行。這意味著在并購案中，跨境融資成為關鍵。據(jù)吉利并購案參與人介紹，吉利的融資方案中，不僅國內的融資手續(xù)難辦，國外的融資手續(xù)也非常復雜，都需要經過國內多個部門的長時間審批。此外，也有直接因為政府審批問題導致融資失敗，如2016年勤上光電投資飛利浦因為政府審批不通過而導致合作投資失敗。

（二）跨境抵押難以實現(xiàn)，貸款難度較大

對于金融機構而言，貸款基本都是抵押貸款，而抵押物的變現(xiàn)必須在銀行的可控范圍內。但是海外的資產很難進行抵押貸款。對于金融機構而言，資產必須在注冊地才能實現(xiàn)抵押貸款，長沙的資產不能拿到廣東抵押獲得貸款。導致這種情況的重要原因在于，中國各地的不動產信息還未實現(xiàn)聯(lián)網，銀行難以了解到抵押物的登記信息、抵押信息。此外，跨境的抵押物在評估、兌現(xiàn)也存在難度，銀行對抵押物的要求更為嚴格。因此，很多企業(yè)無法實現(xiàn)跨境抵押，主要通過供應鏈金融抵押來實現(xiàn)。供應鏈金融是貿易中重要的融資方式，也是跨境融資的重要部分。供應鏈上的企業(yè)通過應收賬款質押、貨權質押等手段封閉資金流或者控制物權，對供應鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產品和服務。2015年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款凈額超過10萬億元，到2020年，我國供應鏈金融的市場規(guī)?？蛇_14.98萬億元左右。在國際貿易中，供應鏈金融也是不可或缺的部分，這種抵押方式也被廣泛采納，解決了上下游中小企業(yè)資金的不足。但供應鏈金融業(yè)存在不足和風險，如監(jiān)管難度大容易重復抵押。同時，對于民企而言，跨境抵押會導致估值太低，貸款額度大幅度下降。如2016年健耕醫(yī)藥在進行海外收購時當時被國內估價5.5億元，這僅較二級市場價格溢價5.65%。

（三）跨境融資風險大，銀行出資意愿不強

除了直接的貨物服務貿易往來外，中國對外的投資主要集中在基礎建設、產能合作、制造業(yè)等領域。這些投資往往回報期很長，貸款主要以中長期為主，投資項目的前景隨著時間的延長也會增加眾多不安全、不確定因素。如中國化工集團在國外的項目，很多金融機構基于眾多不安全因素不愿意貸款。對于金融機構而言，很多企業(yè)在項目選擇上存在一窩蜂，海外投資項目簽訂的很多，但落實的很少。這是因為投資項目除了考慮企業(yè)發(fā)展、資金需求外，還需要考慮兩個國家的經濟、政治、宗教、法律等各種環(huán)境需求因素，這其中不可控的成分太多，存在不可預測的風險，所以項目落實困難，金融機構不敢憑借一個項目規(guī)劃書和評估書進行貸款，往往更希望在項目落實過程中進行貸款。但是對于企業(yè)而言，如果資金不到位，在基于安全穩(wěn)定經營的考慮下，不敢落實這樣的大項目?？梢?，走出去的企業(yè)在境外發(fā)展、投資需要金融機構的支持作為后盾，才能保障發(fā)展穩(wěn)定。實際上，很多企業(yè)也希望金融機構能夠提供避險方案，幫助企業(yè)防范和化解風險。但目前，中國企業(yè)和金融機構的互利關系不穩(wěn)定，銀行一般不直接參與企業(yè)的風險管理，而是督促企業(yè)管控風險，一旦出現(xiàn)風險，金融機構采取的措施不是減少企業(yè)經營風險，而是采取一切措施減少自身損失，這往往進一步惡化企業(yè)面對的問題。對于金融機構而言，規(guī)模風險也是正常的市場行為，這不僅是出于市場盈利的考慮，更是出于跨境融資風險因素太高引起。跨境投資的項目很多因為政府因素、市場因素、兩個公司的協(xié)商爭議而終結。如2009年騰中重工與通用汽車并購悍馬的過程中因為在交易金額、交易方式、交易內容等多個方面存在爭議導致收購失??；2010年華為公司與美國三葉系統(tǒng)公司的并購中因為美國外國投資委員會對于國家安全的考慮為導致華為剝離收購三葉公司所獲得全部科技資產，最終在耗時一年后宣布放棄收購，這是典型的政治壁壘。無論是騰中重工還是華為的跨國行為中，都包含了大量的跨境融資，最終失敗的項目由于耗時長影響金融機構經營效益。此外，部分企業(yè)也存在跨境融資套利問題，如2011年廣東發(fā)現(xiàn)一些加工企業(yè)利用銀行遠期貿易融資或理財產品套利，通過資金跨境滾動運作賺取境內利差和匯差。這種違法違規(guī)投機行為，也會成為銀行必須考慮的風險因素。

（四）金融機構境外發(fā)展不足，跨境融資實施困難

2008年以來，中國金融業(yè)對外投資規(guī)模不斷擴大，2015年對外投資存量已經超過1400億美元，年均增速超過15%。對外直接投資的擴大帶動了金融機構國際業(yè)務的發(fā)展，但依然存在不足。首先，很多國家沒有設立分支機構，也沒有項目投資評估人員。截止2015年年末，20家中資銀行在53個國家設置了1200多家海外分支機構，總資產1.5萬億美元。四大國有銀行海外機構主要集中在亞太和歐洲地區(qū)，占比達到70%以上，而其他還在機構的設置方式以建立分行為主，在投資方式上還處于初級階段。第二，境外業(yè)務單一。除了商業(yè)銀行境外業(yè)務單一外，其他金融機構發(fā)展也不足。重心證券、海通證券等大型券商在海外布局，但境外業(yè)務占比不到10%，并且主要在香港市場，境外其他國家業(yè)務很少。金融機構作為跨境金融的重要部分，必須發(fā)揮其在海外融資、貸款、資源整合等方面的獨特優(yōu)勢和地位，不斷創(chuàng)新金融產品，以聯(lián)合融資、銀團貸款、跟蹤服務等多種方式支持海外項目，幫助企業(yè)參與世界經濟的各種合作，以實現(xiàn)金融企業(yè)和生產企業(yè)規(guī)模的擴大，提高企業(yè)在海外的競爭能力。但中國金融機構境外發(fā)展不足，必然影響境內企業(yè)海外項目的融資。第三中國金融機構在國外貨幣市場基礎服務能力建設體系缺失，難以為跨境融資金融創(chuàng)新提供支撐。例如，在當前“一路一帶”沿線，在眾多小幣種國家和地區(qū)，企業(yè)在境外投資面臨著很大的貨比兌換和匯率管理風險，需要持續(xù)加大清算結算、貨比兌換、市場定價等業(yè)務。因此，金融機構需要加強基礎能力建設，加快跨境人民幣清算系統(tǒng)的對接，滿足企業(yè)在國外發(fā)展的需求。此外，中國商業(yè)銀行在海外的業(yè)務范圍有限，缺乏對企業(yè)海外投資項目進行擔保、風險管理等方面的業(yè)務。

三、中國企業(yè)跨境融資難題的解決策略

（一）簡化手續(xù)，完善跨境融資管理體系

上海自貿區(qū)跨境資金的大量流通不僅依賴于其寬松的政策和金融機構的支持，同時也包括其簡化的手續(xù)，實現(xiàn)項目快速落定。但是簡化手續(xù)不代表不管?？缇橙谫Y一旦放管，意味著容易讓一些違規(guī)套利成為一種現(xiàn)象。對此，政府應該完善監(jiān)督管理機制，做好審批一步到位，監(jiān)督常態(tài)化進行，避免監(jiān)管出現(xiàn)漏洞。同時，對于金融機構，應該建立跨境業(yè)務協(xié)調工作機制。在資產負債管理的框架下，堅持本外幣一體化，強化資本管理、逆周期管理，積極研究、領會政策變化，統(tǒng)籌跨境業(yè)務的監(jiān)控。金融機構需要建立健全內控制度，避免業(yè)務監(jiān)管出現(xiàn)真空。對于一些重要指標數(shù)據(jù)，要進行密切關注，一旦發(fā)現(xiàn)異常情況，應該快速上報，并及時處理。

（二）強化政策，鼓勵金融機構走出去

企業(yè)走出去，離不開金融機構的支持。因此，要改善企業(yè)跨境融資的現(xiàn)狀，需要依托國內金融機構在國外的發(fā)展。金融機構走出去發(fā)展需要從以下幾個方面著手：一是在海外發(fā)展分支機構，建立完善的貨比市場服務體系，滿足中國企業(yè)走出去的貨比結算、兌換、交易、定價需求。二是創(chuàng)新海外業(yè)務，提高還在融資能力。中國金融機構在海外的融資能力直接影響其對其在海外中資企業(yè)的支持力度。因此，要提升其海外對企業(yè)的支持能力，首先需要不斷創(chuàng)新業(yè)務，不斷拓展其盈利能力。但是創(chuàng)新業(yè)務應該考慮業(yè)務風險，在可控風險的前提下，輔助境外借款人有效?模利率風險和市場風險，提高跨境人民幣融資的意愿和積極性。三是推進人民幣跨境使用功能。這意味著企業(yè)不僅可以在國際市場融資，同時企業(yè)在境外借貸的人民幣資金可以隨時調回國內，不需要放在海外的專用結算賬戶。當然，為了一支其跨境套利，可以設定資金的用途，只可以用于生產經營、項目建設。四是金融機構應該完善境外業(yè)務、企業(yè)的預警體系。金融機構對于項目的風險應該具有良好的評估能力，并且一旦發(fā)現(xiàn)異常能夠及時對企業(yè)做出提示，并輔助企業(yè)及時處理問題。

（三）加強與外資金融機構合作，提高境外支持力度

完全依靠國內金融機構的跨境融資過于局限性。要健康推進境內企業(yè)跨境融資，必須加強與外資金融機構的對接和合作，實現(xiàn)金融支持的國際化。政策上應該為金融的國際化支持完善便利的通道。當境內資金偏緊時，企業(yè)可以通過境外借款滿足發(fā)展需求，并且企業(yè)不僅可以向境外銀行借款，同時可以向其母公司借款。換而言之，人民幣在各個金融機構、各個國家、各個企業(yè)應該實現(xiàn)兌換自如。類似如上海自貿區(qū)的發(fā)展。2016年新加坡一家金融機構向上海自貿區(qū)一家公司發(fā)放一年期貸款，總額1億元人民幣。按照國內貸款利率6.6%，而新加坡只有5.2%。據(jù)統(tǒng)計，通過上海自貿區(qū)走出去的起來催生了大量跨境資金流、外匯需求以及投融資需求。格局銀行同業(yè)公會公布數(shù)據(jù)，2016年前8個月，上海金融機構境外貸款余額達到464億元。加大外資金融機構的支持，需要從經濟和政治的角度雙向銜接，實現(xiàn)人民幣的暢通性。這實際上是人民幣國際化的要求。

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【關鍵詞】跨境人民幣結算；難點；對策

一、當前跨境人民幣結算的難點

（一）操作程序和業(yè)務管理復雜繁瑣

目前，相關信息錄入和管理系統(tǒng)的操作界面較為復雜，信息錄入切換繁瑣，如業(yè)務量持續(xù)加大，經辦人員工作強度和壓力無疑將加強，加之業(yè)務留存檔案較多，銀行企業(yè)負擔較重。

（二）政策統(tǒng)一程度不足，主導部門值得商榷

目前，人民銀行同外匯管理局共同管理跨境人民幣結算，它們各自出臺的有關規(guī)定存在一定的不協(xié)調，例如：外商直投人民幣資本金管理的有關規(guī)定較為模糊。在主導部門的選擇問題上，是應該由人民銀行還是外匯管理局？目前的確定結果還存在很大的爭議。

（三）部門合作缺乏協(xié)調性

地方政府對于推進跨境人民幣結算的參與表現(xiàn)的不很積極，而試點企業(yè)多為大型國企和外貿領域龍頭，其輾轉于各主管部門間，他們被動參與，對于相關工作流程不甚清晰，興趣和熱情受到抑制。

（四）人民幣非國際貨幣制約業(yè)務發(fā)展

目前，人民幣尚不是國際貨幣，在國際市場上還不能自由兌換，這就極大限制了人民幣市場發(fā)展的層次，加之人民幣離岸市場發(fā)展有限，境外人民幣市場規(guī)模效應難以形成，因而跨境貿易人民幣結算不太可能在短時間內大范圍展開。

（五）支持業(yè)務發(fā)展的系統(tǒng)建設落后

目前，跨境人民幣結算主要還是通過現(xiàn)有支付系統(tǒng)和商業(yè)銀行行內系統(tǒng)完成，但是系統(tǒng)在數(shù)據(jù)錄入、結算標識、種類查詢、監(jiān)測、預警管理等方面存在明顯不足，環(huán)節(jié)多，效率和安全亦不足，不便于將來業(yè)務可能大量開展后潛在需求的滿足。

（六）進出口貿易人民幣結算不平衡

目前，我國外貿企業(yè)進出口貿易結算中，出口人民幣結算企業(yè)意愿不強，導致出口人民幣收款比例遠遠小于進口使用人民幣的比例，這就造成了人民幣單項流出，容易引發(fā)或推動國內通脹。

二、對策及相關建議

（一）整合和完善有關操作和統(tǒng)計系統(tǒng)

整合和完善有關操作和統(tǒng)計系統(tǒng)，合并重復業(yè)務管理功能，方便數(shù)據(jù)采集和錄入，細化和簡化業(yè)務審核制度流程，減少人員操作業(yè)務量，節(jié)約物財力，最大限度的實現(xiàn)數(shù)據(jù)信息共享。

（二）盡快統(tǒng)一政策并厘清管理部門職責

從性質歸屬、管理沿襲、參與者熟知的程度、開展工作的物質基礎等方面權衡和比較，明確外匯管理局的優(yōu)勢所在，確定其主導者身份。同時，加強人民銀行和外匯管理局間的工作聯(lián)系和協(xié)調，保持出臺政策和宣傳口徑的一致性，縮小監(jiān)管縫隙。

（三）強化部門協(xié)調，發(fā)揮合力效應

要積極爭取地方政府的支持，加強同稅務、海關、外經貿等部門的溝通和合作，建議樹立聯(lián)合監(jiān)管的理念，建立跨部門、跨地區(qū)的合作指導機構，加強聯(lián)絡，推進業(yè)務，監(jiān)測分析，防控風險。

（四）加快人民幣國際化進程，加快國內金融市場開放和建設

要積極推進海外人民幣市場的發(fā)展和壯大，推進人民幣離岸市場建設，考慮建設更多的人民幣離岸中心，增加海外人民幣市場的廣度和深度，擴大貨幣互換國范圍，打通人民幣雙向流通渠道，國內銀行應積極開發(fā)金融外匯產品，提高拓展業(yè)務領域，提升金融服務，疏通人民幣投資渠道，以促進跨境貿易人民幣結算工作走向深入。

（五）加強人民幣跨境支付系統(tǒng)必要性和可行性的研究

明確和細化跨境支付的業(yè)務類型和處理模式，積極開展系統(tǒng)架構設計和分析，力爭提出可行性強的建設方案，在境內外金融機構間架起一條快捷安全的資金結算和信息溝通的通道。

（六）提高使用人民幣進行跨境貿易結算的積極性

加強人民幣跨境結算的社會宣傳和培訓力度，逐步改變外貿企業(yè)使用美元結算的慣性思維，積極推進貿易發(fā)展方式轉變，積極發(fā)展民族自主品牌，降低加工貿易的比重，提升議價能力和競爭力。

參考文獻

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[3]方成巖.跨境貿易人民幣結算存在問題及建議[J].時代金融，2011年第10期下旬刊

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由于我國進行跨境貿易人民幣結算的業(yè)務結構與我國進出口結構存在一定的差異，不適宜使用我國全部的進出口貿易額來考察跨境貿易人民幣結算業(yè)務影響因素。目前我國跨境貿易人民幣結算業(yè)務主要發(fā)生在中國香港、中國澳門、中國臺灣、日本、韓國和東盟地區(qū)，因此，選取中國對以上六個國家或地區(qū)的進出口貿易額(EXPORT、IMPORT)來衡量跨境貿易人民幣結算貿易規(guī)模。二是幣值的穩(wěn)定性。主要國際貨幣幣值的不穩(wěn)定是推動跨境貿易結算的主要契機。幣值的穩(wěn)定從微觀上來說可以使企業(yè)規(guī)避匯率風險，來實現(xiàn)貨幣交易的功能，從宏觀上來說有利于促進貿易投資的便利化，來實現(xiàn)價值貯藏(投資)的職能。衡量幣值穩(wěn)定的指標主要是通貨膨脹率和匯率。通貨膨脹率用我國的CPI水平來衡量。匯率用人民幣與美元的實際有效匯率指數(shù)(REERI)來表示。三是離岸市場人民幣匯率升(貶)值預期。國際貿易結算貨幣選擇一般都遵循“收硬付軟”的原則，這一原則將影響跨境貿易人民幣結算額的大小。在人民幣升值預期下，人民幣資產持有方將得到資產增值的好處，因此，在我國的進口貿易中傾向于使用人民幣作為結算貨幣，出口貿易中較少使用人民幣結算。在人民幣貶值預期下情形則相反。四是政策性因素。將跨境貿易人民幣結算的擴大試點作為政策虛擬變量，跨境貿易人民幣結算試點擴展有兩個重要時點:一個是2010年6月跨境貿易人民幣結算試點擴大至20個省(市)，設為POLICY1，政策出臺前為0，政策出臺后為1。另一個是2011年8月跨境貿易人民幣結算試點推向全國，設為POLICY2，變量設置方法同POLICY1。五是金融市場的發(fā)達程度。成本低、便利的交易流動性是成為國際結算貨幣的重要條件，發(fā)達的金融市場為這些條件提供了可能。本文擬采用Mckinnon在1973年提出的方法，即用廣義貨幣(M2)與該國GDP的比值(M2－share)來衡量金融市場的發(fā)達程度。六是產品的異質性。由前面的文獻我們可知，本國商品的差異越大，出口商將擁有較高的定價權，即采用PCP定價結算。因此，本文在此擬選用我國的產業(yè)內貿易指數(shù)來作為衡量產品差異度的指標。產業(yè)內貿易指數(shù)主要根據(jù)中國海關公布的SITC5－7分類商品的進出口月度數(shù)據(jù)計算整理所得?；谏鲜龇治?，參考Chinn和Frankel(2005)模型，本文采用如下形式的回歸模型。lnCBTT=β1lnEXPORT+β2lnIMPORT+β3lnCPI+β4lnREERI+β5EF+β6lnM2share+β7POLICY1+β8POLICY2+β9lnIIT+ε(1)根據(jù)上面的分析，本文主要選取2010年1月至2012年12月的月度數(shù)據(jù)來進行研究。其中因變量我國跨境貿易人民幣結算額(CBTT)的數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告和貨幣政策執(zhí)行報告。國民生產總值(GDP)來源于國家統(tǒng)計局，由于2006年后國家統(tǒng)計局公布的是季度數(shù)據(jù)，為得到月度數(shù)據(jù)，采用插值法對數(shù)據(jù)進行轉換。廣義貨幣量(M2)以及我國同東盟、日本、韓國、中國香港、中國澳門和中國臺灣的進出口值來源于中經網統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。實際有效匯率指數(shù)(REERI)來源于國際結算銀行(BIS)。即期人民幣匯率數(shù)據(jù)來源于中經網數(shù)據(jù)庫。NDF匯率數(shù)據(jù)來自于彭博咨訊公司。產業(yè)內貿易指數(shù)(IIT)的計算根據(jù)巴拉薩的計算公式進行計算，相關數(shù)據(jù)來源于中經網數(shù)據(jù)庫。為消除異方差影響，本文擬對除貨幣升貶值預期(EF)和政策性變量以外的變量進行對數(shù)化處理。鑒于跨境貿易人民幣結算各個影響因素之間存在內在聯(lián)系，運用回歸方法可能會產生多重共線性問題，無法根據(jù)回歸系數(shù)的估計值來分析各個因素對跨境貿易人民幣結算的影響情況。因此，本文擬采用主成分分析方法進行建模分析。

二、經驗分析

1.主成分分析通過對樣本數(shù)據(jù)的標準化處理，得出標準化數(shù)據(jù)的相關系數(shù)矩陣，如表1所示。2.回歸分析通過主成分分析得到了3個主成分，現(xiàn)在對這3個主成分進行回歸分析。因解釋變量采用的是標準化處理后的數(shù)據(jù)，所以需對被解釋變量即跨境貿易人民幣結算額(lnCBTT)的樣本數(shù)據(jù)進行標準化處理得到該變量的標準化變量lnCBTT。3.結果分析(1)我國對外貿易規(guī)模的擴張為跨境貿易人民幣結算的增長奠定了基礎。進出口值與跨境貿易人民幣結算額間存在長期的一致性。方程(5)中l(wèi)nEXPORT的系數(shù)為0.1200、lnIMPORT的系數(shù)為0.1220，這說明在樣本期內，我國進行跨境貿易人民幣結算主要國家的出口額每增加一個百分點，跨境貿易人民幣結算額將增加0.1200個百分點。(2)我國通貨膨脹率的提高對跨境貿易人民幣結算額的增加具有負效應;而我國貨幣匯率的升值對跨境貿易人民幣結算額的增加具有正效應。根據(jù)方程(5)中的lnCPI的系數(shù)為－0.0920，這說明我國通貨膨脹率每提高1個百分點，跨境貿易人民幣結算額將減少－0.0920個百分點。人民幣匯率每升值一個百分點，跨境貿易人民幣結算額將增加0.0980個百分點。雖然我國通貨膨脹水平對跨境貿易人民幣結算額的提高具有一定的負作用，但由于國際金融危機來看，美元等國際貨幣表現(xiàn)疲軟，而從我國實施匯率改革來看，人民幣對美元匯率保持著穩(wěn)中有升的趨勢，出于投機等目的，國外出口商更傾向于使用人民幣進行結算，結果使跨境貿易人民幣結算額增加。(3)人民幣對美元升貶值預期與跨境貿易人民幣結算額的增長有正相關關系。方程(5)中EF的系數(shù)為0.5070，這說明人民幣對美元匯率預期升(貶)值1%，跨境貿易人民幣結算額將增加0.5070個百分點。在升值預期的驅動下，境外對人民幣需求增加，因此，國外出口商將選擇以人民幣進行結算，引起垮境貿易人民幣結算額的增加，這又將推動境外人民幣存款數(shù)額也將相應增加。自2005年7月人民幣進行匯改直到2012年4月16日央行宣布即期人民幣兌美元匯率波幅調整為1%為止，人民幣處于單邊升值趨勢，這造成在我國的進口貿易中人民幣作為結算貨幣更受歡迎，而在我國的出口貿易中人民幣的使用則受到冷落，使得一定時期內人民幣收付失衡。2010年，出口貿易的人民幣收入結算與進口貿易的人民幣支付結算一度達到1∶5.5。隨著人民幣升值預期的減弱，越來越多的國外進口商選擇以人民幣進行結算，加之人民幣回流、應用的渠道越來越多，人民幣收付比失衡情況得到改善，2011年收付比已達到1∶1.7，到2012年則進一步上升到1∶1.2。(4)我國金融市場的發(fā)展對跨境貿易人民幣結算額的提升具有正向作用。方程(5)中l(wèi)nM2share的系數(shù)為0.1180，可知我國金融市場的發(fā)展對提高跨境貿易人民幣結算額的邊際作用為0.1180。人民幣境內外流通的穩(wěn)定，離不開金融市場強有力的操作。由于我國國內資本賬戶沒有完全開放，國內金融市場發(fā)展還不完善，但是人民幣升值預期的變化會造成離岸市場人民幣的現(xiàn)匯價格與在岸市場人民幣現(xiàn)匯價格存在著顯著的差異從而產生套匯現(xiàn)象，其結果是當離岸市場人民幣現(xiàn)匯價格高于在岸市場時，進口支付人民幣增加，出口收入人民幣減少，收付出現(xiàn)“跛足化”，反之，則“跛足化”狀況得到改善。(5)產品的異質性即產業(yè)內貿易水平的提高對跨境貿易人民幣結算額增加的作用為負。由方程(5)可知，其系數(shù)為－0.0830。該結論與前文中的理論預期不一致。究其原因是由于在經濟全球化的背景下，產業(yè)內貿易水平的提高將帶來產品結構的趨同和比較優(yōu)勢的降低，我國雖然廣泛參與了產業(yè)內分工和產品內分工，但主要是依托豐富勞動力資源優(yōu)勢，大多數(shù)產品處于產業(yè)鏈的中低端，出口商品差異化程度較小，技術含量不高，企業(yè)的競爭力和議價能力較低，而進口商品多為大宗資源類商品和技術類商口，初級產品占我國進口的30%左右，而這些商品基本上由美元壟斷了定價權。而加工貿易占我國進出口貿易的相當份額，為了減少財務成本與匯兌損失，境外企業(yè)傾向于在進出口環(huán)節(jié)使用本國貨幣計價與結算。進出口商品的貿易結構決定了我國缺乏對商品的定價權，這將降低人民幣結算額。(6)政策因素對跨境貿易人民幣結算具有正向的提升作用。在跨境貿易人民幣結算業(yè)務開展之初，相關政策的出臺將會對跨境貿易人民幣結算額提升有重要的推動作用。

三、結論及政策建議

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[關鍵詞]人民幣；國際化；國際結算；匯率

[中圖分類號]D92229[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）43-0104-03

人民幣（RMB）――我國官方貨幣――有望與美元和歐元共同作為世界頂尖的全球三大貿易貨幣之一。中國現(xiàn)在是世界上第二大經濟體，最大的出口國和最大的單一全球直接投資目的地。

在中國香港、新加坡、中國臺灣及倫敦，離岸人民幣市場發(fā)展迅速。以市場為導向，不受中國大陸設定利率的法規(guī)限制，進行離岸借貸。離岸人民幣正積極地用于跨境貿易，融資及直接投資，其自由化帶來的快速連續(xù)的浪潮不斷沖擊回饋著人民幣市場的開放貿易，融資及投資。通過貿易、投資和在全球儲備這三個國際化進程的基本階段，人民幣國際化的進展如此迅速。隨著迅速增長的貿易和投資，人民幣被廣泛預計將成為下一種全球儲備貨幣。

1人民幣國際結算業(yè)務基本現(xiàn)狀

11人民幣與中國經濟

正如人們廣泛所見證并且認同的事實一樣，人民幣正在成為一種世界性的主要貨幣，中國也正逐漸成長成為下一個世界性的金融中心，人民幣從未像現(xiàn)在這樣滿世界都渴望分得一杯羹?，F(xiàn)在，超過150個國家和地區(qū)開展了人民幣國際結算的相關業(yè)務。匯豐預計，以人民幣結算的中國的貿易總額，在三到五年內要占到約全部貿易總額的三分之一。

中國大陸以外，香港估計有80%的市場份額用人民幣結算，占主導地位。倫敦和新加坡有可能和香港一樣，以人民幣作為金融樞紐，而與此同時，中國臺灣也正在建立以人民幣為主的金融市場。

中國是一個巨大的全球貿易體。在1980年和2012年我國的商品和服務貿易總額的份額從1%上漲到了12%。但是人民幣的“國際化”需要若干階段的逐步遞進，它不能強加在一夜之間，不能像在1999年1月時的歐元一樣，取代了德國馬克、法國法郎和10種其他歐洲貨幣，并很快獲得了主要儲備貨幣的地位。

世界各國逐步采納人民幣，其進展將取決于中國的改革步伐。隨著我國努力開拓市場，集合國際投資者與國內金融部門共同改革進取的付出，人民幣的國際化已經指日可待。

12境內外客戶對人民幣國際化持積極預期，全球接受度不斷提升2013年7月17日，在匯豐集團的一項有關全球企業(yè)跨境人民幣業(yè)務的調查中，在跨境業(yè)務中，超過七成已使用人民幣的受訪企業(yè)表示，未來五年將繼續(xù)增加人民幣的使用。調查顯示，隨著人民幣國際化的不斷推進，海外企業(yè)對跨境業(yè)務人民幣結算益處的認知已達到一定水平，其中中國香港和英國的比例最高，分別達72%和57%，美國和德國也分別達到44%和43%，新加坡和澳大利亞略低，分別為39%和33%。

除此以外，人民幣跨境業(yè)務增長前景依然樂觀。已使用人民幣的受訪企業(yè)中，73%表示未來五年將在跨境業(yè)務中繼續(xù)增加對人民幣的使用；其中，預計人民幣業(yè)務增幅超過20%的占到近三分之一。香港市場尤為突出，計劃在未來五年中增加人民幣使用的受訪港企達82%。

預計2015年，人民幣將躋身全球三大跨境貿易結算貨幣之一。廣泛的認知度為人民幣在全球使用率的提升打下了良好的基礎，而央行近期的一系列簡化和完善跨境人民幣業(yè)務的措施，對人民幣國際化的深入發(fā)展更是一大利好。

匯豐的調查顯示，跨境業(yè)務使用人民幣的受訪企業(yè)中，42%反映流程的復雜性曾是它們面臨的挑戰(zhàn)之一。近期的措施恰恰有助于企業(yè)克服這一挑戰(zhàn)，激發(fā)其使用人民幣的意愿，從而推動人民幣國際化進程的進一步提速（見圖1）。

圖1跨境貿易人民幣結算情況

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

13跨境人民幣業(yè)務較快發(fā)展

跨境貿易和投資人民幣結算業(yè)務量繼續(xù)較快增長。初步統(tǒng)計，第一季度，銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業(yè)務100392 億元，同比增長723%。其中，貨物貿易結算金額69923 億元，服務貿易及其他經常項目結算金額30469 億元。跨境貿易人民幣結算實收41671億元實付58721 億元。銀行累計辦理人民幣跨境直接投資結算金額8538 億元，其中，人民幣對外直接投資結算金額795 億元，外商直接投資結算金額7743 億元。第一季度，人民幣對美元匯率中間價最高為62898 元，最低為62689 元，56 個交易日中26 個交易日升值、30 個交易日貶值。第一季度最大單日升值幅度為017%（105 點），最大單日貶值幅度為009%（54 點）。人民幣對歐元、日元等其他國際主要貨幣匯率雙向波動。3 月末，人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1 歐元兌80383元人民幣、100 日元兌66486 元人民幣，分別較2012年年末升值347%和987%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013 年3 月末，人民幣對歐元匯率累計升值2458%，對日元匯率累計升值989%（見圖2）。

圖2人民幣匯率中間價對美元

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

2人民幣國際結算業(yè)務發(fā)展的基本路徑

21第一階段：作為一種全球性的貿易貨幣

中國是一個巨大的全球貿易體，在1980年到2012年中國的商品和服務貿易總額的份額從1%上升到12%。然而直到2009年，一些政策法規(guī)依然影響企業(yè)選擇人民幣作為合適的貿易結算貨幣。不過從那時起，這些限制已逐步作廢，人民幣的全球貿易份額正在迅速增長，因為國內及海外的諸多公司對這些新規(guī)則變得更加熟悉。

22第二個階段：人民幣作為跨境投資和融資的貨幣

現(xiàn)在，在中國開展人民幣國際結算業(yè)務的公司可能進行一些資本投資，同意股東貸款予附屬公司，甚至安排跨境銀行貸款的貨幣。這一點，再加上與其他的改革試點，使一些跨國公司越來越方便在中國做生意。

金融市場的國際化，也加快了步伐，隨著越來越多的外國投資者被允許進入中國資本市場。去年，合格境外機構投資者的法規(guī)放松，允許更多的外國機構在中國投資，并在2013年3月，中國還開設了銀行間債券市場更廣泛地吸引外國投資者。

23第三階段：人民幣成為一個重要的國際儲備貨幣

儲備貨幣是一個由政府和機構建立，作為其外匯儲備的一部分。這也往往會作為全球市場的交易產品的國際定價貨幣，譬如石油和黃金等大宗商品。

在4月底，澳大利亞表示，將投資其外幣銀行存款準備金的5%，在中國投資債券。俄羅斯、沙特阿拉伯、泰國、尼日利亞和委內瑞拉等國的央行也已經開始建立積累現(xiàn)金和債券的形式的人民幣儲備。隨著這一進程的發(fā)展，一些世界金融中心已開始尋求建立自己的人民幣業(yè)務中心，人民幣在世界舞臺上越來越受歡迎。

3人民幣國際結算發(fā)展主要問題

（1）境內客戶注重跨境貿易人民幣結算在規(guī)避匯率風險和降低交易成本方面的功能。就跨境貿易人民幣結算在規(guī)避匯率風險、降低交易成本、便利進出口、通關手續(xù)簡便等方面的優(yōu)勢進行排序時，絕大部分境內客戶將規(guī)避匯率風險作為首選，超過半數(shù)的客戶將減少匯兌、節(jié)省交易成本列為跨境貿易人民幣結算的第二位優(yōu)勢。

（2）境外客戶關注人民幣幣值是否穩(wěn)定。在影響人民幣海外循環(huán)的四項因素，即服務是否普及、結算是否便利、幣值是否穩(wěn)定、兌換是否便利的排序中，將幣值穩(wěn)定列為最重要因素的境外受訪客戶的比例最高，服務是否普及因素位列第二（見圖3）。

圖3影響人民幣境外流通使用的主要因素從主到次的反饋占比分布

數(shù)據(jù)來源：中國銀行。

（3）當前穩(wěn)健的貨幣政策下貨幣流動性不太穩(wěn)定。2013年6月，銀行間隔夜拆借利率七天內飆升125%，一方面是由于季節(jié)性因素，另一方面是由于更嚴格的監(jiān)管和較小的投資流入。直到6月底，監(jiān)管部門檢查銀行的貸存比率時，中國貨幣市場流動性一直趨于緊縮。盡管財政和企業(yè)納稅也是在7月到期，然而，在2013年6月的影子銀行體系更是使隔夜拆借利率快速上漲加劇為事實。

更嚴格的政策法規(guī)出現(xiàn)，也是造成這種事故發(fā)生的原因之一。中國人民銀行和各大商業(yè)銀行在今年首季度大幅放緩貨幣兌現(xiàn)，也暗示國家正在努力遏制投機資本的流入。央行最初也選擇了不注入額外的流動性來解決問題。這些因素共同催化了市場的急劇變動，將銀行同業(yè)隔夜拆借利率飆升。

雖然央行充當著最后貸款人的角色，在銀根緊縮的過程中，它仍保持擴張性貨幣政策來支持經濟增長。然而，政策制定者們隨后把更多的精力放在了“穩(wěn)健的貨幣政策”。這意味著銀行去杠桿化，行業(yè)產能過剩，國內生產總值增長的支持，維持開放的中小企業(yè)的信貸額度規(guī)模。

人民幣在長期審慎的貨幣和信貸政策應該是積極的，因為它可以確保銀行體系的健康和更可持續(xù)的增長。然而，此刻，審慎的政策也意味著經濟增長放緩和通脹放緩（見下表）。

全國銀行間同業(yè)拆借市場交易期限分類統(tǒng)計表加權平

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（%）201301213327314368389417411386416201302259344367400416375403448440201303231322347332341387424388430201304238337350332366352388420401201305280371369334388357426403-201306643698707713679644592500591

4對推進人民幣國際業(yè)務發(fā)展進程的啟示及建議

41人民幣國際化以貿易為先導，逐步進入縱深發(fā)展的新階段調查顯示，在涉及人民幣跨境使用的多個領域中，跨境貿易結算領域中的人民幣使用比例最高，對人民幣國際化的推動作用最顯著。人民幣國際化應繼續(xù)堅持以貿易為先導，進一步便利人民幣通過貿易渠道進行跨境支付和使用，通過推動人民幣計價結算職能、促進人民幣海外循環(huán)，促進人民幣國際化向縱深發(fā)展。

42深化銀行國際化經營，拓展境外人民幣產品和市場

目前境外市場上能夠提供人民幣配套服務的銀行機構還較少、產品種類還不夠豐富。境內市場跨境人民幣產品較為齊全，境外市場人民幣匯兌使用總體便利，但產品和服務品種有待豐富完善。

推廣境外人民幣服務有較大的市場空間。中國銀行業(yè)有必要跟隨人民幣“走出去”加快國際化經營步伐，加強人民幣創(chuàng)新與國際合作，為境外客戶及銀行同業(yè)提供全面的人民幣基礎服務與支持，促進境外人民幣市場發(fā)展。

43完善金融和政策配套，為人民幣國際化創(chuàng)造有利的環(huán)境調查表明，境內外客戶對人民幣的使用需求已經覆蓋幾乎所有的銀行基礎產品和服務，但在部分領域相關需求還未得到充分滿足。金融市場發(fā)展對人民幣跨境流通使用的支持保障作用還有待發(fā)揮。在繼續(xù)堅持以貿易為先導的同時，應積極推動金融改革、加快金融市場的同步配套建設，為人民幣在境外流轉使用提供切實的金融保障，為人民幣國際化營造有利環(huán)境。

44深化外匯管理體制改革

篇9

關鍵詞：跨境人民幣結算；離岸市場；人民幣國際化

一、概念界定

對于跨境貿易人民幣結算的定義，不同機構各不相同，并且不同的發(fā)展時期其內涵也在不斷的延伸發(fā)展中。本文結合相關文獻研究，將其定義為：指經國家允許的、有條件的企業(yè)在自愿基礎上，以人民幣報關、計價進出口貿易結算，其業(yè)務種類包括但不限于進出口信用證、托收、匯款等。并從業(yè)務范圍的角度將其劃分為廣義和狹義的跨境人民幣結算：廣義上包括經常項目下的跨境貨物貿易、服務貿易和資本項目下的直接投資人民幣結算；狹義上只包括跨境貨物貿易和服務貿易人民幣結算，即僅限經常項目。

二、跨境貿易人民幣結算現(xiàn)狀淺析

（一）量的角度

1.總量不斷攀升，直接投資占比增大

從圖1可以看出，初期業(yè)務發(fā)展較為緩慢，2009年結算量只有36億?？缇迟Q易人民幣結算剛剛啟動，試點城市只有5個，首批試點企業(yè)僅365家，流程比較復雜，政策制度尚待完善，許多企業(yè)還有疑慮。2010年無疑是其騰飛期，試點城市擴大到20個省市，政策進一步完善，流程得到簡化，海外市場認可度也在提高，到2010年底結算量為5千億，達2009年的140倍。之后呈井噴式發(fā)展，2014年達到6.5億，而2015年前三季度，經常項下跨境人民幣收付金額合計5.46萬億元，同比增長13%，截止到2015年10月底，已近5.9億元。

2011年我國跨境貿易人民幣結算業(yè)務從經常項目下跨境貨物貿易和服務貿易擴大到資本項目下的直接投資人民幣結算業(yè)務。從圖1可以看出，直接投資人民幣結算業(yè)務穩(wěn)步增長，但相對于跨境貿易人民幣結算規(guī)模還較小。2012、2013、2014年直接投資人民幣結算額分別2806億元、5850億元、10485.8億元，分別為同年跨境貿易人民幣結算的9.5%、12%、16%；2015年截止到10月31日，直接投資人民幣結算額為1.7萬億元，為同期跨境貿易人民幣結算的30%?？梢钥闯鲋苯油顿Y人民幣結算快速增長，占比不斷擴大。

圖1 跨境貿易和直接投資人民幣結算的發(fā)展趨勢圖

注1：2015年數(shù)據(jù)截至10月31日，下同

2.地域范圍擴大，市場份額提升

2011年8月跨境人民幣結算境內的范圍擴大至全國。而人民銀行與境外央行和貨幣當局間的貨幣合作也不斷深化，截至2015年10月，人民銀行先后與33個境外央行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額度超33.1萬億元人民幣。經雙方貨幣當局協(xié)商，先后在港澳臺地區(qū)、新加坡等14個國家或地區(qū)建立了人民幣清算安排。目前至少有40個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局以人民幣作為儲備貨幣。根據(jù)SWIFT公布的數(shù)據(jù)，人民幣在全球支付貨幣中的市場份額由2012年1月的0.25%上升至2015年8月的2.8%。

（二）質的角度

1.業(yè)務結構占比不斷優(yōu)化

（1）貨物貿易VS服務貿易。狹義上的跨境貿易人民幣結算，也即經常項目人民幣結算規(guī)模保持較快增長。2014年，貨物貿易人民幣結算金額5.9萬億元，同比增長42.6%；服務貿易及其他經常項目結算金額6565億元，同比增長31.3%。截至2015年10月底，貨物貿易人民幣結算金額5.24萬億元，服務貿易及其他經常項目結算金額6564億元。從圖二中可以看出，兩者總體呈增長趨勢，注2中的調整也是為了引導我國進出口貿易的結構向著健康可持續(xù)的方向發(fā)展。同時，我們也應看到，貨物貿易占比平均在80%左右，這與我國外貿進出口結構是相關的。

圖二 跨境貨物貿易和服務貿易發(fā)展趨勢圖

注2：自2014年8月份開始，無貨物報關的轉口貿易，由服務貿易調整到貨物貿易統(tǒng)計，貨物貿易金額擴大，服務貿易金額相應減少

（2）對外直接投資VS外商直接投資。直接投資人民幣結算可以分為境內企業(yè)對外直接投資和外商直接投資。2014年，對外直接投資和外商直接投資人民幣結算金額分別為1865.6億元、8620.2億元。截至2015年10月底，對外直接投資和外商直接投資人民幣結算金額分別為11803億元，5898億元。由圖三分析可知，兩者總體呈上升趨勢，2014年以前，兩者所占比例明顯不均衡，對外直接投資占比過少，均在18%以下，2015年10月底，對外直接投資占比33.3%，明顯好于2014年，預示著人民幣國際化水平在提高，我國企業(yè)參與國際化的層次在提高，對外直接投資增長較大。

圖三 對外直接投資和外商直接投資發(fā)展趨勢圖

2.人民幣離岸市場快速發(fā)展

人民幣離岸市場指在我國大陸以外從事和開展使用人民幣計價的金融產品的市場。中國銀行9月14日“2015年第二季度離岸人民幣指數(shù)”，該指數(shù)是根據(jù)人民幣離岸金融市場上的資金存量規(guī)模、資金運用狀況、金融工具使用等方面的發(fā)展水平來計算的。計算結果顯示，離岸人民幣指數(shù)從2013年的0、91%提升至2015年第二季度的1.37%，整體一直處于上升趨勢。說明我國人民幣在離岸金融市場的使用規(guī)模和份額上穩(wěn)步提升，日趨活躍。

3.人民幣國際地位不斷提升

據(jù)統(tǒng)計，人民幣在全球支付結算中的使用份額從2013年1月的0.63%攀升至2015年7月的2.34%，雖然份額仍然很小，但是一直在不斷增長中。根據(jù)SWIFT公布的數(shù)據(jù)，2015年8月人民幣在全球支付貨幣中的排名由2012年1月的第20位上升至第4位。11月30日，國際貨幣基金組織正式決定將人民幣納入特別提款權貨幣籃子，權重僅次于美元和歐元，表明國際社會對人民幣的認可加深了。

三、總結

經過以上五個方面的分析，跨境人民幣結算業(yè)務總體規(guī)模增長勢頭良好、離岸市場發(fā)展迅速、國際地位有一定提高。隨著人民幣國際化步伐的推進，相關的改革政策的出臺、業(yè)務的創(chuàng)新等?？梢灶A期，跨境人民幣結算將進一步擴大，雙邊貨幣合作將繼續(xù)穩(wěn)步開展，資本項目可兌換步伐穩(wěn)步推進，人民幣作為儲備貨幣規(guī)模將進一步增加。（作者單位：1.沈陽師范大學；2.郵儲銀行）

參考文獻：

[1] 李婧.從跨境貿易人民幣結算看人民幣國際化戰(zhàn)略[J].世界經濟研究，2011，02：13-19+87.

篇10

當前全球經濟合作在不斷演進。記得上世紀80年代，中國有一個重要戰(zhàn)略就是參與國際經濟大循環(huán)，當時概括為“大進大出”，即通過引進外資和商品出口進入全球產業(yè)鏈和價值鏈的重構和調整。通過參與國際經濟大循環(huán)，中國更好地融入全球經濟體系，分享全球資源配置，從而促進自身發(fā)展。

從改革開放30多年來的實踐來看，中國的確通過這種方式受益良多，但隨著世界經濟格局調整，全球金融危機之后的變化，尤其是中國作為第二大經濟體在全球地位的提升，中國必須以新的方式和更高層級加入全球經濟循環(huán)的新格局。 跨境投資并購在全球經濟合作中的作用當前愈顯突出

經濟全球化在近年來發(fā)生了重大變化，對中國等新興經濟體來說，過去主要由貿易驅動投資，現(xiàn)在更強調以投資驅動貿易。

國際經濟循環(huán)最早主要從貿易入手。戰(zhàn)后，先有關貿總協(xié)定，主要解決關貿壁壘問題，第二階段有了WTO，主要解決非關稅壁壘等問題，促進全球貿易增長。今天我們實際上已經到了第三個階段：投資的作用日益顯現(xiàn)，國際經濟循環(huán)從“貿易-投資”大循環(huán)變成“投資-貿易”大循環(huán)。

相應的全球規(guī)則制定也開始變化。全球性的經貿規(guī)則過去主要是貿易協(xié)定，現(xiàn)在主要是投資貿易協(xié)定。因為投資的分量越來越重，區(qū)域性多邊和雙邊協(xié)定開始起支撐作用。所以美國推動TPP、TTIP協(xié)議，試圖掌握跨境投資貿易的主導權。中國也適應需求，主導并推動《區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定》（RCEP）以及“中國-東盟”、中日韓和中美投資貿易協(xié)定等倡議。

同時，并購在跨境投資中的支撐作用加大。特別是2008年金融危機之后，各國都注重提振國內經濟，都需要利用外資和投資并購。所以美國有了“再工業(yè)化”，德國有了“工業(yè)4.0”，中國有了“中國制造2025”和“互聯(lián)網+”等等。

各國還紛紛進行經濟結構調整和產業(yè)轉型，這都要靠并購來驅動。圍繞全球產業(yè)鏈、價值鏈的再分工，新一輪跨境并購在最近幾年風起云涌，盡管全球跨境投資比重和前幾年相比有些下降，但是跨境并購卻在逆勢而上。 從國際貿易大國到跨境投資大國，中國正在實現(xiàn)歷史性跨越

中國一直是對外貿易大國。但最近幾年，中國對外經濟出現(xiàn)了新特點，在繼續(xù)扮演吸引外資大國角色的同時，對外投資成為一大看點。中國以新方式參與經濟全球化進程。

第一個特點，中國對外投資增速加快。過去中國是一個利用外資的大國，各個省、市、地區(qū)以各種方式吸引外資。比如中國一直看重的外商直接投資（FDI），通過利用外資在中國境內投資設廠、生產再出口，從而參與國際經濟循環(huán)?，F(xiàn)在這個格局變成了利用外資和對外投資雙輪驅動，這一定會對中國參與國際經濟循環(huán)和中國自身發(fā)展產生新的影響。

第二個特點，跨境并購在中國對外投資中的比重較大。一是并購規(guī)模顯著上升；二是對外投資的產業(yè)端在向上延伸。這與我們自身的國民經濟結構調整、產業(yè)轉型升級密切相關；三是收購的主體由國企主導過渡到民企主導；四是并購質量顯著提升，體現(xiàn)在產業(yè)領域、并購地區(qū)、企業(yè)并購能力以及經濟社會效益等各個方面。

第三個特點，“一帶一路”倡議成為中國對外投資的重要動力。

縱觀世界經濟大國或強國，無論英國、美國、日本，在它們強大或實力上升比較快的時候，無一不伴隨著對外投資的迅速增長。中國作為全球第二大經濟體，近年來對外投資、特別是跨境并購比重不斷加大，這與我們在全球的資源配置需求和國內轉型升級方向密切相關，這應當是中國對外投資上升的長期、基礎性原因。 促進對外投資并購與國內經濟轉型升級的良性互動

從國際貿易大國到境外投資大國的演變，意味著中國全球經濟地位正實現(xiàn)歷史性跨越。實現(xiàn)與中國經濟轉型升級良性互動，既是中國海外投資和跨境并購的歷史任務，也會使得相關投資并購更有戰(zhàn)略性和長期內在驅動力。

首先，中國經濟發(fā)展方式的轉變需要更多海外并購。中國經濟增長從過去主要依賴出口和國內投資增長，轉向以國內消費為主，以對外投資為主。從海外投資并購到國內經濟轉型升級的循環(huán)，也是深化對外開放的重大任務。

第二，中國的產業(yè)結構在調整。我們正在經歷第三次工業(yè)革命、第四次產業(yè)升級大潮，從產業(yè)結構調整的角度看，隨著一國經濟水平不斷提高，第一、第二產業(yè)比重下降，第三產業(yè)比重上升，特別是生產產業(yè)發(fā)展會比較快。為了適應這樣的產業(yè)調整，就需要更多與中國特定產業(yè)發(fā)展相匹配的對外投資或跨境并購。從最近兩年的情況看，中國對外投資的相當部分，是與生產業(yè)的全球布局直接相關的。

第三，中國產業(yè)升級的內在要求。中國過去是全球制造業(yè)中心，但隨著相關生產要素和成本上升，中國制造業(yè)也面臨著非常艱巨的產業(yè)轉型升級壓力，一些落后產能需要淘汰調整，一些新興戰(zhàn)略性產業(yè)需要轉型升級，為此就特別需要通過對外投資或跨境并購，形成中國產業(yè)升級的一個重要支撐。通過海外并購可以幫助實現(xiàn)中國制造向中國智造的升級。而且，引進外資和對外投資形成很好的循環(huán)，對中國和世界經濟是雙贏。

第四，中國提升勞動生產率的重要手段之一。提升勞動生產率既依靠研發(fā)升級，也可以通過投資并購來實現(xiàn)。中國各主要產業(yè)勞動生產率的提高，是決定中國未來國際競爭力的重要因素，其中，海外并購會起到重要作用。 發(fā)揮好并購主體在海外并購中的作用

總體上看，中國海外并購的主體主要是三大類：產業(yè)投資者、并購型私募股權資金和長期機構投資者。三者承擔著不同的任務。

產業(yè)投資者是海外并購的主體，主要是資源尋求型、市場尋求型、效率尋求型、戰(zhàn)略資產尋求型。并購型私募股權基金也是海外并購的重要主體，主要是控制型和參股型。長期機構投資者則是海外并購的重要參與者，主要作為財務投資者進行海外投資，其作用也不可輕視。

中司是一家國有獨資公司，2007年組建時確定的主要宗旨就是實現(xiàn)國家外匯資金多元化投資，在可接受風險范圍內實現(xiàn)股東權益最大化，服務于國家宏觀經濟發(fā)展和深化金融體制改革的需要。

中司在境外，通過中投國際、中投海外兩個子公司作為專業(yè)投資平臺，堅持市場化、商業(yè)化、專業(yè)化和國際化的運作模式，穩(wěn)健開展多元化投資活動，力爭實現(xiàn)投資收益的最大化；在境內，充分發(fā)揮旗下另一個子公司――中央匯金的國家注資改制平臺和國有出資人代表職責，積極探索市場化的國有金融資本管理模式。

中司境外投資合作伙伴的選擇是開放的、多樣的。以往，中司與大型國際機構合作較多，現(xiàn)在也正探索與更多國內優(yōu)秀企業(yè)加強互動與合作，把大家的行業(yè)優(yōu)勢資源和管理經驗，同中司的金融資本和全球投資平臺有機結合，共同走出去，促進產業(yè)升級和資本輸出。

當前，中國的跨境并購主要面臨兩類挑戰(zhàn)：一是外部挑戰(zhàn)，包括法律政治問題、監(jiān)管問題和文化差異等。各國政府的監(jiān)管規(guī)則不同，讓中國企業(yè)跨境并購面臨非常重大的挑戰(zhàn)。二是內部挑戰(zhàn)，比如中國的投資并購企業(yè)，有的缺乏清晰戰(zhàn)略或者盡職調查能力不足，缺乏識別關鍵風險或支持重大決策的能力等。 從對外貿易金融到跨境并購金融，中國金融業(yè)面臨重要的戰(zhàn)略機遇

中國金融業(yè)面臨著轉型的重要任務，主要是兩個方面的轉型。一是從傳統(tǒng)業(yè)務為主向綜合業(yè)務轉型，另一個是從國內業(yè)務為主向國內國際業(yè)務并重轉型，而海外投資并購的展開為這兩個轉型都提供了重要的機遇。

目前，圍繞“一帶一路”倡議的落實和企業(yè)跨境投資并購的展開，中國形成了三個層次的跨境并購金融服務體系：投融資平臺、政策性金融機構和商業(yè)性金融機構。中國要實現(xiàn)從貿易金融向并購金融轉變，需要鼓勵銀行業(yè)、保險業(yè)加大對外跨境并購的支持力度，要從資本市場的角度支持中國企業(yè)“走出去”，這是中國金融業(yè)通過在海外有作為，從而服務國內經濟轉型的重要方式。

從歷史上看，我們過去是出口大國，因此圍繞對外貿易形成了相當完善、有效的金融服務體系，比如貿易融資、出口信貸、出口信用保險等?？梢哉f，中國作為全球貿易大國，貿易金融已經是我們的強項。而海外投資并購，需要并購金融提供支持，在國際市場上，并購金融的主導權還不在中國，有關并購交易的定價、估值，包括各種杠桿手段，我們都不具備主導權。從并購金融考慮，中國境內的資本市場還需要進一步完善、發(fā)展，且一定要逐步和國際資本市場對接。